Помощь студентам в учебе
Выбор оптимальной структуры капитала и определение ее стоимости для предприятия (на примере АО «Скат»)
|
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ И СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ 7
1.1 Сущность понятий цены и структуры капитала организации 7
1.2 Влияние структуры капитала на стоимость компании 14
1.3 Методы оптимизации цены и структуры капитала предприятия 22
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЕГО СТОИМОСТИ ДЛЯ АО «СКАТ» 31
2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия 31
2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия 37
2.3 Анализ текущей структуры капитала и оценка его стоимости 48
ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ АО «СКАТ» 58
3.1 Формирование новой структуры капитала и оценка его стоимости 58
3.2 Мероприятия направленные на достижение оптимальной структуры
капитала 64
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 76
ПРИЛОЖЕНИЯ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ И СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ 7
1.1 Сущность понятий цены и структуры капитала организации 7
1.2 Влияние структуры капитала на стоимость компании 14
1.3 Методы оптимизации цены и структуры капитала предприятия 22
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЕГО СТОИМОСТИ ДЛЯ АО «СКАТ» 31
2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия 31
2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия 37
2.3 Анализ текущей структуры капитала и оценка его стоимости 48
ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ АО «СКАТ» 58
3.1 Формирование новой структуры капитала и оценка его стоимости 58
3.2 Мероприятия направленные на достижение оптимальной структуры
капитала 64
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 76
ПРИЛОЖЕНИЯ
Функционирование любого хозяйствующего субъекта, в первую очередь, обеспечивается собственными средствами, но для быстрого развития и повышения эффективности деятельности, у предприятий возникает необходимость в привлечении заемных средств, которые обеспечивают ему получение дополнительной прибыли и расширение инвестиционных возможностей. Метод финансирования источников прибыли компании с помощью комбинирования заемных и собственных средств, выраженное в долях или процентах, называют структурой капитала.
Выбор структуры капитала является одним из ключевых решений финансовой деятельности компаний. Ведь без денежных средств компания существовать и развиваться не в состоянии. Для менеджмента любой компании вопрос о том, каким образом компания может повысить текущую эффективность и максимизировать свою рыночную стоимость для потенциальных инвесторов стоит очень остро. Однако, использование различных инструментов финансирования деятельности компании сопряжено с затратами, так как компания несет издержки выпуская акции или используя долговые обязательства. Таким образом, структура капитала компании оказывается существенное влияние на стоимость капитала.
Задача выбора оптимальной структуры капитала является одной из наиболее серьезных и актуальных проблем финансового менеджмента. Актуальность рассматриваемого вопроса обусловлена тем, что основной задачей хозяйствующего субъекта при управлении структурой капитала является определение оптимальной структуры капитала, которая обеспечит ему максимальную рыночную стоимость предприятия при минимизации общих затрат на капитал.
Собственный и заемный капитал имеют свои преимущества и недостатки. С одной стороны, предприятие, использующее только собственные средства, обладает наивысшей финансовой устойчивостью, но при этом имеется ограничение возможностей роста прибыли, с другой стороны, предприятие, активно использующее более дешевый источник финансирования - заемный капитал, имеет высокий потенциал и возможности роста рентабельности, но одновременно происходит снижение финансовой устойчивости, и, следовательно, повышение риска неплатежеспособности.
Вопрос выявления логики структуры капитала волнует исследователей уже полвека, за это время сформировано несколько теорий структуры капитала, проведено множество исследований. Однако до сих пор не существует единого мнения о том, как компания принимает решение о выборе структуры капитала.
Проблемы формирования структуры капитала организаций нашли широкое отражение в научных исследованиях отечественных и зарубежных экономистов. Работы зарубежных авторов имеют достаточно большую область практического применения, так как формируют теоретическую базу для принятия управленческих решений и позволяют максимизировать рыночную стоимость организаций. Весомый вклад в разработку указанных проблем внесли С. Росс, С. Майерс, Ф. Модильяни, М. Миллер, А. Краус, Р. Литценберг и др. В отечественной экономической науке вопросы формирования оптимальной структуры капитала российских организаций исследовали: И.А. Бланк, В.В. Бочаров, И.В. Ивашковская, Н.Б. Рудык, В.В. Ковалев, Т.В. Теплова и др.
