Помощь студентам в учебе
Управление ликвидностью коммерческой организации
|
Введение 4
1. Теоретические аспекты управления ликвидностью коммерческой организации 11
1.1. История появления теорий ликвидности в системе финансового менеджмента 11
1.2. Понятие и виды ликвидности и платежеспособности и их основные показатели 18
1.3. Проблемы обеспечения ликвидности коммерческих организаций в современных рыночных условиях 25
2. Эмпирический анализ влияния ликвидности на стоимость организации 32
2.1. Постановка задачи и подбор факторов модели 32
2.2. Регрессионный анализ 42
2.3. Расчет эластичности факторов эконометрической модели 52
3. Использование результатов эмпирического исследования для управления ликвидностью организации и направления дальнейших исследований 58
3.1. Сравнительный анализ исследований в области ликвидности и влияния на
нее отдельных компонентов финансовой отчетности организаций 58
3.2. Управление акционерной стоимостью и ликвидностью строительной организации на основе эконометрических моделей 69
3.3. Направление дальнейших исследований в сфере управления ликвидностью
организации 80
Заключение 94
Список использованных источников 9
1. Теоретические аспекты управления ликвидностью коммерческой организации 11
1.1. История появления теорий ликвидности в системе финансового менеджмента 11
1.2. Понятие и виды ликвидности и платежеспособности и их основные показатели 18
1.3. Проблемы обеспечения ликвидности коммерческих организаций в современных рыночных условиях 25
2. Эмпирический анализ влияния ликвидности на стоимость организации 32
2.1. Постановка задачи и подбор факторов модели 32
2.2. Регрессионный анализ 42
2.3. Расчет эластичности факторов эконометрической модели 52
3. Использование результатов эмпирического исследования для управления ликвидностью организации и направления дальнейших исследований 58
3.1. Сравнительный анализ исследований в области ликвидности и влияния на
нее отдельных компонентов финансовой отчетности организаций 58
3.2. Управление акционерной стоимостью и ликвидностью строительной организации на основе эконометрических моделей 69
3.3. Направление дальнейших исследований в сфере управления ликвидностью
организации 80
Заключение 94
Список использованных источников 9
Актуальность исследования. Ликвидность является ключевым фактором
деятельности любой организации, так как именно от данных показателей зависит конкурентоспособность всей отрасли в целом. Возможности по расширению своего производства и ведение административных и хозяйственных
процессов во многом зависят от того, какими финансовыми возможностями
располагает та или иная организация.
Пристального внимания заслуживают абсолютно все внешние и внутренние процессы, происходящие, как в рамках отдельной организации, так и в
экономике России в целом. Это и инфляция с безработицей, порождающие
циклические изменения во всей финансовой системе государства, влекущие за
собой самые непредсказуемые последствия для его населения. Но и рост потребностей юридических лиц и отдельных граждан побуждает к более грамотным и обдуманным действиям по распределению собственных и заемных источников в ведении предпринимательской деятельности. Несмотря на то, что
государство не допустило слишком большого бюджетного дефицита, начавшегося в преддверии экономического кризиса 2008-2009 гг., трансформация
сбережений в инвестиции в нашей стране отсутствовала, а кризис конца 2014
года усугубил данное положение. Причиной случившегося можно смело
назвать наличие у россиян так называемого парадокса бережливости, суть которого состоит в боязни завтрашнего дня ввиду низкой социальной гарантии
и предпочтения хранения денежных средств в домашних условиях, а не в банковских учреждениях.
