Под проектным кредитованием понимается специфическая форма преимущественно долгосрочного банковского кредитования, процентная ставка, предполагающая дополнительное использование
различных долговых инструментов. Участники проектного кредитования (к которым относятся спонсоры проекта, инициаторы проекта,
кредиторы, инвесторы, государственные органы, страховые
и консалтинговые компании) в той или иной степени несут ответственность друг перед другом по урегулированию обязательств, вытекающих из привлечения в проектных целях средств на рынках кредитов и капиталов. Поскольку проектное кредитование имеет два основных вида - кредитование проекта действующего предприятия (под объект) и кредитование создания нового имущественного комплекса создаваемого предприятия, - каждая из этих форм налагает на участников различную степень ответственности.
Проектное кредитование имеет ряд отличий от других форм кредитования:
1. В проектном кредитовании существуют схемы минимизации кредитного риска за счет распределения ответственности между различными участниками сделки;
2. При проектном кредитовании могут одновременно использоваться различные формы привлечения капитала — как в виде кредитов (коммерческих, банковских, государственных, лизинговых), так и с использованием инвестиционных схем (за счет размещения ценных бумаг). Это очень важная особенность, поскольку в инвестиционном плане проект «покрывается» кредитами лишь частично, и цель проектного кредитования для финансовой организации состоит не только в получении дохода от кредитной операции, но и в оказании помощи в реализации проекта в целом, без которой исполнение кредитных обязательств достаточно проблематично;
3. В проектном кредитовании стоимость кредита, как правило, выше, поскольку помимо рыночного процента по сделке банки получают с заемщика также и маржу (дополнительный процент), которая включается в общую процентную ставку, что является определенной «платой за риск» для банков при выделении кредитов;
4. Для реализации проекта может быть специально создана проектная фирма - новое предприятие, принимающее обязательства по погашению кредита.
Большинство стран мира пока не имеет возможности обеспечить кредитование проектов в объемах, сопоставимых с их нуждами (например, государства Юго-Восточной Азии, Африки, Латинской Америки, Ближнего Востока и другие), за счет отечественных ресурсов. Из числа основных участников рынка только страны Северной Америки и Западной Европы могут самостоятельно удовлетворять проектные нужды, но эти страны также привлекают международные кредиты. Кроме того, проектное кредитование в основном обеспечивается в рамках синдицированного кредитования, организатором которого может быть банк из другого государства. Это подтверждает международный характер данной сделки, поскольку организатор синдицированного кредита, в свою очередь, также является кредитором. Международный характер проектного кредитования также обусловлен активностью международных организаций, которые кредитуют предприятия из различных стран. В принципе, на рынках стран с развитой экономикой (США, Великобритания, Франция, Германия) допустимы случаи, когда национальный банк предоставляет кредит под проект предприятия этой страны. Однако, такие случаи достаточно редки.
По нашему мнению, сопоставление международной и российской модели кредитования проектов целесообразно, учитывая, что в обоих случаях рассматривается привлечение банковских кредитов на определенных условиях. Изучение международной практики проектного кредитования необходимо, прежде всего, с целью определения организационных схем 59
кредитования проектов, разработанных для основных отраслей, форм и методов снижения рисков, а также рассмотрения предпочтений иностранных банков и организаций в части кредитования проектов различных сегментов рынка.
Понятие проектного кредитования существенным образом связано с определением инвестиционного проекта. Под инвестиционным проектом понимается совокупность ресурсов и определенных действий, имеющих своей целью устранение или смягчение различного рода ограничений на развитие и достижение более высокой производительности и улучшения жизни определенной части населения за данный промежуток времени. Реализация инвестиционного проекта (период с момента подготовки предварительного технико-экономического обоснования до урегулирования обязательств перед кредиторами) требует значительных сроков. Каждый проект в зависимости от его развития подразделяется на стадии, причем, кредитование проекта осуществляется на более позднем этапе, когда проведен анализ эффективности проекта,
урегулированы организационные вопросы и заключены необходимые соглашения. Соответственно, риски проектного кредитования существенным образом взаимосвязаны, при этом, каждой стадии реализации проекта присущи свои риски, что предполагает различные инструменты их снижения.
