ВВЕДЕНИЕ 3
1 НАУЧНЫЕ КОНЦЕПЦИИ О МАНИПУЛЯТИВНОЙ ТОРГОВЛЕ И
МЕТОДЫ ПО ВЫЯВЛЕНИЮ МАНИПУЛЯТИВНЫХ СДЕЛОК НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 7
1.1 НАУЧНЫЕ КОНЦЕПЦИИ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ МАНИПУЛЯТИВНУЮ
ТОРГОВЛЮ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 7
1.2 КЛАССИФИКАЦИЯ МАНИПУЛЯТИВНЫХ СДЕЛОК НА
СОВРЕМЕННОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ 14
1.3 АКТУАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ ВЫЯВЛЕНИЯ МАНИПУЛЯТИВНОЙ
ТОРГОВЛИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 29
2 ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ МАНИПУЛЯТИВНЫХ СДЕЛОК НА
ОТЕЧЕСТВЕННОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ 38
2.1 ОСОБЕННОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ 38
2.2 МАНИПУЛЯТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ, СОВЕРШАЕМЫЕ НА
РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ 49
2.3 МОДЕЛИРОВАНИЕ И АПРОБАЦИЯ АЛГОРИТМА ДЛЯ ВЫЯВЛЕНИЯ
МАНИПУЛЯТИВНЫХ СДЕЛОК НА ОТЕЧЕСТВЕННОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ 59
3 ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО
РЕГУЛИРОВАНИЯ В СФЕРЕ БОРЬБЫ С МАНИПУЛЯТИВНОЙ ТОРГОВЛЕЙ 65
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 76
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 79
Актуальность темы исследования основывается, в первую очередь, на участившихся обращениях различных участников фондового рынка на повсеместные случаи нарушений эффективного ценообразования на отечественном фондовом рынке, а также на фундаментальных технологических изменениях, перестраивающих в последнее время структуру большинства развитых финансовых институтов во всем мире. Борьба государственных органов с манипулятивной торговлей на фондовом рынке во многом носит точечный характер при отличающейся низкой скорости выявления и пресечения рыночных злоупотреблений, которые нарушают равенство участников фондового рынка в части возможностей принятия инвестиционных решений и подрывают общую привлекательность российского фондового рынка для инвесторов.
Несмотря на важность проблемы манипулятивных практик для всего финансового сектора страны, большая доля существующих исследований носит прикладной юридический характер и датируется работами прошлых десятилетий, которые не отражают существующих на данный момент актуальных цифровых вызовов и изменений, а также основываются на переводах еще более ранних исследований зарубежных авторов, которые не учитывают российской специфики. В большей степени вопросы, касающиеся автоматизированных количественных методов для выявления злоупотреблений на фондовом рынке, не затронуты большинством исследователей, изучающих выявление манипулятивной торговли.
Цель данного исследования - разработка конкретных предложений и выбор статистических методов, релевантных для российского фондового рынка, для совершенствования существующей системы государственного контроля, направленной на выявление различных видов и способов манипулятивной торговли на фондовом рынке.
Для достижения указанной цели автором поставлены и решены следующие задачи:
• анализ определений и зарубежной практики, обосновывающих существование понятийного аппарата и негативных результатов от манипулятивной торговли, связанных с экономической эффективностью ценообразования на фондовом рынке;
• определение новых признаков и свойств, которые возникли в связи с технологическими изменениями во всей инфраструктуре современных финансовых институтов;
• классификация и описание манипулятивной торговли через конкретные виды злоупотреблений на фондовом рынке и их свойства;
• описание новых способов манипулятивных практик, осуществляемых на развитых торговых биржах;
• классификация методов выявления манипулятивной торговли на фондовом рынке и обзор отечественных и зарубежных систем государственного контроля;
• выявление характерных свойств и особенностей присущих отечественному фондовому рынку в динамике за последние годы;
• обзор последних раскрытых случаев манипулятивной торговли на российском фондовом рынке с выделением присущих свойств в конкретных злоупотреблениях и общей динамике раскрытия;
• создание статистического машинного алгоритма для выявления аномальных ситуаций, отклоняющихся от стандартных торговых операций и характерных для одного из видов манипулятивной торговли, в одном из инструментов отечественного фондового рынка;
- разработка мер по совершенствованию существующей системы контроля за манипулятивными действиями на российском фондовом рынке, а также мер по их пресечению.
Объект исследования - манипулятивные сделки на фондовом рынке.
Предмет исследования - методы выявления манипулятивных сделок на российском фондовом рынке.
В качестве основы для диссертации использовались работы зарубежных ученых, касающиеся проблем развития фондового рынка, инвестиционных процессов и вопросов правового регулирования и выявления манипулятивной торговли.
В рамках исследования применялись такие методы, как: абстрактнологический метод, факторный анализ, метод аналогий, метод к ближайших соседей, метод бритвы Оккама, системный подход, метод сравнительных оценок, экономико-статистический, экстраполяция.
