Помощь студентам в учебе
АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ
|
ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ 6
1.1. Экономическая сущность портфельного инвестирования 6
1.2. Классификация и характеристика портфеля ценных бумаг 13
1.3. Способы управления портфелем ценных бумаг 18
2. ПРАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ НА
МАТЕРИАЛАХ ПАО «ТАТФОНДБАНК» 28
2.1. Общая характеристика деятельности ПАО «Татфондбанк» 28
2.2. Специфика формирования и управления портфелем ценных бумаг
ПАО «Татфондбанк» 34
2.3. Оценка качества и эффективность управления портфелем ценных
бумаг ПАО «Татфондбанк» 43
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ
БУМАГ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 57
3.1. Зарубежная практика управления портфелем ценных бумаг в
современных условиях 57
3.2. Оптимальная модель управления портфелем ценных бумаг для
ПАО «Татфондбанк» 65
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 77
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 81
ПРИЛОЖЕНИЯ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ 6
1.1. Экономическая сущность портфельного инвестирования 6
1.2. Классификация и характеристика портфеля ценных бумаг 13
1.3. Способы управления портфелем ценных бумаг 18
2. ПРАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ НА
МАТЕРИАЛАХ ПАО «ТАТФОНДБАНК» 28
2.1. Общая характеристика деятельности ПАО «Татфондбанк» 28
2.2. Специфика формирования и управления портфелем ценных бумаг
ПАО «Татфондбанк» 34
2.3. Оценка качества и эффективность управления портфелем ценных
бумаг ПАО «Татфондбанк» 43
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ
БУМАГ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 57
3.1. Зарубежная практика управления портфелем ценных бумаг в
современных условиях 57
3.2. Оптимальная модель управления портфелем ценных бумаг для
ПАО «Татфондбанк» 65
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 77
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 81
ПРИЛОЖЕНИЯ
В зарубежной и российской практике коммерческие банки являются одними из наиболее активных участников финансовых рынков, в том числе и на рынке ценных бумаг. Основной целью подобного рода операция является извлечение процентных и непроцентных доходов от ценных бумаг. В зависимости от характера экономических отношений, в которые они вступают, банки могут выступать на этих рынках в различном качестве, при этом, если деятельность коммерческих банков в качестве эмитентов и профессиональных посредников на рынке ценных бумаг, обладая некоторыми особенностями, не имеет концептуальных отличий от аналогичной деятельности других участников рынка, то как инвесторы они представляют собой специфическую группу. Уникальность коммерческих банков как инвесторов заключается в том, что для них наибольшей инвестиционной привлекательностью обладают инструменты долгового рынка, обращающиеся на биржевом рынке.
Рынок ценных бумаг формирует механизм для привлечения в экономику инвестиций, выстраивая взаимоотношения между теми, кто испытывает потребность в дополнительных финансовых ресурсах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход. Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, осуществлять контроль за конечными результатами всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондовою рынка.
При управлении портфелем ценных бумаг инвесторы используют различные приемы и стратегии, которые зависят как от интересов инвесторов, так и от сложившихся внешних условий.
В нашей стране формирование коммерческими банками облигационных портфелей на биржевом рынке является широко распространенной практикой, так как они, с одной стороны характеризуются приемлемым уровнем риска, а, с другой стороны, при достаточно высоком уровне прогнозируемости, их доходность превышает среднюю стоимость фондирования коммерческих банков. При этом по сравнению с традиционным кредитованием юридических и физических лиц облигационные портфели обладают рядом бесспорных преимуществ (например, они отличаются меньшим уровнем риска, обладают более высоким уровнем ликвидности, а также могут использоваться для привлечения краткосрочного финансирования при заключении РЕПО-сделок, в том числе и с Банком России).
До сих пор многие важнейшие теоретические и прикладные аспекты, связанные с формированием инвестиционных портфелей коммерческими банками на российском рынке, по-прежнему остаются практически не разработанными: отсутствует единая точка зрения относительно понимания места и роли коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг; недостаточна степень изученности инвестиционных предпочтений банков и особенностей их формирования.
Все перечисленное выше делает актуальной разработку целостного подхода к формированию инвестиционных портфелей коммерческими банками на российском рынке.
Цель исследования состоит в разработке направлений способствующих повышению эффективности управления портфелем ценных бумаг с учетом специфики российского фондового рынка.
