📄Работа №193997
Тема: ХЕДЖИРОВАНИЕ КАК СПОСОБ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ КОРПОРАЦИЙ
Тип работы
Магистерская диссертация
Предмет
финансы и кредит
Объем:
97 листов
Год:
2022
Просмотров:
57
4885
руб.
🛒 Купить работу
Не подходит эта работа?
Закажите новую по вашим требованиям
Узнать цену на написание
Закажите новую по вашим требованиям
Представленный материал является образцом учебного исследования, примером структуры и содержания учебного исследования по заявленной теме. Размещён исключительно в информационных и ознакомительных целях.
Workspay.ru оказывает информационные услуги по сбору, обработке и структурированию материалов в соответствии с требованиями заказчика.
Размещение материала не означает публикацию произведения впервые и не предполагает передачу исключительных авторских прав третьим лицам.
Материал не предназначен для дословной сдачи в образовательные организации и требует самостоятельной переработки с соблюдением законодательства Российской Федерации об авторском праве и принципов академической добросовестности.
Авторские права на исходные материалы принадлежат их законным правообладателям. В случае возникновения вопросов, связанных с размещённым материалом, просим направить обращение через форму обратной связи.
Настоящий учебно-методический информационный материал размещён в ознакомительных и исследовательских целях и представляет собой пример учебного исследования. Не является готовым научным трудом и требует самостоятельной переработки.
📋 Содержание
Введение 3
1 Теоретические основы хеджирования финансовых рисков корпораций 6
1.1 Особенности хеджирования как способа управления финансовыми рисками
корпораций 6
1.2 Виды и стратегии хеджирования финансовых рисков 16
1.3 Методы оценки эффективности хеджирования финансовых рисков корпораций 27
2 Анализ эффективности хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций 37
2.1 Общая характеристика и анализ ключевых тенденций развития энергетических
рынков 37
2.2 Особенности организации системы управления финансовыми рисками
генерирующих корпораций 46
2.3 Разработка алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков
генерирующих корпораций 54
3 Анализ эффективности хеджирования финансовых рисков в АО «Томская генерация» .58
3.1 Анализ системы управления финансовыми рисками в АО «Томская генерация» 58
3.2 Разработка стратегии хеджирования финансовых рисков в АО «Томская генерация» 60
3.3 Оценка эффективности хеджирования финансовых рисков в АО «Томская
генерация» в соответствии с предложенными стратегиями 66
Заключение 72
Список использованных источников и литературы 77
Приложение А Стратегии, методы и инструменты управления финансовыми рисками 86
Приложение Б Данные российского оптового рынка мощности в 2014-2021 гг 88
1 Теоретические основы хеджирования финансовых рисков корпораций 6
1.1 Особенности хеджирования как способа управления финансовыми рисками
корпораций 6
1.2 Виды и стратегии хеджирования финансовых рисков 16
1.3 Методы оценки эффективности хеджирования финансовых рисков корпораций 27
2 Анализ эффективности хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций 37
2.1 Общая характеристика и анализ ключевых тенденций развития энергетических
рынков 37
2.2 Особенности организации системы управления финансовыми рисками
генерирующих корпораций 46
2.3 Разработка алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков
генерирующих корпораций 54
3 Анализ эффективности хеджирования финансовых рисков в АО «Томская генерация» .58
3.1 Анализ системы управления финансовыми рисками в АО «Томская генерация» 58
3.2 Разработка стратегии хеджирования финансовых рисков в АО «Томская генерация» 60
3.3 Оценка эффективности хеджирования финансовых рисков в АО «Томская
генерация» в соответствии с предложенными стратегиями 66
Заключение 72
Список использованных источников и литературы 77
Приложение А Стратегии, методы и инструменты управления финансовыми рисками 86
Приложение Б Данные российского оптового рынка мощности в 2014-2021 гг 88
📖 Введение
Актуальность темы исследования. В условиях неустойчивости конъюнктуры российского финансового рынка, а также на фоне усиления влияния факторов неопределенности, обусловленного эпидемиологической ситуацией в 2020-2021 гг., появилась настоятельная необходимость в ограничении возросших финансовых рисков корпораций. Поэтому в дополнение к существующим механизмам управления финансовыми рисками стало особо актуальным применение инструмента хеджирования, представляющего собой эффективный механизм перераспределения финансовых рисков между экономическими субъектами. В настоящее время в мире уже отлажен механизм применения хеджирования профессиональными участниками финансового рынка, однако исследования в данной сфере посвящены преимущественно конкретным инструментам хеджирования и не рассматривают сам механизм в качестве способа управления финансовыми рисками корпораций. Тем не менее, концепция хеджирования может быть эффективно применена для управления финансовыми рисками корпорации.