Слаборазвитый рынок ценных бумаг, хранение сбережений в иностранной валюте, утечка капитала за границу порождают генезис осложнения условий бизнеса вплоть до невозможности развития конкуренции и предпринимательства в России. Выпуск государственных облигации и их последующая
продажа своему же населению и низкий спрос за рубежом вызывает наращи-5
вание внутреннего долга. Это означает не только отсутствие в нашем государстве условий для эффекта Лаффера, но и неэффективность инвестиций как таковых, а, следовательно, ни о каком положительном росте ликвидности организаций не может идти и речи. Финансовый менеджмент должен основываться на эффективном решении задач, который требует использования адекватных информационных ресурсов, к которым относятся информация о других производителях, конкурентах, возможных и действующих потребителях,
а также все что создается в процессе функционирования предприятия и формируется специалистами его различных подразделений. Они могут быть организованы по экономическому содержанию - данные управленческого учета,
различные сметы и бюджеты, плановые и оперативные данные о производстве, данные о закупках, продажах, о расходовании сырья, издержках, доходах
и т.д. и источникам формирования - финансовый отдел, планово-экономический отдел, аналитический отдел и многие другие. Безусловно, финансовая отчетность и ее аудит также играют значительную роль в правильном планировании ликвидности организации, позволяя грамотно рассчитать все вероятности получения им убытков.
Целью настоящего исследования является эмпирический анализ и выработка методов и подходов к наиболее точному управлению ликвидностью в
системе финансового менеджмента организации и последующее их применение в условиях рыночной экономики.
Для достижения указанной цели должны быть решены следующие задачи:
- проведение ретроспективного анализа теорий ликвидности в системе
финансового менеджмента и предложение собственного этапа в ее дальнейшем развитии;
- исследование понятий ликвидности и платежеспособности и их основных показателей;
- анализ проблем обеспечения ликвидности коммерческих предприятий
в условиях рыночной экономики на современном этапе;6
- постановка задачи, подбор и расчет факторов модели влияния на ликвидность коммерческих предприятий;
- проведение корреляционно-регрессионного анализа на основе выбранных факторов эконометрической модели;
- расчет эластичности факторов эконометрической модели для дальнейшего определения их влияния на ликвидность;
- проведение сравнительного анализа исследований в области ликвидности и влияния на нее отдельных компонентов финансовой отчетности организаций;
- предложение вариантов управления акционерной стоимостью и ликвидностью строительной организации на основе построенных эконометрических моделей;
- определение направления дальнейших исследований в сфере управления ликвидностью организации.
Предметом настоящего исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов управления ликвидностью коммерческих организаций в системе финансового менеджмента.
В качестве объекта исследования выступает выборочная совокупность
финансовых отчетностей и показателей публичных организаций, так как
именно данные организации обладают достаточным опытом в формировании
стратегии и достоверных показателей в сфере управления ликвидностью в системе финансового менеджмента, что важно для получения объективных результатов исследования.
Теоретические, методологические и информационные основы исследования. Теоретической, методологической и информационной базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, нормативно-правовые документы, научная литература, диссертации, связанные с изучением управления ликвидностью, а также7
с вопросами их практического применения для повышения финансовых показателей деятельности предприятий, а также информация, размещенная на сайтах в сети Интернет и другие материалы.
Для получения, обработки и анализа информации в процессе написания
магистерской диссертации использовались общенаучные методы (систематизация, обработка и обобщение информации, информационный анализ, сравнение, объяснение и интерпретация полученных результатов), экономико-статистические методы, методы экономико-математического моделирования, корреляционно-регрессионного анализа, на которых и базируется основная часть
диссертации. Для достижения целей диссертационного исследования использовались эмпирические методы, в частности, наблюдение.
Степень изученности проблемы. Зарубежный опыт становления и развития финансового менеджмента, теория и методология финансового менеджмента нашли отражение в работах Дж. М. Кейнса, Дж. С. Ван Хорна, Дж. М.
Ваховича, К. Бермана, Дж. Кейза, Джо Найта, Дж Вильямса, У. Шарпа, Дж.
Линтнера, Дж. Моссина, С. Росса, Ф. Блэка, М. Скоулза, Дж. Хиршлифера, Ф.
Модильяни, М. Миллера, Т.Е. Коуплэнда, Дж. Ф. Уэстона и др.
Вопросы теории, методологии и практики финансового менеджмента в
сегменте ликвидности исследовались следующими отечественными учеными:
А.Д. Шереметом, А.В. Федосеевым, О.В. Ефимовой, А.Н. Остроумовой, Н.А.
Серебряковой, Н.В. Грищенко, М.М. Солодкиной, А.Н. Трифоновым, Е.Г. Коробова, М.И. Дружбиной, И.А. Бланка, А.Р. Горбунова, Т.Ю. Осиповой, Д.Ш.