В соответствии с целью исследования поставлены задачи теоретического и прикладного характера:
- раскрыть экономическую сущность портфельного инвестирования;
- классифицировать портфель ценных бумаг;
- выделить способы управления портфелем ценных бумаг;
- дать общую характеристику деятельности ПАО «Татфондбанк»;
- рассмотреть специфику формирования и управления портфелем ценных бумаг ПАО «Татфондбанк»;
- провести оценку качества и эффективности управления портфелем ценных бумаг ПАО «Татфондбанк»;
- изучить зарубежную практику управления портфелем ценных бумаг в современных условиях;
- разработать оптимальная модель управления портфелем ценных бумаг для ПАО «Татфондбанк».
Предмет исследования: процесс управления портфелем ценных бумаг коммерческих банков на российском биржевом рынке.
Объект исследования - ПАО «Татфондбанк».
В процессе исследования применялись общие и специальные научные методы: анализ и синтез, единство логического и исторического, методы теории финансов и финансового менеджмента, теории статистики и портфельных инвестиций, а также метод экономико-математического моделирования.
Информационную базу работы составили исследования отечественных и зарубежных экономистов, посвященные вопросам инвестиций, банковской деятельности, экономики и статистики; учебные пособия; нормативно-правовые акты и законы, регулирующие рынок ценных бумаг и банковскую деятельность.
Рынок ценных бумаг формирует механизм для привлечения в экономику инвестиций, выстраивая взаимоотношения между теми, кто испытывает потребность в дополнительных финансовых ресурсах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход. Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, осуществлять контроль за конечными результатами всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондовою рынка.
При управлении портфелем ценных бумаг инвесторы используют различные приемы и стратегии, которые зависят как от интересов инвесторов, так и от сложившихся внешних условий.
В нашей стране формирование коммерческими банками облигационных портфелей на биржевом рынке является широко распространенной практикой, так как они, с одной стороны характеризуются приемлемым уровнем риска, а, с другой стороны, при достаточно высоком уровне прогнозируемости, их доходность превышает среднюю стоимость фондирования коммерческих банков. При этом по сравнению с традиционным кредитованием юридических и физических лиц облигационные портфели обладают рядом бесспорных преимуществ (например, они отличаются меньшим уровнем риска, обладают более высоким уровнем ликвидности, а также могут использоваться для привлечения краткосрочного финансирования при заключении РЕПО-сделок, в том числе и с Банком России).
До сих пор многие важнейшие теоретические и прикладные аспекты, связанные с формированием инвестиционных портфелей коммерческими банками на российском рынке, по-прежнему остаются практически не разработанными: отсутствует единая точка зрения относительно понимания места и роли коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг; недостаточна степень изученности инвестиционных предпочтений банков и особенностей их формирования.
Все перечисленное выше делает актуальной разработку целостного подхода к формированию инвестиционных портфелей коммерческими банками на российском рынке.
Цель исследования состоит в разработке направлений способствующих повышению эффективности управления портфелем ценных бумаг с учетом специфики российского фондового рынка.
В соответствии с целью исследования поставлены задачи теоретического и прикладного характера:
- раскрыть экономическую сущность портфельного инвестирования;
- классифицировать портфель ценных бумаг;
- выделить способы управления портфелем ценных бумаг;
- дать общую характеристику деятельности ПАО «Татфондбанк»;
- рассмотреть специфику формирования и управления портфелем ценных бумаг ПАО «Татфондбанк»;
- провести оценку качества и эффективности управления портфелем ценных бумаг ПАО «Татфондбанк»;
- изучить зарубежную практику управления портфелем ценных бумаг в современных условиях;
- разработать оптимальная модель управления портфелем ценных бумаг для ПАО «Татфондбанк».
Предмет исследования: процесс управления портфелем ценных бумаг коммерческих банков на российском биржевом рынке.
Объект исследования - ПАО «Татфондбанк».
В процессе исследования применялись общие и специальные научные методы: анализ и синтез, единство логического и исторического, методы теории финансов и финансового менеджмента, теории статистики и портфельных инвестиций, а также метод экономико-математического моделирования.
Информационную базу работы составили исследования отечественных и зарубежных экономистов, посвященные вопросам инвестиций, банковской деятельности, экономики и статистики; учебные пособия; нормативно-правовые акты и законы, регулирующие рынок ценных бумаг и банковскую деятельность.
В заключение работы сформулируем основные результаты и выводы проведенного исследования.
Коммерческие банки формируют свой портфель ценных бумаг исходя из избранной инвестиционной политики и главной цели, которой хочет достичь банк в процессе вложения средств в ценные бумаги.
Под типом инвестиционного портфеля понимается обобщенная характеристика, включающая в себя характеристику всего портфеля с точки зрения целей, поставленных перед ним, и ценных бумаг, входящих в него. Тип портфеля не является постоянной характеристикой и может изменяться в зависимости от изменения целей инвестора и состояния рынка. С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.
