Помощь студентам в учебе
АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ
|
Введение 5
1. Теоретические аспекты долгового финансирования
деятельности компании 11
1.1. Развитие концептуальных основ долгового финансирования
компании 11
1.2. Сущность, состав и структура долгового финансирования
деятельности компании 17
1.3. Показатели эффективности деятельности компании 35
2. Анализ влияния долгового финансирования на эффективность
деятельности компании 50
2.1. Описание выборки и формулировка гипотез исследования 50
2.2. Корреляционно-регрессионный анализ 53
2.3. Тестирование полученных моделей исследования 63
3. Дискуссионные вопросы влияния долгового финансирования
на эффективности деятельности компании 66
3.1. Обсуждение эмпирическоймодели исследования и
подтверждение/опровержение гипотез 66
3.2. Современные зарубежные и отечественные исследования в
области долгового финансирования 78
3.3. Направления дальнейших исследований 84
Заключение 87
Список использованных источников 91
Приложения
1. Теоретические аспекты долгового финансирования
деятельности компании 11
1.1. Развитие концептуальных основ долгового финансирования
компании 11
1.2. Сущность, состав и структура долгового финансирования
деятельности компании 17
1.3. Показатели эффективности деятельности компании 35
2. Анализ влияния долгового финансирования на эффективность
деятельности компании 50
2.1. Описание выборки и формулировка гипотез исследования 50
2.2. Корреляционно-регрессионный анализ 53
2.3. Тестирование полученных моделей исследования 63
3. Дискуссионные вопросы влияния долгового финансирования
на эффективности деятельности компании 66
3.1. Обсуждение эмпирическоймодели исследования и
подтверждение/опровержение гипотез 66
3.2. Современные зарубежные и отечественные исследования в
области долгового финансирования 78
3.3. Направления дальнейших исследований 84
Заключение 87
Список использованных источников 91
Приложения
Любая компания, находясь на определенной стадии жизненного цикла, нуждается в финансировании своей деятельности. Одна из ключевых задач менеджмента компании заключается в поиске наиболее оптимальных и менее затратных источников финансовых ресурсов. Критерием различия данных источников средств является право собственности. Финансирование за счет собственных ресурсов в ряде случаев оказывается невыгодным и дорогим по причине ожидания собственниками капитала высокой доходности на вложенные средства. При этом мотивирующим фактором в данном случае является то, что в условиях кризиса компании, пользующиеся исключительно собственными силами, имеют наибольшую финансовую устойчивость. Однако, в условиях умеренного развития и стабильной рыночной конъектуры именно заемный капитал дает возможность для развития и расширения компании, предоставляет шанс раскрыть потенциальные возможности бизнеса, а также увеличить свои финансовые результаты в ходе хозяйственно-экономической деятельности.
Эффективная политика управления источниками долгового финансирования позволяет сформировать такую структуру и объем заемного капитала, который в свою очередь способствует увеличению стоимости собственного капитала и соответственно повышению благосостояния собственников компании.
Актуальность темы обусловлена необходимостью построения эффективной и надежной политики управления заемным капиталом компании, так как чаще всего руководство организации сталкивается с острой проблемой дефицита финансовых ресурсов для реализации, к примеру, инвестиционного проекта или расширения бизнеса. На современном рынке капитала представлено огромное множество вариантов источников заемных средств: услуги коммерческих банков по предоставлению кредитов, выпуск ценных бумаг компании, поиск оптимальных условий сотрудничества с поставщиками
и партнерами в рамках коммерческого кредита или выбор наиболее привлекательной лизинговой компании. К тому же, за последние несколько лет на рынке долгового капитала в Российской Федерации наблюдается тенденция к его расширению и роста - увеличение объемов выпусков и количества эмитентов. Задача финансового менеджера состоит в поиске подходящего для компании источника заемных средств и определении структуры и размера заемного капитала с целью не только сохранения финансовой устойчивости, а вместе с ней ликвидности, рентабельности и платежеспособности компании, но и дальнейшего преумножения благосостояния собственников компании. С проблемой поиска рационального источника финансирования сталкиваются не только представители малого и среднего бизнеса, но и крупные корпорации, имеющие опыт работы на зарубежных рынках. Именно поэтому привлечение заемного капитала, в особенности эффективное управление им, в последние годы вызывает некоторые трудности у компаний.
