Биржевые сделки
|
Введение
Глава 1.Правовая характеристика института биржевых сделок в России на рынке ценных бумаг
§1.1. Понятие, признаки, условия и участники биржевых сделок на рынке ценных бумаг
§1.2. Виды биржевых сделок на рынке ценных бумаг……………………………21
§1.3. Понятие производных финансовых инструментов (деривативов)……..… 26
§1.4. Виды производных финансовых инструментов……………………….……34
Глава 2.Особенности процедуры, обеспечивающей динамику обязательства из биржевых сделок на рынке ценных бумаг
§2.1. Особенности процесса совершения и исполнения биржевых сделок на рынке ценных бумаг
§2.2. Особенности процедуры расторжения биржевых сделок на рынке ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы…
Глава 1.Правовая характеристика института биржевых сделок в России на рынке ценных бумаг
§1.1. Понятие, признаки, условия и участники биржевых сделок на рынке ценных бумаг
§1.2. Виды биржевых сделок на рынке ценных бумаг……………………………21
§1.3. Понятие производных финансовых инструментов (деривативов)……..… 26
§1.4. Виды производных финансовых инструментов……………………….……34
Глава 2.Особенности процедуры, обеспечивающей динамику обязательства из биржевых сделок на рынке ценных бумаг
§2.1. Особенности процесса совершения и исполнения биржевых сделок на рынке ценных бумаг
§2.2. Особенности процедуры расторжения биржевых сделок на рынке ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы…
Актуальность. На протяжении нескольких столетий биржи выступают ключевым элементом рыночной экономики. Иностранные государства за годы их существования и успешного функционирования накопили колоссальный опыт, который бы мог быть полезен и России.
Стоит заметить, что в течение последнего десятилетия биржевое дело и рынок ценных бумаг привлекают как профессиональных участников рынка, так и хозяйствующих субъектов и обычных граждан.
Безусловно, в современной российской экономике роль рынка ценных бумаг сложно переоценить. Он позволяет правительству и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничивая себя рамками самофинансирования и банковскими кредитами. Кроме того, потенциальные инвесторы благодаря рынку ценных бумаг – прямо или через финансовых посредников — получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов.
Говоря о биржевой торговле ценными бумагами, следует акцентовать, что кроме биржевой торговли существует и иная организованная торговля ценными бумагами. Внебиржевой организованный рынок является менее профессиональным и в силу этого обстоятельства практически общедоступный. В свою очередь, биржа работает с профессиональными участники: брокерами, дилерами. На биржевом рынке обращаются не все эмитированные ценные бумаги, а только часть регулярно торгуемых, пользующихся стабильным спросом и интересом со стороны профессиональных участников биржи.
На биржевую площадку допускают лишь бумаги, прошедшие листинг, т.е. после достаточно длительного изучения финансового состояния эмитента и качества ценной бумаги. Сегодня, когда технологии позволяют быстро обмениваться информацией, заключать сделки, рассчитываться по ним, внебиржевой рынок приближается к биржевому.
Примерами организованной внебиржевой торговли служат такие системы как:
1. система автоматической котировки, национальной ассоциации фондовых (инвестируемых) дилеров – NASDAQ, созданная в 1971 году. Это общенациональная компьютерная система. В NASDAQ проводится торговля более 5000 акций компании. Её пользователями являются брокеродиллерские фирмы и абоненты, получающие с помощью этой системы информацию о рынке акций более, чем в 50 странах мира. Ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом рынке, проходят процедуру листинга, который значительно мягче, чем листинг на бирже. В некоторых странах внебиржевой рынок по своим объемам не уступает биржевому. Система внебиржевых торгов NASDAQ периодически «догоняет» по объёму торговых операций самую крупную в мире биржу – NYSE (Нью-Йоркская Фондовая Биржа).
2. Система автоматической котировки и дилинга, при Сингапурской фондовой бирже.
3. Российская торговая система (РТС). К обращению на РТС допущено более 350 акций и облигаций, доля которых составляет около 50% от общего объёма торгов на Российском рынке ценных бумаг.
Я в своем исследовании я охватываю только биржевую торговлю.
Продолжая разговор об организованных торгах, следует сказать, что на основании статьи 9 ФЗ «О рынке ценных бумаг» организацией торговли на рынке ценных бумаг занимаются специализированные профессиональные участники. Цель деятельности по организации данной торговли - предоставление услуг, которые способствуют «совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг» .
Заметим, что фондовой биржей признается организатор торговли, отвечающий требованиям главы 3 Федерального закона №39 «О рынке ценных бумаг», где говорится о том, что «фондовая биржа может существовать только в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества», она должна соблюдать ограничения по совмещению деятельности с иными видами деятельности, а также ограничения по доле участия одного акционера (члена) фондовой биржи и т.д.
Так, с 1 января 2013 г. ввиду вступления в силу некоторых положений Закона изменилось «требование к организационно-правовой форме биржи, которая будет только акционерным обществом» . Кроме того, ужесточились требования к учредителям (участникам) организатора торговли, вступили в силу ограничения на осуществление организатором торговли других видов хозяйственной деятельности.
Как результат, появились коллизии. Согласно Федеральному закону от 21 ноября 2011 г. № 327 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «Об организованных торгах» отдельные статьи Федерального закона «О рынке ценных бумаг» были признаны утратившими силу с 1 января 2014 г., в том числе статьи о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и фондовой бирже.
Следовательно, с 1 января 2014 г. организатор торговли на рынке ценных бумаг перестал считаться профессиональным участником рынка ценных бумаг и, требования Федерального закона от 7 августа 2001 г. № 115 «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» на фондовую биржу больше не распространяются.
По моему мнению, коллизий можно избежать, если привести нормы и положения вышеуказанных законов в соответствие.
Говоря непосредственно о биржевых сделках, о чем и будем написана данная работа, необходимо ориентировочно сказать о том, что биржевой называется такая сделка, неотъемлемой частью которой считается ценная бумага или срочный биржевой контракт. Данная сделка осуществляется на бирже, как и большая часть операций с теми или иными ценными бумагами.
С точки зрения Э.С. Петросяна, развитие биржевых сделок – это бесконечный процесс. Доказательством служит возникновение и распространение новых договорных форм на бирже. Так, в свое время появились фьючерсные и опционные сделки, сделки СВОП и РЕПО и пр. Помимо всего прочего, доказательством выступают и постоянно изменяющиеся законодательные акты, которые регулируют биржевые сделки. Этот процесс является необходимым для адекватного реагирования, соответствующего требованиям времени.
Между тем, в настоящее время правовое регулирование биржевого рынка находится, по сути, в зачаточном состоянии. Основным источником регулирования являются Биржевые правила. Федеральные законы и иные нормативные акты регулируют только отдельные вопросы.
Следует указать, что разработаны проекты законов «О срочном рынке», «О ликвидационном неттинге», «О производных финансовых инструментах», но они не вступают в силу.
С точки зрения некоторых российских исследователей, по всем признакам биржевую сделку стоит отнести к сделкам гражданско-правового характера. Тем не менее, далеко не все заключенные на бирже сделки считаются биржевыми. К примеру, в законодательстве некоторых зарубежных государств под биржевыми сделками подразумевают «соглашения о передаче прав и обязанностей в отношении имущества (биржевого товара)», которое было допущено к обращению на бирже, заключаемые членами биржи на биржевых торгах в порядке, установленном законодательством, включая правила биржевой торговли самих бирж.
Процедура совершения биржевых сделок, бесспорно, должна подчиняться общим нормам гражданского права о сделках и договорах (купли-продажи, поручения, комиссии, агентского договора и пр.). При этом такого рода сделки обладают особенностями, вызванными условиями, при которых совершается биржевая сделка, а именно они должны отвечать на следующие вопросы: где заключается сделка, между кем, что является предметом сделки, каким образом она заключается.