Чрезмерное увеличение количества ценных бумаг может привести и к негативным последствиям: возрастают затраты на анализ эмитентов,
мониторинг состояния портфеля, что приводит к увеличению транзакционных издержек. Поэтому инвестирование переходит на другой уровень: инвесторы выбирают другие инвестиционные портфели или выходят с рынка. Внешние условия также влияют на выбор активного или пассивного управления, на интересы инвесторов и горизонт инвестирования. Ярким примером согласованного действия внешних условий выступает ситуация финансового кризиса.
При анализе портфеля ценных бумаг ПАО «Татфондбанк» сделан вывод о том, что данный портфель диверсифицирован, его основу составляют долговые 77
обязательства крупнейших российских банков и компаний, большая часть из которых принимается Банком России для сделок РЕПО.
Выявлены принципы формирования портфелей ценных бумаг ПАО «Татфондбанк». Сделан вывод о том что, данный банк на текущий момент выполняет все нормативные показатели ликвидности и достаточности капитала. Текущие свободные денежные средства позволяют погасить выпуски ближайших рублевых облигации, при условии стабильности данного показателя. Плюсом является то, что основная доля в кредитном портфеле приходится на юридические лица, и всего около 16% от всех выданных кредитов составили потребительские кредиты физическим лицам. По сравнению с другими банками незначительно увеличились резервы под обесценение кредитов. На текущий момент рублевые облигационные займы дают доходность на уровне 13%.
В третьей главе было определено, что основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении условий вложений. Процесс управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка представляет комплекс мероприятий, направленный на достижение оптимального баланса между риском и доходностью финансовых инструментов, входящих в портфель, и их своевременной переоценки в целях обеспечения максимальной эффективности финансовых вложений.
В соответствии с вышеперечисленными целями управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка разработана модель по формированию и управлению эффективностью инвестиционного портфеля ПАО «Татфондбанк».
Оптимальный портфель на основании теории Г. Марковица показал, что наибольшую доходность (109,54%) и, одновременно, самый уровень риска (122,05%) имеют акции акционерного общества «Магнит».
Наименьшая величина доходности (5,88%) и риска (29,82%) у акционерного общества «Газпром».
Таким образом, Татфондбанку рекомендуется распределить свои средства между двумя активами: акциями «Норильский никель» (92,71%) и Магнит (7,29%). Доходность портфеля при уровне риска 20% составит 35,1%.
Оптимальный портфель, сформированный на основании индексной модели У.Шарпа, должен состоять из семи активов, наибольшую долю из которых имеет Газпром (35,89%), наименьшую - Магнит (4,18%). При уровне риска 20% полученный портфель имеет доходность большую (43,14%), чем в модели Г.Марковица (35,1%).
Применение теорий портфеля Г.Марковица и У.Шарпа позволило сформировать два варианта оптимального портфеля, состоящего из акций предприятий разных отраслей банковской сферы и промышленности.
Данные сформированные портфели продемонстрировали следующее. Вложение капитала в несколько ценных бумаг позволяет достичь большей эффективности вложений. Портфель, который состоит из акций предприятий машиностроения, энергетической и нефтедобывающей промышленности, имеет риск ниже, чем любой портфель, состоящий полностью из акций какого-либо одного акционерного общества из рассматриваемых примеров.
При уровне риска 20% в построении портфеля на основании модели Гарри Марковица получен портфель, который состоит из акций двух акционерных обществ: Горно-металлургической компании «Норильский никель» - 92,71% и акционерного общества «Магнит» - 7,29%. Уровень доходности такого портфеля составил 35,1%.
При уровне риска 20% в построении портфеля на основании модели Уильяма Шарпа получен портфель, который состоит из акций семи организаций: «Газпром» - 35,89%, ВТБ - 13,61%, «Норильский никель» - 14,41%, «Уралкалий» - 10,3%, «РусГидро» - 14,12%, «Транснефть» - 7,49%, «Магнит» - 4,18%. В этом случае уровень доходности данного портфеля оказался выше, чем в модели Г.Марковица - 43,14%. Таким образом, данная модель является и более эффективной, и менее трудоемкой.
Для обеих рассмотренных моделей общим недостатком является то, что они основываются на исторических данных деятельности фондового рынка. В условиях нестабильности и кризиса прогнозирование риска и доходности является затруднительным и поэтому данные модели могут приводить к погрешностям.
Коммерческие банки формируют свой портфель ценных бумаг исходя из избранной инвестиционной политики и главной цели, которой хочет достичь банк в процессе вложения средств в ценные бумаги.