Усановой, И.Г. Хайруллиным, К.Т. Хайруллиной, А.Б. Анкудиновым и другими.
деятельности любой организации, так как именно от данных показателей зависит конкурентоспособность всей отрасли в целом. Возможности по расширению своего производства и ведение административных и хозяйственных
процессов во многом зависят от того, какими финансовыми возможностями
располагает та или иная организация.
Пристального внимания заслуживают абсолютно все внешние и внутренние процессы, происходящие, как в рамках отдельной организации, так и в
экономике России в целом. Это и инфляция с безработицей, порождающие
циклические изменения во всей финансовой системе государства, влекущие за
собой самые непредсказуемые последствия для его населения. Но и рост потребностей юридических лиц и отдельных граждан побуждает к более грамотным и обдуманным действиям по распределению собственных и заемных источников в ведении предпринимательской деятельности. Несмотря на то, что
государство не допустило слишком большого бюджетного дефицита, начавшегося в преддверии экономического кризиса 2008-2009 гг., трансформация
сбережений в инвестиции в нашей стране отсутствовала, а кризис конца 2014
года усугубил данное положение. Причиной случившегося можно смело
назвать наличие у россиян так называемого парадокса бережливости, суть которого состоит в боязни завтрашнего дня ввиду низкой социальной гарантии
и предпочтения хранения денежных средств в домашних условиях, а не в банковских учреждениях.
Слаборазвитый рынок ценных бумаг, хранение сбережений в иностранной валюте, утечка капитала за границу порождают генезис осложнения условий бизнеса вплоть до невозможности развития конкуренции и предпринимательства в России. Выпуск государственных облигации и их последующая
продажа своему же населению и низкий спрос за рубежом вызывает наращи-5
вание внутреннего долга. Это означает не только отсутствие в нашем государстве условий для эффекта Лаффера, но и неэффективность инвестиций как таковых, а, следовательно, ни о каком положительном росте ликвидности организаций не может идти и речи. Финансовый менеджмент должен основываться на эффективном решении задач, который требует использования адекватных информационных ресурсов, к которым относятся информация о других производителях, конкурентах, возможных и действующих потребителях,
а также все что создается в процессе функционирования предприятия и формируется специалистами его различных подразделений. Они могут быть организованы по экономическому содержанию - данные управленческого учета,
различные сметы и бюджеты, плановые и оперативные данные о производстве, данные о закупках, продажах, о расходовании сырья, издержках, доходах
и т.д. и источникам формирования - финансовый отдел, планово-экономический отдел, аналитический отдел и многие другие. Безусловно, финансовая отчетность и ее аудит также играют значительную роль в правильном планировании ликвидности организации, позволяя грамотно рассчитать все вероятности получения им убытков.
Целью настоящего исследования является эмпирический анализ и выработка методов и подходов к наиболее точному управлению ликвидностью в
системе финансового менеджмента организации и последующее их применение в условиях рыночной экономики.
Для достижения указанной цели должны быть решены следующие задачи:
- проведение ретроспективного анализа теорий ликвидности в системе
финансового менеджмента и предложение собственного этапа в ее дальнейшем развитии;
- исследование понятий ликвидности и платежеспособности и их основных показателей;
- анализ проблем обеспечения ликвидности коммерческих предприятий
в условиях рыночной экономики на современном этапе;6
- постановка задачи, подбор и расчет факторов модели влияния на ликвидность коммерческих предприятий;
- проведение корреляционно-регрессионного анализа на основе выбранных факторов эконометрической модели;
- расчет эластичности факторов эконометрической модели для дальнейшего определения их влияния на ликвидность;
- проведение сравнительного анализа исследований в области ликвидности и влияния на нее отдельных компонентов финансовой отчетности организаций;
- предложение вариантов управления акционерной стоимостью и ликвидностью строительной организации на основе построенных эконометрических моделей;
- определение направления дальнейших исследований в сфере управления ликвидностью организации.
Предметом настоящего исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов управления ликвидностью коммерческих организаций в системе финансового менеджмента.