В России к биржевым сделкам относятся сделки кассовые и наличные. Выдающийся юрист Н.И. Нерсесов указывал, что кассовые сделки совершаются исключительно в форме купли-продажи немедленно и за наличные деньги с обязательным вручением бумаг из рук продавца в руки покупателя. На сегодняшний день, оплата по таким сделкам происходит в безналичном порядке в установленные биржами сроки, которые составляют от нескольких дней до двух недель.
Срочные сделки (наличные), как сделки организованного рынка, заслуживают особого внимания ввиду спорности многих вопросов правового регулирования в отношении них.
Важность правового осмысливания основных видов срочных сделок обусловлена, главным образом, тем, что они прочно закрепились как в зарубежной, так и отечественной практике. По мнению В.Т. Судейкина, подобные сделки до такой степени осложняются, подвергаясь разного рода изменениям, что кажутся потерявшими свой первоначальный характер. В биржевой практике термин «срочные сделки» не так популярен, как термин «дериватив» или «производный финансовый инструмент».
Сегодня, существует огромная проблема с тем как встроить директивы в классификацию гражданско-правовых договоров. Они являются срочными или условными сделками, являются ли они производной ценной бумагой, справедливо ли распространение на них норм, регулирующих игровые договоры?
В науке, идут бесконечные споры, суды также не выработали достойных аргументов для поддержания той или иной позиции и часто принимают решение не на основании закона и не путем анализа правовой природы данных институтов, а лишь для того, чтобы разрешить спор более простым и быстрым путем, образуя тем самым ситуационное правосудие. Ряд таких решений приведены в работе.
Понятие срочной сделки дается только в проекте федерального закона "О срочном рынке", в статье 3 установлено, что срочная сделка - соглашение сторон, определяющее их права и обязанности в отношении базисного актива в установленную дату в будущем (или в течение установленного периода в будущем), порядок и условия осуществления которых определяются правилами организатора торговли либо непосредственно соглашением сторон.
К срочным сделкам относятся: фьючерсный контракт, опционный контракт, форвардный контракт и иные сделки, которые государственным органом по регулированию деятельности товарных бирж отнесены к срочным сделкам. Базисный актив - иностранная валюта, ценные бумаги и иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок.
В данном определении, по сути, перечислены лишь виды, однако нет содержательной части, которая могла бы на практике помочь в разрешении конфликтов. В нормативной базе существует путаница еще более ярко выраженная, чем в науке. Читая нормы не только проектов Федеральных законов, но и действующих нормативных актов, сложно понять, что есть что.
Исходя из вышесказанного, актуальность научного исследования обусловлена необходимостью комплексного правового изучения понятия биржевой сделки, ее видов, порядка заключения и исполнения.
Предмет исследования – правовая природа биржевых сделок, совершаемых на рынке ценных бумаг; вопросы теоретического и практического характера в отношении заключения и исполнения биржевых сделок.
Цель данный работы заключается в комплексном исследовании биржевых сделок на рынке ценных бумаг, раскрытии их правовой природы и особенностей видов, а также выработке рекомендаций по совершенствованию российского законодательства в данной области.
Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему работы:
- рассмотреть понятие биржевой сделки на рынке ценных бумаг, ее виды, условия и участников;
- охарактеризовать виды биржевых сделок;
- описать процесс заключения и исполнения биржевых сделок согласно действующему законодательству РФ;
- исследовать основания расторжения биржевых сделок;
- проанализировать проблемы и выявить пути решения вопросов по биржевым сделкам, заключаемым на рынке ценных бумаг;
- определить перспективы развития института биржевых сделок на рынке ценных бумаг.
Степень научной разработанности темы исследования. Научная разработка правового регулирования биржевых сделок, которые заключаются на рынке ценных бумаг, значительно отстает от практической деятельности по их использованию. Несмотря на постоянное развитие общественных отношений по заключению и исполнению биржевых сделок, по-прежнему, отсутствует комплексное законодательное регулирование в этой сфере.
По данной теме было написано несколько научных работ, однако большинство вопросов, в частности вопросы, касающиеся правовой природы бирже-вой сделки и ее видов, до сих пор остаются дискуссионными. Разумеется, без глубокого и всестороннего исследования указанных проблем не представляется возможным выработать и сформулировать эффективные предложения и рекомендации, которые могли бы содействовать совершенствованию правового механизма регулирования биржевых сделок.
Теоретическую основу исследования составили труды таких ученых, как: М.М. Агарков, В.А. Белов, М.И. Брагинский, А.Г. Быков, В.В. Витрянский, Е.П. Губин, И.В. Елисеев, О.С. Иоффе, П.Г. Лахно, Л.А. Лунц, А.Е. Молотников, Д.И. Мейер, Новицкий И.Б., С.А. Паращук, Б.И. Пугинский, Ю.В. Романец, А.П. Сергеев, Е.А. Суханов, Ю.К. Толстой, И.В. Цветков, П.П. Цитович, А.Е. Шерстобитов, Г.Ф. Шершеневич.
Кроме того, внимание обращалось и на работы следующих российских исследователей: И.С. Бак, А.А. Васильев, Г. Витгерс, А.Ф. Волков, А. Дмитриев, К.Я. Загорский, А.В. Карасе, И.М. Кулишер, Д.Г. Левин, A.M. Лежава, Д.А. Лоевецкий, К.И. Малышев, А.С. Невзоров, Л.Н. Нисселович, М.С. Студентский, А.Г. Тимофеев, Ю.Д. Филиппов.
Особое место отводится трудам И.Г. Абраменковой, B.C. Белых, С.И. Виниченко, Е.П. Губина, B.C. Ема, В.М. Жуковского, И.В. Изюмова, С.А. Капусти-на, О.М. Козырь, Н.В. Козловой, Ю.В. Лазаревой, Е.А. Павлодского, Э.С. Петросяна, С. А. Приходина, С.В. Сарайкина, М.Р. Саркисян, Н.Г. Семилютиной, Т.В. Сойфер, М.А. Толчинского, Г.Р. Хамитовой, А.В. Шамраева.
Методологическая основа диссертации. Исследование проводилось с использованием как общих методов научного познания, так и специальных ме-тодов правовой науки: сравнительно-правового, логико-юридического, исторического, системного и статистического. представлена такими общенаучными методами, как абстрагирование,
Использование вышеперечисленных методов было нацелено, главным об-разом, на максимально объективное и обстоятельное исследование рассматриваемой проблематики.
Научная новизна исследования. Провела комплексное исследование особенностей заключения и исполнения биржевых сделок, в частности, были раскрыты актуальные вопросы, связанные необходимостью выработки единства в классификации такого рода сделок.
Положения, выносимые на защиту:
1. Правовая природа биржевых сделок должна рассматриваться с позиции спецификации отношений, которые возникают при их заключении. Отсутствие единства мнения ученых по поводу определения биржевой сделки обусловлено неоднозначным пониманием ее сущности.
2. Вопрос о классификации биржевых сделок на сегодняшний день относится к дискуссионным. Если в отношении видов у российских правоведов сомнений нет (кассовые и наличные сделки), то при выделении под-видов возникают проблемы. Необходимо усовершенствовать положения отечественного законодательства, которые урегулируют данную проблему, предоставив четкий перечень разновидностей биржевых сделок.
3. Заключение биржевой сделки предполагает, что она взаимовыгодна для всех ее участников. В сделке, для которой присуща простая письменная форма, содержится информация о финансовых взаимоотношениях между сторонами.
В случае возникновения споров по биржевой сделке стороны не прибегают к судебным разбирательствам, поскольку биржа как гарант ее исполнения списывает неустойку с нарушителя в безакцептном порядке.
4. Порядок расторжения сделок устанавливается каждой биржей в индивидуальном порядке. Общим для всех бирж является то, что запрещено расторжение сделки в одностороннем порядке.
