Помощь студентам в учебе
Фундаментальный анализ ценных бумаг
|
Введение 3
1. Теоретические и методологические основы фундаментального анализа
ценных бумаг 5
1.1. Понятие, цели и инструменты фундаментального анализа 5
1.2. Основные методы оценки стоимости акций 15
1.3. Макроэкономический и отраслевой анализ 23
2. Анализ практики применения фундаментального анализа 33
2.1. Оценка деловой активности брокерской компании ООО «ФИНАМ» 33
2.2. Финансовый анализ брокерской компании ООО «ФИНАМ» 39
2.3. Особенности фундаментального анализа различных типов эмитентов 51
3. Особенности оценки акций на российском рынке ценных бумаг 62
3.1. Особенности оценки акций с точки зрения дивидендной доходности 62
3.2. Особенности оценки акций с точки зрения роста стоимости 71
Заключение 78
Список использованной литературы
1. Теоретические и методологические основы фундаментального анализа
ценных бумаг 5
1.1. Понятие, цели и инструменты фундаментального анализа 5
1.2. Основные методы оценки стоимости акций 15
1.3. Макроэкономический и отраслевой анализ 23
2. Анализ практики применения фундаментального анализа 33
2.1. Оценка деловой активности брокерской компании ООО «ФИНАМ» 33
2.2. Финансовый анализ брокерской компании ООО «ФИНАМ» 39
2.3. Особенности фундаментального анализа различных типов эмитентов 51
3. Особенности оценки акций на российском рынке ценных бумаг 62
3.1. Особенности оценки акций с точки зрения дивидендной доходности 62
3.2. Особенности оценки акций с точки зрения роста стоимости 71
Заключение 78
Список использованной литературы
Основной проблемой, стоящей перед компаниями вне зависимости от формы собственности и географической принадлежности, в настоящее время становится повышение точности оценки и прогнозирования операционных и финансовых показателей, от которого, в конечном итоге, зависит выполнение поставленных акционерами задач по достижению необходимого уровня эффективности их деятельности.
Компании сталкиваются с проблемами разного масштаба. У них возникают требования построения стратегии поведения на международных рынках формирования кратко, средне и долгосрочной инвестиционной программы в целях достижения конкурентоспособности на рынках сбыта. Формирование долгосрочных программ инвестирования и финансирования требует современных инструментов, методик и технологий анализа внешней и внутренней сред. В первую очередь это необходимо для средне и долгосрочного прогнозирования и расчета рисков, динамики изменения цен на сырье, активы и акции.
Ошибки неадекватных прогнозов приводят к неблагоприятным финансовым последствиям: снижению стоимости компании, утрате доли рынка, невыполнению обязательств перед акционерами и кредиторами.
Осуществление корректного анализа экономической эффективности инвестиционных проектов, в силу необходимости обработки большого объема данных, их централизованного сбора, а также использования унифицированных предпосылок (макроэкономических сценариев) требует использования соответствующих методик и четкой организации прогнозноаналитической работы в компаниях.
Ключевым вопросом успешности деятельности компаний являются быстрота принятия решения и качество предоставленной руководству и акционерам информации.
Вышесказанное обуславливает актуальность темы выпускной
дипломной работы.
Цель выпускной дипломной работы - исследовать особенности фундаментального анализа акций на российском рынке.
Для достижения сформулированной цели предполагается решить следующие задачи:
1. Раскрыть сущность, понятие, роль и инструментарий
фундаментального анализа акций
2. Рассмотреть основные методы оценки стоимости акций.
3. Выделить особенности оценки стоимости акций
4. Определить специфику проведения фундаментального анализа в российских условиях.
Предметом исследования является фундаментальный анализ акций.
Теоретической основой исследования являются фундаментальные работы, касающиеся общих и специальных проблем инвестирования в ценные бумаги. Прежде всего, это вопросы инвестиционных стратегий, теории эффективных рынков и портфелей, модели оценки финансовых активов, инвестиционный менеджмент.
С научными, образовательными и практическими целями финансовые рынки и ценные бумаги исследуют в своих работах зарубежные авторы, такие как Р. Брейли Р. и С. Майерс, А. Дамодаран, Р.Дж. Хитчнер, У.Ф. Шарп и др.
