Тип работы:
 Предмет:
 Язык работы:


Управление долговым финансированием в условиях кризиса

Работа №47121

Тип работы

Магистерская диссертация

Предмет

экономика

Объем работы107
Год сдачи2018
Стоимость4860 руб.
ПУБЛИКУЕТСЯ ВПЕРВЫЕ
Просмотрено
337
Не подходит работа?

Узнай цену на написание


ВВЕДЕНИЕ 3
1. СУЩНОСТЬ И ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ ДОЛГОВЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ В КОМПАНИИ
Понятие и сущность долгового финансирования компании 8
Управление долговой нагрузкой как фактор стоимости компании 24
Особенности управления долговой нагрузкой компании в условиях кризиса 37
2. КОВЕНАНТЫ КАК МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ПУБЛИЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ КОРПОРАТИВНОГО ДОЛГА
Понятие ковенант и их роль в корпоративном заимствовании 44
Оценка потенциального влияния ковенант на уровень
долговой нагрузки компании 56
3. ИССЛЕДОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДОЛГОВЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ НА ОСНОВЕ ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИХ МЕТОДОВ
Методология исследования управления долговой
нагрузкой компании 61
Анализ долговой нагрузки российских компаний на
основе моделей панельных данных 71
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 87
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 92