Степень разработанности темы. Проблематика управления финансовыми рисками исследовалась в работах российских и зарубежных ученых. Наиболее существенный вклад в изучение и развитие теоретических основ управления финансовыми рисками внесли такие исследователи, как Р. Мертон, З. Боди, Ш. Де Ковни, К. Такки, Н. Бигхем, Е. С. Куколко, И. П. Хоминич, и др.
Вопросы применения инструментов хеджирования в целях управления финансовыми рисками нашли отражение в работах Д. Мерфи, А. И. Афоничкина, Л. А. Чалдаевой, Н. Б. Болдыревой, В. А. Галанова и др.
Определенный вклад в совершенствование прикладных вопросов, а именно разработке стратегий управления финансовыми рисками в энергетическом секторе через механизмы хеджирования, внесли Г. И. Шевелева, И. М. Ляльков, Е. Ю. Камчатова и др.
Несмотря на то, что вопросам хеджирования посвящено множество работ, анализ научной литературы показал, что большинство отечественных и зарубежных исследователей рассматривают проблемы хеджирования финансовых рисков в контексте конкретных технологий совершения сделок хеджирования на рынке срочных финансовых инструментов, в результате чего за пределами научных дискуссий остаются вопросы понятийного аппарата, подходов к пониманию сущности и особенностей хеджирования финансовых рисков, внедрения на предприятиях эффективных систем хеджирования.
Цель исследования - теоретическое обоснование эффективности хеджирования как способа управления финансовыми рисками корпораций и разработка алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций.
Задачи исследования:
- выявить особенности хеджирования как инструмента управления финансовыми рисками корпораций;
- изучить виды и стратегии хеджирования финансовых рисков корпораций
- исследовать методы оценки эффективности хеджирования финансовых рисков корпораций и выделить их классификационные признаки;
- выявить особенности функционирования энергетических рынков и определить ключевые тенденции их развития;
- выявить особенности организации системы управления финансовыми рисками генерирующих корпораций;
- разработать алгоритм выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций;
- выявить особенности организации системы управления финансовыми рисками в АО «Томская генерация»;
- разработать стратегию хеджирования финансовых рисков АО «Томская генерация» на основе выявленных в ходе анализа особенностей системы управления финансовыми рисками;
- оценить эффективность хеджирования финансовых рисков в АО «Томская генерация».
Объект исследования - хеджирование в системе управления финансовыми рисками генерирующих корпораций.
Предмет исследования - разработка алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций.
В ходе работы были использованы такие методы исследования, как анализ (сравнительный, ретро- и перспективный), синтез (дефиниций, классификаций), обобщение, классификация (качественная, дескриптивная), цитирование, дедуктивный и индуктивный методы (в частности, метод неполной индукции), а также моделирование.
Научная новизна результатов исследования заключается в приращении научного знания в теории управления финансовыми рисками и методическом аспекте хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций, которое способствует разработке практических мер, направленных на повышение эффективности системы управления финансовыми рисками.
Таким образом, теоретический аспект научной новизны проявляется в дополнении теории управления финансовыми рисками в части в выделения классификационных признаков методов оценки эффективности хеджирования финансовых рисков.
Методический аспект научной новизны определен разработкой алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций на основе выявленных особенностей организации системы управления финансовыми рисками генерирующих корпораций, а также выявленных в ходе анализа тенденций развития энергетических рынков.
Практическая значимость исследования обусловлена разработкой стратегии хеджирования денежных потоков для энергетической отрасли в общем и для АО «Томская генерация» в частности на основе предложенного алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков.
Магистерская диссертация состоит из введения, 3-ех глав, включающих 9 параграфов, заключения и списка литературы.