Среди отечественных авторов вопросы, связанные с темой выпускной дипломной работы рассматривались в трудах таких специалистов, как Н.И. Берзон, В.А. Боровкова, В.А. Галанов, А.Г. Грязнова и М.А. Федотова, В.В. Ковалев, Н.И. Лахметкина, Б.Б. Рубцов, В.М. Рутгайзер и др.
Принятая методологическая основа диктует выбор методов исследования, основными из которых являются: системный подход,
финансовый анализ, обобщение, классификация, сравнение, ранжирование. горизонтальный и вертикальный анализ, сравнительный анализ.
Компании сталкиваются с проблемами разного масштаба. У них возникают требования построения стратегии поведения на международных рынках формирования кратко, средне и долгосрочной инвестиционной программы в целях достижения конкурентоспособности на рынках сбыта. Формирование долгосрочных программ инвестирования и финансирования требует современных инструментов, методик и технологий анализа внешней и внутренней сред. В первую очередь это необходимо для средне и долгосрочного прогнозирования и расчета рисков, динамики изменения цен на сырье, активы и акции.
Ошибки неадекватных прогнозов приводят к неблагоприятным финансовым последствиям: снижению стоимости компании, утрате доли рынка, невыполнению обязательств перед акционерами и кредиторами.
Осуществление корректного анализа экономической эффективности инвестиционных проектов, в силу необходимости обработки большого объема данных, их централизованного сбора, а также использования унифицированных предпосылок (макроэкономических сценариев) требует использования соответствующих методик и четкой организации прогнозноаналитической работы в компаниях.
Ключевым вопросом успешности деятельности компаний являются быстрота принятия решения и качество предоставленной руководству и акционерам информации.
Вышесказанное обуславливает актуальность темы выпускной
дипломной работы.
Цель выпускной дипломной работы - исследовать особенности фундаментального анализа акций на российском рынке.
Для достижения сформулированной цели предполагается решить следующие задачи:
1. Раскрыть сущность, понятие, роль и инструментарий
фундаментального анализа акций
2. Рассмотреть основные методы оценки стоимости акций.
3. Выделить особенности оценки стоимости акций
4. Определить специфику проведения фундаментального анализа в российских условиях.
Предметом исследования является фундаментальный анализ акций.
Теоретической основой исследования являются фундаментальные работы, касающиеся общих и специальных проблем инвестирования в ценные бумаги. Прежде всего, это вопросы инвестиционных стратегий, теории эффективных рынков и портфелей, модели оценки финансовых активов, инвестиционный менеджмент.
С научными, образовательными и практическими целями финансовые рынки и ценные бумаги исследуют в своих работах зарубежные авторы, такие как Р. Брейли Р. и С. Майерс, А. Дамодаран, Р.Дж. Хитчнер, У.Ф. Шарп и др.
Среди отечественных авторов вопросы, связанные с темой выпускной дипломной работы рассматривались в трудах таких специалистов, как Н.И. Берзон, В.А. Боровкова, В.А. Галанов, А.Г. Грязнова и М.А. Федотова, В.В. Ковалев, Н.И. Лахметкина, Б.Б. Рубцов, В.М. Рутгайзер и др.
Принятая методологическая основа диктует выбор методов исследования, основными из которых являются: системный подход,
финансовый анализ, обобщение, классификация, сравнение, ранжирование. горизонтальный и вертикальный анализ, сравнительный анализ.
Исследование, проведенное в данной дипломной работе, базируется на большом количестве актуальных материалов.
В данной работе была рассмотрена сущность фундаментального анализа как основного метода определения «справедливой», внутренней стоимости компании и выявления недооцененных акций. Также были определены основные преимущества и недостатки фундаментального анализа. При этом был сделан вывод о том, что главным преимуществом фундаментального анализа является его ориентированность на долгосрочное инвестирование. Кроме того, в работе были определены основные группы инвесторов-пользователей результатов фундаментального анализа. Был сделан вывод об ориентированности данного вида анализа на стратегических инвесторов.