В качестве объекта исследования выступает выборочная совокупность
финансовых отчетностей и показателей публичных организаций, так как
именно данные организации обладают достаточным опытом в формировании
стратегии и достоверных показателей в сфере управления ликвидностью в системе финансового менеджмента, что важно для получения объективных результатов исследования.
Теоретические, методологические и информационные основы исследования. Теоретической, методологической и информационной базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, нормативно-правовые документы, научная литература, диссертации, связанные с изучением управления ликвидностью, а также7
с вопросами их практического применения для повышения финансовых показателей деятельности предприятий, а также информация, размещенная на сайтах в сети Интернет и другие материалы.
Для получения, обработки и анализа информации в процессе написания
магистерской диссертации использовались общенаучные методы (систематизация, обработка и обобщение информации, информационный анализ, сравнение, объяснение и интерпретация полученных результатов), экономико-статистические методы, методы экономико-математического моделирования, корреляционно-регрессионного анализа, на которых и базируется основная часть
диссертации. Для достижения целей диссертационного исследования использовались эмпирические методы, в частности, наблюдение.
Степень изученности проблемы. Зарубежный опыт становления и развития финансового менеджмента, теория и методология финансового менеджмента нашли отражение в работах Дж. М. Кейнса, Дж. С. Ван Хорна, Дж. М.
Ваховича, К. Бермана, Дж. Кейза, Джо Найта, Дж Вильямса, У. Шарпа, Дж.
Линтнера, Дж. Моссина, С. Росса, Ф. Блэка, М. Скоулза, Дж. Хиршлифера, Ф.
Модильяни, М. Миллера, Т.Е. Коуплэнда, Дж. Ф. Уэстона и др.
Вопросы теории, методологии и практики финансового менеджмента в
сегменте ликвидности исследовались следующими отечественными учеными:
А.Д. Шереметом, А.В. Федосеевым, О.В. Ефимовой, А.Н. Остроумовой, Н.А.
Серебряковой, Н.В. Грищенко, М.М. Солодкиной, А.Н. Трифоновым, Е.Г. Коробова, М.И. Дружбиной, И.А. Бланка, А.Р. Горбунова, Т.Ю. Осиповой, Д.Ш.
Усановой, И.Г. Хайруллиным, К.Т. Хайруллиной, А.Б. Анкудиновым и другими.
Одной из самых актуальных и значимых проблем ведения бизнеса и достижения успешных результатов и положительного эффекта является умение
грамотно выстраивать стратегию и тактику управления ликвидностью в системе финансового менеджмента организации, что способствует повышению
ее инвестиционной привлекательности, усилить свое конкурентное преимущество в отраслевом сегменте и тем самым повысить стоимость компании. Достижение оптимального уровня показателей ликвидности в краткосрочном периоде позволяет организации в дальнейшем добиваться более масштабных
стратегических результатов, расширять сферы своей деятельности и быть способной не только противостоять негативным кризисным проявлениям, но и завоевать доверие ключевых стейкхолдеров, в том числе и потенциальных инвесторов.
Кроме того, ликвидность выступает показателем, характеризующим эффективность использования организацией своего имущества, а также собственных и заемных средств. Как недостаточная ликвидность может характеризоваться нарушенной структурой баланса организации, так и избыточная
ликвидность служит доказательством нерационального использования имеющихся ресурсов. Особенно данная ситуация может проявляться в недостаточном количестве в организации денежных средств или значительной долей в
оборотных активах таких статей, как дебиторская задолженность, запасы и
краткосрочные финансовые вложения. Ведь именно денежные средства являются первостепенной стадией управления ликвидностью финансового менеджмента коммерческой организации любой отрасли, поскольку именно за
счет них предприятие должно погашать свое самое краткосрочное обязательство – кредиторскую задолженность. Менее ликвидные активы не способны
приобретать денежную форму за более короткий срок, а потому, если организация не способна погасить свои обязательства в определенный период, то оно95
теряет позицию абсолютной ликвидности, что уже может натолкнуть некоторых внешних пользователей финансовой отчетности на сомнение о финансовой устойчивости предприятия. И нередко организация вынуждена брать кредиты в банках и тем самым наращивать обязательства, опережающий темп роста которых создает угрозу для ее финансовой устойчивости. Поэтому в управлении ликвидности важную роль играет достаточный для погашения обязательств уровень денежных средств. Не случайно подавляющее большинство
исследований ликвидности в экономике посвящено именно банковскому сектору, потому что кредитные организации являются для некоторых заемщиков
более надежным, а порой и единственным источником поддержания нестабильного финансового состояния.