Под типом инвестиционного портфеля понимается обобщенная характеристика, включающая в себя характеристику всего портфеля с точки зрения целей, поставленных перед ним, и ценных бумаг, входящих в него. Тип портфеля не является постоянной характеристикой и может изменяться в зависимости от изменения целей инвестора и состояния рынка. С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.
Чрезмерное увеличение количества ценных бумаг может привести и к негативным последствиям: возрастают затраты на анализ эмитентов,
мониторинг состояния портфеля, что приводит к увеличению транзакционных издержек. Поэтому инвестирование переходит на другой уровень: инвесторы выбирают другие инвестиционные портфели или выходят с рынка. Внешние условия также влияют на выбор активного или пассивного управления, на интересы инвесторов и горизонт инвестирования. Ярким примером согласованного действия внешних условий выступает ситуация финансового кризиса.
При анализе портфеля ценных бумаг ПАО «Татфондбанк» сделан вывод о том, что данный портфель диверсифицирован, его основу составляют долговые 77
обязательства крупнейших российских банков и компаний, большая часть из которых принимается Банком России для сделок РЕПО.
Выявлены принципы формирования портфелей ценных бумаг ПАО «Татфондбанк». Сделан вывод о том что, данный банк на текущий момент выполняет все нормативные показатели ликвидности и достаточности капитала. Текущие свободные денежные средства позволяют погасить выпуски ближайших рублевых облигации, при условии стабильности данного показателя. Плюсом является то, что основная доля в кредитном портфеле приходится на юридические лица, и всего около 16% от всех выданных кредитов составили потребительские кредиты физическим лицам. По сравнению с другими банками незначительно увеличились резервы под обесценение кредитов. На текущий момент рублевые облигационные займы дают доходность на уровне 13%.
В третьей главе было определено, что основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении условий вложений. Процесс управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка представляет комплекс мероприятий, направленный на достижение оптимального баланса между риском и доходностью финансовых инструментов, входящих в портфель, и их своевременной переоценки в целях обеспечения максимальной эффективности финансовых вложений.
В соответствии с вышеперечисленными целями управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка разработана модель по формированию и управлению эффективностью инвестиционного портфеля ПАО «Татфондбанк».
Оптимальный портфель на основании теории Г. Марковица показал, что наибольшую доходность (109,54%) и, одновременно, самый уровень риска (122,05%) имеют акции акционерного общества «Магнит».
Наименьшая величина доходности (5,88%) и риска (29,82%) у акционерного общества «Газпром».
Таким образом, Татфондбанку рекомендуется распределить свои средства между двумя активами: акциями «Норильский никель» (92,71%) и Магнит (7,29%). Доходность портфеля при уровне риска 20% составит 35,1%.
Оптимальный портфель, сформированный на основании индексной модели У.Шарпа, должен состоять из семи активов, наибольшую долю из которых имеет Газпром (35,89%), наименьшую - Магнит (4,18%). При уровне риска 20% полученный портфель имеет доходность большую (43,14%), чем в модели Г.Марковица (35,1%).
Применение теорий портфеля Г.Марковица и У.Шарпа позволило сформировать два варианта оптимального портфеля, состоящего из акций предприятий разных отраслей банковской сферы и промышленности.
Данные сформированные портфели продемонстрировали следующее. Вложение капитала в несколько ценных бумаг позволяет достичь большей эффективности вложений. Портфель, который состоит из акций предприятий машиностроения, энергетической и нефтедобывающей промышленности, имеет риск ниже, чем любой портфель, состоящий полностью из акций какого-либо одного акционерного общества из рассматриваемых примеров.
При уровне риска 20% в построении портфеля на основании модели Гарри Марковица получен портфель, который состоит из акций двух акционерных обществ: Горно-металлургической компании «Норильский никель» - 92,71% и акционерного общества «Магнит» - 7,29%. Уровень доходности такого портфеля составил 35,1%.
При уровне риска 20% в построении портфеля на основании модели Уильяма Шарпа получен портфель, который состоит из акций семи организаций: «Газпром» - 35,89%, ВТБ - 13,61%, «Норильский никель» - 14,41%, «Уралкалий» - 10,3%, «РусГидро» - 14,12%, «Транснефть» - 7,49%, «Магнит» - 4,18%. В этом случае уровень доходности данного портфеля оказался выше, чем в модели Г.Марковица - 43,14%. Таким образом, данная модель является и более эффективной, и менее трудоемкой.
Для обеих рассмотренных моделей общим недостатком является то, что они основываются на исторических данных деятельности фондового рынка. В условиях нестабильности и кризиса прогнозирование риска и доходности является затруднительным и поэтому данные модели могут приводить к погрешностям.