выявили неспособность большинства компаний гибко реагировать на конъюнктурные колебания экономики. В значительной степени проявились проблемы в области привлечения и использования источников финансирования капитала, поскольку произошло заметное увеличение стоимости финансовых ресурсов, а также возник ряд дополнительных барьеров для обеспечения эффективного функционирования финансового механизма компаний.
Стало очевидно, что классические модели, объясняющие взаимосвязи изменения объема долговых ресурсов, нуждались в модификации, так как не учитывали возникшие риски, вызванные волатильностью российской экономики. Наше исследование поднимает важную проблему в области корпоративных финансов – недостаточную разработанность финансовой политики российских компаний.
Существенные риски являются неотъемлемой характеристикой отечественного бизнеса, что побуждает как исследователей, так и практиков стремиться к нахождению оптимального соотношения в структуре капитала. Основной мотив состоит в минимизации риска и неопределенности при обеспечении высокой эффективности использования капитала. Долговые источники, будучи наименее дорогостоящими, при рациональном управлении способны принести компании значительные выгоды.
Степень научной разработанности проблемы. В ходе исследования было обнаружено, что в российской экономической науке рассматриваемая проблема длительное время обходилась без должного внимания, в отличие от зарубежных исследований. Именно западные подходы, основанные на многочисленных эконометрических исследованиях экономик разных стран, сформировали современное понимание долгового финансирования как эффективного инструмента управления стоимостью компании.
Данное исследование опирается на научные труды отечественных экономистов, в частности: Анкудинова А.Б., Ивашковской И.В., Тепловой Т.В., Березинец И. В., Гайфутдиновой Н.С., Долгопятовой Т.Г., Кокоревой М.С., Иванова И. Ф., Карапетова А. Г., Лимитовского М.А., Лобановой Е.Н., Никитушкиной И.В., Эскиндарова М.А. и другие.
Кроме того, изучены научные работы зарубежных экономистов, которые внесли существенный вклад в формирование теоретических основ вопросов, касающихся финансирования компаний: Боргоново Е.,Бут Л., Весселс Р., Вальд Дж., Гатти С., Гойял В., ДеАнжело Х., Делькур Н., Зингалес Л., Миллер М., Марш П., Маерс С., Ниворожкин Е., Раджан Р., Н.Рейсель, Фама Ю., Фрэнк М., Чен Дж.Дж. Актуальность и степень разработанности указанной проблемы определили цель и основные задачи настоящего диссертационного исследования.
Цель и задачи магистерской диссертации. Основной целью магистерской диссертации является выявление параметров управления долговым финансированием в условиях экономических колебаний.
Достижению поставленной цели способствует последовательное выполнение следующих задач, связанных с проведением всестороннего анализа основного назначения долгового финансирования, его особенностей, а также характеристики его использования в качестве фактора управления стоимостью компаний:
 изучить научный опыт в работах, посвященных детерминантам, теориям структуры капитала, финансовым ограничениям;
 оценить чувствительность российских компаний к привлечению внешних финансовых ресурсов;
 оценить баланс интересов и рисков ключевых стейкхолдеров (принципал – кредитор) через инструменты финансовых ограничений;
 установить логическую и статистическую зависимости между факторами, определяющими изменение заемного капитала крупных российских компаний в условиях кризиса;
 определить участие долговой нагрузки в формировании стоимости компании.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступают крупнейшие российские компании, представленные в нефинансовом секторе экономики, которые в течение периода с 2014 по 2017 год стабильно использовали внешние источники финансирования.
Предметом исследования выступают экономические отношения, складывающиеся между стейкхолдерами разных уровней в сфере управления долговым финансированием. Долговой капитал при этом рассматривается в наиболее распространенных своих проявлениях, а именно в форме кредитного финансирования и облигационных займов.
Теоретическая и методологическая база исследования. Методической и методологической базой для исследования является российский и международный опыт, который представлен в многочисленных научных публикациях авторитетных авторов. За основу берутся суждения западных исследователей, периодически представляемые в таких изданиях, как The Journal of Finance, The Journal of Financial Economics и других научно- практических сборниках. Впоследствии мы обновляем свое понимание формирования долгового капитала через призму российской действительности на примере эмпирических работ отечественных исследователей ведущих университетов, как Казанский (Приволжский) федеральный университет, НИУ ВШЭ, Московский государственный университет и других.
Информационная база исследования. Для формирования собственных эмпирических результатов используются данные информационных агентств ИНТЕРФАКС, РусБондс, Банки.ру и многие другие. Качественный отбор источников электронной информации направлен на обеспечение высокой репрезентативности параметров анализируемых моделей.
Научная новизна работы:
1. Обоснована противоречивость выбора рычагов управления долговым капиталом в российских компаниях в условиях пониженной транспарентности и детерминированности, вызванной кризисными проявлениями.
2. Выявлена надежная взаимосвязь рыночной стоимости компаний с наличием в долговом финансировании ограничительных ковенант и уровня левериджа. Это указывает на то, что в условиях кризиса долговой капитал выступает не только как дополнительный источник финансовых ресурсов, но и выполняет значительную контролирующую функцию операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании. Согласно полученным результатам анализа данный факт оказывает стимулирующий эффект на процесс генерирования акционерной стоимости.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Представленная работа имеет особое значение для развития научного понимания категории долгового финансирования. Для дальнейшего развития научного подхода в области изучения управления долгового финансирования:
 самостоятельно сформированы критерии отбора российских компаний как объекта эмпирического исследования;
 сформирована оригинальная система детерминант структуры капитала компаний, учитывающая российскую практику предоставления обязательной к раскрытию информации;
 проанализировано взаимовлияние выявленных факторов на уровень долга и стоимость компании.
Изложенные теоретические результаты способствуют расширению теоретической базы исследования проблем долгового финансирования компаний.
Прикладное значение проведенного исследования состоит в том, что выводы, содержащиеся в магистерской диссертации, могут применяться российскими компаниями и банками в качестве основы при выборе источников долгового финансирования.
Апробация результатов исследования. Ключевые результаты исследования были представлены на заочной международной научно- практической конференции «Новая наука: от идеи к результату» в 2017 году.
Материалы диссертационного исследования применяются в практической деятельности агрохимической компании ООО «КаМП». В частности, используются рассматриваемые в диссертации факторы привлечения долгового финансирования. Проведена работа по внедрению выявленных факторов в «Стратегию привлечения долгосрочного финансирования ООО «КаМП» 2019- 2022 годов». Исходя из выявленных факторов скорректирована бизнес-модель компании на аналогичный период планирования. Результаты внедрения подтверждены соответствующими справками о внедрении.
Публикации. Павленко А.В., Кох И.А. Аналитический обзор долговой нагрузки корпоративного сектора России. Новая наука: от идеи к результату. Международное научное периодическое издание по итогам Международной научно - практической конференции в г. Сургут от 22 апреля 2017. - Стерлитамак: АМИ, 2017. - №4 - 3 - 1. - 250 с. (РИНЦ)
Структура и объем магистерской диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. В работе представлено 12 таблиц, 12 рисунков и 7 приложений. Список литературы включает 73 наименования, в том числе 31 – на английском языке.