Основной целью исследования является изучение теоретических основ в области управления заемным капиталом компании, а также разработка мероприятий по совершенствованию политики управления источниками долгового финансирования компании.
В соответствии с поставленными целями можно определить задачи данной магистерской диссертации:
- Рассмотреть и описать теоретические вопросы, касающиеся сущности, целей, задач и сфер применения источников долгового финансирования;
- Раскрыть методы управления источниками долгового финансирования;
- Провести эконометрический анализ и выявить факторы, влияющие на эффективность деятельности компании;
- Провести проверку гипотез о влиянии отдельных факторов на показатели эффективности деятельности компании;
- Разработать мероприятия для повышения эффективности политики
управления компанией, привлекающей заемные источники финансирования.
Объектом данной работы являются российские публичные компании, привлекающие источники заемного капитала для финансирования своей деятельности. Компании представлены нефтяной и энергетической отраслями, отраслями автомобилестроения, строительства жилых и нежилых зданий, строительства автомобильных дорог и автомагистралей, производства молока и молочной продукции, а также иными отраслями.
Предметом исследования является система управления источниками долгового финансирования компании, а также особенности их применения и влияния на финансовые результаты деятельности компании.
При составлении магистерской диссертации были использованы приемы и методы экономического анализа: традиционные, в числе которых табличные и графические методы, расчеты финансовых коэффициентов, методы сравнения, обобщения; методы финансового анализа, а также корреляционно - регрессионной моделирование. Информационной базой для создания данной работы послужили материалы, изложенные в бухгалтерской (финансовой) отчетности российских публичных акционерных обществ в период с 2013 -2017 гг., нормативно-правовых и законодательных актах Российской Федерации, международных стандартах финансовой отчетности, специализированной учебной литературе, посвященной вопросам финансового менеджмента и финансового анализа, периодической печати, а также экономических исследованиях в сети интернет.
Аспекты управления заемным капиталом, а также теоретические вопросы, касающиеся его сущности, можно найти в экономической литературе разных десятилетий. Первыми неоценимый вклад в разработку проблемы заемного капитала внесли представители классической экономической теории, как А. Смита и Д. Рикардо. Далее более подробно рассматривали заемный капитал в качестве составного элемента общей структуры капитала компании Д. Кейнс, Р. Брейли, С. Майерс, С. Фишер, Д. К. Ван Хорн, Т. Коупленд. К отечественным ученым - экономистам, затрагивающих в своих работах заемный капитал, можно отнести В.В Ковалева, А. Д. Шеремета, И. А. Бланка, М.В. Романовского.
Степень научной разработанности темы. Зарубежные ученые-экономисты Д. К. Ван Хорн, Р. Брейли, С. Майерс, Ф. Модильяни, М. Миллер, А. Дамодаран, Ю.Бригхем, Ю.Фама, К.Френч, а также отечественные специалисты В. В. Ковалев, М. В. Романовский исследовали общие аспекты в области долгового финансирования компании, а также занимались исследование факторов, влияющих на финансовые результаты деятельности компании.
Научная новизна исследования состоит в определении факторов, влияющих на эффективность деятельности компаний, привлекающих источники заемного финансирования, а также разработке мероприятий по повышению эффективности деятельности компании.
Следующие положения выносятся на защиту:
а) на основе проанализированной экономической литературы и с учетом тенденций развития рынка заемного капитала была предложена обновленная классификация источников долгового финансирования в зависимости от срока погашения;
б) для расчета оценки эффективности деятельности компании, привлекающей источники долгового финансирования, предложен новый коэффициент обеспечения оборотных средств для определения доли финансирования оборотных активов заемными средствами, а именно, краткосрочными кредитами и займами;
в) уточнено определение заемного капитала для публичной компании;
г) на основе проведенного корреляционно-регрессионного анализа влияния определенных факторов на показатель эффективности деятельности компании, а именно, рентабельности собственного капитала, было выявлено влияние на рентабельность собственного капитала, как показатель эффективности деятельности компании, таких факторов, как рентабельность продаж и рентабельность заемного капитала;
д) в ходе проверки гипотез о влиянии определенных факторов на рентабельность собственного капитала было выявлено, что увеличение финансового рычага компании и снижение коэффициента финансовой напряженности не приводит к увеличению рентабельности собственного капитала;
е) разработаны меры по совершенствованию политики управления компанией, привлекающей источники долгового финансирования.
