ВВЕДЕНИЕ. 3
ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИИ И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: СОДЕРЖАНИЕ И РОЛЬ В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ. 10
1.1. Теоретические аспекты сбережений, накоплений, инвестиций и инвестиционной деятельности 10
1.2. Экономическое содержание ценных бумаг и их классификация 25
1.3. Основные черты российского рынка ценных бумаг и его роль в
трансформации сбережений в инвестиции 39
ГЛАВА 2. КОРПОРАТИВНЫЙ СЕКТОР РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК СРЕДСТВО ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ЕГО ОСОБЕННОСТИ 58
2.1. Становление рынка корпоративных ценных бумаг в России и его особенности 58
2.2. Российский рынок акций (эмиссионных ценных бумаг) как инструмент привлечения инвестиций и его особенности 75
2.3. Рынок корпоративных облигаций (эмиссионных ценных бумаг) как инструмент привлечения инвестиций и его особенности 92
ГЛАВА 3. РАЗВИТИЕ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ) КАК ФАКТОР АКТИВИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ 115
3.1. Влияние рынка акций и корпоративных облигаций на реализацию социально-экономических реформ в России 115
3.2. Привлечение инвестиций и улучшение условий инвестирования в
России. Роль рынка акций и корпоративных облигаций 140
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 166
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ 175
Актуальность темы исследования определяется необходимостью дальнейшего поиска путей повышения эффективности функционирования отечественного рынка корпоративных ценных бумаг (акций и корпоративных облигаций) в условиях развития рыночной экономики России, её интеграции в мировое хозяйство.
Дело в том, что в течение последних десятилетий в развитии мирового финансового рынка в рамках глобализации активизируется процесс секьюритизации, т.е. переоформление банковских кредитов в долговые обязательства заемщиков и расширение использования ценных бумаг как инструмента регулирования рыночных отношений.
Интеграция же нашей страны в мировое сообщество происходит в условиях отсутствия эффективно функционирующего рынка ценных бумаг. Так как формирование российского фондового рынка происходило не на основе устоявшихся внутренних национальных механизмов функционирования (потому что не существовало до этого времени полноценного рынка ценных бумаг), а осуществлялось путем копирования соответствующих механизмов рынков других государств, отечественный рынок ценных бумаг испытывает огромную зависимость от рынков ценных бумаг развитых и некоторых развивающихся стран. Он «вынужден постоянно подражать рынкам западных стран, поэтому полезно представить, кому и в чем он сможет подражать завтра»1.
В современный период фондовый рынок приобретает ведущее значение в системе финансовых рынков, являясь главным механизмом при-влечения и перераспределения капиталов между регионами, отраслями, компаниями, а также механизмом трансформации сбережений в инвестиции. И от его состояния в значительной мере зависит устойчивое функционирование национальной экономики. Вот почему проблемы привлечения инвестиций становятся как никогда актуальными и приоритетными и в сфере научных исследований, и в практической деятельности участников хозяйственного процесса. Необходимость осуществления инвестиционных проектов российскими предприятиями способствует развитию рынка акций и корпоративных облигаций, наиболее распространенных сегодня инструментов рынка корпоративных ценных бумаг.
Поэтому развитие национального рынка акций и рынка корпоративных облигаций приобретает большую актуальность в процессе при¬влечения инвестиций для модернизации производственных мощностей отечественных предприятий в реальном секторе экономики, для претворения в жизнь социально-экономических реформ в России, что обуславливает актуальность исследования данной проблемы.
Степень разработанности проблемы. Вопросам сбережений, накоплений, инвестиций уделялось серьезное внимание в известных работах JI. Гитмана, Дж. Кейнса, А. Маршалла, С. Фишера, У. Шарпа, Л. Абалкина, А. Булатова, А. Быстрякова, П. Виленского, В. Гуржиева, В. Гуртова, Б. Злобина, К. Лаврова, Д. Львова, А. Марголина, Е. Румянцевой и др. Вопросам развития рынка ценных бумаг, рассмотрению теоретических и практических проблем фондового рынка, использованию его потенциала для реформирования экономики посвятили свои исследования М. Алексеев, Б. Алехин, В. Галанов, Е. Жуков, В. Колесников, А. Краев, Я. Миркин, Е. Михайлова, Б. Рубцов, А. Шеншин и др.
