ВВЕДЕНИЕ 4
Глава 1. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРНЫХ ИСТОЧНИКОВ 6
1.1. Стартап-компании 6
1.1.1. Определение стартап-компаний 6
1.1.2. Типы стартап-компаний 7
1.1.3. Этапы развития стартап-компаний 9
1.2. Финансирование стартап-компаний 11
1.2.1. Особенности финансирования стартап-компаний 11
1.2.2. Виды источников финансирования стартапов 12
1.2.3. Связь источников финансирования и этапа развития стартапа 17
1.2.4. Связь источников финансирования с выживаемостью компании 23
1.2.5. Связь характеристик основателей с привлеченными источниками финансирования 25
Глава 2. ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ 28
2.1. Сбор данных 28
2.2. Регрессионный анализ 1: Анализ взаимосвязи источников финансирования и выживаемости стартап-компаний 29
2.2.1. Описание переменных 29
2.2.2. Пробит-регрессионная модель 29
2.2.3. Эконометрический анализ 30
2.2.4. Интерпретация результатов моделирования 32
2.3. Регрессионный анализ 2: Анализ взаимосвязи источников финансирования стартап-компаний и персональных характеристик их основателей 34
2.3.1. Описание переменных 34
2.3.2. Регрессионная модель 35
2.3.3. Эконометрический анализ 35
2.3.4. Интерпретация результатов моделирования 38
2.4. Анализ соответствия источников финансирования определенным стадиям развития стартап-компаний 40
2.5. Прикладные выводы исследования 42
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 43
Список использованной литературы 45
Приложения 48
Приложение 1. Список опрошенных стартап-компаний и их краткая характеристика 48
Приложение 2. Форма опроса для представителей стартап-компаний 51
Стартап-компании - молодой быстрорастущий бизнес, целью которого является удовлетворение потребностей рынка путем разработки и предложения инновационного продукта, процесса или услуги. В связи с растущей популярностью, исторической важностью и характерными особенностями данные компании представляют особенный интерес для исследователей, изучающих особенности развития бизнеса, в том числе его финансирования.
Что является источниками финансирования стартапов, и почему это важно? Согласно теории корпоративных финансов, решение о структуре капитала - как финансировать активы фирмы - является одним из трех наиболее важных решений, стоящих перед финансовым менеджером; тем не менее, мы можем выделить значимую проблему - мало известно о том, как основатели стартап-компаний принимают решение о привлечении источников капитала, и как подобное решение связано с выживаемостью бизнеса, так как большинство существующих эмпирических исследований структуры капитала сосредоточены на крупных публичных корпорациях с легкодоступными данными.
Текущее исследование направлено на решение данной проблемы, и ставит целью выявление взаимосвязей между привлеченными источниками финансирования, характеристиками основателей стартап-компаний и вероятностью их выживания в России для помощи в принятии решения об инвестировании. Для достижения данной цели предполагается выполнение следующих задач:
1) Анализ существующей литературы и эмпирических исследований, касающихся изучения стартап-компаний, в частности - их финансировании и выживаемости.
2) Сбор первичной информации о выборе источников финансирования стартап- компаниями и характеристиках их основателей.
3) Построение модели, объясняющей взаимосвязь выживаемости стартап- компании и привлеченных ею источников финансирования.
4) Построение модели, объясняющей взаимосвязь привлеченных источников финансирования и характеристик основателей стартап-компании.
5) Проверка соответствия эмпирических данных теориям привлечения финансирования на различных этапах финансирования стартап-компании.
В первой главе данной работы будет раскрыта концепция стартап-компаний, после чего будут рассмотрены их типы и этапы развития. После, будут изучены источники финансирования стартапов, их особенности, а также их связь с этапом развития компании. Также, будут рассмотрены существующие исследования на тему взаимосвязи данных источников и выживаемости стартап-компании, на основе которых будет сформулирован первый ряд гипотез. Следующая часть, посвященная факторам, связанным с привлеченными источниками финансирования, ляжет в основу формулировки второго ряда гипотез.
Вторая глава работы посвящена эмпирическому исследованию, направленному на подтверждение или опровержение сформулированных гипотез. В его рамках предполагается раскрыть процесс сбора данных, построить статистически значимые пробит-модели, соответствующие целям исследования. Также в данной главе будет изучено соответствие собранных данных теориям финансирования стартап-компаний. Заключительная часть будет посвящена интерпретации моделей, после чего будут сделаны выводы об общих и прикладных результатах исследования.
В результате выполненной работы была достигнута поставленная цель, заключающаяся в выявлении взаимосвязей между привлеченными источниками финансирования, характеристиками основателей стартап-компаний и вероятностью их выживания в России для помощи принятия решения об инвестировании. Это было осуществлено через выполнение всех поставленных в работе задач.
В результате анализа литературы было решено, что не существует общепринятого определения стартап-компаний, что связано с отсутствием официальных критериев, которым они должны соответствовать. Однако, есть универсальный подход к этапам их развития, включающим стадии разработки, запуска, роста, расширения и зрелости, каждый из которых соответствует определенным походам к финансированию. На основе выделенных источников финансирования и исследований о их связи с выживаемостью компании, были выдвинуто четыре гипотезы. Далее были исследованы теории, объясняющие выбор источников финансирования в зависимости от характеристик основателя; на их основе также было выдвинуто четыре гипотезы.
Эмпирические данные для проверки гипотез основывались на первичных данных, собранных посредством обращения к основателям стартап-компаний. По результатам сбора данных, в исследовании приняли участии 66 стартап-компаний, среди которых 37 на данный момент являются функционирующими.
Построенные во второй части работы по результатам полученных данных пробит- модели оказались значимы, с некореллирующими составляющими, при этом значимыми факторами в модели выживаемости оказались привлечение банковского кредита или «умных» источников финансирования, а во второй модели - релевантный опыт и число основателей компании. Во всех случаях взаимосвязь оказалось прямой, что соответствовало поставленным гипотезам. Также, было подтверждено значительное соответствие полученных от российских стартап-компаний данных теориям привлечения капитала в зависимости от этапа развития.
Прикладная польза данного исследования заключается в определении взаимосвязи между выживаемостью и источниками финансирования компании, позволяющей принять решение об инвестировании. Также, при отсутствии информации о структуре источников финансирования на раннем этапе, результаты моделирования позволяют обратиться к характеристикам основателей.
Дальнейшие работы в исследуемой сфере могут включать в себя моделирование с более мелким разделением источников при условии достаточности данных, а также обращение к другим показателям результативности компании: прибыльности, росту, сроку функционирования, и прочим характеристикам стартап-компаний.