Опираясь на исследования зарубежных и российских ученых в этой области, следует подчеркнуть значимость оптимальной структуры капитала для эффективной деятельности организации, а также недостаточность научной проработанности вопросов определения оптимального соотношения источников финансирования в условиях их ограниченности, определения влияния ряда факторов на процедуру их мобилизации.
Основной проблемой, возникающей при определении оптимальной структуры капитала, является необходимость учета большого числа факторов, которые могут воздействовать на оптимальность (эффективность) такой структуры. Даже в устойчивой развитой экономике система финансирования деятельности отдельно взятой организации, увеличение масштабов ее производства приводит к некоторой стабильной структуре источников капитала, оптимальной для данного вида деятельности и конкретной организации.
В качестве объекта исследования выпускной квалификационной работы выбрано непубличное акционерное общество «Спорткультавтотовары», далее АО «Скат».
Предметом исследования являться определение стоимости и текущей структуры капитала АО «Скат».
Целью данной работы является минимизация стоимости капитала АО «Скат» путем оптимизации его структуры. Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- раскрыть теоретический вопрос структуры капитала;
- рассмотреть методологические подходы к определению текущей структуры капитала;
- рассчитать стоимость капитала;
- выбрать критерий совершенствования структуры капитала;
- сформировать новую структуры капитала и оценить ее эффективность.
В первом разделе работы будут изучены теоретические аспекты управления капиталом в финансовом менеджменте: рассмотрены экономическая сущность капитала, источники его финансирования, а также теории и модели структуры капитала, как отечественных, так и зарубежных исследователей. Кроме этого, будут раскрыты следующие методологические подходы к определению текущей структуры капитала:
- Минимизация средневзвешенной стоимости капитала WACC;
- Максимизация рентабельности собственного капитала;
- Метод волатильности EBIT;
-Метод максимизации прибыли на акцию «EBIT-EPS».
Во втором разделе будет приведена краткая историческая справка предприятии АО «Скат», виды деятельности, ее рыночное позиционирование, сильные и слабые стороны и перспективы развития. Также будет проанализирована финансово-хозяйственная деятельность предприятия, текущая структура капитала.
В третьем разделе будет выбран критерий совершенствования капитала, а также даны рекомендации по оптимизации текущей структуры и оценена эффективность ее изменения.
Информационной базой для проведения такого анализа служат данные финансовой отчетности, аналитические данные бухгалтерского и управленческого учета, позволяющие проанализировать ситуацию в разрезе каждого составляющего элемента.
Выбор структуры капитала является одним из ключевых решений финансовой деятельности компаний. Ведь без денежных средств компания существовать и развиваться не в состоянии. Для менеджмента любой компании вопрос о том, каким образом компания может повысить текущую эффективность и максимизировать свою рыночную стоимость для потенциальных инвесторов стоит очень остро. Однако, использование различных инструментов финансирования деятельности компании сопряжено с затратами, так как компания несет издержки выпуская акции или используя долговые обязательства. Таким образом, структура капитала компании оказывается существенное влияние на стоимость капитала.
Задача выбора оптимальной структуры капитала является одной из наиболее серьезных и актуальных проблем финансового менеджмента. Актуальность рассматриваемого вопроса обусловлена тем, что основной задачей хозяйствующего субъекта при управлении структурой капитала является определение оптимальной структуры капитала, которая обеспечит ему максимальную рыночную стоимость предприятия при минимизации общих затрат на капитал.
Собственный и заемный капитал имеют свои преимущества и недостатки. С одной стороны, предприятие, использующее только собственные средства, обладает наивысшей финансовой устойчивостью, но при этом имеется ограничение возможностей роста прибыли, с другой стороны, предприятие, активно использующее более дешевый источник финансирования - заемный капитал, имеет высокий потенциал и возможности роста рентабельности, но одновременно происходит снижение финансовой устойчивости, и, следовательно, повышение риска неплатежеспособности.
