МАТЕМАТИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ ПАРИТЕТА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
|
Введение 3
Глава 1 Теория паритета процентных ставок 5
1.1 Сущность теории паритета процентных ставок 5
1.2 Паритет процентных ставок как модель формирования валютного курса 8
1.3 Анализ влияния внешних шоков на равновесие в модели ППС 12
1.4 Покрытый и непокрытый паритет процентных ставок 16
1.5 Форвардный и спотовый валютный курс 18
Глава 2 Обзор методов тестирования паритета процентных ставок 20
2.1 Проблема тестирования паритета 20
2.2 Методы, основанные на непосредственной проверке равенства между частями уравнения паритета 21
2.3 Методы, основанные на проверке коэффициентов коинтеграционного уравнения 21
2.4 Методы, основанные на проверке коэффициентов ECM 26
2.5 Обобщение методов тестирования паритета процентных ставок 27
Глава 3 Проверка гипотезы о существовании паритета процентных ставок на реальных данных 30
3.1 Выбор и описание данных 30
3.2 Анализ данных 31
3.2.1 Непокрытый паритет 31
3.2.2 Покрытый паритет 46
Заключение 51
Список использованных источников 53
Приложения 55
Глава 1 Теория паритета процентных ставок 5
1.1 Сущность теории паритета процентных ставок 5
1.2 Паритет процентных ставок как модель формирования валютного курса 8
1.3 Анализ влияния внешних шоков на равновесие в модели ППС 12
1.4 Покрытый и непокрытый паритет процентных ставок 16
1.5 Форвардный и спотовый валютный курс 18
Глава 2 Обзор методов тестирования паритета процентных ставок 20
2.1 Проблема тестирования паритета 20
2.2 Методы, основанные на непосредственной проверке равенства между частями уравнения паритета 21
2.3 Методы, основанные на проверке коэффициентов коинтеграционного уравнения 21
2.4 Методы, основанные на проверке коэффициентов ECM 26
2.5 Обобщение методов тестирования паритета процентных ставок 27
Глава 3 Проверка гипотезы о существовании паритета процентных ставок на реальных данных 30
3.1 Выбор и описание данных 30
3.2 Анализ данных 31
3.2.1 Непокрытый паритет 31
3.2.2 Покрытый паритет 46
Заключение 51
Список использованных источников 53
Приложения 55
Взаимосвязь между процентными ставками и обменными курсами - непрекращающаяся тема дискуссий среди экономистов и финансовых аналитиков. Один из главных вопросов заключается в том, в какой степени изменения в монетарной политике воздействуют на обменный курс. Принцип работы здесь прост: когда между относительными процентными ставками двух валют происходит значительный и долговременный разрыв, обменный курс будет двигаться так, что безрисковые инвестиции в одну из валют будут эквивалентны инвестициям в другой валюте на аналогичный срок. Если этого не произошло, значит, появляется возможность достичь безграничной отдачи на инвестиции без риска. Экономическая теория формализовала эту связь как «Паритет процентных ставок».
Теорию паритета процентных ставок породила валютная торговля, желание экономических агентов извлечь из имеющегося капитала как можно больший доход. Если инвесторы нейтральны к рискам и имеют рациональные ожидания, будущий обменный курс должен корректироваться с учетом нынешней разницы в процентных ставках таким образом, чтобы инвестиции в разные валюты имели одинаковые доходности. Согласно теории, получается, что в долгосрочном периоде не может быть получен арбитраж за счет взятия займов в странах с низкими процентными ставками и инвестирования в страны с более высокими ставками. Интуитивно понятно: любой рациональный инвестор захочет провести аналогичную операцию, что вызовет рост спроса на валюту страны с более высокой ставкой и, соответственно, снижение ее предложения. Под действием этих сил валюта страны с более высокой процентной ставкой подорожает, что в конечном счете снизит ее доходность. Однако многочисленные исследования показывают, что паритет выполняется не для всех валют и/ или не на каждом временном промежутке. А это фактически означает, что решение о выборе валюты играет для инвестора очень важную роль.