Степень разработанности темы. Проблематика управления финансовыми рисками исследовалась в работах российских и зарубежных ученых. Наиболее существенный вклад в изучение и развитие теоретических основ управления финансовыми рисками внесли такие исследователи, как Р. Мертон, З. Боди, Ш. Де Ковни, К. Такки, Н. Бигхем, Е. С. Куколко, И. П. Хоминич, и др.
Вопросы применения инструментов хеджирования в целях управления финансовыми рисками нашли отражение в работах Д. Мерфи, А. И. Афоничкина, Л. А. Чалдаевой, Н. Б. Болдыревой, В. А. Галанова и др.
Определенный вклад в совершенствование прикладных вопросов, а именно разработке стратегий управления финансовыми рисками в энергетическом секторе через механизмы хеджирования, внесли Г. И. Шевелева, И. М. Ляльков, Е. Ю. Камчатова и др.
Несмотря на то, что вопросам хеджирования посвящено множество работ, анализ научной литературы показал, что большинство отечественных и зарубежных исследователей рассматривают проблемы хеджирования финансовых рисков в контексте конкретных технологий совершения сделок хеджирования на рынке срочных финансовых инструментов, в результате чего за пределами научных дискуссий остаются вопросы понятийного аппарата, подходов к пониманию сущности и особенностей хеджирования финансовых рисков, внедрения на предприятиях эффективных систем хеджирования.
Цель исследования - теоретическое обоснование эффективности хеджирования как способа управления финансовыми рисками корпораций и разработка алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций.
Задачи исследования:
- выявить особенности хеджирования как инструмента управления финансовыми рисками корпораций;
- изучить виды и стратегии хеджирования финансовых рисков корпораций
- исследовать методы оценки эффективности хеджирования финансовых рисков корпораций и выделить их классификационные признаки;
- выявить особенности функционирования энергетических рынков и определить ключевые тенденции их развития;
- выявить особенности организации системы управления финансовыми рисками генерирующих корпораций;
- разработать алгоритм выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций;
- выявить особенности организации системы управления финансовыми рисками в АО «Томская генерация»;
- разработать стратегию хеджирования финансовых рисков АО «Томская генерация» на основе выявленных в ходе анализа особенностей системы управления финансовыми рисками;
- оценить эффективность хеджирования финансовых рисков в АО «Томская генерация».
Объект исследования - хеджирование в системе управления финансовыми рисками генерирующих корпораций.
Предмет исследования - разработка алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций.
В ходе работы были использованы такие методы исследования, как анализ (сравнительный, ретро- и перспективный), синтез (дефиниций, классификаций), обобщение, классификация (качественная, дескриптивная), цитирование, дедуктивный и индуктивный методы (в частности, метод неполной индукции), а также моделирование.
Научная новизна результатов исследования заключается в приращении научного знания в теории управления финансовыми рисками и методическом аспекте хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций, которое способствует разработке практических мер, направленных на повышение эффективности системы управления финансовыми рисками.
Таким образом, теоретический аспект научной новизны проявляется в дополнении теории управления финансовыми рисками в части в выделения классификационных признаков методов оценки эффективности хеджирования финансовых рисков.
Методический аспект научной новизны определен разработкой алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций на основе выявленных особенностей организации системы управления финансовыми рисками генерирующих корпораций, а также выявленных в ходе анализа тенденций развития энергетических рынков.
Практическая значимость исследования обусловлена разработкой стратегии хеджирования денежных потоков для энергетической отрасли в общем и для АО «Томская генерация» в частности на основе предложенного алгоритма выбора стратегии хеджирования финансовых рисков.
Магистерская диссертация состоит из введения, 3-ех глав, включающих 9 параграфов, заключения и списка литературы.