Возникли сложности?

Нужна помощь преподавателя?

Помощь студентам в написании работ!
ДИПЛОМНЫЕ МАГИСТЕРСКИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Курсовые Статьи Диплом Рязань

По результатам проведенного исследования можно сделать ряд выводов, раскрывающих сущность и назначение управления долговым финансированием.
Во-первых, в ходе изучения сущности долгового финансирования было выявлено, что у преимущественной части российских заёмщиков долговой капитал представлен банковскими кредитами, нежели чем облигационными займами. Данная тенденция сохраняется длительное время и этому явлению есть несколько объяснений, как например:
− ограниченный доступ к раскрытию корпоративной информации;
− низкие транзакционные издержки оформления и привлечения;
− сравнительно упрощенная процедура реструктуризации долга.
В результате в российской действительности категория долгового финансирования ассоциируется в основном только с банковским кредитованием. Тем не менее западные теории основываются на более расширенном понимании долгового финансирования исходя из возможностей и финансовых инструментов, предоставляемых корпоративным участникам рынка капитала. Кроме того, наблюдается существенное отличие зарубежных подходов от отечественных, а именно в том, что иностранные ученые в большинстве случаев вкладывают в понятие весь совокупный долг, то есть не только долгосрочные обязательства, но и краткосрочные. В качестве аргумента приводится то, что краткосрочные обязательства могут использоваться как инструмент регулирования «налогового щита».
По назначению долговое финансирование в российской науке характеризуется как ресурс для осуществления долгосрочной деятельности и реализации масштабных капиталовложений. В условиях кризиса данные возможности ограничены, и поэтому отсутствуют стимулы к привлечению финансирования на длительные периоды.
Знание особенностей российских форм долгового финансирования предопределило спецификацию эконометрической модели, представленной в 3 главе исследования.
Во-вторых, изучение научного опыта выявления ключевых факторов корпоративного долга позволило нам сформулировать собственный перечень драйверов, стимулирующих финансовую активность компании: доходность компании, темпы роста компании, структура активов, размер компании, величина недолгового налогового щита, влияние конечных бенефициаров.
В качестве реализации научной новизны предложено протестировать влияние экономических отношений между принципалом – кредитором, выражающихся в форме финансовых ковенант. Практическая значимость учета фактора ковенант особенно высока, поскольку нарушение условий кредитования или выдачи займа способно резко скорректировать текущую деятельность компаний.
Эконометрическое моделирование подтвердило следующие гипотезы для долгосрочного финансирования:
− Н3. Высокий уровень обеспеченности материальными активами положительно влияет на финансовую политику компании;
− Н4. Наличие финансовых ограничений со стороны кредиторов отрицательно сказывается на объеме финансирования;
Вывод из этого таков, что крупным вертикально-интегрированным компаниям более доступен долгосрочный капитал, который гарантирован фиксированными активами, имеющими натуральное выражение. Потребность данных заемщиков в привлекаемом капитале обусловлена осуществлением масштабных мероприятий по модернизации производства. Учитывая капиталоемкость основных средств данных компаний, использование иных краткосрочных источников финансирования видится неэффективным.
В то же время, отрицательный эффект финансовых ковенант на уровень долгосрочного долга показывает, что менеджмент не может привлечь дополнительные ресурсы без согласования с кредиторами. Это условие снижает асимметрию информации между основными стейкхолдерами, а также элиминирует часть агентских издержек контроля.
Для краткосрочного финансирования получено опровержение гипотезы Н3, а также следующих гипотез:
− Н1.Доходность компании положительно влияет на величину долга;
− Н6.Государственное участие в компании положительно воздействует на финансовую активность фирмы.
Опровержение выдвинутых предположений в данном случае связано с тем, что пополнение оборотных средств или реализация небольших капиталовложений не требует от компаний значительных залоговых фондов, как в случае с долгосрочными кредитами. Кроме того, государственные программы зачастую не субсидируют кредитование под операционные задачи, только под крупные инвестиционные. Именно поэтому отсутствие субсидий не стимулирует компании к увеличению краткосрочных источников свыше операционных потребностей.
Результаты по доходности компании показывают нехарактерную зависимость. Как известно, высокая доходность нередко сопряжена с сопоставимым уровнем риска. В данном случае отражается кризисное влияние на объемы заимствований, когда компании, сохраняющие стабильные уровни рентабельности оцениваются рынком капитала как более предпочтительные заемщики. Тем самым кредиторы, отказываясь от разовых сверхдоходов, фиксируют свои риски непогашения путем увеличения количества надежных заемщиков в портфеле.
Подтверждены следующие гипотезы по краткосрочному левериджу, согласующиеся с нашими ожиданиями:
− Н5.Размер недолгового налогового щита отрицательно коррелирует со значением долговой нагрузки в компании;
− Н7.Наличие иностранных инвесторов отрицательно сказывается на уровне долга отечественных компаний.
Таким образом, в нашем случае финансирование деятельности не попадает под единые критерии теории иерархии или компромиссной теории. Несмотря на неоднородность выборки, наблюдается отсутствие у компаний четко сформулированной финансовой стратегии. Потребляя финансовые ресурсы согласно теории иерархии, мы видим, что менеджеры, следуют по пути наименьшего сопротивления и не стремятся максимизировать стоимость компании. Мы также наблюдаем, что кризис существенно сократил горизонт планирования, однако это не повод для того, чтобы полагаться только на материальное обеспечение и размеры компаний в выборе долгосрочного капитала.
В-третьих, помимо того, что мы обнаружили параметры управления долговым финансированием согласно поставленной цели исследования, также проведен анализ влияния параметров долга на рыночную стоимость российских компаний. В данной части исследования мы подтвердили следующие гипотезы:
− Н1.Уровень чистой доходности компании оказывает положительное влияние на процесс создания акционерной стоимости;
− Н4.Уровень финансового левериджа положительно влияет на создание акционерной стоимости;
− Н5. Статус принадлежности государству негативно влияет на процесс создания акционерной стоимости.
Также мы опровергли тезис о том, что существование финансовых ковенант отрицательно влияет капитализацию компании (гипотеза Н2).
В особенности нас интересовали результаты гипотез Н2 и Н4, исходя из которых можно сделать вывод о стимулирующем эффекте корпоративного долга в различных проявлениях на процесс генерации акционерной стоимости. В условиях кризиса данный фактор особенно важен, поскольку ограничивает компанию от рисковой деятельности.
Наши результаты на эмпирическом примере российской практики управления финансовыми источниками доказывают мнение Бильета А. (Billett et al. (2007)), Рейселя Н. (Reisel N (2014)) о том, что долговая нагрузка повышает возможности роста компании. Таким образом, чем крупнее компания и выше ее финансовый рычаг, тем эффективнее происходит распределение ресурсов внутри компании и повышается качество генерирования финансовых потоков.
Ограничения исследования. Ограничениями исследования выступали критерии выбора компаний, согласно которым в первоначальной выборке использовалось 363 крупных и средних компаний. К генеральной совокупности предъявлялись требования по удовлетворению размерам – размер натурального логарифма активов не менее 10, уровню левериджа в компании – не менее 15% в любой форме, уровню доходности – не менее 1%, а также наличием проспекта облигации и финансовой отчетности по МСФО. Также стоит отметить, что в выборке высока доля компаний с существенной долей государственного участия, что не позволяет говорить о гомогенности выборки.
Еще одним ограничительным фактором выступает метод эконометрического исследования, а именно наличие гетероскедастичнности остатков в модели оценки совокупного долга к активам.



1. Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 (ред. от 29.07.2017), №208-ФЗ. Режим доступа: Нормативно-правовая система КонсультантПлюс
2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996, № 39- РФ. (ред. от 18.04.2018). Режим доступа: Нормативно-правовая система КонсультантПлюс
3. Об обязательных нормативах банков. Инструкция Банка России от 03.12.2012 N 139-И (ред. от 13.02.2017). Зарегистрировано в Минюсте России 13.12.2012 № 2610
Монографии и учебники
4. Бригхем, Ю., Гапенски, Л..Финансовый менеджмент. Полный курс. СПб.: Экономическая школа, 1997. — Т.1.- 497с.; Т.2.- 669 с.
5. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов // Пер. с англ. - 5-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.– C. 1340
6. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика // 3-е издание. – М: Проспект – 2015 – 1104 с.
7. Лимитовский, М.А., Лобанова, Е.Н., Минасян, В.Б., Паламарчук,В.П. Корпоративный финансовый менеджмент: финансовый менеджмент как сфера прикладного использования корпоративных финансов: Учебно-практическое пособие – М.: Юрайт, 2014. – 382 с.
8. Никитушкина, И.В., Макарова, С.Г. Структура капитала корпорации: теория и практика: Монография – М.: Экономический ф-т МГУ – 2013. - 125 с.
9. Романовский, М.В., Вострокнутова, А.И. Корпоративные финансы. Учебник - СПб.: 2011. — 592 с.