Целью данного диссертационного исследования является изучение и систематизация теоретических и практических знаний об управлении ликвидностью в системе финансового менеджмента, эмпирический анализ влияния показателя ликвидности на рост стоимости компании, определение необходимости формирования принципов и моделей управления ликвидностью строительных организаций.
Первоначальным этапом диссертационного исследования стало определение теоретических основ ликвидности. В рамках изучения генезиса и исторического развития теорий ликвидности в системе финансового менеджмента
нами выделены три этапа ее развития - становление теории ликвидности (I
этап), кейнсианский этап (II этап) и посткейсианский этап (III этап). Ретроспективный анализ позволил получить более глубокие и полные теоретические знания и уточнить предпосылки возникновения ликвидности и определения ее места и назначения в финансовом менеджменте коммерческой организации. Так, систематизируя различные подходы к генезису ликвидности, нами
также уточнены внешние и внутренние предпосылки ее возникновения. Ликвидность с момента ее появления стала пониматься как вероятность наступления банкротства хозяйствующего субъекта, которая и в настоящий момент яв-96
ляется его основной стратегической целью; по мере своего дальнейшего развития ликвидность получила экономическую интерпретацию и оценку в качестве фактора, определяющего способность организации погашать свои обязательства и расплачиваться по ним.
Значимым с точки зрения раскрытия темы диссертации аспектом является исследование ликвидности и ее составляющий в системе стоимостного
управления. В связи с этим был проведен эконометрический анализ влияния
ликвидности на стоимость компании, который представлен во второй главе
работы. Объектом исследования стали консолидированные финансовые отчетности и показателей сорока публичных организаций из нефтегазовой, строительной, торговой и связной отраслей за 2013-2017 гг. В рамках эконометрического анализа было протестировано 4 гипотезы, направленные на оценку
стоимости организации и влиянию на нее ликвидности. В качестве показателей, попавших в выборку исходя из построенной корреляционной матрицы,
нами были выбраны показатели денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, текущей ликвидности, платежеспособности, собственного капитала, чистой прибыли, рентабельности активов организаций, а также их принадлежность к указанным отраслям. В результате была получена эконометрическая модель из первых семи факторов, а последние отпали ввиду отсутствия
статистической значимости.
По результатам эмпирического анализа были получены доказательства
положительного влияния ликвидности организации, обеспеченности собственными средствами, чистой прибыли, собственного капитала на ее стоимость, а также отрицательным влиянием на ликвидность таких показателей,
как дебиторская задолженность и запасы, что является одним из существенных, на наш взгляд, пунктов научной новизны диссертационного исследования.97
Также элемент научной новизны составили результаты эмпирического
анализа, подтверждающие отрицательное влияние на ликвидность коммерческих организаций мошеннического фактора, связанного с фальсификацией показателей собственного и оборотного капитала.
Заключительным этапом эконометрического анализа стало исследование значимости оценки показателей ликвидности и платежеспособности и их
составляющих на акционерную стоимость организации. Проведенный анализ
эластичности показал, что показатель EVA наиболее чувствителен к изменению факторов платежеспособности - коэффициента обеспеченности собственными средствами и собственного капитала. Однако взаимосвязь акционерной
стоимости и ликвидности существенно значима и для самых крупных в совокупности публичных акционерных коммерческих организаций, на основании
чего нами были выдвинуты гипотезы о влиянии величины коэффициента ликвидности, оборотного капитала, обеспеченности собственными оборотными
средствами и государственного участия на стоимость организации. Все гипотезы, за исключением последней, были подтверждены.