✅ Заключение
1. Деятельность корпораций в конкурентной среде всегда сопряжена с той или иной степенью риска, под которым понимается вероятность потери организацией части собственных ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Финансовые риски, выступая разновидностью предпринимательских рисков, делятся на риски снижения финансовой устойчивости, риски неплатежеспособности, инвестиционные риски и др. В отдельную группу выделяются рыночные риски, к которым относят валютный, процентный и ценовые риски. Существуют различные стратегии, методы и инструменты управления финансовыми рисками. Особый интерес в рамках настоящего исследования представляет хеджирование как способ управления финансовыми рисками корпораций. В литературе выделяется несколько подходов к определению хеджирования, среди которых можно выделить инструментальный, целевой подходы, а также подход, определяющий хеджирование как особую форму страхования. В настоящей работе под хеджированием понимается совокупность экономических отношений, связанных с деятельностью по заключению гражданско-правовых деривативных договоров в целях сокращения рисков, проистекающих из сделок на реальном рынке вследствие изменения вероятностных показателей или наступления случайных событий.
2. В зависимости от различных классификационных признаков выделяют несколько видов (концепций хеджирования). По стратегиям, применимым в рамках концепции хеджирования, можно выделить традиционное, спекулятивное и портфельное хеджирование. Ряд авторов предлагают разделять хеджирование на традиционное (совершенное) и несовершенное, которое, в свою очередь, делится на хеджирование в среднеквадратическом; квантильное хеджирование; хеджирование ожидаемых потерь. Одними из наиболее распространенных классификационных признаков выступают вид используемого инструмента хеджирования, время проведения операции, вид хеджируемого актива, степень соответствия хеджируемого актива базовому активу инструмента хеджирования и цель хеджирования. Также выделяют полное и частичное хеджирование (хедж без одного, ленточный хедж, хедж «свертывающаяся лента», непрерывный хедж). Под стратегией хеджирования принято понимать совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для минимизации рыночных рисков. Классическими инструментами хеджирования выступают форварды, фьючерсные контракты, опционы и своп-соглашения.
3. Вопрос определения эффективности хеджирования является актуальным для компаний не только при поиске альтернатив страхования рыночных рисков, но в целях правильности организации и ведения финансового учета операций хеджирования. Под эффективностью хеджирования понимается степень, в которой изменения справедливой стоимости/денежных потоков инструмента хеджирования компенсируют изменения справедливой стоимости/денежных потоков объекта хеджирования. Современные стандарты не определяют как порядок выбора метода оценки эффективности хеджирования, так и перечень данных методов. Наиболее распространенными методами оценки эффективности хеджирования выступают метод долларового взаимозачета, метод относительных разниц, метод изменчивости редукции и регрессионный анализ. Отсутствие единого подхода к классификации данных методов определило необходимость разработки следующих классификационных признаков: критерий эффективности, расчет сумм неэффективности, простота использования, интерпретация результатов, чувствительность.
4. Результаты анализа особенностей функционирования энергетических рынков показали, что торговля электрической энергией на российском оптовом рынке осуществляется по регулируемым договорам, по результатам конкурентного отбора ценовых заявок на рынке сутки вперед и балансирующем рынке, а также по свободным двусторонним договорам. Объем электрогенерации в мире растет, в среднем, на 2,7% в год. Крупнейшими странами-производителями остаются Китай, США, Индия, Россия и Япония. Доминирующим топливом для электрогенерации в РФ выступает природный газ (44,7%), на атомную энергетику и гидрогенерацию приходится 19,9% и 19,6% соответственно. Структура потребления электроэнергии остается стабильной, крупнейшие потребители электроэнергии сосредоточены в сфере обрабатывающих производств. Рынок мощности за 2014-2021 гг. вырос на 7,2%, объем фактически поставленной на рынок мощности - на 7,4% за аналогичный период. Основной объем обязательств по поставке мощности на оптовый рынок в ценовых зонах оптового рынка формируется по результатам конкурентного отбора мощности.