10. Ратникова Т.А. Экономический журнал ВШЭ // Учебник: Введение в эконометрический анализ панельных данных – 2006 – 267-315 с.
11. Самылин, А.И. Корпоративные финансы: Учебник – Москва: ИНФРА-М, 2015. - 472 с.
12. Теплова, Т. В. Корпоративные финансы: Учебник для бакалавров − М.: Изд. Юрайт, − Серия: Бакалавр. Углубленный курс. – 2013. – 655 с.
13. Теплова, Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями // Государственный университет Высшая школа экономики. Москва: Учебник для вузов − 2000− 495 с.
14. Федорова, Е.А., Персидская, Е.Ю. Исследование влияния внутренних факторов на структуру капитала на разных стадиях жизненного цикла российских компаний // Финансы и кредит – №42 (2016)– 1-12 с.
15. Эскиндаров, М.А. Корпоративные финансы (бакалавриат и магистратура). Учебник – Москва: КноРус, 2016. - 480 с.

Статьи и материалы в периодической печати
16. Анкудинов, А.Б. Детерминанты создания акционерной стоимости российскими компаниями // Корпоративные финансы №1(29) −2014 –32-45 с.
17. Анкудинов, А.Б., Лебедев, О.В. Эмпирическое исследование факторов структуры капитала: анализ компаний Приволжского федерального округа // Финансы и кредит − №11− 2012 − 24-30 с.
18. Березинец, И. В., Размочаев, А. В., Волков, Д. Л. Финансовые решения российских компаний: результаты эмпирического анализа // Вестник Санкт-петербургского университета. − Сер. 8. − Вып. 1. − 3-26 с.
19. Герасимова, С.М. Эмпирические исследования структуры капитала компаний на развивающихся рынках: специфика и методология // Корпоративные финансы − №1(21) – 2012 – 97-109 с.
20. Гайфутдинова, Н.С., Кокорева, М.С. Влияние поведенческих аспектов на структуру капитала российских публичных компаний //Корпоративные Финансы − № 3 (19) − 2011 − 44–58 с.
21. Долгопятова, Т.Г. Собственность и корпоративный контроль в российских в российских компаниях в условиях активизации интеграционных процессов // Российский журнал менеджмента. − Т. 2. № 2. −2004. − 3-26 с.
22. Долгопятова, Т.Г., Томашук, И.О. Управление российскими предприятиями с иностранными собственниками: эмпирический анализ // Российский журнал менеджмента (том 11) −№4 − 2013. − 3-30 с.
23. Захаров, С.В. Эффективный подход к реструктуризации долговых займов компаний в условиях финансового кризиса - возможности использования конвертируемых финансовых инструментов// Вопросы экономики и права. 2011. № 1. − 255-259 с.
24. Иванов, И. Ф. Детерминанты структуры капитала российских публичных компаний // Корпоративные финансы − 2010, №1 (13). - 5-38 с.
25. Ивашковская, И. В., Солнцева, М.С. Детерминанты стратегических решений о финансировании крупных компаний на развивающихся рынках капитала: пример России, Бразилии и Китая // Российский журнал менеджмента Том 7− № 1− 2009 − 25-42 с.
26. Ивашковская, И.В., Солнцева, М.С. Структура капитала в российских компаниях как стратегическое решение // Вестник Санкт- Петербургского Университета. − 2008. – Вып. 3− 3-32 с.
27. Ивашковская, И.В., Кукина, Е. Б. Детерминанты экономической прибыли крупных российских компаний // Корпоративные Финансы"− №4(12)− 2009 − 18-33 с.
28. Ивашковская, И.В., Макаров П.В. Действуют ли классические концепции выбора структуры капитала на развивающихся рынках? Эмпирический анализ компаний Восточной и Центральной Европы // Корпоративные финансы −№3(15) – 2010 – 47-62 с.
29. Карапетов, А. Г. Правовая природа и последствия нарушения ковенантов в финансовых сделках // Частное право и финансовый рынок: Сб. статей. Выпуск № 1. М.: Статут, 2011. – 106 -168 с.
30. Пашкова, Н.А., Родионов, И.И. Привлечение долгового финансирования для средних российских компаний: возможности рынка облигаций // Корпоративные Финансы − №2 – 2007 –43 – 54 с.
31. Пономарева, О.А. Динамическая концепция структуры капитала: история возникновения, эволюция и основные исследовательские вопросы // Корпоративные финансы. - 2014. - №2(6). - 78-91 с.
32. Сафиуллин, М.Р., Анкудинов, А. Б., Лебедев, О. В. Исследование мотивов и факторов инвестиционной активности предприятий (на примере компаний Приволжского федерального округа) // Проблемы прогнозирования: Studies on Russian Economic Development, − 2013 – Вып. 4 –126-138 с.
33. Теплова, Т.В. Работа на заемном капитале. Оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям (часть 1,2) // Управление корпоративными финансами − № 05(59)
− 2013− 248-279 с.
34. Шахина, Н.А., Кокорева, М.С. Эмпирическое тестирование выбора динамической структуры капитала: пример российских компаний // Корпоративные Финансы − №4 (16) – 2010 – 31 -40 с
Иностранные источники:
35. Fama, E.F., French, K. R. (2002). Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt // The Review of Financial Studies, Vol. 15, No. 1 – 1-33 pp.
36. Booth, L., Varouj, A., Demirguk-Kunt, A., Maksimovic, V. (2001). Capital Structures in Developing Countries // The Journal of Finance, Vol. 56, №1 – 87-130 pp.
37. Billett, M.T., Mauer, D.C. Growth Opportunities and the Choice of Leverage, Debt Maturity, and Covenants // The Journal of Finance, Vol 62, №2 - 697-730 pp.