В третьей главе диссертационного исследования был проведен сравнительный анализ исследований в области влияния отдельных экономических
показателей на ликвидность и стоимость организации. Результаты аналогичных исследований направлены на выявление вероятности и прогнозирование
банкротства коммерческих организаций путем расчета показателей ликвидности и платежеспособности. Научные работы зарубежных и отечественных авторов свидетельствуют о влиянии не только расчетно-стоимостных факторов
на ликвидность организации, но и нефинансовых показателей, таких как организационно-правовая форма, деловая активность и эффективность проведения
дивидендной политики, если организация является акционерным обществом.
Третий этап диссертационного исследования направлен на формирование выводов по результатам исследования и изучение вопросов формирования
политики управления ликвидностью в отечественных организациях в качестве
перспективы дальнейших исследований. Для того, чтобы грамотно подойти к98
вопросу управления ликвидностью не только строительной, но и любой коммерческой организации, ограничиваться лишь данными финансового менеджмента невозможно. Контрольная функция финансового менеджмента присуща
также и аудиту, с которого фактически и начинается подтверждение данных
учета и финансовой отчетности, на основании которой и делается вывод о состоянии ликвидности в организации. Именно аудиторская деятельность является главным истоком состояния финансовой устойчивости организации, способным породить как достоверное ее положение, так и негативный мошеннический фактор.
грамотно выстраивать стратегию и тактику управления ликвидностью в системе финансового менеджмента организации, что способствует повышению
ее инвестиционной привлекательности, усилить свое конкурентное преимущество в отраслевом сегменте и тем самым повысить стоимость компании. Достижение оптимального уровня показателей ликвидности в краткосрочном периоде позволяет организации в дальнейшем добиваться более масштабных
стратегических результатов, расширять сферы своей деятельности и быть способной не только противостоять негативным кризисным проявлениям, но и завоевать доверие ключевых стейкхолдеров, в том числе и потенциальных инвесторов.
Кроме того, ликвидность выступает показателем, характеризующим эффективность использования организацией своего имущества, а также собственных и заемных средств. Как недостаточная ликвидность может характеризоваться нарушенной структурой баланса организации, так и избыточная
ликвидность служит доказательством нерационального использования имеющихся ресурсов. Особенно данная ситуация может проявляться в недостаточном количестве в организации денежных средств или значительной долей в
оборотных активах таких статей, как дебиторская задолженность, запасы и
краткосрочные финансовые вложения. Ведь именно денежные средства являются первостепенной стадией управления ликвидностью финансового менеджмента коммерческой организации любой отрасли, поскольку именно за
счет них предприятие должно погашать свое самое краткосрочное обязательство – кредиторскую задолженность. Менее ликвидные активы не способны
приобретать денежную форму за более короткий срок, а потому, если организация не способна погасить свои обязательства в определенный период, то оно95
теряет позицию абсолютной ликвидности, что уже может натолкнуть некоторых внешних пользователей финансовой отчетности на сомнение о финансовой устойчивости предприятия. И нередко организация вынуждена брать кредиты в банках и тем самым наращивать обязательства, опережающий темп роста которых создает угрозу для ее финансовой устойчивости. Поэтому в управлении ликвидности важную роль играет достаточный для погашения обязательств уровень денежных средств. Не случайно подавляющее большинство
исследований ликвидности в экономике посвящено именно банковскому сектору, потому что кредитные организации являются для некоторых заемщиков
более надежным, а порой и единственным источником поддержания нестабильного финансового состояния.
Целью данного диссертационного исследования является изучение и систематизация теоретических и практических знаний об управлении ликвидностью в системе финансового менеджмента, эмпирический анализ влияния показателя ликвидности на рост стоимости компании, определение необходимости формирования принципов и моделей управления ликвидностью строительных организаций.