5. Энергетические компании в конкурентных рыночных условиях вынуждены принимать ключевые решения в условиях относительной неопределенности, которая подразумевает отклонение от ожидаемого результата. Деятельность генерирующих компаний подвержена ряду стандартных рисков, к которым можно отнести отраслевые, страновые и региональные, правовые, репутационные, стратегические риски, а также риски, связанные с деятельностью эмитента. В отдельную группу можно выделить финансовые риски, к которым традиционно относят рыночные, кредитные и операционные риски. Наибольшее влияние на деятельность генерирующих компаний оказывают ценовые риски, представляющие собой риски изменения цен товаров, причём для генерирующих компаний это как риск повышения цены топлива - угля, газа, мазута, - так и риск понижения цены продукции - электроэнергии. Неопределенность цен конечной энергетической продукции (прежде всего, электрической энергии и мощности) можно определить как специфичную особенность планирования в генерирующих компаниях. Одним из важнейших рискобразующих факторов для них также выступает неопределенность прогнозов потребления электрической энергии и тепла. Наконец, высокая зависимость цен на конечную продукцию от динамики стоимости топлива порождает еще один вид неопределенности. Некоторые генерирующие компании также подвержены валютному риску, что способствует повышению их интереса к валютным инструментам, и процентному риску, вызванному ростом доли привлеченных средств.
6. Потребность в долгосрочном планировании вызывает у генерирующих корпораций необходимость в разработке и применении эффективных алгоритмов хеджирования - техники нейтрализации колебаний мировых цен на биржевые товары за счет применения производных финансовых инструментов. Основными факторами, которые важно учитывать при построении стратегии хеджирования, выступают наличие требуемых биржевых инструментов, их ликвидность, конъюнктура и инфраструктура рынка, срочность позиции, затраты на ее хеджирование и денежные ресурсы, необходимые для обеспечения позиций. На основе алгоритма И. Ю. Милованова, а также выявленных особенностей организации системы финансовых рисков генерирующих компаний и тенденций развития энергетического рынка, был предложен следующий алгоритм выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций:
- определение целей хеджирования (частичная нейтрализация рыночных рисков);
- оценка рыночных рисков, которая предполагает:
1) идентификацию рисков, которым подвержена генерирующая корпорация;
2) качественную и количественную оценку выявленных рисков.
- анализ необходимой инфраструктуры рынка (наличие необходимых инструментов на рынке производных финансовых инструментов, анализ ликвидности инструмента, возможности брокера, возможности контроля позиций хеджером через программные продукты);
- оценка затрат на хеджирование с учетом возможных потерь в случае отказа от хеджа;
- оценка денежных ресурсов, необходимых для обеспечения позиций.
- прогноз изменений рыночной конъюнктуры (при условии портфельного или спекулятивного подхода);
- выбор или разработка стратегии хеджирования;
- выбор или разработка метода оценки эффективности хеджирования;
- оценка эффективности хеджирования, в т. ч. определение приемлемого для компании соотношения риска и дохода от операций хеджирования.
7. Поскольку АО «Томская генерация» в течение 2021 г. не привлекала кредиты и займы и не имеет задолженности по кредитам и займам по состоянию на 31 декабря 2021 г., а также оказывает услуги, продает продукцию и приобретает товар только в российских рублях, ее деятельность не подвержена влиянию валютного и процентного риска. Ключевым рыночным риском в таком случае выступает ценовой риск. Данный риск включает в себя как вероятность неблагоприятного изменения цен на электроэнергию - продукцию исследуемой компании, так и вероятность повышения цен на топливо для ее производства - природный газ, уголь и мазут. С учетом роста неопределенности в отношении цен на сырьевые товары за последние несколько лет целесообразным представляется хеджирование ценовых рисков с помощью производных финансовых инструментов.
8. Инструмент хеджирования понижения цен на электроэнергию был смоделирован в виде расчетного фьючерсного контракта на индекс равновесной цены электроэнергии во второй ценовой зоне за месяц (все часы поставки). Цена исполнения фьючерсного контракта представляет собой среднеарифметическое значение всех значений индексов за период исполнения. Фьючерсный контракт котируется в руб. за 100 КВт*ч, шаг цены составляет 1 пункт, стоимость шага цены равна количеству часов поставки электроэнергии, деленному на 10. Период хеджирования составляет 1 месяц, конкретные месяцы хеджирования определяются в соответствии со стратегией №1 на основе расчетной цены прошлого периода, по стратегии №2 - на основе прогноза НП «Совет рынка». Совокупный финансовый результат от реализации стратегии хеджирования №1 составит 22 511 997 руб. в 2019 г., 41 085 952 руб. - в 2020 г., 13 709 477 руб. - в 2021 г. Совокупный финансовый результат от реализации стратегии хеджирования №2 составит 12 663 035 руб. в 2019 г., 26 169 212 руб. - в 2020 г., 22 360 421 руб. - в 2021 г. Инструментом хеджирования рисков повышения цен на природный газ выступает расчетный фьючерсный контракт на природный газ. Цена исполнения представляет собой расчетную цену соответствующего фьючерса Henry Hub Natural Gas Futures в последний торговый день. Данный инструмент котируется в долл. США за MMBtu. Шаг цены составляет 0,001 долл. США, стоимость шага цены = 0,1 долл. США (определяется в руб.). Период хеджирования составляет 1 месяц; определяется на основе прогноза Управления энергетической информации США. Объем хеджирования - 20% от ежемесячного объема потребления компанией природного газа в производстве. Совокупный финансовый результат от реализации предложенной стратегии хеджирования составит -2 039 596 руб. в 2020 г., 49 915 042 руб. - в 2021 г.