В международной практике существует разделение рисков проектного кредитования на «проектные» (связанные с реализацией проекта) и «кредитные» (риск невозврата долга). Эти риски взаимосвязаны, поскольку в случае возникновения трудностей при реализации проекта возникает угроза несвоевременного погашения кредита. Однако инструменты снижения этих рисков различные. Так, для снижения проектных рисков инициаторы проекта вынуждены предпринять ряд действий, среди которых: страхование, подписание долгосрочных контрактов на поставку оборудования
(комплектующих) и/или реализацию продукции, производимой в рамках
проекта. Наиболее известные западные методики анализа инвестиционных
60
проектов связаны с теорией обесценения денег во времени, а также с определением степени зависимости финансовых потоков проекта от изменения того или иного фактора. В случае, если компания-заемщик уже функционирует на рынке, используются методики
инвестиционной кредитоспособности, позволяющие оценить состояние компании на несколько лет вперед.
Для снижения кредитного риска в международной практике применяются: страхование риска экспортными агентствами, введение
оговорок, ограничивающих деятельность заемщика, оформление обеспечения в виде залога имущества, поручительства третьих лиц, договоров цессии (переуступки выручки), открытие специального накопительного счета для резервированияостатка средств до выполнения заемщиком своих обязательств. Одним из наиболее используемых инструментов снижения кредитных рисков является привлечение в качестве участников крупных компаний и банков, что позволяет рассчитывать на выделение дополнительных кредитов в случае неблагоприятных ситуаций. Важным фактором снижения кредитного риска является участие в реализации проекта государства, что может выражаться в выставлении «политических» гарантий участникам сделки, подписании концессионных соглашений, принятии правовых актов, стимулирующих приток капитала в различные отрасли.
Специфика кредитования различных отраслей на мировом рынке определяется длительностью сроков реализации проекта и составом участников. Выявлен ряд отличий практики проектного кредитования от западной модели (помимо изложенных выше расхождений в методиках снижения рисков):
1. Значительный дисбаланс кредитования и кредитования проектов в пользу крупных предприятий в основном нефтегазовой сферы, а также монополистов других отраслей со стороны иностранных организаций и российских банков.
2. Различная роль банковских кредитов в реализации проектов. При
реализации проектов доля кредитов может превалировать в источниках средств (до 85%), либо являться вспомогательным инструментом. При этом, кредитование может выделяться как одним банком
под ликвидное обеспечение, так и в рамках организации
банковского консорциума.
3. Существенная роль в расширении практики кредитования и кредитования проектов принадлежит государству, которое исполняет одновременно функции инициатора проекта, спонсора, инвестора, кредитора, гаранта в пользу третьих лиц.
4. Многообразие функций государственных органов на рынке проектного кредитования предопределяет разнообразные статус и полномочия предприятий, предполагающих реализовать проект. Проектная фирма может быть частной компанией, реализующей проект в соответствии с собственными стратегическими интересами. Реализация проектов таких компаний не имеет широкой государственной поддержки и осуществляется инициаторами «на свой страх и риск». Функции проектной фирмы могут осуществлять компании, основанные по распоряжению Правительства Российской Федерации.
Такие компании не создаются специально под проект, они изначально уполномочены исполнять государственное регулирование некоторых наиболее важных отраслей, и владеют имуществом на правах хозяйственного ведения (управления). Проекты, реализуемые такими компаниями, имеют государственную значимость, что
предполагает льготный характер их кредитования. Обычно реализация подобных проектов обеспечивается в счет
недорогих долгосрочных кредитных ресурсов, в некоторых случаях используются собственные средства (получаемые от ведения деятельности) или бюджетные ассигнования.