Научная новизна диссертационной работы заключается в обосновании новой концепции манипулятивной торговли, которая ранее не была озвучена в российском научном дискурсе, а также в выявлении новых методов и форм осуществления манипуляций, подрывающих эффективность фондового рынка. Кроме того, в работе рассмотрены сравнительные исследования зарубежных специалистов, посвященные различию в эффективности работы статистических методов, направленных на выявления аномальных транзакций, в связи с чем были сформулированы практические шаги по укреплению фондового рынка Российской Федерации к новейшим цифровым вызовам.
Практическая значимость исследования заключается в создании и апробации в реальных условиях российского фондового рынка статистического машинного алгоритма, построенного на основе метода к ближайших соседей, который может выявлять нестандартные торговые операции. Также в работе была собрана статистическая информация за последние годы, отображающая динамику индивидуальных свойств российского фондового рыка.
Эмпирическая база диссертации была получена из открытых источников, исследований российских и зарубежных ученых, статистической информации и правовых актов, публикуемых органами государственной власти, аналитических статей экспертов и фактов из средств массовой информации, истории ценообразования и объемов торгов инструментов фондового рынка.
Структура магистерской диссертация включает в себя введение, три раздела, заключение, список использованной литературы.
Основываясь на исследовании экономической сущности манипулятивной торговли и анализе в применении различных концепций в законодательстве и практике в первом параграфе первого раздела настоящей работы был сделан вывод об избыточности и абстрактности самого понятия «манипулятивная торговля», которое во многом не отражает современных вызовов и нуждается в постоянной адаптации. В связи с чем было предложено решение, основанное на методологическом принципе бритвы Оккама - ограничиться на описании, детализации и расширении конкретного перечня манипулятивных действий и практик, подрывающих эффективность фондового рынка.
В подтверждение предыдущего вывода, второй параграф исследования подтверждает сильное различие между основными видами манипулятивной торговли, выражающимися как во вредоносном воздействии на фондовый рынок, так и в отличительных способах осуществления, что в свою очередь напрямую влияет на обнаружение и пресечение недобросовестных практик для государственных органов.
Помимо классификации классических злоупотреблений впервые были описаны исключительно новые способы манипуляций, появившихся в результате появления новых технологий и методов, которые обеспечивают огромные вычислительные мощности и высокая скорость, а также тектонические интеграционные изменения, происходящие во всей архитектуре фондовых рынков.
В следующем параграфе были проанализированы статистические и иные методы по выявлению манипулятивной торговли как с теоретической, так и практической точки зрения. Одни из наилучших результатов, согласно зарубежным исследованиям были продемонстрированы за самыми простыми и гибкими в отладке машинными алгоритмами, основанными на методах дерево принятия решений и к ближайших соседей. Также из открытой информации был составлен обзор различных систем, связанных с выявлением и пресечением манипулятивной торговли, в том числе о последних изменениях на российском фондовом рынке.
На основании вышеперечисленной информации второй раздел был посвящен практической части исследования, касающейся исключительно отечественного фондового рынка.
Так в первом параграфе были сделаны выводы о недостаточном развитии фондового рынка страны, посредством рассматриваемой динамики важных для любого фондового рынка показателей, таких как капитализация, ликвидность, концентрации капитала, маржинальность и других. Кроме того, также были сделаны выводы о повышении рисков, для всех участников рынка ценных бумаг.
В следующем параграфе автором были разобраны практические случаи последних манипулятивных практик, выявленных Центральным банком Российской Федерации и сделаны выводы о раскрытии все более разнообразных и сложных случаев, что говорит о повышении компетентности и слаженности работы государственных органов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также эмитентов и непосредственно инвесторов. Вместе с тем, в работе был отмечен общий для всех выявленных нарушений факт долгого реагирования и расследования.
В заключительном параграфе второго раздела, основываясь на нерешенной на данный момент проблеме быстрого пресечения и реагирования государственных органов контроля и надзора за фондовым рынком, сделан вывод о необходимости цифровой инфраструктуры для быстрого обнаружения и предотвращения указанных практик. Средством для тестирования в проведенном исследовании послужил метод к ближайших соседей, который автор использовал с целью выявления изменения аномальных объемов и изменений цен.
В результате был сделан вывод о том, что представленный статистический метод машинной обработки данных может легко классифицировать нестандартные и подозрительные сделки с минимальным участием человека в случае наличия релевантной обучающей выборки и тонкой настройки под конкретные инструменты и виды манипуляций.
Исходя из всех предыдущих заключений третий раздел диссертации был полностью посвящен конкретным законодательным и практическим предложениям по созданию или повышению эффективности системы выявления и пресечения манипулятивной торговли на российском фондовом рынке, в частности прогнозированию повышения производительности труда от внедрения автоматизированного метода к ближайших соседей, на основании чего были сформулированы возможные положительные эффекты от реализации предложенных инициатив.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