По моему мнению, при расторжении сделок, заключенных на рынке ценных бумаг, следует учитывать и положения гражданского законодательства, поскольку правовая природа подобных сделок носит гражданско-правовой характер.
5. Заключение сделок на фондовой бирже сопровождается многочисленными проблемами, разрешение которых требует учета особенностей оборота ценных бумаг, специфики инвестиционных отношений.
6. Рост количества биржевых сделок, заключаемых на рынке ценных бумаг, зависит от того, как участники соблюдают правила организованных торгов, которые стали намного понятнее и доступнее после внедрения в данный процесс интернет-технологий.
Биржевой фондовый рынок будет наиболее эффективен при проведении им политики открытого рынка, что позволит решить две ключевые задачи: получение государством денежных средств в свое распоряжение и одновременное сокращение количества денег в обращении.
Практическая значимость диссертационного исследования. Выводы и положения, содержащиеся в исследовании, могут быть использованы участниками биржевой торговли на биржевом рынке, применены в целях совершенствования биржевого законодательства РФ, в учебном процессе при преподавании соответствующих учебных дисциплин.
Стоит заметить, что в течение последнего десятилетия биржевое дело и рынок ценных бумаг привлекают как профессиональных участников рынка, так и хозяйствующих субъектов и обычных граждан.
Безусловно, в современной российской экономике роль рынка ценных бумаг сложно переоценить. Он позволяет правительству и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничивая себя рамками самофинансирования и банковскими кредитами. Кроме того, потенциальные инвесторы благодаря рынку ценных бумаг – прямо или через финансовых посредников — получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов.
Говоря о биржевой торговле ценными бумагами, следует акцентовать, что кроме биржевой торговли существует и иная организованная торговля ценными бумагами. Внебиржевой организованный рынок является менее профессиональным и в силу этого обстоятельства практически общедоступный. В свою очередь, биржа работает с профессиональными участники: брокерами, дилерами. На биржевом рынке обращаются не все эмитированные ценные бумаги, а только часть регулярно торгуемых, пользующихся стабильным спросом и интересом со стороны профессиональных участников биржи.
На биржевую площадку допускают лишь бумаги, прошедшие листинг, т.е. после достаточно длительного изучения финансового состояния эмитента и качества ценной бумаги. Сегодня, когда технологии позволяют быстро обмениваться информацией, заключать сделки, рассчитываться по ним, внебиржевой рынок приближается к биржевому.
Примерами организованной внебиржевой торговли служат такие системы как:
1. система автоматической котировки, национальной ассоциации фондовых (инвестируемых) дилеров – NASDAQ, созданная в 1971 году. Это общенациональная компьютерная система. В NASDAQ проводится торговля более 5000 акций компании. Её пользователями являются брокеродиллерские фирмы и абоненты, получающие с помощью этой системы информацию о рынке акций более, чем в 50 странах мира. Ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом рынке, проходят процедуру листинга, который значительно мягче, чем листинг на бирже. В некоторых странах внебиржевой рынок по своим объемам не уступает биржевому. Система внебиржевых торгов NASDAQ периодически «догоняет» по объёму торговых операций самую крупную в мире биржу – NYSE (Нью-Йоркская Фондовая Биржа).
2. Система автоматической котировки и дилинга, при Сингапурской фондовой бирже.
3. Российская торговая система (РТС). К обращению на РТС допущено более 350 акций и облигаций, доля которых составляет около 50% от общего объёма торгов на Российском рынке ценных бумаг.
Я в своем исследовании я охватываю только биржевую торговлю.
Продолжая разговор об организованных торгах, следует сказать, что на основании статьи 9 ФЗ «О рынке ценных бумаг» организацией торговли на рынке ценных бумаг занимаются специализированные профессиональные участники. Цель деятельности по организации данной торговли - предоставление услуг, которые способствуют «совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг» .
Заметим, что фондовой биржей признается организатор торговли, отвечающий требованиям главы 3 Федерального закона №39 «О рынке ценных бумаг», где говорится о том, что «фондовая биржа может существовать только в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества», она должна соблюдать ограничения по совмещению деятельности с иными видами деятельности, а также ограничения по доле участия одного акционера (члена) фондовой биржи и т.д.
Так, с 1 января 2013 г. ввиду вступления в силу некоторых положений Закона изменилось «требование к организационно-правовой форме биржи, которая будет только акционерным обществом» . Кроме того, ужесточились требования к учредителям (участникам) организатора торговли, вступили в силу ограничения на осуществление организатором торговли других видов хозяйственной деятельности.
Как результат, появились коллизии. Согласно Федеральному закону от 21 ноября 2011 г. № 327 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «Об организованных торгах» отдельные статьи Федерального закона «О рынке ценных бумаг» были признаны утратившими силу с 1 января 2014 г., в том числе статьи о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и фондовой бирже.
Следовательно, с 1 января 2014 г. организатор торговли на рынке ценных бумаг перестал считаться профессиональным участником рынка ценных бумаг и, требования Федерального закона от 7 августа 2001 г. № 115 «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» на фондовую биржу больше не распространяются.
По моему мнению, коллизий можно избежать, если привести нормы и положения вышеуказанных законов в соответствие.
Говоря непосредственно о биржевых сделках, о чем и будем написана данная работа, необходимо ориентировочно сказать о том, что биржевой называется такая сделка, неотъемлемой частью которой считается ценная бумага или срочный биржевой контракт. Данная сделка осуществляется на бирже, как и большая часть операций с теми или иными ценными бумагами.
С точки зрения Э.С. Петросяна, развитие биржевых сделок – это бесконечный процесс. Доказательством служит возникновение и распространение новых договорных форм на бирже. Так, в свое время появились фьючерсные и опционные сделки, сделки СВОП и РЕПО и пр. Помимо всего прочего, доказательством выступают и постоянно изменяющиеся законодательные акты, которые регулируют биржевые сделки. Этот процесс является необходимым для адекватного реагирования, соответствующего требованиям времени.
Между тем, в настоящее время правовое регулирование биржевого рынка находится, по сути, в зачаточном состоянии. Основным источником регулирования являются Биржевые правила. Федеральные законы и иные нормативные акты регулируют только отдельные вопросы.
Следует указать, что разработаны проекты законов «О срочном рынке», «О ликвидационном неттинге», «О производных финансовых инструментах», но они не вступают в силу.
С точки зрения некоторых российских исследователей, по всем признакам биржевую сделку стоит отнести к сделкам гражданско-правового характера. Тем не менее, далеко не все заключенные на бирже сделки считаются биржевыми. К примеру, в законодательстве некоторых зарубежных государств под биржевыми сделками подразумевают «соглашения о передаче прав и обязанностей в отношении имущества (биржевого товара)», которое было допущено к обращению на бирже, заключаемые членами биржи на биржевых торгах в порядке, установленном законодательством, включая правила биржевой торговли самих бирж.
Процедура совершения биржевых сделок, бесспорно, должна подчиняться общим нормам гражданского права о сделках и договорах (купли-продажи, поручения, комиссии, агентского договора и пр.). При этом такого рода сделки обладают особенностями, вызванными условиями, при которых совершается биржевая сделка, а именно они должны отвечать на следующие вопросы: где заключается сделка, между кем, что является предметом сделки, каким образом она заключается.
В России к биржевым сделкам относятся сделки кассовые и наличные. Выдающийся юрист Н.И. Нерсесов указывал, что кассовые сделки совершаются исключительно в форме купли-продажи немедленно и за наличные деньги с обязательным вручением бумаг из рук продавца в руки покупателя. На сегодняшний день, оплата по таким сделкам происходит в безналичном порядке в установленные биржами сроки, которые составляют от нескольких дней до двух недель.
Срочные сделки (наличные), как сделки организованного рынка, заслуживают особого внимания ввиду спорности многих вопросов правового регулирования в отношении них.