Вместе с тем, пока существует недостаточная проработанность вопросов привлечения инвестиций отечественными промышленными предприятиями, а также выработки мер, направленных на активизацию превращения российского фондового рынка (в том числе рынка акций и корпоративных облигаций) в эффективный механизм мобилизации и пере-распределения финансовых ресурсов, способствующий увеличению
5
объемов финансирования предприятий реального сектора экономики.
С учетом изменений в экономической жизни общества, актуальности темы, ее недостаточной разработанности, сложности (при многообразии форм проявления инвестиционного процесса и формировании его но¬вой модели), практической значимости (для всей отечественной экономики и каждого отдельного инвестора) определены цель, задачи и содержание данной работы.
Цель исследования состоит в раскрытии особенностей становления и современного состояния рынка корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) в России и определении основных направлений при¬влечения инвестиций в экономику страны.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- раскрыть экономическую природу инвестиций как особого вида сбережений в процессе кругооборота капитала;
- определить основные направления развития и характеристики российского рынка ценных бумаг и определить его роль в трансформации сбережений в инвестиции;
- выявить особенности и инвестиционные возможности российско¬го рынка акций и рынка корпоративных облигаций;
- определить источники привлечения инвестиций в России, их сегодняшнее состояние, а также условия, способствующие совершенствованию инвестирования;
Объект исследования - российский рынок акций и рынок корпоративных облигаций, их структурные звенья, включающие многообразие субъектов функционирования.
Предмет исследования - финансово-экономические отношения, складывающиеся между рыночными субъектами в процессе развития отечественного рынка акций и корпоративных облигаций как инструментов привлечения инвестиций в экономику.
Теоретико-методологической базой диссертации стали научные труды российских и зарубежных ученых по теории финансового капитала, финансовых рынков, рынка ценных бумаг. Исследование проведено на основе научного анализа и обобщения отечественной практики функционирования рынков акций и корпоративных облигаций, законодательных актов и нормативных документов.
Информационная база работы представлена данными: Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы по финансовым рынкам, Интернета, фактами, опубликованными в экономической литературе и средствах массовой информации, материалами ежегодников, справочников, аналитических записок.
В ходе исследования использовались научные методы познания, диалектики и логики, метод сопоставления и сравнительного анализа.
Научная новизна исследования состоит в дополнении и развитии теоретических основ формирования и совершенствования рынков акций и корпоративных облигаций в условиях рыночной экономики России и определяется теми научными результатами, которые получены лично автором и заключаются в следующем.
1. Уточнены основные характеристики российского развивающегося рынка ценных бумаг: как система и объект исследования он меняет свою структуру (появляются новые ценные бумаги, отмирают старые и др.) и положение относительно других систем; во многом заимствует структуру финансовых рынков развитых стран; раздроблен на региональные замкнутые анклавы с преобладанием московского рынка в качестве торгового и финансового центра; межрегиональное перемещение ценных бумаг на нем практически отсутствует и др.
2. Раскрыты условия становления рынка корпоративных ценных бумаг, которые включают: стихийность формирования на фоне спада производства, что привело к наличию спекулятивного характера финансовой системы (и рынка корпоративных ценных бумаг), к его манипулятивности и рискованности; ускоренно проведенная приватизация привела к формированию инсайдерской модели собственности, с наличием круп¬ных контрольных пакетов ценных бумаг и с малым числом свободно обращаемых акций; а отсутствие устоявшихся внутренних национальных механизмов функционирования рынка ценных бумаг привело к копированию механизмов функционирования рынков других стран и к огромной зависимости отечественного рынка от внешних факторов и др.
3. Обоснованы положения о преобладании по капитализации и объему сделок рынка акций над рынком корпоративных облигаций, а по объему привлечения инвестиций отечественными предприятиями - о преобладании рынка корпоративных облигаций над рынком акций; о недостаточном распространении вторичных и последующих эмиссий акций, в отличие от эмиссий облигаций; раскрыты перспективы развития отечественных рынков корпоративных облигаций и корпоративных еврооблигаций как быстрорастущих сегментов фондового рынка и как инструментов привлечения долгосрочных финансовых ресурсов и др.
Проведенное исследование позволяет сделать ряд следующих основных выводов.
