ВВЕДЕНИЕ 5
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО
ИНВЕСТИРОВАНИЯ 9
1.1 Сущность и характеристика портфельных инвестиций 9
1.2 Особенности инвестирования на развитых и развивающихся рынках капитала .. 12
1.3 Состояние и проблемы современной портфельной теории как метода
формирования портфеля ценных бумаг 16
2 АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА ПРИМЕРЕ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «КОМПАНИЯ БКС» 25
2.1 Анализ фондового рынка Российской Федерации 25
2.2 Характеристика и анализ деятельности ООО «Компания БКС» как брокера на
развивающемся рынке капитала 28
2.3 Анализ структуры и эффективности клиентских портфелей ООО «Компания
БКС» 48
3 РАЗРАБОТКА И ИСПЫТАНИЕ МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ
ОПТИМАЛЬНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ 54
3.1 Разработка модели формирования оптимального портфеля ценных бумаг на
развитых и развивающихся рынках капитала 54
3.2 Проведение испытаний разработанной модели 61
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 75
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 78
Фондовый рынок является весьма абстрактным понятием, которое служит для обозначения набора действий и механизмов позволяет торговать не только ценными бумагами (акции, облигации, производные финансовые инструменты товарами и многое другое).
Фондовые рынки являются, по сути, регулятором экономики страны. Они во многом определяют размер инвестиций и сбережений, а также служат естественным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечают критериям максимизации прибыли. Таким образом, фондовые рынки задают темп, масштабы и эффективность национальной экономики.
В последние годы растет популярность фондового рынка среди населения Российской Федерации. В первую очередь, это связано с тем, что на протяжении длительного времени происходит снижение ключевой ставки Центрального Банка, и размещение денежных средств в банках через такие классические инструменты сбережений, как депозит, теряет свою привлекательность.
Перед каждым инвестором встает проблема принятия эффективных управленческих решений как на этапе формирования инвестиционного портфеля, так и в последующем, при его ребалансировке, включении и исключении ценных бумаг.
От опыта, методов, применяемых инвестором в процессе инвестирования методов, зависит его финансовый результат. Однако, если рассматривать российский фондовый рынок, рост числа новых участников, перешедших из банковского обслуживания, позволяет говорить об отсутствии у них необходимых знаний и опыта, что в большинстве случаев приводит к негативному опыту и потере капиталов.
Проблема исследования заключается в потребности создания универсального метода формирования портфеля ценных бумаг, который обеспечивал бы успешную инвестиционную деятельность инвестора на развитых и, особенно, развивающихся рынках капитала, так как современная портфельная теория, опираясь на линейные методы прогнозирования и дисперсионную оценку риска, на практике сталкивается с нелинейными тенденциями рынка, в результате чего не может эффективно использоваться на практике.
Целью выпускной квалификационной работы является разработка универсальной модели формирования оптимального портфеля ценных бумаг с акцентом на развивающийся рынок капитала, которую можно было бы использовать на практике рядовому инвестору.
Объектом исследования в данной работе являются развитые и развивающиеся рынки капитала.
Предметом исследования являются экономико-математические, статистические и машинные методы, используемые для формирования оптимального портфеля ценных бумаг.
Для решения поставленной цели были поставлены следующие задачи:
- раскрыть сущность и дать характеристику портфельному инвестированию;
- изучить особенности инвестирования на развитых и развивающихся рынках капитала;
- изучить состояние и выявить проблемы современной портфельной теории как метода формирования оптимального портфеля ценных бумаг;
- произвести анализ фондового рынка Российской Федерации;
- дать характеристику и произвести анализ деятельности ООО «Компания БКС» как брокера развивающегося рынка капитала;
- произвести анализ структуры и эффективности портфелей клиентов ООО «Компания БКС»;
- разработать универсальную модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг;
- произвести испытание разработанной модели для определения
целесообразности ее применения на практике.
В рамках исследования были применены такие общенаучные методы, как анализ литературы по проблеме исследования, обобщение, сравнение и систематизация эмпирических и теоретических данных, полученных в ходе исследования.
В ходе разработки модели формирования оптимального портфеля ценных бумаг были применены статистические методы, методы моделирования, эксперимента, измерения, наблюдения.
Выпускная квалификационная работа состоит из 3 глав.
В первой главе раскрывается сущность портфельного инвестирования и дается оценка состоянию современной портфельной теории.