В данной работе определено, что фундаментальный анализ является достаточно сложным видом анализа, использующим специфический инструментарий. Проведение фундаментального анализа требует комплексного рассмотрения ситуации на трех уровнях: макро, мезо и микро или страны, отрасли и фирмы. При этом существуют два подхода, один из которых ориентируется, в основном, на анализ компании, другой - на первые два уровня. В данной работе основной акцент был сделан на фундаментальный анализ компании, однако макро и мезо уровню также было уделено должное внимание.
Далее в данной работе были рассмотрены основные различия в отчетности, составленной по российским стандартам бухгалтерской отчетности и международным стандартам финансовой отчетности, которые являются основой особенностей фундаментального анализа на уровне фирмы в российской практике.
Кроме этого, были рассмотрены основные показатели, использующиеся для оценки финансового положения компании, акции
которой подлежат оценке. Были также рассмотрены особенности проведения оценки акций российских компаний. Однако было выведено утверждение, что для оценки компании недостаточно сделать вывод о её финансовом положении, необходимо провести перспективный анализ для определения ее «справедливой» стоимости. Соответственно, необходимо использовать дополнительные методы фундаментального анализа.
Для оценки справедливой стоимости акций компании используются три подхода, особенности которых также были рассмотрены в представленной работе. Все подходы были освещены достаточно подробно, так как проведение фундаментального анализа требует использования как минимум двух подходов, получившееся значение цены акции взвешивают в зависимости от точности или приближенности исходных данных того или иного подхода.
Наконец, в последней части работы было проведено практическое исследование, целью которого стало финансовый анализ и оценка деловой активности конкретной компании «ООО ФИНАМ» и иллюстрация описанных в теоретической части этапов, методов и подходов анализа.
Анализ макроэкономической ситуации и анализ отраслей показали потенциал для положительных сдвигов в компаниях, выявили негативные и позитивные факторы их возможного развития. Сделанные на основе проведенного в данной работе фундаментального анализа инвестиционные рекомендации совпали с инвестиционными рекомендациями ведущего аналитического агентства - ООО «Атон». Таким образом, была доказана практическая ценность данного вида анализа и необходимость его применения при принятии инвестиционных решений. Цель, поставленную в начале данной работы, можно считать выполненной.
По итогам проведенного исследования можно сказать о роли фундаментального анализа в принятии инвестиционных решений. Прежде всего, фундаментальный анализ используется инвесторами для определения инвестиционной привлекательности тех или иных активов, которые обращаются на фондовом рынке. При этом разные категории инвесторов
оценивают роль фундаментального анализа с различных точек зрения.
Если инвестор ориентируется в основном на конъюнктуру рынка и отталкивается от движения индексов, фундаментальный анализ будет иметь для него малую ценность. Однако, если инвестор активно управляет своим портфелем и обращает особое внимание на внутреннюю стоимость акций и на отклонение внутренней стоимости от рыночной, то использование фундаментального анализа крайне важно для него. Он рассматривает долгосрочную перспективу, которую отражает данный вид анализа.
Центральное положение фундаментального анализа соотносит «справедливую» стоимость фирмы с её финансовыми характеристиками: перспективами и характером роста или падения. Если же рыночная стоимость значительно отклоняется от внутренней стоимости компании, то это является результатом недооценки или переоценки акций компании рынком. На этом основывается долгосрочная стратегия инвестирования.
Соответственно, применение фундаментального анализа оправдает себя тогда, когда при прочих равных условиях и рисках в долгосрочном периоде инвестор получит большую доходность, чем рынок. Причем затраты на применение такого анализа должны быть сопоставимы с результатами. Для этого необходимо рассматривать аналитические прогнозы, предоставленные несколькими фундаментальными аналитиками или иметь в своем штате группу аналитиков. Из вышесказанного следует, что качественное использование фундаментального анализа в
современных условиях характерно, в основном, для институциональных инвесторов.
В данной работе была рассмотрена сущность фундаментального анализа как основного метода определения «справедливой», внутренней стоимости компании и выявления недооцененных акций. Также были определены основные преимущества и недостатки фундаментального анализа. При этом был сделан вывод о том, что главным преимуществом фундаментального анализа является его ориентированность на долгосрочное инвестирование. Кроме того, в работе были определены основные группы инвесторов-пользователей результатов фундаментального анализа. Был сделан вывод об ориентированности данного вида анализа на стратегических инвесторов.