Первоначальным этапом диссертационного исследования стало определение теоретических основ ликвидности. В рамках изучения генезиса и исторического развития теорий ликвидности в системе финансового менеджмента
нами выделены три этапа ее развития - становление теории ликвидности (I
этап), кейнсианский этап (II этап) и посткейсианский этап (III этап). Ретроспективный анализ позволил получить более глубокие и полные теоретические знания и уточнить предпосылки возникновения ликвидности и определения ее места и назначения в финансовом менеджменте коммерческой организации. Так, систематизируя различные подходы к генезису ликвидности, нами
также уточнены внешние и внутренние предпосылки ее возникновения. Ликвидность с момента ее появления стала пониматься как вероятность наступления банкротства хозяйствующего субъекта, которая и в настоящий момент яв-96
ляется его основной стратегической целью; по мере своего дальнейшего развития ликвидность получила экономическую интерпретацию и оценку в качестве фактора, определяющего способность организации погашать свои обязательства и расплачиваться по ним.
Значимым с точки зрения раскрытия темы диссертации аспектом является исследование ликвидности и ее составляющий в системе стоимостного
управления. В связи с этим был проведен эконометрический анализ влияния
ликвидности на стоимость компании, который представлен во второй главе
работы. Объектом исследования стали консолидированные финансовые отчетности и показателей сорока публичных организаций из нефтегазовой, строительной, торговой и связной отраслей за 2013-2017 гг. В рамках эконометрического анализа было протестировано 4 гипотезы, направленные на оценку
стоимости организации и влиянию на нее ликвидности. В качестве показателей, попавших в выборку исходя из построенной корреляционной матрицы,
нами были выбраны показатели денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, текущей ликвидности, платежеспособности, собственного капитала, чистой прибыли, рентабельности активов организаций, а также их принадлежность к указанным отраслям. В результате была получена эконометрическая модель из первых семи факторов, а последние отпали ввиду отсутствия
статистической значимости.
По результатам эмпирического анализа были получены доказательства
положительного влияния ликвидности организации, обеспеченности собственными средствами, чистой прибыли, собственного капитала на ее стоимость, а также отрицательным влиянием на ликвидность таких показателей,
как дебиторская задолженность и запасы, что является одним из существенных, на наш взгляд, пунктов научной новизны диссертационного исследования.97
Также элемент научной новизны составили результаты эмпирического
анализа, подтверждающие отрицательное влияние на ликвидность коммерческих организаций мошеннического фактора, связанного с фальсификацией показателей собственного и оборотного капитала.
Заключительным этапом эконометрического анализа стало исследование значимости оценки показателей ликвидности и платежеспособности и их
составляющих на акционерную стоимость организации. Проведенный анализ
эластичности показал, что показатель EVA наиболее чувствителен к изменению факторов платежеспособности - коэффициента обеспеченности собственными средствами и собственного капитала. Однако взаимосвязь акционерной
стоимости и ликвидности существенно значима и для самых крупных в совокупности публичных акционерных коммерческих организаций, на основании
чего нами были выдвинуты гипотезы о влиянии величины коэффициента ликвидности, оборотного капитала, обеспеченности собственными оборотными
средствами и государственного участия на стоимость организации. Все гипотезы, за исключением последней, были подтверждены.
В третьей главе диссертационного исследования был проведен сравнительный анализ исследований в области влияния отдельных экономических
показателей на ликвидность и стоимость организации. Результаты аналогичных исследований направлены на выявление вероятности и прогнозирование
банкротства коммерческих организаций путем расчета показателей ликвидности и платежеспособности. Научные работы зарубежных и отечественных авторов свидетельствуют о влиянии не только расчетно-стоимостных факторов
на ликвидность организации, но и нефинансовых показателей, таких как организационно-правовая форма, деловая активность и эффективность проведения
дивидендной политики, если организация является акционерным обществом.
Третий этап диссертационного исследования направлен на формирование выводов по результатам исследования и изучение вопросов формирования
политики управления ликвидностью в отечественных организациях в качестве
перспективы дальнейших исследований. Для того, чтобы грамотно подойти к98
вопросу управления ликвидностью не только строительной, но и любой коммерческой организации, ограничиваться лишь данными финансового менеджмента невозможно. Контрольная функция финансового менеджмента присуща
также и аудиту, с которого фактически и начинается подтверждение данных
учета и финансовой отчетности, на основании которой и делается вывод о состоянии ликвидности в организации. Именно аудиторская деятельность является главным истоком состояния финансовой устойчивости организации, способным породить как достоверное ее положение, так и негативный мошеннический фактор.