Таким образом, проведение комплексного анализа влияния долгового финансирования на эффективность деятельности компании является необходимым и важным элементом дальнейшего стратегического планирования. Анализ и подробное изучение данной темы позволит разработать ряд теоретико-методологических положений и внести научную новизну в область исследования, что в свою очередь изменит подход и отношение к привлечению заемного капитала для производственных целей компаний.
Практическая значимость данного исследования заключается в системе разработанных выводов и рекомендаций по совершенствованию и повышению эффективности в управлении компанией, привлекающей источники долгового финансирования, в современных рыночных условиях.
Данная работа содержит в себе три главы:
- Первая глава состоит из теоретических вопросов, касающихся сущности, задач, целей, преимуществ и сфер применения заемного капитала, а также дается оценка степени эффективности от его применения;
- Вторая глава содержит корреляционно-регрессионное
моделирование с целью проведения анализа влияния долгового
финансирования на эффективность деятельности компании, а также подвергаются проверке гипотезы о влиянии конкретных факторов на показатель эффективности деятельности компании;
- В третьей главе представлены результаты корреляционно-регрессионного моделирования, современные исследования в области долгового финансирования, а также дальнейшие направления исследования.
По результатам работы были опубликованы следующие статьи:
а) сущность и структура долгового финансирования деятельности компании // Синергия наук. 2017. №14 - с.276-281;
б) оценка эффективности деятельности компании при применении долгового финансирования // Самара: Научный аспект. 2017.№3 - с.20-25;
в) методы управления долговым финансированием компании // Синергия наук. 2018. №28 - с.89-93.
Эффективная политика управления источниками долгового финансирования позволяет сформировать такую структуру и объем заемного капитала, который в свою очередь способствует увеличению стоимости собственного капитала и соответственно повышению благосостояния собственников компании.
Актуальность темы обусловлена необходимостью построения эффективной и надежной политики управления заемным капиталом компании, так как чаще всего руководство организации сталкивается с острой проблемой дефицита финансовых ресурсов для реализации, к примеру, инвестиционного проекта или расширения бизнеса. На современном рынке капитала представлено огромное множество вариантов источников заемных средств: услуги коммерческих банков по предоставлению кредитов, выпуск ценных бумаг компании, поиск оптимальных условий сотрудничества с поставщиками
и партнерами в рамках коммерческого кредита или выбор наиболее привлекательной лизинговой компании. К тому же, за последние несколько лет на рынке долгового капитала в Российской Федерации наблюдается тенденция к его расширению и роста - увеличение объемов выпусков и количества эмитентов. Задача финансового менеджера состоит в поиске подходящего для компании источника заемных средств и определении структуры и размера заемного капитала с целью не только сохранения финансовой устойчивости, а вместе с ней ликвидности, рентабельности и платежеспособности компании, но и дальнейшего преумножения благосостояния собственников компании. С проблемой поиска рационального источника финансирования сталкиваются не только представители малого и среднего бизнеса, но и крупные корпорации, имеющие опыт работы на зарубежных рынках. Именно поэтому привлечение заемного капитала, в особенности эффективное управление им, в последние годы вызывает некоторые трудности у компаний.
Основной целью исследования является изучение теоретических основ в области управления заемным капиталом компании, а также разработка мероприятий по совершенствованию политики управления источниками долгового финансирования компании.
В соответствии с поставленными целями можно определить задачи данной магистерской диссертации:
- Рассмотреть и описать теоретические вопросы, касающиеся сущности, целей, задач и сфер применения источников долгового финансирования;
- Раскрыть методы управления источниками долгового финансирования;
- Провести эконометрический анализ и выявить факторы, влияющие на эффективность деятельности компании;
- Провести проверку гипотез о влиянии отдельных факторов на показатели эффективности деятельности компании;
- Разработать мероприятия для повышения эффективности политики
управления компанией, привлекающей заемные источники финансирования.
Объектом данной работы являются российские публичные компании, привлекающие источники заемного капитала для финансирования своей деятельности. Компании представлены нефтяной и энергетической отраслями, отраслями автомобилестроения, строительства жилых и нежилых зданий, строительства автомобильных дорог и автомагистралей, производства молока и молочной продукции, а также иными отраслями.
