Управление ликвидностью и платежеспособностью операционных холдингов (на примере Группы ЧТПЗ)

Активное наращивание базы активов, распространение сделок слияния и поглощения привело к концентрации существенных объемов капитала в рамках холдинговых структур. Данный факт позволяет говорить о том, что холдинговые структуры являются локомотивом развития как национальной, так и мировой экономики. В условиях тесного взаимодействия элементов холдинга, которое наиболее свойственно для операционных холдингов, потеря платежеспособности одного из субъектов может спровоцировать зеркальную реакцию у другого субъекта холдинга. Развертывание этой спирали может привести к значительному кризису холдинга, вплоть до его банкротства. Учитывая масштаб деятельности холдингов, а также объем контролируемых ими ресурсов, можно предположить, что кризис холдинга сопоставим с кризисными явлениями в масштабах региональных экономик, что оказывает негативное влияние и на других экономических субъектов, заинтересованных в поддержании деятельности холдинга. Данный факт и обуславливает актуальность проведенного исследования.
Напомним, что целью данной выпускной квалификационной работы являлась разработка предложений по усовершенствованию системы управления ликвидностью и платежеспособностью операционных холдингов.
Кроме того, работа предполагала решение следующих задач:
1. рассмотреть существующие отечественные и зарубежные методики управления ликвидностью и платежеспособностью;
2. проанализировать специфические методы управления ликвидностью и платежеспособностью в операционных холдингах;
3. провести сравнительный финансовый анализ объекта исследования и аналогичного холдинга в отрасли;
4. интерпретировать результаты анализа денежных коэффициентов Группы ЧТПЗ и Группы ТМК в разрезе управления платежеспособностью холдинга и основных тенденций её изменения;
5. разработать рекомендации по совершенствованию процесса управления ликвидностью и платежеспособностью операционного холдинга.
В рамках работы были получены следующие выводы:
Понятие ликвидности является многозначным и делится на следующие виды: ликвидность активов, ликвидность предприятия и ликвидность холдинга (корпорации). Так, при анализе ликвидности холдинга необходимо учитывать ликвидность не одного хозяйствующего субъекта, но и всех экономических субъектов конкретного холдинга, принимая во внимание всевозможные финансовые взаимоотношения, возникающие внутри холдинга.
Наиболее распространенными методами управления ликвидностью холдингов являются лимитирование расходования средств, установление целевых показателей задолженности для каждого из подразделений холдинга. Кроме того, в операционных холдингах управляющая компания может установить ограничение на объем заимствуемых средств подразделениями. В случаях возникновения кассовых разрывов в одной из компаний, финансовому менеджеру необходимо оценить целесообразность взятия средств в кредит для устранения рисков неплатежеспособности компании.
Группа ЧТПЗ является операционным холдингом, обеспечивающим комплексное обслуживание предприятий нефтедобывающего комплекса . Основным конкурентом на рынке трубной продукции РФ является крупнейший производитель в РФ - ПАО «ТМК».
Принимая во внимание стратегическое назначение, цели деятельности и характер взаимосвязей трех дивизионов можно говорить о типичной структуре интегрированного холдинга металлургического комплекса. Перечисленные особенности холдинговой структуры компании оказывают влияние на бизнес - процессы управления финансами в холдинге и на процесс управления ликвидностью, в частности.
В ходе финансового анализа Группы ЧТПЗ и лидера рынка трубной продукции по производству ТМК, мы пришли к выводу, что Группа ЧТПЗ существенно опережает Группу ТМК по основным показателям операционной эффективности бизнеса. Так, в 2018 году Группа ЧТПЗ на 2,53 процентных пункта опережала Группу ТМК по показателю рентабельности EBITDA и на 3,47 п.п. по показателю рентабельности активов. Кроме того, Группа ЧТПЗ превосходит Группу ТМК и по показателям оборачиваемости: в 2018 году оборачиваемость КЗ ЧТПЗ превышала аналогичный показатель Группы ТМК на 52 дня, что свидетельствует о более эффективном управлении кредиторской задолженностью.
Несмотря на более высокие темы роста всех показателей операционной эффективности Группы ЧТПЗ, Группа ТМК ведет свою деятельность в условиях меньшего риска, чем Группа ЧТПЗ, что позволяет ей равномерно развиваться и пропорционально увеличивать показатели операционной эффективности бизнеса.
Анализ денежных коэффициентов показал, что Группа ЧТПЗ обладает большим денежным покрытием операционной прибыли, чем Группа ТМК (51,76% против 42,07% в 2018 году). Данный факт может свидетельствовать о более эффективной деятельности Группы ЧТПЗ при осуществлении её основных видов деятельности и создании более эффективной базы для покрытия её обязательств, чем у Группы ТМК.
Кроме того, значительно больший потенциал по денежным показателям, Группа ЧТПЗ уступает Группе ТМК по показателю ликвидного денежного потока, который характеризует изменение чистой кредитной позиции холдинга за год. Данный факт обусловлен привлечением существенного финансирования в 2018 году, что позволяет говорить о возможном риске потери платежеспособности Группы ЧТПЗ в краткосрочном периоде.
В целом, проведенный анализ позволил установить, что Группа ЧТПЗ ведет более агрессивную политику финансирования и управления денежными средствами, чем ТМК. При этом, как показал коэффициентный анализ денежных потоков, эффективность системы управления у холдинга ЧТПЗ выше, чем у его основного конкурента по рынку трубной продукции РФ.
Диагностика текущего состояния процесса управления ликвидностью и платежеспособностью Группы ЧТПЗ показала, что на каждом из этапов имеются проблемы. Наиболее значимыми проблемами являются сложность консолидации управленческой отчетности, использование различных ERP-систем, а также низкое внимание к резервам, заключенным в управлении внутригрупповыми финансовыми потоками.
Предложенные мероприятия предполагают автоматизацию бизнес-процессов консолидации отчетности на базе единой ERP-системы SAP, разработку внутренних аналитических форм ВГО, централизованное управление временно свободными денежными средствами, введение лимитов кредитования клиентов, автоматическое уведомление клиента о наступлении срока платежа, а также группировку и сортировку расходных статей по приоритетам в рамках Платежного Календаря холдинга. Возникновению синергетического эффекта будет способствовать централизация функций казначейства в рамках всего холдинга Группы ЧТПЗ.
Внедрение предложенных мероприятий принесет дополнительно 9,9 млн. руб. в год чистого процентного дохода, а также 72,4 млн. руб. дополнительного денежного потока в виде поступлений от клиентов. Кроме того, реализация остальных мероприятий имеет качественный эффект, которые повысят точность планирования и позволят более эффективно управлять возникающими дефицитами денежных средств в холдинге.


Купить