Таким образом, проверка наличия паритета процентных ставок играет важную роль в финансах. Если паритет действительно выполняется для некоторой валютной пары, это означает, что, во-первых, инвестор безразличен к выбору валюты депозита в этой паре. Во- вторых, факт наличия паритета делает возможными попытки использовать полученную эконометрическую модель для прогнозирования будущего обменного курса. В связи с этим целью данной работы стала проверка наличия устойчивой взаимосвязи между курсами валют и уровнями процентных ставок в двух странах, которая бы приводила к равенству доходностей по депозитам.
Для этого были определены следующие задачи:
• изучение концепции паритета процентных ставок как макроэкономической теории;
• анализ влияния внешних шоков на равновесие в модели;
• изучение методов моделирования паритета процентных ставок;
• выбор валютной пары для анализа и сбор необходимых данных;
• тестирование паритета процентных ставок.
Предметом исследования данной работы являются концепция паритета процентных ставок и эконометрические методы его моделирования.
Объектом исследования выступают денежные рынки Великобритании, США и Японии.
В качестве методов научного исследования для решения поставленных задач в работе выступают анализ, синтез и классификация имеющейся информации о теории паритета процентных ставок, а также экономико-статистические методы, посредством которых проводится непосредственное моделирование паритета.
Реализация вышеуказанных цели и задач обусловила структуру и логику работы. Работа состоит из трех глав. Первая глава посвящена разбору сущности теории паритета процентных ставок и анализу устойчивости равновесия в модели. Во второй главе на основе анализа более ранних исследований по данной теме проводится обзор наиболее распространенных методов, используемых для тестирования гипотезы паритета процентных ставок. Третья глава содержит результаты практического применения изученных во второй главе эконометрических моделей на примере двух валютных пар: доллар США - британский фунт и доллар США - иена.
Теорию паритета процентных ставок породила валютная торговля, желание экономических агентов извлечь из имеющегося капитала как можно больший доход. Если инвесторы нейтральны к рискам и имеют рациональные ожидания, будущий обменный курс должен корректироваться с учетом нынешней разницы в процентных ставках таким образом, чтобы инвестиции в разные валюты имели одинаковые доходности. Согласно теории, получается, что в долгосрочном периоде не может быть получен арбитраж за счет взятия займов в странах с низкими процентными ставками и инвестирования в страны с более высокими ставками. Интуитивно понятно: любой рациональный инвестор захочет провести аналогичную операцию, что вызовет рост спроса на валюту страны с более высокой ставкой и, соответственно, снижение ее предложения. Под действием этих сил валюта страны с более высокой процентной ставкой подорожает, что в конечном счете снизит ее доходность. Однако многочисленные исследования показывают, что паритет выполняется не для всех валют и/ или не на каждом временном промежутке. А это фактически означает, что решение о выборе валюты играет для инвестора очень важную роль.
Таким образом, проверка наличия паритета процентных ставок играет важную роль в финансах. Если паритет действительно выполняется для некоторой валютной пары, это означает, что, во-первых, инвестор безразличен к выбору валюты депозита в этой паре. Во- вторых, факт наличия паритета делает возможными попытки использовать полученную эконометрическую модель для прогнозирования будущего обменного курса. В связи с этим целью данной работы стала проверка наличия устойчивой взаимосвязи между курсами валют и уровнями процентных ставок в двух странах, которая бы приводила к равенству доходностей по депозитам.
Для этого были определены следующие задачи:
• изучение концепции паритета процентных ставок как макроэкономической теории;
• анализ влияния внешних шоков на равновесие в модели;
• изучение методов моделирования паритета процентных ставок;
• выбор валютной пары для анализа и сбор необходимых данных;
• тестирование паритета процентных ставок.
Предметом исследования данной работы являются концепция паритета процентных ставок и эконометрические методы его моделирования.
Объектом исследования выступают денежные рынки Великобритании, США и Японии.
В качестве методов научного исследования для решения поставленных задач в работе выступают анализ, синтез и классификация имеющейся информации о теории паритета процентных ставок, а также экономико-статистические методы, посредством которых проводится непосредственное моделирование паритета.
Реализация вышеуказанных цели и задач обусловила структуру и логику работы. Работа состоит из трех глав. Первая глава посвящена разбору сущности теории паритета процентных ставок и анализу устойчивости равновесия в модели. Во второй главе на основе анализа более ранних исследований по данной теме проводится обзор наиболее распространенных методов, используемых для тестирования гипотезы паритета процентных ставок. Третья глава содержит результаты практического применения изученных во второй главе эконометрических моделей на примере двух валютных пар: доллар США - британский фунт и доллар США - иена.