Предметом исследования является система управления источниками долгового финансирования компании, а также особенности их применения и влияния на финансовые результаты деятельности компании.
При составлении магистерской диссертации были использованы приемы и методы экономического анализа: традиционные, в числе которых табличные и графические методы, расчеты финансовых коэффициентов, методы сравнения, обобщения; методы финансового анализа, а также корреляционно - регрессионной моделирование. Информационной базой для создания данной работы послужили материалы, изложенные в бухгалтерской (финансовой) отчетности российских публичных акционерных обществ в период с 2013 -2017 гг., нормативно-правовых и законодательных актах Российской Федерации, международных стандартах финансовой отчетности, специализированной учебной литературе, посвященной вопросам финансового менеджмента и финансового анализа, периодической печати, а также экономических исследованиях в сети интернет.
Аспекты управления заемным капиталом, а также теоретические вопросы, касающиеся его сущности, можно найти в экономической литературе разных десятилетий. Первыми неоценимый вклад в разработку проблемы заемного капитала внесли представители классической экономической теории, как А. Смита и Д. Рикардо. Далее более подробно рассматривали заемный капитал в качестве составного элемента общей структуры капитала компании Д. Кейнс, Р. Брейли, С. Майерс, С. Фишер, Д. К. Ван Хорн, Т. Коупленд. К отечественным ученым - экономистам, затрагивающих в своих работах заемный капитал, можно отнести В.В Ковалева, А. Д. Шеремета, И. А. Бланка, М.В. Романовского.
Степень научной разработанности темы. Зарубежные ученые-экономисты Д. К. Ван Хорн, Р. Брейли, С. Майерс, Ф. Модильяни, М. Миллер, А. Дамодаран, Ю.Бригхем, Ю.Фама, К.Френч, а также отечественные специалисты В. В. Ковалев, М. В. Романовский исследовали общие аспекты в области долгового финансирования компании, а также занимались исследование факторов, влияющих на финансовые результаты деятельности компании.
Научная новизна исследования состоит в определении факторов, влияющих на эффективность деятельности компаний, привлекающих источники заемного финансирования, а также разработке мероприятий по повышению эффективности деятельности компании.
Следующие положения выносятся на защиту:
а) на основе проанализированной экономической литературы и с учетом тенденций развития рынка заемного капитала была предложена обновленная классификация источников долгового финансирования в зависимости от срока погашения;
б) для расчета оценки эффективности деятельности компании, привлекающей источники долгового финансирования, предложен новый коэффициент обеспечения оборотных средств для определения доли финансирования оборотных активов заемными средствами, а именно, краткосрочными кредитами и займами;
в) уточнено определение заемного капитала для публичной компании;
г) на основе проведенного корреляционно-регрессионного анализа влияния определенных факторов на показатель эффективности деятельности компании, а именно, рентабельности собственного капитала, было выявлено влияние на рентабельность собственного капитала, как показатель эффективности деятельности компании, таких факторов, как рентабельность продаж и рентабельность заемного капитала;
д) в ходе проверки гипотез о влиянии определенных факторов на рентабельность собственного капитала было выявлено, что увеличение финансового рычага компании и снижение коэффициента финансовой напряженности не приводит к увеличению рентабельности собственного капитала;
е) разработаны меры по совершенствованию политики управления компанией, привлекающей источники долгового финансирования.
Таким образом, проведение комплексного анализа влияния долгового финансирования на эффективность деятельности компании является необходимым и важным элементом дальнейшего стратегического планирования. Анализ и подробное изучение данной темы позволит разработать ряд теоретико-методологических положений и внести научную новизну в область исследования, что в свою очередь изменит подход и отношение к привлечению заемного капитала для производственных целей компаний.
Практическая значимость данного исследования заключается в системе разработанных выводов и рекомендаций по совершенствованию и повышению эффективности в управлении компанией, привлекающей источники долгового финансирования, в современных рыночных условиях.