1. В экономике любой страны роль инвестиций огромна, ведь имен¬но приток инвестиционных ресурсов делает принципиально возможным существование экономической системы и ее выход на качественно новую ступень развития. В диссертации был дан подробный терминологический анализ, в ходе которого выявлено соотношение, и дано обоснование связи между сбережениями, накоплениями и инвестициями. Сбережения, являющиеся базовыми составляющими инвестиционного процесса, были определены как часть располагаемого дохода за вычетом потребления, уточнено, что осуществляться они могут на трех уровнях: домашних хозяйств, предприятий (юридических лиц) и государства. Накопление определено как использование сбережений для расширения производства, т.е. для производительного потребления. Инвестиции - это вложения всех видов ценностей, имеющих денежную оценку, в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, а также в ценные бумаги и другие активы с целью получения прибыли или достижения положительного (социального) эффекта.
2. Автором было акцентировано внимание на двойственном характере инвестиций. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользованного для потребления дохода, с другой - инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской и иной деятельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества. В этой связи особое значение при-обретает уровень развития финансового рынка, в значительной мере определяющий максимально возможное направление имеющихся сбережений на производительные цели.
3. Сложность и многогранность процессов и явлений, охватываемых
167
категорией «инвестиции», обусловила необходимость их классификации по различным критериям. В рамках проведенного исследования автор предлагает не отождествлять производственные (реальные) инвестиции с прямыми, а финансовые с портфельными. Т.е. представляется целесообразным параллельное существование этих двух подходов, где в рамках первого делается акцент на материально-вещественной форме инвестиций, а в рамках второго - на характере контроля над предприятием, вы¬ступающим объектом инвестиций. При этом эти две формы инвестиций взаимодополняют друг друга.
4. Инвестиционная деятельность — необходимое условие индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта, которые, в свою очередь, создают предпосылки для новых инвестиций. В рамках исследования предложены три подхода к содержанию категории «инвестиционный процесс» (сложной системы взаимосвязанных элементов: объекты, субъекты, результаты, условия и т.п.) в условиях рыночной экономики России: с воспроизводственной точки зрения, как последовательность этапов трансформации сбережений в инвестиции; с институциональной точки зрения, как совокупность существования сети специализированных финансовых учреждений, обеспечивающих эту трансформацию наиболее эффективными способами, по ценам, уравновешивающим спрос и предложение; а с функциональной точки зрения, как совокупность отношений между участниками инвестиционной деятельности, которые складываются на стадиях аккумулирования сбережений, их перераспределения и использования в качестве инвестиций в рамках экономической системы.
5. Ценные бумаги являются неизбежным атрибутом нормального товарного оборота. Доход от ценной бумаги распадается на: доход от нее как от титула капитала (начисляемый доход), создаваемый действительным капиталом и получаемый с номинала ценной бумаги: или в форме дивиденда, или в форме процента; и доход от ценной бумаги как от капитала (дифференциальный доход), создаваемый фиктивным капиталом и
168
составляющий разницу между ценой продажи ценной бумаги и ее покупной ценой. Краткий анализ качеств и возможностей ценных бумаг, обращающихся на российском рынке ценных бумаг, показывает, что они могут являться инструментом расчетов, инвестирования, хеджирования, спекулирования и др. При этом главное их назначение - выступать средством привлечения инвестиционных ресурсов. Реализовать это, по своей сути, могут лишь два вида ценных бумаг: акции и облигации, являющие¬ся эмиссионными ценными бумагами, так как эмиссия ценных бумаг является одним из наиболее удобных и эффективных способов привлечения инвестиционных ресурсов корпорациями.
6. Сферой обращения ценных бумаг, как и всякого товара, является рынок, который представляет собой важнейшую составную часть финансового рынка и является механизмом трансформации сбережений в инвестиции, соответствующим современного этапу экономического развития страны. Несмотря на неоднозначные оценки в отечественной литературе роли рынка ценных бумаг в экономике страны, данное исследование позволяет обосновать его огромное значение в инвестиционном процессе, где важнейшими функциями рынка ценных бумаг являются аккумулирующая и перераспределительная. Именно благодаря им становится возможным инвестирование значительных объемов средств в нужные отрасли экономики и др.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