В ходе проведенной работы было выявлено, что паритет процентных ставок можно назвать в некотором смысле побочным результатом установления равновесного валютного курса. Два процесса: уравнивание доходностей инвестиций между двумя странами и установление равновесного обменного курса - взаимосвязаны, являются логической цепочкой, в которой изменение в одной модели ведет на следующем шаге к изменению в другой и так далее, пока не установится равновесие. Однако обменный курс можно также в качестве некого механизма, уравновешивающего доходности инвестиций между странами. Если он складывается под воздействием свободных колебаний спроса и предложения на рынке, то состояние паритета доходностей должно быть устойчивым в долгосрочной перспективе. Согласно макроэкономической теории, как было рассмотрено в первой главе, любые состояния, характеризующиеся возможностью арбитража, носят временный характер. В конечном итоге рынок всегда приходит в равновесное состояние с соблюдением паритета процентных ставок. Проблема возникает, если уравновешивающий «механизм» работает неправильно, то есть если валютный курс устанавливается не свободно, а по каким-либо причинам подвержен воздействию других факторов, кроме спроса и предложения со стороны инвесторов.
Во второй главе осуществлен краткий обзор наиболее распространенных методов тестирования паритета процентных ставок. На основе анализа аналогичных исследований по данной теме нельзя сделать каких-либо выводов относительно того, какой из методов лучше или хуже. Один и тот же подход, применяемый на различных данных и/или на различных временных промежутках, дает различные результаты. Поэтому повода утверждать, что тот или иной метод склонен чаще отвергать или не отвергать гипотезу также нет. Однако, что касается различия между типами паритета: покрытый/ непокрытый - можно сказать о том, что вторая гипотеза отвергается чаще. Очевидной, но, возможно, не единственной причиной является то, что в случае непокрытого паритета теория не указывает конкретный инструмент для оценки ожидаемого обменного курса. Из-за этого выбор данных является очень важным шагом на этапе эмпирического исследования, так как может исказить его результаты.
Третья глава посвящена практическому применению изученных во второй главе методов тестирования паритета процентных ставок в двух валютных парах: британский фунт - доллар США и доллар США - иена. Были проверена гипотеза как покрытого, так и непокрытого паритета. В результате можно говорить об обнаруженном непокрытом паритете процентных ставок между британским фунтом и долларом США на промежутке с 3 января 2011 г. по 14 марта 2018 г., а также о наличии покрытого паритета в паре доллар - иена на участке с середины 2011 г. до конца 2014 г. Это означает, что в указанные временные интервалы инвестор не имел возможности получить дополнительную прибыль исключительно за счет динамики обменных курсов. Кроме того, для случая США - Великобритания была произведена проверка качества прогноза по оцененной модели паритета. Однако, качество данного прогноза получилось довольно низким, чтобы можно было рекомендовать данную модель для оценки будущих значений обменного курса.
На большей же протяженности исследуемых промежутков гипотеза о наличии паритета процентных ставок была отвергнута. Следовательно, между курсами валют и уровнями процентных ставок в двух странах, как правило, отсутствует устойчивая взаимосвязь, нивелирующая возможности арбитража. Это означает, что инвестор не безразличен к выбору валюты депозита, потому что будущий обменный курс (на конец срока инвестирования) не выровняет доходности. Кроме того, полученный результат указывает на значительное расхождение между логичным теоретическим обоснованием, согласно которому паритет процентных ставок является устойчивым для рынка состоянием, и реальной жизнью. В качестве предполагаемых причин того, почему теория не подтверждается на практике, можно предложить следующие, вытекающие главным образом из невыполнения предпосылок теории. Во-первых, тот факт, что теория рассматривает взаимодействие только между двумя странами. Например, рост процентных ставок в стране «А», согласно 1111С, позволяет однозначно сделать вывод о том, что инвесторы страны «В» станут перемещать капитал туда. Однако не учитывается, что, возможно, есть некая страна «С», где ставки выросли еще сильнее, и основная волна капитала пойдет туда, минуя страну «В».