Данная работа содержит в себе три главы:
- Первая глава состоит из теоретических вопросов, касающихся сущности, задач, целей, преимуществ и сфер применения заемного капитала, а также дается оценка степени эффективности от его применения;
- Вторая глава содержит корреляционно-регрессионное
моделирование с целью проведения анализа влияния долгового
финансирования на эффективность деятельности компании, а также подвергаются проверке гипотезы о влиянии конкретных факторов на показатель эффективности деятельности компании;
- В третьей главе представлены результаты корреляционно-регрессионного моделирования, современные исследования в области долгового финансирования, а также дальнейшие направления исследования.
По результатам работы были опубликованы следующие статьи:
а) сущность и структура долгового финансирования деятельности компании // Синергия наук. 2017. №14 - с.276-281;
б) оценка эффективности деятельности компании при применении долгового финансирования // Самара: Научный аспект. 2017.№3 - с.20-25;
в) методы управления долговым финансированием компании // Синергия наук. 2018. №28 - с.89-93.
Для целей определения факторов, влияющих на эффективность деятельности компании, были применены различны коэффициенты и показатели, характеризующие как финансовый результат деятельности компании, так и саму величину земного капитала. При корреляционно - регрессионном анализе в качестве целевого фактора был определен показатель рентабельности собственного капитала.
С каждым годом представители как малого и среднего бизнеса, так и крупные компании все больше испытывают на себе влияние рыночных изменений, причинами которых являются экономико-политические события. Нестабильность проявляется во всем: в колебаниях курса национальной валюты, в выдвижении международных санкций, что отрицательно сказывается на некоторых компаниях, осуществляющих работу с зарубежными партнерами, в изменениях основных макроэкономических показателях страны, а также со снижением покупательского спроса. В данных условиях компаниям сложно дать оценку своей финансовой устойчивости на долгосрочную перспективу. Но потребность в финансовых ресурсах существует всегда, независимо от того, на какие цели планируется осуществить финансирование: новый масштабный инвестиционный проект, расширение бизнеса или частичное обновление оборудования. В этом случае финансирование за счет собственного капитала является дорогим в силу высокой ожидаемой доходности и отчасти нерациональным, так как всегда присутствует возможность альтернативного вложения собственных средств. Проблема управления активами компании, в частности управлении источниками долгового финансирования, становится все острее с учетом текущих рыночных тенденций. Именно поэтому финансовому менеджеру не просто необходимо найти наиболее оптимальный и рациональный источник заемных средств и создать такую структуру капитала компании, что в совокупности с разработанной эффективной политикой
управления заемным капиталом финансовые результаты компании лишь улучшатся.
В первой главе работы рассматриваются теоретические аспекты, касаемые сущности и назначения источников долгового финансирования. Так, под заемным капиталом понимаются денежные средства или иные имущественные ценности, привлекаемые для финансирования компании на принципах возвратности, платности, постоянности и приоритета кредиторов. В классической теории корпоративных финансов в качестве заемного капитала принято считать банковские кредиты, ценные бумаги эмитента и финансовый лизинг, что являются в свою очередь источниками финансового характера. Одновременно с этим многие экономисты выделяют также источник нефинансового характера - кредиторскую задолженность, являющуюся таким образом одним из видов заемного капитала. Самым дорогим заемным источником является банковский кредит, так как банки-кредиторы вкладывают все свои риски, а также многочисленные комиссионные по обслуживанию заемщика в эффективную банковскую процентную ставку. Менее дорогим, но затратным способом привлечения заемного капитала является выпуск облигаций. Но данный вид финансирования лишь предоставляет выгоду, если срок обращения ценных бумаг довольно продолжительный, более года, и эмиссионные объемы насчитывают несколько сотен миллионов рублей в России. Чаще всего отечественные компании используют финансовый лизинг, кредиторскую задолженность в виде коммерческого или товарного кредита. Данные способы довольно просты и удобны, но не годятся для финансирования масштабных проектов компании.
Задача финансового менеджера состоит в определении оптимальной структуры капитала компании с учетом привлеченного дополнительного заемного капитала. В этом ему могут помочь стандартные комплексы коэффициентов, отражающих степень платежеспособности, ликвидности, финансовой устойчивости компании, а также специальные показатели - финансовый леверидж и его эффект. Финансовый леверидж представляет собой отношение заемного и собственного капитала и отражает политику управления активами компании. В случае высокого значения рычага можно сделать вывод, что присутствует сильная зависимость от внешних источников средств и ведется агрессивная управленческая политика. При низком его значении появляются упущенные возможности использования собственного капитала на различные цели компании. Эффект финансового левериджа в свою очередь отражает потенциальное получение прироста денежных средств при использовании заемных. При этом различают две концепции: американскую, напрямую показывающую результат изменения чистой прибыли на 1% при изменении операционной на процент; и европейскую, демонстрирующую влияние рычага на изменение рентабельности собственного капитала. Но объединяет данных два подхода то, что они отражают изменение финансовых результатов при привлечении дополнительных внешних источников финансирования.
