Тема: ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ КАК СПОСОБ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

В условиях усиления неустойчивости конъюнктуры российского финансового рынка, на фоне экономического кризиса появилась острая необходимость в ограничении возросших рисков.
Среди рисков, оказавших наиболее разрушительное влияние на мировую экономику, можно выделить валютные риски. Особенно повышенная волатильность наблюдается на валютных рынках развивающихся стран. Следствием резких колебаний курса российского рубля к иностранным валютам (прежде всего, к доллару США и евро), выступает снижение рентабельности российского бизнеса, чья деятельность связана с экспортными и импортными поставками.
Таким образом, экстремально высокая волатильность на внутреннем валютном рынке заставила отечественный бизнес пересмотреть существующие подходы к методам и принципам управления валютными рисками. Одним из проявлений данной тенденции выступает требования со стороны большинства российских банков к их клиентам-юридическим лицам хеджировать валютные риски по кредитам, номинированным в иностранной валюте.
Страхование рисков с применением производных финансовых инструментов становится все более эффективным. Возросшая нестабильность мировой экономики становится основным фактором, определяющим развитие хеджирования в России, представляющего собой эффективный механизм перераспределения финансовых рисков между экономическими субъектами. В настоящее время в мире уже отлажен механизм применения хеджирования как профессиональными участниками финансового рынка, так и компаниями реального сектора экономики.
Необходимость расширения круга инструментов риск-менеджмента и внедрение в практику работы профессиональных участников российского рынка деривативов методов научного управления риском через механизмы хеджирования определяют актуальность темы диссертационного исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Несмотря на относительно долгое существование биржевого рынка производных финансовых инструментов, в зарубежной литературе основное внимание сосредоточено на прикладных вопросах, связанных с функционированием рынка деривативов. Зарубежные авторы, в частности Г.Дж. Александер, Ф. Блэк, Дж.В. Бейли, Л. Галиц, Л.Дж. Гитман, Д. Даффи, М.Д. Джонк, Р.Т. Дейглер, Р.А. Клейн, Ш.Д. Ковни, К.Б. Коннолли, Дж.С. Кокс, Д. Ледерман, Т. Лофтон, Д.Ф. Маршал, Ш. Натенберг, М. Рубенштейн, К. Стриклэнд, К. Такки, М.С. Томсет, С. Фиглевский, Д.С. Халл, У.Ф. Шарп, М. Шоулз и др., рассматривая рынок производных финансовых инструментов, уделяют основное внимание ключевым понятиям рынка, прикладным вопросам оценки, моделирования ценообразования, формированию торговых стратегий, а также фундаментальному и техническому анализу рынка деривативов.
Проблемами регулирования и налогообложения сделок хеджирования на российском рынке срочных финансовых инструментов занимались М. Киселев, А. Кузнецов, А. Куракина. Различные аспекты проблематики валютного риска нашли свое отражение в работах российских исследователей Н. Вяткина, Е. Каяшевой, И. Колосова и Д. Марцынковского. Отдельные проблемы хеджирования валютного риска на российском рынке срочных финансовых инструментов были исследованы в работах В. Дормана, О. Соколова, А. Строгалева, В. Сычева.
Несмотря на то, что проблемам хеджирования валютных рисков посвящено множество работ, анализ научной литературы показал, что большинство отечественных и зарубежных исследователей рассматривают проблемы хеджирования валютных рисков в контексте конкретных технологий совершения сделок хеджирования на рынке срочных финансовых инструментов, в результате чего за пределами научных дискуссий остаются вопросы понятийного аппарата, подходов к пониманию сущности и особенностей валютного риска, внедрения на предприятиях эффективных систем хеджирования.
Таким образом, отмеченная актуальность и недостаточная проработанность рассматриваемой проблемы обусловили выбор темы диссертации, позволили определить цель и задачи диссертационного исследования.
Цель исследования заключается в выявлении особенностей производных финансовых инструментов, в процессе хеджирования валютных рисков на российском финансовом рынке.
Для достижения поставленной цели в работе были определены следующие задачи:
- систематизировать существующие варианты определения понятия «риск»;
- выявить особенности использования основных инструментов срочного финансового рынка (форвардов, фьючерсов и опционов) в сделках по хеджированию валютных рисков в России;
- выбрать оптимальную стратегию хеджирования валютных рисков с помощью опционов.
Объектом исследования является биржевой рынок производных финансовых инструментов в России, используемых в целях хеджирования валютных рисков.
Предметом исследования выступают экономические отношения, связанные с реализацией стратегий хеджирования хозяйствующих субъектов на российском биржевом рынке производных финансовых инструментов.
Методологической базой диссертации являются диалектический, исторический и системный походы, позволяющие исследовать проблему в целом и отдельные ее вопросы в динамике, взаимосвязи и взаимообусловленности. В диссертационном исследовании использовались методы сравнительного, логического, функциональноструктурного, финансового анализа. Также применялись различные приемы и методы статистико-математического анализа. Были задействованы статистические методы, в частности анализ динамических рядов.
Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе актов российского законодательства, программных и нормативных документов Правительства РФ, Банка России, Всемирного банка, Международного валютного фонда, статистических данных Федеральной службы государственной статистики РФ, материалов монографических исследований, официальных материалов ПАО «Московская Биржа ММВБ-РТС», Чикагской Товарной Биржи (CME Group), ИФК «Опцион», аналитических агентств «РБК», «Дериватив-Эксперт», «МФД- ИнфоЦентр», трейдерский портал H2T.RU.