9. По результатам оценки эффективности хеджирования финансовых рисков АО «Томская генерация» можно сделать вывод, что наименее чувствительным к изменению цен и ситуации на сырьевых рынках является метод относительных разниц, который позволяет нивелировать относительно небольшие изменения вариационной маржи и объем хеджируемой операции по сравнению с изначальным объемом хеджирования, что делает данный метод наиболее привлекательным в рамках учета операций хеджирования.
Результаты оценки эффективности хеджирования показали, что:
- Ключевую роль в выбранной стратегии хеджирования играет цена заключения фьючерса, в основе которой лежит прогноз компании на движение цен на базисный актив.
- В ретроспективной оценке волатильность курса обмена валют при выбранных объемах хеджирования не оказывала существенного влияния на сумму вариационной маржи (величину Х при оценке эффективности хеджирования) и на изменение объема хеджируемой операции (величину Y).
- Наименее чувствительным методом оценки эффективности хеджирования к волатильности цен как на рынке электроэнергии, так и на рынке природного газа является метод относительных разниц.
Для АО «Томская генерация» и электроэнергетической отрасли в целом можно предложить реализацию следующих рекомендаций:
- Разработка собственного эффективного механизма прогноза цен как на энергетическом, так и на топливном рынках.
- Интегрирование хеджирования в систему управления финансовыми рисками.
- Определение метода относительных разниц как основного при ведении учета хеджирования в соответствии с международными стандартами.
2. В зависимости от различных классификационных признаков выделяют несколько видов (концепций хеджирования). По стратегиям, применимым в рамках концепции хеджирования, можно выделить традиционное, спекулятивное и портфельное хеджирование. Ряд авторов предлагают разделять хеджирование на традиционное (совершенное) и несовершенное, которое, в свою очередь, делится на хеджирование в среднеквадратическом; квантильное хеджирование; хеджирование ожидаемых потерь. Одними из наиболее распространенных классификационных признаков выступают вид используемого инструмента хеджирования, время проведения операции, вид хеджируемого актива, степень соответствия хеджируемого актива базовому активу инструмента хеджирования и цель хеджирования. Также выделяют полное и частичное хеджирование (хедж без одного, ленточный хедж, хедж «свертывающаяся лента», непрерывный хедж). Под стратегией хеджирования принято понимать совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для минимизации рыночных рисков. Классическими инструментами хеджирования выступают форварды, фьючерсные контракты, опционы и своп-соглашения.
3. Вопрос определения эффективности хеджирования является актуальным для компаний не только при поиске альтернатив страхования рыночных рисков, но в целях правильности организации и ведения финансового учета операций хеджирования. Под эффективностью хеджирования понимается степень, в которой изменения справедливой стоимости/денежных потоков инструмента хеджирования компенсируют изменения справедливой стоимости/денежных потоков объекта хеджирования. Современные стандарты не определяют как порядок выбора метода оценки эффективности хеджирования, так и перечень данных методов. Наиболее распространенными методами оценки эффективности хеджирования выступают метод долларового взаимозачета, метод относительных разниц, метод изменчивости редукции и регрессионный анализ. Отсутствие единого подхода к классификации данных методов определило необходимость разработки следующих классификационных признаков: критерий эффективности, расчет сумм неэффективности, простота использования, интерпретация результатов, чувствительность.