Важность правового осмысливания основных видов срочных сделок обусловлена, главным образом, тем, что они прочно закрепились как в зарубежной, так и отечественной практике. По мнению В.Т. Судейкина, подобные сделки до такой степени осложняются, подвергаясь разного рода изменениям, что кажутся потерявшими свой первоначальный характер. В биржевой практике термин «срочные сделки» не так популярен, как термин «дериватив» или «производный финансовый инструмент».
Сегодня, существует огромная проблема с тем как встроить директивы в классификацию гражданско-правовых договоров. Они являются срочными или условными сделками, являются ли они производной ценной бумагой, справедливо ли распространение на них норм, регулирующих игровые договоры?
В науке, идут бесконечные споры, суды также не выработали достойных аргументов для поддержания той или иной позиции и часто принимают решение не на основании закона и не путем анализа правовой природы данных институтов, а лишь для того, чтобы разрешить спор более простым и быстрым путем, образуя тем самым ситуационное правосудие. Ряд таких решений приведены в работе.
Понятие срочной сделки дается только в проекте федерального закона "О срочном рынке", в статье 3 установлено, что срочная сделка - соглашение сторон, определяющее их права и обязанности в отношении базисного актива в установленную дату в будущем (или в течение установленного периода в будущем), порядок и условия осуществления которых определяются правилами организатора торговли либо непосредственно соглашением сторон.
К срочным сделкам относятся: фьючерсный контракт, опционный контракт, форвардный контракт и иные сделки, которые государственным органом по регулированию деятельности товарных бирж отнесены к срочным сделкам. Базисный актив - иностранная валюта, ценные бумаги и иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок.
В данном определении, по сути, перечислены лишь виды, однако нет содержательной части, которая могла бы на практике помочь в разрешении конфликтов. В нормативной базе существует путаница еще более ярко выраженная, чем в науке. Читая нормы не только проектов Федеральных законов, но и действующих нормативных актов, сложно понять, что есть что.
Исходя из вышесказанного, актуальность научного исследования обусловлена необходимостью комплексного правового изучения понятия биржевой сделки, ее видов, порядка заключения и исполнения.
Предмет исследования – правовая природа биржевых сделок, совершаемых на рынке ценных бумаг; вопросы теоретического и практического характера в отношении заключения и исполнения биржевых сделок.
Цель данный работы заключается в комплексном исследовании биржевых сделок на рынке ценных бумаг, раскрытии их правовой природы и особенностей видов, а также выработке рекомендаций по совершенствованию российского законодательства в данной области.
Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему работы:
- рассмотреть понятие биржевой сделки на рынке ценных бумаг, ее виды, условия и участников;
- охарактеризовать виды биржевых сделок;
- описать процесс заключения и исполнения биржевых сделок согласно действующему законодательству РФ;
- исследовать основания расторжения биржевых сделок;
- проанализировать проблемы и выявить пути решения вопросов по биржевым сделкам, заключаемым на рынке ценных бумаг;
- определить перспективы развития института биржевых сделок на рынке ценных бумаг.
Степень научной разработанности темы исследования. Научная разработка правового регулирования биржевых сделок, которые заключаются на рынке ценных бумаг, значительно отстает от практической деятельности по их использованию. Несмотря на постоянное развитие общественных отношений по заключению и исполнению биржевых сделок, по-прежнему, отсутствует комплексное законодательное регулирование в этой сфере.
По данной теме было написано несколько научных работ, однако большинство вопросов, в частности вопросы, касающиеся правовой природы бирже-вой сделки и ее видов, до сих пор остаются дискуссионными. Разумеется, без глубокого и всестороннего исследования указанных проблем не представляется возможным выработать и сформулировать эффективные предложения и рекомендации, которые могли бы содействовать совершенствованию правового механизма регулирования биржевых сделок.
Теоретическую основу исследования составили труды таких ученых, как: М.М. Агарков, В.А. Белов, М.И. Брагинский, А.Г. Быков, В.В. Витрянский, Е.П. Губин, И.В. Елисеев, О.С. Иоффе, П.Г. Лахно, Л.А. Лунц, А.Е. Молотников, Д.И. Мейер, Новицкий И.Б., С.А. Паращук, Б.И. Пугинский, Ю.В. Романец, А.П. Сергеев, Е.А. Суханов, Ю.К. Толстой, И.В. Цветков, П.П. Цитович, А.Е. Шерстобитов, Г.Ф. Шершеневич.
Кроме того, внимание обращалось и на работы следующих российских исследователей: И.С. Бак, А.А. Васильев, Г. Витгерс, А.Ф. Волков, А. Дмитриев, К.Я. Загорский, А.В. Карасе, И.М. Кулишер, Д.Г. Левин, A.M. Лежава, Д.А. Лоевецкий, К.И. Малышев, А.С. Невзоров, Л.Н. Нисселович, М.С. Студентский, А.Г. Тимофеев, Ю.Д. Филиппов.
Особое место отводится трудам И.Г. Абраменковой, B.C. Белых, С.И. Виниченко, Е.П. Губина, B.C. Ема, В.М. Жуковского, И.В. Изюмова, С.А. Капусти-на, О.М. Козырь, Н.В. Козловой, Ю.В. Лазаревой, Е.А. Павлодского, Э.С. Петросяна, С. А. Приходина, С.В. Сарайкина, М.Р. Саркисян, Н.Г. Семилютиной, Т.В. Сойфер, М.А. Толчинского, Г.Р. Хамитовой, А.В. Шамраева.
Методологическая основа диссертации. Исследование проводилось с использованием как общих методов научного познания, так и специальных ме-тодов правовой науки: сравнительно-правового, логико-юридического, исторического, системного и статистического. представлена такими общенаучными методами, как абстрагирование,
Использование вышеперечисленных методов было нацелено, главным об-разом, на максимально объективное и обстоятельное исследование рассматриваемой проблематики.
Научная новизна исследования. Провела комплексное исследование особенностей заключения и исполнения биржевых сделок, в частности, были раскрыты актуальные вопросы, связанные необходимостью выработки единства в классификации такого рода сделок.
Положения, выносимые на защиту:
1. Правовая природа биржевых сделок должна рассматриваться с позиции спецификации отношений, которые возникают при их заключении. Отсутствие единства мнения ученых по поводу определения биржевой сделки обусловлено неоднозначным пониманием ее сущности.
2. Вопрос о классификации биржевых сделок на сегодняшний день относится к дискуссионным. Если в отношении видов у российских правоведов сомнений нет (кассовые и наличные сделки), то при выделении под-видов возникают проблемы. Необходимо усовершенствовать положения отечественного законодательства, которые урегулируют данную проблему, предоставив четкий перечень разновидностей биржевых сделок.
3. Заключение биржевой сделки предполагает, что она взаимовыгодна для всех ее участников. В сделке, для которой присуща простая письменная форма, содержится информация о финансовых взаимоотношениях между сторонами.
В случае возникновения споров по биржевой сделке стороны не прибегают к судебным разбирательствам, поскольку биржа как гарант ее исполнения списывает неустойку с нарушителя в безакцептном порядке.
4. Порядок расторжения сделок устанавливается каждой биржей в индивидуальном порядке. Общим для всех бирж является то, что запрещено расторжение сделки в одностороннем порядке.
По моему мнению, при расторжении сделок, заключенных на рынке ценных бумаг, следует учитывать и положения гражданского законодательства, поскольку правовая природа подобных сделок носит гражданско-правовой характер.
5. Заключение сделок на фондовой бирже сопровождается многочисленными проблемами, разрешение которых требует учета особенностей оборота ценных бумаг, специфики инвестиционных отношений.
6. Рост количества биржевых сделок, заключаемых на рынке ценных бумаг, зависит от того, как участники соблюдают правила организованных торгов, которые стали намного понятнее и доступнее после внедрения в данный процесс интернет-технологий.