Во-вторых, в теории паритет является в некотором смысле побочным результатом установления равновесного валютного курса. То есть в идеальных рыночных условиях как раз отсутствие паритета (наличие арбитража) должно двигать спрос и предложение на валютном рынке до тех пор, пока не установится равновесный курс (и, соответственно, не исчезнет возможность арбитража). В действительности же довольно трудно найти свободно плавающие валюты, курс которых чистым образом определялся бы «невидимой рукой рынка». Как правило, так или иначе государственное воздействие все же имеет место.
Во второй главе осуществлен краткий обзор наиболее распространенных методов тестирования паритета процентных ставок. На основе анализа аналогичных исследований по данной теме нельзя сделать каких-либо выводов относительно того, какой из методов лучше или хуже. Один и тот же подход, применяемый на различных данных и/или на различных временных промежутках, дает различные результаты. Поэтому повода утверждать, что тот или иной метод склонен чаще отвергать или не отвергать гипотезу также нет. Однако, что касается различия между типами паритета: покрытый/ непокрытый - можно сказать о том, что вторая гипотеза отвергается чаще. Очевидной, но, возможно, не единственной причиной является то, что в случае непокрытого паритета теория не указывает конкретный инструмент для оценки ожидаемого обменного курса. Из-за этого выбор данных является очень важным шагом на этапе эмпирического исследования, так как может исказить его результаты.
Третья глава посвящена практическому применению изученных во второй главе методов тестирования паритета процентных ставок в двух валютных парах: британский фунт - доллар США и доллар США - иена. Были проверена гипотеза как покрытого, так и непокрытого паритета. В результате можно говорить об обнаруженном непокрытом паритете процентных ставок между британским фунтом и долларом США на промежутке с 3 января 2011 г. по 14 марта 2018 г., а также о наличии покрытого паритета в паре доллар - иена на участке с середины 2011 г. до конца 2014 г. Это означает, что в указанные временные интервалы инвестор не имел возможности получить дополнительную прибыль исключительно за счет динамики обменных курсов. Кроме того, для случая США - Великобритания была произведена проверка качества прогноза по оцененной модели паритета. Однако, качество данного прогноза получилось довольно низким, чтобы можно было рекомендовать данную модель для оценки будущих значений обменного курса.
На большей же протяженности исследуемых промежутков гипотеза о наличии паритета процентных ставок была отвергнута. Следовательно, между курсами валют и уровнями процентных ставок в двух странах, как правило, отсутствует устойчивая взаимосвязь, нивелирующая возможности арбитража. Это означает, что инвестор не безразличен к выбору валюты депозита, потому что будущий обменный курс (на конец срока инвестирования) не выровняет доходности. Кроме того, полученный результат указывает на значительное расхождение между логичным теоретическим обоснованием, согласно которому паритет процентных ставок является устойчивым для рынка состоянием, и реальной жизнью. В качестве предполагаемых причин того, почему теория не подтверждается на практике, можно предложить следующие, вытекающие главным образом из невыполнения предпосылок теории. Во-первых, тот факт, что теория рассматривает взаимодействие только между двумя странами. Например, рост процентных ставок в стране «А», согласно 1111С, позволяет однозначно сделать вывод о том, что инвесторы страны «В» станут перемещать капитал туда. Однако не учитывается, что, возможно, есть некая страна «С», где ставки выросли еще сильнее, и основная волна капитала пойдет туда, минуя страну «В».
Во-вторых, в теории паритет является в некотором смысле побочным результатом установления равновесного валютного курса. То есть в идеальных рыночных условиях как раз отсутствие паритета (наличие арбитража) должно двигать спрос и предложение на валютном рынке до тех пор, пока не установится равновесный курс (и, соответственно, не исчезнет возможность арбитража). В действительности же довольно трудно найти свободно плавающие валюты, курс которых чистым образом определялся бы «невидимой рукой рынка». Как правило, так или иначе государственное воздействие все же имеет место.
Подобные работы
- ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ - ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ПРОГНОЗИРОВАНИЮ
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4245 р. Год сдачи: 2017 - Финансово-кредитные продукты для сельхозтоваропроизводителей
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 6500 р. Год сдачи: 2019