В целях оценки эффективности деятельности компании как правило применяется система показателей, характеризующих результаты деятельности субъекта в различных аспектах. В качестве критерия измерения эффективности деятельности компании часто применяется показатель экономической добавленной стоимости или EVA (economicvalueadded), характеризирующий эффективность работы финансового менеджера в области управления активами компании. Данный рассчитываемый показатель необходим для выявления инвестиционной привлекательности компании. В связи с этим задача финансового менеджмента сводится к такому построению политики управления компанией, чтобы значение экономической добавленной стоимости увеличивалось, что свидетельствовало бы об эффективности проделанных действий.
Немаловажным показателем оценки эффективности деятельности компании также является коэффициент ROE (returnonequity) или рентабельность собственного капитала. Показатель характеризует долю прибыли в собственном капитале, вложенном в компанию ее владельцами, или определенное вознаграждение, получаемое инвесторами за принятие на себя риска при размещении средств.
Также в первой главе автором представлены уточненное определение заемного капитала для публичных компаний, новая классификация источников долгового финансирования, а также расчет коэффициента обеспечения оборотных активов.
Во второй главе работы представлено корреляционно-регрессионное моделирование. В качестве выборки было отобрано 189 российских публичных компаний. База данных для моделирования состоит из информации, содержащейся в бухгалтерской (финансовой) отчетности компаний за период 2013-2017 гг. При корреляционно-регрессионном анализе в качестве целевого фактора был определен показатель рентабельности собственного капитала. Также дано опровержение гипотез о влиянии финансового рычага и коэффициента финансовой напряженности на значение рентабельности собственного капитала.
В третьей главе магистерской работы описаны результаты проведенного корреляционно-регрессионного анализа на основе дополнительных расчетов. Автором был сделан вывод о том, что на рентабельность собственного капитала оказывают влияние такие показатели, как рентабельность заемного капитала и рентабельность продаж. Также в данной главе описаны современные отечественные и зарубежные исследования в области долгового финансирования компании. При этом на основе анализа компаниям, привлекающим источники долгового финансирования, предложено включать в систему показателей эффективности деятельности или kpi такие показатели, как рентабельность заемного капитала и рентабельность продаж.
С каждым годом представители как малого и среднего бизнеса, так и крупные компании все больше испытывают на себе влияние рыночных изменений, причинами которых являются экономико-политические события. Нестабильность проявляется во всем: в колебаниях курса национальной валюты, в выдвижении международных санкций, что отрицательно сказывается на некоторых компаниях, осуществляющих работу с зарубежными партнерами, в изменениях основных макроэкономических показателях страны, а также со снижением покупательского спроса. В данных условиях компаниям сложно дать оценку своей финансовой устойчивости на долгосрочную перспективу. Но потребность в финансовых ресурсах существует всегда, независимо от того, на какие цели планируется осуществить финансирование: новый масштабный инвестиционный проект, расширение бизнеса или частичное обновление оборудования. В этом случае финансирование за счет собственного капитала является дорогим в силу высокой ожидаемой доходности и отчасти нерациональным, так как всегда присутствует возможность альтернативного вложения собственных средств. Проблема управления активами компании, в частности управлении источниками долгового финансирования, становится все острее с учетом текущих рыночных тенденций. Именно поэтому финансовому менеджеру не просто необходимо найти наиболее оптимальный и рациональный источник заемных средств и создать такую структуру капитала компании, что в совокупности с разработанной эффективной политикой
управления заемным капиталом финансовые результаты компании лишь улучшатся.