Биржевой фондовый рынок будет наиболее эффективен при проведении им политики открытого рынка, что позволит решить две ключевые задачи: получение государством денежных средств в свое распоряжение и одновременное сокращение количества денег в обращении.
Практическая значимость диссертационного исследования. Выводы и положения, содержащиеся в исследовании, могут быть использованы участниками биржевой торговли на биржевом рынке, применены в целях совершенствования биржевого законодательства РФ, в учебном процессе при преподавании соответствующих учебных дисциплин.
Глобализация рынка капитала и стремительное развитие технологий повлекли за собой пересмотр всей концепции функционирования и развития рынка ценных бумаг. «Можно с уверенностью сказать, что деньги частных инвесторов» , чей приход был обеспечен благодаря передовым электронным технологиям и введением во всеобщую практику электронных торгов, содействовали небывалому подъему фондового рынка в последние годы, а также поддержанию высокой ликвидности и расцвету инвестиционной активности в целом.
Главной чертой современного фондового рынка можно считать доступность биржи. Любой желающий сегодня может стать участником электронных торгов даже с небольшим депозитом. Это связано с тем, что «ликвидация огромного количества промежуточных звеньев значительно удешевила услуги» . Это значит, что биржевые сделки, несмотря на многочисленные правила и требования при их заключении, также становятся доступнее.
Необходимо также подчеркнуть, что «информационная прозрачность» биржи дает возможность уполномоченным государственным органам контролировать деятельность участников биржевого рынка и без каких-либо затруднений взимать налоги с биржевых сделок, потому что любые «манипуляции с уклонением от налоговых платежей на бирже» достаточно проблематичны.
Отметим, что заинтересованы в заключении биржевых сделок и результативно действующей фондовой биржи акционерные общества как эмитенты ценных бумаг. Так, в лице биржи корпорации и акционеры получают публичный и ликвидный рынок ценных бумаг: АО при помощи «биржи мобилизуют необходимый капитал в пожизненное пользование» и могут впоследствии использовать его на самые разные нужды, например, – на научные исследования, на образование новых производств, на рефинансирование задолженности и иные цели.
Однако, несмотря на значимость фондового рынка и биржевых сделок в развитии национальной экономики, «потенциальные возможности рынка ценных бумаг в России» до сих пор задействованы не в полной мере.
На сегодняшний день проходит «этап становления, значительного количественного расширения российского рынка ценных бумаг» , что сопровождается определенными качественными изменениями в будущем, так как будут появляться новые финансовые инструменты при заключении биржевых сделок.
На сегодняшний день биржевой рынок - динамично развивающаяся структура. В силу этого знания о возможностях и устройстве биржевого рынка представляют собой особый интерес не только для специалистов финансового профиля, эмитентов и инвесторов, но также и для юридических и физических лиц.
Сложившаяся ситуация характерна для экономики, которая после накопления определенного положительного потенциала, начинает активно развивать материальный сектор производства. При этом участники биржевых процессов стремятся таким образом организовать движение денежных потоков, чтобы получить значительный финансовый эффект и, тем самым, обеспечить решение экономических и социальных задач.
Конечно, биржевой рынок предоставляет такие возможности. Между тем, появляется необходимость определиться в понятиях, целях и задачах, понять сущность протекающих процессов в рамках биржевого дела. Вследствие этого основы биржевого дела становятся объектом изучения и практического применения многих исследователей.
По сути, отечественный биржевой рынок пока не преодолел стадию становления, несмотря на тот факт, что его структура, и устройство отвечают требованиям сложившейся финансово-экономической ситуации в национальной экономике, активно ведет поиск модели организации рынка, неотъемлемым компонентом которого выступает фондовая биржа, которая позволяет совершать операции как профессиональным участникам, кредитным и коммерческим организациям, так и различным инвесторам.
По результатам проведенного исследования можно сделать вывод, что финансовые операции на биржевом рынке, являясь законченными действиями, преследуют конкретные цели, непосредственно связанные с размещением и обращением инвестиций и финансовых инструментов согласно заявленным стандартам и принятым регламентам. Добавим, что правила функционирования биржевого рынка устанавливают не только биржевое сообщество, но и государственные органы управления, используя отечественный и зарубежный опыт, включая сложившиеся традиции и национальные обычаи. В этом отношении юридически значимые действия, которые совершаются на биржевом рынке, позволяют использовать правовые нормы, сформированные на общепризнанных приемах и правилах, объективно действующих закономерностях.
Такими финансовыми операциями на бирже являются биржевые сделки. Анализируя их правовую природу, я пришла к выводу, что единогласного мнения по этому вопросу до сих пор нет, и большая часть ученых склоняется к тому, что биржевая сделка обладает гражданско-правовой направленностью, поскольку все признаки, характерные для таких сделок, присущи сделкам обычным.
Что касается правовых особенностей биржевых сделок, то они, как правило, заключаются в порядке их совершения.
В действующем Гражданском кодексе РФ отсутствуют нормы о биржевых сделках, что, безусловно, является пробелом, который необходимо устранить. Для сравнения, в п. 1 ст. 29 Основ гражданского законодательства СССР и республик, утративших силу с 1 января 1995 г., имело место определение биржевой сделки: это соглашение относительно имущества (различных товаров, ценных бумаг и др.), которое было допущено к обращению на бирже, заключаемое участниками биржи на биржевом собрании и в порядке, установленном законодательством о товарных и фондовых биржах, а также биржевыми уставами.
Данное определение биржевой сделки содержало в себе ее ключевые признаки, которые были взяты за основу в настоящее время.
Во-первых, биржевые сделки с ценными бумагами должны совершаться в особом месте – на фондовой бирже, которая выполняет функции организатора торгов.
Во-вторых, биржевым сделкам присущ конкретный субъектный состав. Так, биржевые сделки имеют право заключать члены биржи и их представители; брокеры, аккредитованные на бирже; постоянные и разовые посетители, которые обладают правом принимать участие в биржевых торгах.
Таким образом, в совершении биржевой сделки участвует большое количество субъектов, и присутствие кого-либо из них обусловлено предметом такого рода сделки.
Анализируя законы и биржевые уставы, понятно, что для заключения биржевой сделки необходимо подать заявку на покупку или продажу ценных бумаг, которая выступает в качестве оферты. Данная оферта носит публичный характер, так как адресована всем участникам биржевой торговли. Значит, абсолютно любой участник торгов имеет право принять такую заявку. В случае совпадения условий во встречных заявках участников фондовая биржа сразу же фиксирует сделку. Сегодня это сделать намного проще, потому что биржевые торги осуществляются с использованием электронных информационных систем.
В-третьих, биржевые сделки имеют особый предмет. К обращению на фондовой бирже допускаются эмиссионные ценные бумаги, другие ценные бумаги, к примеру, инвестиционные паи, прошедшие процедуру листинга.
Фондовая биржа вправе устанавливать иные требования к ценным бумагам, включая их в котировальные списки. Кроме того, в порядке исключения к торгам на фондовой бирже допускают ценные бумаги без прохождения процедуры листинга.
В-четвертых, биржевые сделки проходят особый порядок заключения. Для них была установлена простая письменная форма посредством обмена документами. При этом порядок регистрации и оформления биржевых сделок определяется каждой биржей индивидуально. Все заключенные сделки обязательно вносятся в протокол по итогам прошедшей торговой сессии, после чего происходит их регистрация.
Особое внимание я уделила видам биржевых сделок. Среди современных ученых по данному вопросу также отсутствует единая точка зрения, которая обусловлена появлением новых ценных бумаг, выпускаемых биржами, и, следовательно, новыми видами биржевых сделок.
В работе были рассмотрены маржинальные сделки, они показались мне очень интересными. Маржинальная сделка совершается с использованием денежных средств или ценных бумаг, которые передаются брокером взаем клиенту.