Вопрос выявления логики структуры капитала волнует исследователей уже полвека, за это время сформировано несколько теорий структуры капитала, проведено множество исследований. Однако до сих пор не существует единого мнения о том, как компания принимает решение о выборе структуры капитала.
Проблемы формирования структуры капитала организаций нашли широкое отражение в научных исследованиях отечественных и зарубежных экономистов. Работы зарубежных авторов имеют достаточно большую область практического применения, так как формируют теоретическую базу для принятия управленческих решений и позволяют максимизировать рыночную стоимость организаций. Весомый вклад в разработку указанных проблем внесли С. Росс, С. Майерс, Ф. Модильяни, М. Миллер, А. Краус, Р. Литценберг и др. В отечественной экономической науке вопросы формирования оптимальной структуры капитала российских организаций исследовали: И.А. Бланк, В.В. Бочаров, И.В. Ивашковская, Н.Б. Рудык, В.В. Ковалев, Т.В. Теплова и др.
Опираясь на исследования зарубежных и российских ученых в этой области, следует подчеркнуть значимость оптимальной структуры капитала для эффективной деятельности организации, а также недостаточность научной проработанности вопросов определения оптимального соотношения источников финансирования в условиях их ограниченности, определения влияния ряда факторов на процедуру их мобилизации.
Основной проблемой, возникающей при определении оптимальной структуры капитала, является необходимость учета большого числа факторов, которые могут воздействовать на оптимальность (эффективность) такой структуры. Даже в устойчивой развитой экономике система финансирования деятельности отдельно взятой организации, увеличение масштабов ее производства приводит к некоторой стабильной структуре источников капитала, оптимальной для данного вида деятельности и конкретной организации.
В качестве объекта исследования выпускной квалификационной работы выбрано непубличное акционерное общество «Спорткультавтотовары», далее АО «Скат».
Предметом исследования являться определение стоимости и текущей структуры капитала АО «Скат».
Целью данной работы является минимизация стоимости капитала АО «Скат» путем оптимизации его структуры. Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- раскрыть теоретический вопрос структуры капитала;
- рассмотреть методологические подходы к определению текущей структуры капитала;
- рассчитать стоимость капитала;
- выбрать критерий совершенствования структуры капитала;
- сформировать новую структуры капитала и оценить ее эффективность.
В первом разделе работы будут изучены теоретические аспекты управления капиталом в финансовом менеджменте: рассмотрены экономическая сущность капитала, источники его финансирования, а также теории и модели структуры капитала, как отечественных, так и зарубежных исследователей. Кроме этого, будут раскрыты следующие методологические подходы к определению текущей структуры капитала:
- Минимизация средневзвешенной стоимости капитала WACC;
- Максимизация рентабельности собственного капитала;
- Метод волатильности EBIT;
-Метод максимизации прибыли на акцию «EBIT-EPS».
Во втором разделе будет приведена краткая историческая справка предприятии АО «Скат», виды деятельности, ее рыночное позиционирование, сильные и слабые стороны и перспективы развития. Также будет проанализирована финансово-хозяйственная деятельность предприятия, текущая структура капитала.
В третьем разделе будет выбран критерий совершенствования капитала, а также даны рекомендации по оптимизации текущей структуры и оценена эффективность ее изменения.
Информационной базой для проведения такого анализа служат данные финансовой отчетности, аналитические данные бухгалтерского и управленческого учета, позволяющие проанализировать ситуацию в разрезе каждого составляющего элемента.
В заключении необходимо отметить, что управление финансами - это, прежде всего, управление капиталом предприятия. Капитал - одна из наиболее важных и часто используемых экономических категорий, а обеспечение его эффективного использования относится к наиболее ответственным задачам финансового менеджмента. Главная задача финансового управления при формировании структуры капитала предприятия - достичь оптимального соотношения между риском и доходностью. Такое соотношение должно обеспечить минимизацию средневзвешенной стоимости капитала и максимизацию справедливой рыночной стоимости предприятия.