38. Borgonovo, E., Gatti, S., (2013), Risk analysis with contractual default. Does covenant breach matter? // European Journal of Operational Research – №230 – 431–443 pp.
39. Bolton, P., and X. Freixas, (2000). Equity, Bonds, and Bank Debt: Capital Structure and Financial Market Equilibrium Under Asymmetric Information.
// Journal of Political Economy – №108, 324 – 351 pp.
40. Byoun, S. (2008). How and When Do Firms Adjust Their Capital Structures toward Targets? // The Journal of Finance, Vol. 63, №. 6 –3069-3096 pp.
41. Chen L., Zhao X. (2006). On the Relation Between the Market-to-Book Ratio, Growth Opportunity, and Leverage Ratio. // Finance Research Letters – № 3, 253-266 pp.
42. DeAngelo, H., Masulis, R.W. (1980). Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation // Journal of Financial Economics №8 – 3-29 pp.
43. Devos,E., Rahman, S., Tsang, D. (2017) Debt covenants and the speed of capital structure adjustment // Journal of Corporate Finance – 1-60 pp.
44. Delcoure N. (2007).The determinants of capital structure in transitional economies // International Review of Economics and Finance Vol. 16, issue 3 - 400- 415 pp.
45. Fischer, E.O., Heinkel, R., Zechner, J. (1989). Dynamic Capital Structure Choice: Theory and Tests // The Journal of Finance, Vol. 44, №. 1 – 19-40 pp.
46. Fan, J.P.H., Titman, S., Twite, G.J. (2012). An international comparison of capital structure and debt maturity choices // Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 47(1) – 23-56 pp.
47. Graham, J., Harvey, C.R. (2001). The theory and practice of corporate finance: evidence from the field // Journal of Financial Economics -№60, 216 pp.
48. Greenbaum, S. I., Thakor, A. V. (2007). Contemporary Financial Intermediation // Contemporary Financial Intermediation: 2nd edition.Burlington, San Diego, Amsterdam: Elsevier Academic Press – 2007. – 39-619 pp.