Сущность маржинальной сделки состоит в том, что клиент вправе осуществлять свои операции на рынке с привлечением заемного капитала от своего брокера в форме или денежного капитала, или ценных бумаг.
В отличие от договора займа, особенностью маржинальной сделки является специфичность ее объекта, который ограничивается только денежными средствами и ценными бумагами. Объектами договора займа могут выступать как деньги, так и любые вещи, определенные родовыми признаками.
Помимо всего прочего, если договор займа может существовать самостоятельно, то совершению маржинальной сделки обязательно предшествует заключение брокерского договора. А также для совершения маргинальной сделки необходимо предоставить обеспечение (денежные средства или ценные бумаги), чего не требует договор займа.
Традиционной классификацией сделок, заключаемых на бирже, является следующая: кассовые и срочные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные сделки, сделки РЕПО).
Проводя анализ особенностей биржевых сделок, можно выделить отличие срочных сделок от кассовых: обязательства сторон по кассовым сделкам исполняются, в основном, в срок, не превышающий двух недель. Кроме того, в процессе исполнения кассовых сделок всегда происходит реальная передача приобретенных ценных бумаг, в силу чего подобные сделки обслуживают реальный спрос на соответствующие ценные бумаги. Что касается срочных сделок, то они преследуют спекулятивные цели.
В исследовании была дана характеристика каждого вида биржевой сделки. Так, например, кассовые сделки представляют собой такие сделки, которые ставят своей целью действительное приобретение или отчуждение ценных бумаг, что предполагает немедленное (безотлагательное) исполнение. Разумеется, немедленное исполнение носит условный характер, так как оно требует некоторого промежутка времени для осуществления передачи ценных бумаг.
Кассовые сделки происходят в ходе торгов с полным обеспечением. Это означает, что биржа требует от участников резервирования денег и ценных бумаг, то есть заявки на покупку или продажу ценных бумаг принимаются только при наличии на специальном счете всех денежных средств, которые необходимы для покупки заявленного количества ценных бумаг.
Говоря о срочных сделках, я остановилась на проблеме классификации деривативов в гражданского-правовой системе договоров.
На практике, часто деривативам отказывают в судебном защите ссылаясь на их рисковый характер. Более того, нет единства в терминах «срочная сделка», «дериватив», «производный финансов инструмент». Поэтому в своей работе я сравнивала дериватив со смежными институтами.
Например, провела разграничение между деривативами и игровыми договорами.
На мой взгляд, главное отличие деривативов от договоров игр в том, что при производстве операций с деривативами субъекты высчитывают каждый ход своих действий, поэтому результат, к которому они приходят очевиден ввиду того, что такие договоры являются результатом кропотливых экономических анализов и расчетов, в то время как в игровой деятельности стороны рассчитывают на удачу и везение.
Также я рассмотрела виды производных финансовых инструментов, среди них есть фьючерсные сделки, которые характеризуются тем, что заключаются между участниками торгов и клиринговой организацией на стандартных, заранее установленных фондовой биржей условиях, что позволяет быть им высоколиквидными. Стандартные условия по фьючерсным сделкам содержатся в типовом фьючерсном контракте, который находится в обращении на фондовой бирже и является обязательным элементом правил торговли.
Как мне кажется, интерес участников биржевой торговли к совершению фьючерсных сделок связан с тем, что ценные бумаги, выступающие объектом торговли, обладают свойством изменения рыночной стоимости. Ввиду этого продавцы и покупатели составляют свои прогнозы относительно будущей цены ценных бумаг с расчетом на повышение или понижение цен.
Рассматривались в работе и опционные сделки. Предметом подобных сделок выступает право на покупку (продажу) в будущем базисного актива- ценных бумаг. По опционной сделке в обязанности одной стороны входит покупка ценных бумаг за вознаграждение в установленный срок у второй стороны или продажа ей определенного количества ценных бумаг по заранее определенной цене.
Опционные сделки заключаются на срок без реального товара, поскольку опцион, по сути, представляет собой право, которое предоставляет его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки ценных бумаг.
Говоря о деривативах, стоит добавить, что в Гражданском кодексе не содержатся нормы, позволяющие распознать финансовые инструменты, следовательно, нет и механизмов их обращения. Нет единого нормативного акта, регулирующего их правовой режим.
Следует также остановиться на том, что существует проект Федерального закона «о срочном рынке», который необходим ввиду того, что сегодня, нет единого определения и этого термина, например, в Федерально законе «о товарных биржах и биржевой торговле» есть понятие «стандартный контакт», Налоговый кодекс оперирует термином «финансовые инструменты срочных сделок». Каждый кодекс оперирует такими терминами в том смысле, в котором понимает он, что вносит беспорядок в правовое поле.
Проект Федерального закона «о производных финансовых инструментах» давая ту или иную дефиницию, ограничивает ее целями данного закона.
Анализируя нормы данной сферы, а также проекты нормативных актов, можно сказать, что они также являются недоработанными, в каждом из них есть определение, например, форварда, или опциона, брокера, дилера, но нет единства. На мой взгляд, необходимо либо ввести в Гражданский Кодекс базовые понятия, и затем в развитие, разработать единой закон, либо создать единый акт, посвященный деривативам. Следует выработать единое определение биржевой сделки и поместить его в Гражданский кодекс, так как природа биржевой сделки является гражданско-правовой.
Указанные проблемы законодательного обеспечения срочного рынка являются значительным препятствием для развития такого важного для экономики Российской Федерации сегмента как фондовый рынок.
Сегодня, фондовая биржа создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства. Ее значение в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром.
Главной задачей фондовых рынков является обеспечение максимальной ликвидности ценных бумаг различных эмитентов. Также в обязанности входит распространение достоверной информации об активах. В итоге, можно с уверенностью сказать, что фондовая биржа является важнейшим показателем и регулятором состояния экономики стран.
Значит, чтобы биржевые сделки продолжали развиваться, важно совершенствовать нормативно-правовую базу, регулирующую вопрос о фондовых биржах, что позволит разрешить многочисленные проблемы, связанные с биржевыми договорами: осуществление реформы правового регулирования финансирования, ориентированной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в области развития фондового рынка.
Важно обратить внимание и на создание благоприятного инвестиционного климата в Российской Федерации, на установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения.
Таким образом, биржевые сделки на рынке ценных бумаг должны получить надлежащее и самостоятельное правовое регулирование. Понятие биржевой сделки должно быть сформулировано четко и понятно, за основу может быть взято определение биржевой сделки, содержавшееся в Основах гражданского законодательства 1991 г. и включавшее в себя все основные признаки этого вида гражданско-правовых сделок. Помимо всего прочего, виды биржевых сделок, которые на сегодняшний день можно рассматривать как непоименованные в Гражданском кодексе договоры, также должны получить законодательное определение, что позволит избежать многочисленных и ненужных сложностей при их осуществлении и судебной защите.
Главной чертой современного фондового рынка можно считать доступность биржи. Любой желающий сегодня может стать участником электронных торгов даже с небольшим депозитом. Это связано с тем, что «ликвидация огромного количества промежуточных звеньев значительно удешевила услуги» . Это значит, что биржевые сделки, несмотря на многочисленные правила и требования при их заключении, также становятся доступнее.
Необходимо также подчеркнуть, что «информационная прозрачность» биржи дает возможность уполномоченным государственным органам контролировать деятельность участников биржевого рынка и без каких-либо затруднений взимать налоги с биржевых сделок, потому что любые «манипуляции с уклонением от налоговых платежей на бирже» достаточно проблематичны.
Отметим, что заинтересованы в заключении биржевых сделок и результативно действующей фондовой биржи акционерные общества как эмитенты ценных бумаг. Так, в лице биржи корпорации и акционеры получают публичный и ликвидный рынок ценных бумаг: АО при помощи «биржи мобилизуют необходимый капитал в пожизненное пользование» и могут впоследствии использовать его на самые разные нужды, например, – на научные исследования, на образование новых производств, на рефинансирование задолженности и иные цели.