В данной работе определено, что фундаментальный анализ является достаточно сложным видом анализа, использующим специфический инструментарий. Проведение фундаментального анализа требует комплексного рассмотрения ситуации на трех уровнях: макро, мезо и микро или страны, отрасли и фирмы. При этом существуют два подхода, один из которых ориентируется, в основном, на анализ компании, другой - на первые два уровня. В данной работе основной акцент был сделан на фундаментальный анализ компании, однако макро и мезо уровню также было уделено должное внимание.
Далее в данной работе были рассмотрены основные различия в отчетности, составленной по российским стандартам бухгалтерской отчетности и международным стандартам финансовой отчетности, которые являются основой особенностей фундаментального анализа на уровне фирмы в российской практике.
Кроме этого, были рассмотрены основные показатели, использующиеся для оценки финансового положения компании, акции
которой подлежат оценке. Были также рассмотрены особенности проведения оценки акций российских компаний. Однако было выведено утверждение, что для оценки компании недостаточно сделать вывод о её финансовом положении, необходимо провести перспективный анализ для определения ее «справедливой» стоимости. Соответственно, необходимо использовать дополнительные методы фундаментального анализа.
Для оценки справедливой стоимости акций компании используются три подхода, особенности которых также были рассмотрены в представленной работе. Все подходы были освещены достаточно подробно, так как проведение фундаментального анализа требует использования как минимум двух подходов, получившееся значение цены акции взвешивают в зависимости от точности или приближенности исходных данных того или иного подхода.
Наконец, в последней части работы было проведено практическое исследование, целью которого стало финансовый анализ и оценка деловой активности конкретной компании «ООО ФИНАМ» и иллюстрация описанных в теоретической части этапов, методов и подходов анализа.
Анализ макроэкономической ситуации и анализ отраслей показали потенциал для положительных сдвигов в компаниях, выявили негативные и позитивные факторы их возможного развития. Сделанные на основе проведенного в данной работе фундаментального анализа инвестиционные рекомендации совпали с инвестиционными рекомендациями ведущего аналитического агентства - ООО «Атон». Таким образом, была доказана практическая ценность данного вида анализа и необходимость его применения при принятии инвестиционных решений. Цель, поставленную в начале данной работы, можно считать выполненной.
По итогам проведенного исследования можно сказать о роли фундаментального анализа в принятии инвестиционных решений. Прежде всего, фундаментальный анализ используется инвесторами для определения инвестиционной привлекательности тех или иных активов, которые обращаются на фондовом рынке. При этом разные категории инвесторов
оценивают роль фундаментального анализа с различных точек зрения.
Если инвестор ориентируется в основном на конъюнктуру рынка и отталкивается от движения индексов, фундаментальный анализ будет иметь для него малую ценность. Однако, если инвестор активно управляет своим портфелем и обращает особое внимание на внутреннюю стоимость акций и на отклонение внутренней стоимости от рыночной, то использование фундаментального анализа крайне важно для него. Он рассматривает долгосрочную перспективу, которую отражает данный вид анализа.
Центральное положение фундаментального анализа соотносит «справедливую» стоимость фирмы с её финансовыми характеристиками: перспективами и характером роста или падения. Если же рыночная стоимость значительно отклоняется от внутренней стоимости компании, то это является результатом недооценки или переоценки акций компании рынком. На этом основывается долгосрочная стратегия инвестирования.
Соответственно, применение фундаментального анализа оправдает себя тогда, когда при прочих равных условиях и рисках в долгосрочном периоде инвестор получит большую доходность, чем рынок. Причем затраты на применение такого анализа должны быть сопоставимы с результатами. Для этого необходимо рассматривать аналитические прогнозы, предоставленные несколькими фундаментальными аналитиками или иметь в своем штате группу аналитиков. Из вышесказанного следует, что качественное использование фундаментального анализа в
современных условиях характерно, в основном, для институциональных инвесторов.