5. Расширенное участие государственных органов, выражающееся в том числе, в формировании уполномоченных структур для реализации инвестиционных программ, а также недостаточная развитость банковского сектора и существенный дефицит капиталовложений определяют иные целевые приоритеты проектного кредитования в России.
По нашему мнению, в зависимости от ожидаемого экономического эффекта и целевых приоритетов проектное кредитование используется в России с целью обновления (создания) основных фондов одного экономического субъекта. Это наиболее простой случай кредитования, экономический эффект от которого может распространяться на отдельно взятое предприятие (и косвенно на некоторые другие предприятия различных отраслей, смежных со сферой деятельности самого предприятия), в случае, если речь не идет о монополисте в своей области, обновления (создания) фондов финансово-промышленных групп (ФПГ), альянсов, холдингов, - в случае наличия хозяйственных связей между несколькими предприятиями одной отрасли. Кредитование таких проектов -
более рискованное мероприятие, но и имеющее экономический эффект (меж) регионального масштаба, кредитования операций крупных предприятий, осуществляемых в стратегических целях, в том числе, для подчинения российских регионов корпоративным интересам.
Анализ отраслевых и институциональных приоритетов иностранных инвесторов выявил реальные перспективы монополизации российской экономики, при которых крупные российские предприятия, имея возможность привлечения капитала различными способами, будут приобретать пакеты акций мелких и средних компаний для создания интегрированных структур и увеличения потенциальных финансовых и технических возможностей. Экономический эффект данных сделок очень велик.
Проведенный анализ рынка проектного кредитования в Российской Федерации показал, что потенциал России вполне достаточен 63
для удовлетворения основной потребности в капиталовложениях. Однако развитие проектного кредитования в значительной
степени сдерживается причинами административного характера, которые снижают эффект инвестирования в российскую экономику. К ним относятся: невысокая степень прозрачности бухгалтерской отчетности российских компаний, существование бюрократического аппарата и «предвзятая» система принятия решений о кредитовании предприятий, коррупция в высших кругах власти, невысокий профессиональный уровень менеджмента компаний и российских чиновников. Для развития проектного кредитования в Российской Федерации представляется необходимым расширить методологические изыскания в сфере проектного кредитования, создать эффективный механизм страхования капиталовложений в инвестиционные проекты, сформировать государственную политику стимулирования капиталовложений в те отрасли, которые испытывают дефицит средств.
Проектное кредитование в России имеет благоприятные перспективы развития, поскольку существуют основы инвестиционного и кредитного законодательства, в последние годы наблюдался общий рост экономики и расширение притока прямых инвестиций, российские компании стали добиваться признания на мировом рынке, на государственном уровне принят ряд федеральных и региональных программ для модернизации фондов экономики. Учитывая нынешнее состояние российской экономики, проектное кредитование в ближайшие годы будет развиваться по двум основным направлениям. Погашение кредита осуществляется, в основном, от проектных поступлений под различные комбинированные формы обеспечения.
Второе направление развития проектного кредитования предполагает привлечение кредита на корпоративные цели — в качестве вспомогательного источника кредитования сделки по созданию новых фондов. В этом случае сумма кредита существенно ниже активов предприятия. При этом кредиты могут привлекаться на среднесрочной основе, без увязывания графика их погашения с поступлениями от проекта по причине наличия у предприятия прочих источников средств. В этом случае предприятие- заемщик является крупной компанией или входит в состав промышленной группы, альянса, холдинга, что предполагает различные формы обеспечения и пониженные риски такого кредитования. Проектное кредитование может использоваться и как инструмент для усиления политических и экономических позиций крупных холдингов или представителей
влиятельных кругов.
Возможно, что развитие проектного кредитования будет в определенной степени зависеть от темпов освоения российскими предприятиями альтернативных возможностей кредитования проектов. Тем не менее, в ближайшей перспективе кредиты (в основном, иностранные) останутся основным источником средств на инвестиционные проекты, объемы которых могут возрастать в соответствии с кредитными рейтингами России, консолидацией крупных компаний и увеличением их привлекательности на мировом рынке.


Купить