Однако, несмотря на значимость фондового рынка и биржевых сделок в развитии национальной экономики, «потенциальные возможности рынка ценных бумаг в России» до сих пор задействованы не в полной мере.
На сегодняшний день проходит «этап становления, значительного количественного расширения российского рынка ценных бумаг» , что сопровождается определенными качественными изменениями в будущем, так как будут появляться новые финансовые инструменты при заключении биржевых сделок.
На сегодняшний день биржевой рынок - динамично развивающаяся структура. В силу этого знания о возможностях и устройстве биржевого рынка представляют собой особый интерес не только для специалистов финансового профиля, эмитентов и инвесторов, но также и для юридических и физических лиц.
Сложившаяся ситуация характерна для экономики, которая после накопления определенного положительного потенциала, начинает активно развивать материальный сектор производства. При этом участники биржевых процессов стремятся таким образом организовать движение денежных потоков, чтобы получить значительный финансовый эффект и, тем самым, обеспечить решение экономических и социальных задач.
Конечно, биржевой рынок предоставляет такие возможности. Между тем, появляется необходимость определиться в понятиях, целях и задачах, понять сущность протекающих процессов в рамках биржевого дела. Вследствие этого основы биржевого дела становятся объектом изучения и практического применения многих исследователей.
По сути, отечественный биржевой рынок пока не преодолел стадию становления, несмотря на тот факт, что его структура, и устройство отвечают требованиям сложившейся финансово-экономической ситуации в национальной экономике, активно ведет поиск модели организации рынка, неотъемлемым компонентом которого выступает фондовая биржа, которая позволяет совершать операции как профессиональным участникам, кредитным и коммерческим организациям, так и различным инвесторам.
По результатам проведенного исследования можно сделать вывод, что финансовые операции на биржевом рынке, являясь законченными действиями, преследуют конкретные цели, непосредственно связанные с размещением и обращением инвестиций и финансовых инструментов согласно заявленным стандартам и принятым регламентам. Добавим, что правила функционирования биржевого рынка устанавливают не только биржевое сообщество, но и государственные органы управления, используя отечественный и зарубежный опыт, включая сложившиеся традиции и национальные обычаи. В этом отношении юридически значимые действия, которые совершаются на биржевом рынке, позволяют использовать правовые нормы, сформированные на общепризнанных приемах и правилах, объективно действующих закономерностях.
Такими финансовыми операциями на бирже являются биржевые сделки. Анализируя их правовую природу, я пришла к выводу, что единогласного мнения по этому вопросу до сих пор нет, и большая часть ученых склоняется к тому, что биржевая сделка обладает гражданско-правовой направленностью, поскольку все признаки, характерные для таких сделок, присущи сделкам обычным.
Что касается правовых особенностей биржевых сделок, то они, как правило, заключаются в порядке их совершения.
В действующем Гражданском кодексе РФ отсутствуют нормы о биржевых сделках, что, безусловно, является пробелом, который необходимо устранить. Для сравнения, в п. 1 ст. 29 Основ гражданского законодательства СССР и республик, утративших силу с 1 января 1995 г., имело место определение биржевой сделки: это соглашение относительно имущества (различных товаров, ценных бумаг и др.), которое было допущено к обращению на бирже, заключаемое участниками биржи на биржевом собрании и в порядке, установленном законодательством о товарных и фондовых биржах, а также биржевыми уставами.
Данное определение биржевой сделки содержало в себе ее ключевые признаки, которые были взяты за основу в настоящее время.
Во-первых, биржевые сделки с ценными бумагами должны совершаться в особом месте – на фондовой бирже, которая выполняет функции организатора торгов.
Во-вторых, биржевым сделкам присущ конкретный субъектный состав. Так, биржевые сделки имеют право заключать члены биржи и их представители; брокеры, аккредитованные на бирже; постоянные и разовые посетители, которые обладают правом принимать участие в биржевых торгах.
Таким образом, в совершении биржевой сделки участвует большое количество субъектов, и присутствие кого-либо из них обусловлено предметом такого рода сделки.
Анализируя законы и биржевые уставы, понятно, что для заключения биржевой сделки необходимо подать заявку на покупку или продажу ценных бумаг, которая выступает в качестве оферты. Данная оферта носит публичный характер, так как адресована всем участникам биржевой торговли. Значит, абсолютно любой участник торгов имеет право принять такую заявку. В случае совпадения условий во встречных заявках участников фондовая биржа сразу же фиксирует сделку. Сегодня это сделать намного проще, потому что биржевые торги осуществляются с использованием электронных информационных систем.
В-третьих, биржевые сделки имеют особый предмет. К обращению на фондовой бирже допускаются эмиссионные ценные бумаги, другие ценные бумаги, к примеру, инвестиционные паи, прошедшие процедуру листинга.
Фондовая биржа вправе устанавливать иные требования к ценным бумагам, включая их в котировальные списки. Кроме того, в порядке исключения к торгам на фондовой бирже допускают ценные бумаги без прохождения процедуры листинга.
В-четвертых, биржевые сделки проходят особый порядок заключения. Для них была установлена простая письменная форма посредством обмена документами. При этом порядок регистрации и оформления биржевых сделок определяется каждой биржей индивидуально. Все заключенные сделки обязательно вносятся в протокол по итогам прошедшей торговой сессии, после чего происходит их регистрация.
Особое внимание я уделила видам биржевых сделок. Среди современных ученых по данному вопросу также отсутствует единая точка зрения, которая обусловлена появлением новых ценных бумаг, выпускаемых биржами, и, следовательно, новыми видами биржевых сделок.
В работе были рассмотрены маржинальные сделки, они показались мне очень интересными. Маржинальная сделка совершается с использованием денежных средств или ценных бумаг, которые передаются брокером взаем клиенту.
Сущность маржинальной сделки состоит в том, что клиент вправе осуществлять свои операции на рынке с привлечением заемного капитала от своего брокера в форме или денежного капитала, или ценных бумаг.
В отличие от договора займа, особенностью маржинальной сделки является специфичность ее объекта, который ограничивается только денежными средствами и ценными бумагами. Объектами договора займа могут выступать как деньги, так и любые вещи, определенные родовыми признаками.
Помимо всего прочего, если договор займа может существовать самостоятельно, то совершению маржинальной сделки обязательно предшествует заключение брокерского договора. А также для совершения маргинальной сделки необходимо предоставить обеспечение (денежные средства или ценные бумаги), чего не требует договор займа.
Традиционной классификацией сделок, заключаемых на бирже, является следующая: кассовые и срочные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные сделки, сделки РЕПО).
Проводя анализ особенностей биржевых сделок, можно выделить отличие срочных сделок от кассовых: обязательства сторон по кассовым сделкам исполняются, в основном, в срок, не превышающий двух недель. Кроме того, в процессе исполнения кассовых сделок всегда происходит реальная передача приобретенных ценных бумаг, в силу чего подобные сделки обслуживают реальный спрос на соответствующие ценные бумаги. Что касается срочных сделок, то они преследуют спекулятивные цели.
В исследовании была дана характеристика каждого вида биржевой сделки. Так, например, кассовые сделки представляют собой такие сделки, которые ставят своей целью действительное приобретение или отчуждение ценных бумаг, что предполагает немедленное (безотлагательное) исполнение. Разумеется, немедленное исполнение носит условный характер, так как оно требует некоторого промежутка времени для осуществления передачи ценных бумаг.
Кассовые сделки происходят в ходе торгов с полным обеспечением. Это означает, что биржа требует от участников резервирования денег и ценных бумаг, то есть заявки на покупку или продажу ценных бумаг принимаются только при наличии на специальном счете всех денежных средств, которые необходимы для покупки заявленного количества ценных бумаг.