49. Heider, F, Ljungqvist, A. (2015). As certain as Debt and Taxes: Estimating the Tax Sensitivity of Leverage from State Tax Changes// Journal of Financial Economics 118, 2015 – 684 -712 pp.
50. Frank M.Z., Goyal. V.K. (1984). Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? // Journal of Finance, 39 – 575–592 pp.
51. Kayhan, A., Titman, S. 2007. Firms’ histories and their capital structures
// Journal of Financial Economics – 1-32 pp.
52. Leland, H. E. (1994) Corporate debt value, bond covenants, and optimal capital structure //Journal of finance. –1213-1252 pp.
53. Lemmon, M. L., Roberts, M.R., Zender, J.F. (2007). Debt Capacity and Tests of Capital Structure Theories // Journal of Finance – 1-48 pp.
54. Leland, H.E., Pyle, D.H. (1977). Information asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation // The Journal of Finance – №32 – 371-388 pp.
55. Myers, S. C., Majluf, N. (1984) Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics Vol. 13. № 2. – 187-221 pp.
56. Mihalca, G., Antal, R. (2009). An empirical investigation of the trade-off and pecking order hypotheses on Romanian market. // The XIII International Conference Applied Stochastic Models and Data Analysis, Vilnius – 109–114 pp.
57. Nivorozhkin E. (2002). Capital Structures in Emerging Stock Markets: The Case of Hungary. // The Developing Economies – 166-187 pp.
58. Marsh, P. (1982). The choice between equity and debt: An empirical study// Review of Business and Economic Research, 19 — 57 - 67 pp.
59. Ovtchinnikov, A.V. (2010), Capital structure decisions: Evidence from deregulated industries // Journal of Financial Economics – 249-274 pp.
60. Roberts, M.R., Sufi, A. (2009). Control Rights and Capital Structure: An Empirical Investigation // The Journal of Finance, Vol. LXIV –1657- 1965 pp.
61. Reisel, N. (2014). On the value of restrictive covenants: empirical
investigation of public bond issues // The Journal of Finance, Vol 27. – 251-268 pp.

62. Rajan, R.G, Zingales, L. (1995). What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data // Journal of Finance, Vol. 50, № 5– 1421-1460 pp.
63. Smith, C., Warner, J. (1979). On financial contracting: an analysis of bond covenants // Journal of Financial Economics, 7(2) – 117-161 pp.
64. Titman S., Wessels R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice // The Journal of Finance. Vol. 43, Issue 1, 1-19 pp.
65. Wiwattanakantang, Y. (1999). An Empirical Study on the Determinants of the Capital Structure of Thai Firms Pacific// Basin Finance Journal. Vol. 7. №4. – 371-403 pp.
66. Wald, J.K. (1999). How firm characteristics affect capital structure: an international comparison // Journal of Financial Research Volume, Issue 2 -161-187 pp.
Электронные ресурсы
67. Информационный портал Investfunds. Режим доступа: http://investfunds.ru/
68. Информационно-аналитическое агентство CBonds. Режим доступа: http://www.cbonds.info
69. Электронный портал сервиса проверки контрагентов СПАРК: ИНТЕРФАКС. Режим доступа: http://www.spark-interfax.ru/
70. Электронный портал Внешэкономбанк (Банк развития и внешнеэкономической деятельности). Режим доступа: https://new.veb.ru/
71. Электронный портал «РосБизнесКонсалтинг». Режим доступа: http://rbc.ru
72. Электронный портал рейтингового агентства «Эксперт РА». Режим доступа: http://raexpert.ru/
73. Электронный портал Банки.ру. Режим доступа: http://www.banki.ru/

Работу высылаем на протяжении 30 минут после оплаты.



Подобные работы

Заказать работу

Заявка на оценку стоимости

Это краткая форма заказа. После ее заполнения вы перейдете на полную форму заказа работы

Каталог работ (130793)

Новости

06.01.2018 Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров

Помощь в выполнении учебных и научных работ на заказ ОФОРМИТЬ ЗАКАЗ

дальше

»» Все новости

Заказать работу

Заявка на оценку стоимости

Это краткая форма заказа. После ее заполнения вы перейдете на полную форму заказа работы

Заказать диплом

Приглашаем авторов студенчесчких работ


©2024 Cервис помощи студентам в выполнении работ
.