Важнейшей теоретической и практической категорией теории капитала является его стоимость. Под стоимостью капитала понимается относительная величина затрат (в процентах годовых) по обслуживанию элементов капитала. Понятие стоимости капитала используется:
1) для принятия финансовых решений с целью минимизировать затраты по обслуживанию капитала;
2) для принятия инвестиционных решений, как ставка отсечения при анализе инвестиционных проектов
Существуют различные подходы к определению оптимальной структуры капитала, среди которых можно выделить методику минимизации средневзвешенной стоимости капитала; методику расчета эффекта финансового левериджа; подход EBIT - EPS и метод волатильности EBIT.
В целях применения теоретических основ на практике, была подробно проанализирована структура капитала АО «Скат», являющегося объектом исследования. АО «Скат» специализируется на продаже товаров спортивного назначения через сеть собственных магазинов, а также на предоставлении торговых, складских, офисных площадей в аренду.
Для оценки текущей структуры капитала АО «Скат» для начала было рассмотрено изменение размера капитала и изменение долей собственных и заемных источников финансирования, в общей структуре капитала, за анализируемый период 2014-2016гг. Доля собственного и заемного капитала АО «Скат» в 2016 году составила 73% и 27%, соответственно. Далее для выяснения степени влияния величины и структуры капитала на различные показатели эффективности деятельности компании проведен корреляционный анализ. На основании корреляционного анализа был сделан вывод, что активное увеличение собственного и уменьшение заемного капитала с 2012 по 2016 г. привело к существенному росту объема продаж, однако это сопровождалось менее заметным ростом чистой прибыли.
Для оценки эффективности использования заемного капитала рассчитывался показатель эффекта финансового рычага с учетом и без учета инфляции. В целом, результаты вычислений финансового рычага показывают, что в анализируемом периоде вследствие увеличения темпов инфляции и снижения темпов заемного капитала повысился ЭФР. Так, в 2014 г. организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 2,3%, а в 2015 г. на 3,1%. В 2016 г. в силу снижения инфляции до 5,38% эффект финансового левериджа составил 1,2%. По результатам расчета эффекта финансового рычага без учета инфляции был сделан вывод, что увеличение доли заемного капитала в 2014-2016 годах стало неэффективным. Произошло это в связи с низкой экономической рентабельностью активов предприятия.
Сравнение результатов, внесенных в таблицу 21, показывает, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательном значении дифференциала эффект финансового левериджа может стать положительной величиной благодаря индексации долговых обязательств.
По результатам оценки структуры капитала за анализируемый период сделан вывод, что структура капитала АО «Скат» не оптимальна. Для оптимизации структуры капитала была разработана экономико-математическая модель, в качестве критерия эффективности которого является показатель рентабельности собственного капитала и ограничениями модели выступают коэффициенты финансовой устойчивости.
На основе данной модели финансовая структура капитала АО «Скат» определена в пропорции 60 % собственных источников и 40% заемных. При данном соотношении источников финансирования достигается минимизация средневзвешенной стоимости капитала с 23,46% до 22,57%, что является первостепенной задачей в управлении капиталом предприятия. В целях оптимизации структуры капитала была пересмотрена политика финансирования активов, часть нераспределенной прибыли направлена на пополнение собственных оборотных средств, а для финансирования основных средств рекомендовано обращение к долгосрочному кредиту.
С целью максимизировать рентабельность собственного капитала была обоснована необходимость увеличения чистой прибыли предприятия. Для этого АО «Скат» предлагается открыть магазин по продаже шин и дисков с предоставлением услуг шиномонтажа. Оценка привлекательности данного проекта была проведена на основе расчетов NPV, IRR, PI, проект признан потенциально привлекательным для инвестирования.
Таким образом, увеличение чистой прибыли до 7 203 тыс.руб. в результате открытия магазина по продаже шин и дисков, а также оптимизация структуры активов способствовали уменьшению WACC с 23,46% до 22,45% и увеличению рентабельности собственного капитала с 6,15% до 14,37%.
В заключении отметим, что поставленная цель минимизация стоимости капитала АО «Скат» путем оптимизации его структуры - достигнута, наблюдается эффективность совершенствования структуры капитала.