Говоря о срочных сделках, я остановилась на проблеме классификации деривативов в гражданского-правовой системе договоров.
На практике, часто деривативам отказывают в судебном защите ссылаясь на их рисковый характер. Более того, нет единства в терминах «срочная сделка», «дериватив», «производный финансов инструмент». Поэтому в своей работе я сравнивала дериватив со смежными институтами.
Например, провела разграничение между деривативами и игровыми договорами.
На мой взгляд, главное отличие деривативов от договоров игр в том, что при производстве операций с деривативами субъекты высчитывают каждый ход своих действий, поэтому результат, к которому они приходят очевиден ввиду того, что такие договоры являются результатом кропотливых экономических анализов и расчетов, в то время как в игровой деятельности стороны рассчитывают на удачу и везение.
Также я рассмотрела виды производных финансовых инструментов, среди них есть фьючерсные сделки, которые характеризуются тем, что заключаются между участниками торгов и клиринговой организацией на стандартных, заранее установленных фондовой биржей условиях, что позволяет быть им высоколиквидными. Стандартные условия по фьючерсным сделкам содержатся в типовом фьючерсном контракте, который находится в обращении на фондовой бирже и является обязательным элементом правил торговли.
Как мне кажется, интерес участников биржевой торговли к совершению фьючерсных сделок связан с тем, что ценные бумаги, выступающие объектом торговли, обладают свойством изменения рыночной стоимости. Ввиду этого продавцы и покупатели составляют свои прогнозы относительно будущей цены ценных бумаг с расчетом на повышение или понижение цен.
Рассматривались в работе и опционные сделки. Предметом подобных сделок выступает право на покупку (продажу) в будущем базисного актива- ценных бумаг. По опционной сделке в обязанности одной стороны входит покупка ценных бумаг за вознаграждение в установленный срок у второй стороны или продажа ей определенного количества ценных бумаг по заранее определенной цене.
Опционные сделки заключаются на срок без реального товара, поскольку опцион, по сути, представляет собой право, которое предоставляет его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки ценных бумаг.
Говоря о деривативах, стоит добавить, что в Гражданском кодексе не содержатся нормы, позволяющие распознать финансовые инструменты, следовательно, нет и механизмов их обращения. Нет единого нормативного акта, регулирующего их правовой режим.
Следует также остановиться на том, что существует проект Федерального закона «о срочном рынке», который необходим ввиду того, что сегодня, нет единого определения и этого термина, например, в Федерально законе «о товарных биржах и биржевой торговле» есть понятие «стандартный контакт», Налоговый кодекс оперирует термином «финансовые инструменты срочных сделок». Каждый кодекс оперирует такими терминами в том смысле, в котором понимает он, что вносит беспорядок в правовое поле.
Проект Федерального закона «о производных финансовых инструментах» давая ту или иную дефиницию, ограничивает ее целями данного закона.
Анализируя нормы данной сферы, а также проекты нормативных актов, можно сказать, что они также являются недоработанными, в каждом из них есть определение, например, форварда, или опциона, брокера, дилера, но нет единства. На мой взгляд, необходимо либо ввести в Гражданский Кодекс базовые понятия, и затем в развитие, разработать единой закон, либо создать единый акт, посвященный деривативам. Следует выработать единое определение биржевой сделки и поместить его в Гражданский кодекс, так как природа биржевой сделки является гражданско-правовой.
Указанные проблемы законодательного обеспечения срочного рынка являются значительным препятствием для развития такого важного для экономики Российской Федерации сегмента как фондовый рынок.
Сегодня, фондовая биржа создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства. Ее значение в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром.
Главной задачей фондовых рынков является обеспечение максимальной ликвидности ценных бумаг различных эмитентов. Также в обязанности входит распространение достоверной информации об активах. В итоге, можно с уверенностью сказать, что фондовая биржа является важнейшим показателем и регулятором состояния экономики стран.
Значит, чтобы биржевые сделки продолжали развиваться, важно совершенствовать нормативно-правовую базу, регулирующую вопрос о фондовых биржах, что позволит разрешить многочисленные проблемы, связанные с биржевыми договорами: осуществление реформы правового регулирования финансирования, ориентированной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в области развития фондового рынка.
Важно обратить внимание и на создание благоприятного инвестиционного климата в Российской Федерации, на установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения.
Таким образом, биржевые сделки на рынке ценных бумаг должны получить надлежащее и самостоятельное правовое регулирование. Понятие биржевой сделки должно быть сформулировано четко и понятно, за основу может быть взято определение биржевой сделки, содержавшееся в Основах гражданского законодательства 1991 г. и включавшее в себя все основные признаки этого вида гражданско-правовых сделок. Помимо всего прочего, виды биржевых сделок, которые на сегодняшний день можно рассматривать как непоименованные в Гражданском кодексе договоры, также должны получить законодательное определение, что позволит избежать многочисленных и ненужных сложностей при их осуществлении и судебной защите.
Подобные работы
- Особенности биржевых срочных сделок как формы рисковых договоров (Кемеровский Государственный Университет)
Дипломные работы, ВКР, гражданское право. Язык работы: Русский. Цена: 1200 р. Год сдачи: 2019 - Гражданско-правовое регулирование
деятельности биржи
Дипломные работы, ВКР, юриспруденция. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2018 - Понятие и признаки гражданско-правовой сделки
Бакалаврская работа, юриспруденция. Язык работы: Русский. Цена: 4270 р. Год сдачи: 2017 - РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО БИРЖЕВОГО РЫНКА ФЬЮЧЕРСОВ И ОПТЦИОНОВ
Дипломные работы, ВКР, ценные бумаги. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2019 - РИСКИ ПРИ ПРОДАЖЕ ПРАВ НА ОИС ПОСРЕДСТВОМ БИРЖЕВОГО АУКЦИОНА
Магистерская диссертация, управление инновациями. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2018 - Сделки РЕПО в коммерческом праве
Магистерская диссертация, коммерция. Язык работы: Русский. Цена: 4800 р. Год сдачи: 2016 - Условные сделки в гражданском праве
Бакалаврская работа, юриспруденция. Язык работы: Русский. Цена: 4270 р. Год сдачи: 2022 - Гражданско-правовые сделки с акциями
Бакалаврская работа, ценные бумаги. Язык работы: Русский. Цена: 4550 р. Год сдачи: 2021 - Внебиржевой рынок ценных бумаг в России
Контрольные работы, ценные бумаги. Язык работы: Русский. Цена: 675 р. Год сдачи: 2012
Заказать работу
Заявка на оценку стоимости
Это краткая форма заказа. После ее заполнения вы перейдете на полную форму заказа работы
Каталог работ (131025)
- Бакалаврская работа (31593)
- Диссертация (960)
- Магистерская диссертация (18460)
- Дипломные работы, ВКР (53357)
- Главы к дипломным работам (2110)
- Курсовые работы (9671)
- Контрольные работы (6188)
- Отчеты по практике (1308)
- Рефераты (1451)
- Задачи, тесты, ПТК (616)
- Ответы на вопросы (154)
- Статьи, Эссе, Сочинения (916)
- Бизнес-планы (49)
- Презентации (101)
- РГР (84)
- Авторефераты (РГБ) (1691)
- Диссертации (РГБ) (1879)
- Прочее (437)
Новости
06.01.2018
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
Помощь в выполнении учебных и научных работ на заказ ОФОРМИТЬ ЗАКАЗ
дальше»» Все новости
Статьи
- Где лучше заказывать диссертации и дипломные?
- Выполнение научных статей
- Подготовка диссертаций
- Подводные камни при написании магистерской работы
- Помощь в выполнении дипломных работ
»» Все статьи
Заказать работу
Заявка на оценку стоимости
Это краткая форма заказа. После ее заполнения вы перейдете на полную форму заказа работы