Научная новизна в целом состоит в разработке авторской концепции развития института хеджирования валютных рисков, позволяющей определить методологические принципы и методы взаимодействия регулирующих и налоговых органов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, кредитных организаций, предприятий и на этой основе выработать конкретные механизмы повышения эффективности сделок хеджирования валютного риска на российском рынке срочных финансовых инструментов....
Купить

В условиях усиления неустойчивости конъюнктуры российского финансового рынка, на фоне экономического кризиса появилась острая необходимость в ограничении возросших рисков.
Среди рисков, оказавших наиболее разрушительное влияние на мировую экономику, можно выделить валютные риски. Особенно повышенная волатильность наблюдается на валютных рынках развивающихся стран.
Экстремально высокая волатильность на внутреннем валютном рынке заставила отечественный бизнес пересмотреть существующие подходы к методам и принципам управления валютными рисками. Страхование рисков с применением производных финансовых инструментов становится все более эффективным.
Актуальность данной работы нашла своё подтверждение в ходе выполнения работы.
В ходе решения первой задачи установлено: каждый автор выделяет главные черты, факторы определяющие риск. Обобщив мнения ведущих экономистов, сформулировано авторское понятие риска, как событие или условие, которое при возникновении имеет позитивное или негативное воздействие на результат деятельности, приводит к прибыли или убыткам в денежном выражении. Раскрыта сущность понятия «хеджирования», как нейтрализация неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора/производителя или потребителя того или иного актива. Цель хеджирования состоит в переносе риска изменения цены с одного лица на другое. Первое лицо именуют хеджером, второе - спекулянтом. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишают его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. В рыночной экономике постоянно наблюдаются изменения валюты. Данный факт заставляет их прогнозировать будущую ситуацию и страховать свои действия. Хеджирование осуществляется с помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных.
При решении второй задачи проведен анализ основных инструментов срочного рынка. Эти инструменты взаимно дополняют друг друга и одновременно конкурируют между собой.. У фьючерсов и форвардов есть общие черты, но есть и существенные отличия. Фьючерсные контракты дают значительное преимущество участникам валютного рынка нежели форварды:
- определение цены, т.е. участники рынка, проводящие хеджирование, и спекулянты взаимодействуют, чтобы определить будущую цену какой-либо валюты;
- контрагентом по каждой сделке с фьючерсом является срочная биржа, что значительно снижает риски неисполнения обязательств;
- ликвидность - способность участников рынка осуществлять куплю-продажу в любое время, когда рынок открыт для торговли;
- защиту клиента, которая осуществляется введением принудительных обменных правил;
- хеджирование с помощью фьючерсов позволяет самостоятельно управлять открытой позицией, то есть выбирать благоприятные моменты для инициации операций хеджирования и извлекать дополнительную прибыль.
Развитие фьючерсных рынков привело к возникновению рынков опционов. Опционный контракт представляет собой производный финансовый инструмент, дающий право, но не обязательство исполнения контракта. Из анализа сравнения опционов и фьючерсов сделан вывод о том, что опционы обладают значительно большими преимущества нежели фьючерсные контракты. Таким образом для максимальной эффективности хеджирования валютных рисков, рассмотрены опционные стратегии.
В рамках решения третьей задачи выбраны оптимальные стратегии хеджирования валютных рисков, а именно стратегии построенные на опционных контрактах:
- Стрэнгл (strangle), или нижняя вертикальная комбинация (bottom vertical combination), - это стратегия, в которой инвестор покупает опционы «пут» и «колл» с одинаковыми сроками действия и разными ценами исполнения.
- «Бычий колл спрэд» (bull spread). Он создается путем приобретения опциона на покупку базового актива с определенной ценой исполнения и продажи такого же опциона с более высокой ценой исполнения. Оба опциона должны иметь одинаковый срок действия.
- «Медвежий спрэд», как и бычий можно создать, купив опцион «пут» по одной цене исполнения и продав такой же опцион по другой цене исполнения. Цена исполнения приобретаемого опциона «пут» больше цены исполнения продаваемого опциона.
Проведен анализ налогового стимулирования сделок хеджирования Проанализированы особенности определения доходов и расходов, налоговой базы для исчисления налогов. При этом в отношении финансовых инструментов срочных сделок НК РФ предусматривает специальные правила налогового контроля за ценообразованием.
Проведенный анализ показал, что производные финансовые инструменты можно использовать инвесторам не только для получения спекулятивной прибыли, но и для хеджирования своих рисков, связанных с изменениями валютного курса, на современном нестабильном финансовом рынке. Используя такие виды деривативов как форвард, фьючерс, опционы можно значительно снизить валютный риск. Из проведенного анализа данных инструментов был сделан вывод о том, что в данной экономической ситуации для хеджирования валютных рисков необходимо использовать стратегии, основанные на опционных контрактах. Данный вид деривативов был выбран на основе того, что с помощью данного вида контрактов можно сконструировать стратегию, подходящую под ту или иную ситуацию на финансовом рынке, и тем самым нивелировать риск потерь, связанных с резкими скачками валюты.
Таким образом, задачи в поставленной работе решены, цель достигнута.
Купить