4. Результаты анализа особенностей функционирования энергетических рынков показали, что торговля электрической энергией на российском оптовом рынке осуществляется по регулируемым договорам, по результатам конкурентного отбора ценовых заявок на рынке сутки вперед и балансирующем рынке, а также по свободным двусторонним договорам. Объем электрогенерации в мире растет, в среднем, на 2,7% в год. Крупнейшими странами-производителями остаются Китай, США, Индия, Россия и Япония. Доминирующим топливом для электрогенерации в РФ выступает природный газ (44,7%), на атомную энергетику и гидрогенерацию приходится 19,9% и 19,6% соответственно. Структура потребления электроэнергии остается стабильной, крупнейшие потребители электроэнергии сосредоточены в сфере обрабатывающих производств. Рынок мощности за 2014-2021 гг. вырос на 7,2%, объем фактически поставленной на рынок мощности - на 7,4% за аналогичный период. Основной объем обязательств по поставке мощности на оптовый рынок в ценовых зонах оптового рынка формируется по результатам конкурентного отбора мощности.
5. Энергетические компании в конкурентных рыночных условиях вынуждены принимать ключевые решения в условиях относительной неопределенности, которая подразумевает отклонение от ожидаемого результата. Деятельность генерирующих компаний подвержена ряду стандартных рисков, к которым можно отнести отраслевые, страновые и региональные, правовые, репутационные, стратегические риски, а также риски, связанные с деятельностью эмитента. В отдельную группу можно выделить финансовые риски, к которым традиционно относят рыночные, кредитные и операционные риски. Наибольшее влияние на деятельность генерирующих компаний оказывают ценовые риски, представляющие собой риски изменения цен товаров, причём для генерирующих компаний это как риск повышения цены топлива - угля, газа, мазута, - так и риск понижения цены продукции - электроэнергии. Неопределенность цен конечной энергетической продукции (прежде всего, электрической энергии и мощности) можно определить как специфичную особенность планирования в генерирующих компаниях. Одним из важнейших рискобразующих факторов для них также выступает неопределенность прогнозов потребления электрической энергии и тепла. Наконец, высокая зависимость цен на конечную продукцию от динамики стоимости топлива порождает еще один вид неопределенности. Некоторые генерирующие компании также подвержены валютному риску, что способствует повышению их интереса к валютным инструментам, и процентному риску, вызванному ростом доли привлеченных средств.
6. Потребность в долгосрочном планировании вызывает у генерирующих корпораций необходимость в разработке и применении эффективных алгоритмов хеджирования - техники нейтрализации колебаний мировых цен на биржевые товары за счет применения производных финансовых инструментов. Основными факторами, которые важно учитывать при построении стратегии хеджирования, выступают наличие требуемых биржевых инструментов, их ликвидность, конъюнктура и инфраструктура рынка, срочность позиции, затраты на ее хеджирование и денежные ресурсы, необходимые для обеспечения позиций. На основе алгоритма И. Ю. Милованова, а также выявленных особенностей организации системы финансовых рисков генерирующих компаний и тенденций развития энергетического рынка, был предложен следующий алгоритм выбора стратегии хеджирования финансовых рисков генерирующих корпораций:
- определение целей хеджирования (частичная нейтрализация рыночных рисков);
- оценка рыночных рисков, которая предполагает:
1) идентификацию рисков, которым подвержена генерирующая корпорация;
2) качественную и количественную оценку выявленных рисков.
- анализ необходимой инфраструктуры рынка (наличие необходимых инструментов на рынке производных финансовых инструментов, анализ ликвидности инструмента, возможности брокера, возможности контроля позиций хеджером через программные продукты);
- оценка затрат на хеджирование с учетом возможных потерь в случае отказа от хеджа;
- оценка денежных ресурсов, необходимых для обеспечения позиций.
- прогноз изменений рыночной конъюнктуры (при условии портфельного или спекулятивного подхода);
- выбор или разработка стратегии хеджирования;
- выбор или разработка метода оценки эффективности хеджирования;
- оценка эффективности хеджирования, в т. ч. определение приемлемого для компании соотношения риска и дохода от операций хеджирования.