В первой главе работы рассматриваются теоретические аспекты, касаемые сущности и назначения источников долгового финансирования. Так, под заемным капиталом понимаются денежные средства или иные имущественные ценности, привлекаемые для финансирования компании на принципах возвратности, платности, постоянности и приоритета кредиторов. В классической теории корпоративных финансов в качестве заемного капитала принято считать банковские кредиты, ценные бумаги эмитента и финансовый лизинг, что являются в свою очередь источниками финансового характера. Одновременно с этим многие экономисты выделяют также источник нефинансового характера - кредиторскую задолженность, являющуюся таким образом одним из видов заемного капитала. Самым дорогим заемным источником является банковский кредит, так как банки-кредиторы вкладывают все свои риски, а также многочисленные комиссионные по обслуживанию заемщика в эффективную банковскую процентную ставку. Менее дорогим, но затратным способом привлечения заемного капитала является выпуск облигаций. Но данный вид финансирования лишь предоставляет выгоду, если срок обращения ценных бумаг довольно продолжительный, более года, и эмиссионные объемы насчитывают несколько сотен миллионов рублей в России. Чаще всего отечественные компании используют финансовый лизинг, кредиторскую задолженность в виде коммерческого или товарного кредита. Данные способы довольно просты и удобны, но не годятся для финансирования масштабных проектов компании.
Задача финансового менеджера состоит в определении оптимальной структуры капитала компании с учетом привлеченного дополнительного заемного капитала. В этом ему могут помочь стандартные комплексы коэффициентов, отражающих степень платежеспособности, ликвидности, финансовой устойчивости компании, а также специальные показатели - финансовый леверидж и его эффект. Финансовый леверидж представляет собой отношение заемного и собственного капитала и отражает политику управления активами компании. В случае высокого значения рычага можно сделать вывод, что присутствует сильная зависимость от внешних источников средств и ведется агрессивная управленческая политика. При низком его значении появляются упущенные возможности использования собственного капитала на различные цели компании. Эффект финансового левериджа в свою очередь отражает потенциальное получение прироста денежных средств при использовании заемных. При этом различают две концепции: американскую, напрямую показывающую результат изменения чистой прибыли на 1% при изменении операционной на процент; и европейскую, демонстрирующую влияние рычага на изменение рентабельности собственного капитала. Но объединяет данных два подхода то, что они отражают изменение финансовых результатов при привлечении дополнительных внешних источников финансирования.
В целях оценки эффективности деятельности компании как правило применяется система показателей, характеризующих результаты деятельности субъекта в различных аспектах. В качестве критерия измерения эффективности деятельности компании часто применяется показатель экономической добавленной стоимости или EVA (economicvalueadded), характеризирующий эффективность работы финансового менеджера в области управления активами компании. Данный рассчитываемый показатель необходим для выявления инвестиционной привлекательности компании. В связи с этим задача финансового менеджмента сводится к такому построению политики управления компанией, чтобы значение экономической добавленной стоимости увеличивалось, что свидетельствовало бы об эффективности проделанных действий.
Немаловажным показателем оценки эффективности деятельности компании также является коэффициент ROE (returnonequity) или рентабельность собственного капитала. Показатель характеризует долю прибыли в собственном капитале, вложенном в компанию ее владельцами, или определенное вознаграждение, получаемое инвесторами за принятие на себя риска при размещении средств.
Также в первой главе автором представлены уточненное определение заемного капитала для публичных компаний, новая классификация источников долгового финансирования, а также расчет коэффициента обеспечения оборотных активов.
Во второй главе работы представлено корреляционно-регрессионное моделирование. В качестве выборки было отобрано 189 российских публичных компаний. База данных для моделирования состоит из информации, содержащейся в бухгалтерской (финансовой) отчетности компаний за период 2013-2017 гг. При корреляционно-регрессионном анализе в качестве целевого фактора был определен показатель рентабельности собственного капитала. Также дано опровержение гипотез о влиянии финансового рычага и коэффициента финансовой напряженности на значение рентабельности собственного капитала.
В третьей главе магистерской работы описаны результаты проведенного корреляционно-регрессионного анализа на основе дополнительных расчетов. Автором был сделан вывод о том, что на рентабельность собственного капитала оказывают влияние такие показатели, как рентабельность заемного капитала и рентабельность продаж. Также в данной главе описаны современные отечественные и зарубежные исследования в области долгового финансирования компании. При этом на основе анализа компаниям, привлекающим источники долгового финансирования, предложено включать в систему показателей эффективности деятельности или kpi такие показатели, как рентабельность заемного капитала и рентабельность продаж.