Важнейшей теоретической и практической категорией теории капитала является его стоимость. Под стоимостью капитала понимается относительная величина затрат (в процентах годовых) по обслуживанию элементов капитала. Понятие стоимости капитала используется:
1) для принятия финансовых решений с целью минимизировать затраты по обслуживанию капитала;
2) для принятия инвестиционных решений, как ставка отсечения при анализе инвестиционных проектов
Существуют различные подходы к определению оптимальной структуры капитала, среди которых можно выделить методику минимизации средневзвешенной стоимости капитала; методику расчета эффекта финансового левериджа; подход EBIT - EPS и метод волатильности EBIT.
В целях применения теоретических основ на практике, была подробно проанализирована структура капитала АО «Скат», являющегося объектом исследования. АО «Скат» специализируется на продаже товаров спортивного назначения через сеть собственных магазинов, а также на предоставлении торговых, складских, офисных площадей в аренду.
Для оценки текущей структуры капитала АО «Скат» для начала было рассмотрено изменение размера капитала и изменение долей собственных и заемных источников финансирования, в общей структуре капитала, за анализируемый период 2014-2016гг. Доля собственного и заемного капитала АО «Скат» в 2016 году составила 73% и 27%, соответственно. Далее для выяснения степени влияния величины и структуры капитала на различные показатели эффективности деятельности компании проведен корреляционный анализ. На основании корреляционного анализа был сделан вывод, что активное увеличение собственного и уменьшение заемного капитала с 2012 по 2016 г. привело к существенному росту объема продаж, однако это сопровождалось менее заметным ростом чистой прибыли.
Для оценки эффективности использования заемного капитала рассчитывался показатель эффекта финансового рычага с учетом и без учета инфляции. В целом, результаты вычислений финансового рычага показывают, что в анализируемом периоде вследствие увеличения темпов инфляции и снижения темпов заемного капитала повысился ЭФР. Так, в 2014 г. организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 2,3%, а в 2015 г. на 3,1%. В 2016 г. в силу снижения инфляции до 5,38% эффект финансового левериджа составил 1,2%. По результатам расчета эффекта финансового рычага без учета инфляции был сделан вывод, что увеличение доли заемного капитала в 2014-2016 годах стало неэффективным. Произошло это в связи с низкой экономической рентабельностью активов предприятия.
Сравнение результатов, внесенных в таблицу 21, показывает, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательном значении дифференциала эффект финансового левериджа может стать положительной величиной благодаря индексации долговых обязательств.
По результатам оценки структуры капитала за анализируемый период сделан вывод, что структура капитала АО «Скат» не оптимальна. Для оптимизации структуры капитала была разработана экономико-математическая модель, в качестве критерия эффективности которого является показатель рентабельности собственного капитала и ограничениями модели выступают коэффициенты финансовой устойчивости.
На основе данной модели финансовая структура капитала АО «Скат» определена в пропорции 60 % собственных источников и 40% заемных. При данном соотношении источников финансирования достигается минимизация средневзвешенной стоимости капитала с 23,46% до 22,57%, что является первостепенной задачей в управлении капиталом предприятия. В целях оптимизации структуры капитала была пересмотрена политика финансирования активов, часть нераспределенной прибыли направлена на пополнение собственных оборотных средств, а для финансирования основных средств рекомендовано обращение к долгосрочному кредиту.
С целью максимизировать рентабельность собственного капитала была обоснована необходимость увеличения чистой прибыли предприятия. Для этого АО «Скат» предлагается открыть магазин по продаже шин и дисков с предоставлением услуг шиномонтажа. Оценка привлекательности данного проекта была проведена на основе расчетов NPV, IRR, PI, проект признан потенциально привлекательным для инвестирования.
Таким образом, увеличение чистой прибыли до 7 203 тыс.руб. в результате открытия магазина по продаже шин и дисков, а также оптимизация структуры активов способствовали уменьшению WACC с 23,46% до 22,45% и увеличению рентабельности собственного капитала с 6,15% до 14,37%.
В заключении отметим, что поставленная цель минимизация стоимости капитала АО «Скат» путем оптимизации его структуры - достигнута, наблюдается эффективность совершенствования структуры капитала.