7. Поскольку АО «Томская генерация» в течение 2021 г. не привлекала кредиты и займы и не имеет задолженности по кредитам и займам по состоянию на 31 декабря 2021 г., а также оказывает услуги, продает продукцию и приобретает товар только в российских рублях, ее деятельность не подвержена влиянию валютного и процентного риска. Ключевым рыночным риском в таком случае выступает ценовой риск. Данный риск включает в себя как вероятность неблагоприятного изменения цен на электроэнергию - продукцию исследуемой компании, так и вероятность повышения цен на топливо для ее производства - природный газ, уголь и мазут. С учетом роста неопределенности в отношении цен на сырьевые товары за последние несколько лет целесообразным представляется хеджирование ценовых рисков с помощью производных финансовых инструментов.
8. Инструмент хеджирования понижения цен на электроэнергию был смоделирован в виде расчетного фьючерсного контракта на индекс равновесной цены электроэнергии во второй ценовой зоне за месяц (все часы поставки). Цена исполнения фьючерсного контракта представляет собой среднеарифметическое значение всех значений индексов за период исполнения. Фьючерсный контракт котируется в руб. за 100 КВт*ч, шаг цены составляет 1 пункт, стоимость шага цены равна количеству часов поставки электроэнергии, деленному на 10. Период хеджирования составляет 1 месяц, конкретные месяцы хеджирования определяются в соответствии со стратегией №1 на основе расчетной цены прошлого периода, по стратегии №2 - на основе прогноза НП «Совет рынка». Совокупный финансовый результат от реализации стратегии хеджирования №1 составит 22 511 997 руб. в 2019 г., 41 085 952 руб. - в 2020 г., 13 709 477 руб. - в 2021 г. Совокупный финансовый результат от реализации стратегии хеджирования №2 составит 12 663 035 руб. в 2019 г., 26 169 212 руб. - в 2020 г., 22 360 421 руб. - в 2021 г. Инструментом хеджирования рисков повышения цен на природный газ выступает расчетный фьючерсный контракт на природный газ. Цена исполнения представляет собой расчетную цену соответствующего фьючерса Henry Hub Natural Gas Futures в последний торговый день. Данный инструмент котируется в долл. США за MMBtu. Шаг цены составляет 0,001 долл. США, стоимость шага цены = 0,1 долл. США (определяется в руб.). Период хеджирования составляет 1 месяц; определяется на основе прогноза Управления энергетической информации США. Объем хеджирования - 20% от ежемесячного объема потребления компанией природного газа в производстве. Совокупный финансовый результат от реализации предложенной стратегии хеджирования составит -2 039 596 руб. в 2020 г., 49 915 042 руб. - в 2021 г.
9. По результатам оценки эффективности хеджирования финансовых рисков АО «Томская генерация» можно сделать вывод, что наименее чувствительным к изменению цен и ситуации на сырьевых рынках является метод относительных разниц, который позволяет нивелировать относительно небольшие изменения вариационной маржи и объем хеджируемой операции по сравнению с изначальным объемом хеджирования, что делает данный метод наиболее привлекательным в рамках учета операций хеджирования.
Результаты оценки эффективности хеджирования показали, что:
- Ключевую роль в выбранной стратегии хеджирования играет цена заключения фьючерса, в основе которой лежит прогноз компании на движение цен на базисный актив.
- В ретроспективной оценке волатильность курса обмена валют при выбранных объемах хеджирования не оказывала существенного влияния на сумму вариационной маржи (величину Х при оценке эффективности хеджирования) и на изменение объема хеджируемой операции (величину Y).
- Наименее чувствительным методом оценки эффективности хеджирования к волатильности цен как на рынке электроэнергии, так и на рынке природного газа является метод относительных разниц.
Для АО «Томская генерация» и электроэнергетической отрасли в целом можно предложить реализацию следующих рекомендаций:
- Разработка собственного эффективного механизма прогноза цен как на энергетическом, так и на топливном рынках.
- Интегрирование хеджирования в систему управления финансовыми рисками.
- Определение метода относительных разниц как основного при ведении учета хеджирования в соответствии с международными стандартами.
ИЛИ
Поиск аналога
📕 Список литературы
🛒 Оформить заказ
⚡ Работу высылаем в течении 5 минут после оплаты.