Во второй главе проанализирован фондовый рынок Российской Федерации и рассмотрена деятельность ООО «Компания БКС» как брокера, обслуживающего инвесторов на развивающемся рынке капитала.
В третьей главе описана разработанная в ходе исследования модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и произведена оценка ее эффективности на практике.
Научная новизна выпускной квалификационной работы заключается в использовании нелинейных методов прогнозирования доходности финансовых инструментов, а также новый подход к оценке портфельного риска, который заключается в модернизации метода расчета дисперсии путем внедрения в него скользящей средней.
Разработанная модель должна быть применимой на практике, что возможно в случае, если она будет способна отбирать акции либо другие волатильные инструменты из предоставленного инвестором списка и формировать оптимальный по соотношению риска к доходности инвестиционный портфель.
Исходя из постановки проблемы, проверка практической значимости будет состоять в формировании моделью портфеля ценных бумаг из перечня акций некоторого биржевого индекса, который, в свою очередь, послужит бенчмарком для оценки эффективности модели.
Также видится целесообразным сравнение финансовых результатов портфелей под управлением разработанной модели с результатами портфелей клиентов ООО «Компания БКС», а также готовыми инвестиционными стратегиями компании.
В ходе исследования была раскрыта сущность и дана характеристика портфельному инвестированию.
Сущность портфельных инвестиций заключается в комбинировании различных финансовых инструментов для достижения требуемых параметров риска и доходности.
Были изучены особенности инвестирования на развитых и развивающихся рынках капитала. Инвестор должен учитывать особенности развивающихся рынков, так как работа на них сопряжена с дополнительными рисками, исходящими от таких факторов, как низкая ликвидность, политическая нестабильность, сырьевые цены и т.д.
Было изучено состояние и выявлены проблемы современной портфельной теории как метода формирования оптимального портфеля ценных бумаг. Современная портфельная теория призвана помочь инвестору в формировании оптимального портфеля ценных бумаг. Основу портфельной теории заложил Гарри Марковиц, который предложил использование дисперсии доходности инструмента в качестве меры оценки риска. Большинство современных моделей формирования оптимального портфеля в той или иной степени опираются на его изыскания, однако, модель Г. Марковица не лишена недостатков. С одной стороны, для оценки прогнозируемой доходности он использовал математическое ожидание, с другой стороны, риск портфеля выражался в дисперсии. Модель приспособлена для работы на информационно эффективных рынках, в реальности таковых не существует. В некоторой степени информационно эффективным можно назвать развитый рынок, однако на развивающихся рынках современная портфельная теория малоприменима.
Современные исследователи все чаще обращают внимание на нелинейные методы прогнозирования, которые позволяют учесть сложную динамику финансовых инструментов вне зависимости от уровня развития рынка. Наиболее подходящим для целей прогнозирования доходности инструментарием обладает метод искуственных нейронных сетей.
В ходе исследования был произведен анализ фондового рынка Российской Федерации. Таким образом, российский фондовый рынок относится к развивающимся. Однако, несмотря на, в целом, динамичное развитие, рост популярности инвестирования среди населения, стабильного увеличение торговых оборотов, российский рынок все еще отстает от развитых фондовых рынков. Так, например, торговый оборот американского фондового рынка превышает объемы отечественного в 250-300 раз.
В связи с этим, инвестор, работая на российском рынке, берет на себя дополнительные риски, вызванные спецификой развивающихся рынков.
Была дана характеристика и произведен анализ деятельности ООО «Компания БКС» как брокера развивающегося рынка капитала. Компания является одним из крупнейших операторов на российских фондовых биржах. Брокер одним из первых предложил услуги интернет-трейдинга и на протяжении длительного времени занимает лидирующие позиции по количеству активных клиентов и клиентскому биржевому обороту.
Помимо оказания брокерских услуг, ООО «Компания БКС» предлагает своим клиентам готовые инвестиционные решения, такие как структурные продукты, доверительное управление, паевые инвестиционные фонды. Линейка продукции предназначена для широкого спектра клиентов с различными финансовыми возможностями и потребностями.
Наибольший интерес в рамках работы представляет результативность стратегий доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Было выяснено, что, несмотря на шоковые явления марта - апреля 2019 г., большинство стратегий в кратчайшие сроки восстановили свои докризисные значения и продемонстрировали дальнейший рост.
Тем не менее, исходя из информации, полученной в отделении компании «Барнаул. Брокер», можно сделать вывод, что готовые инвестиционные решения не пользуются большой популярностью у клиентов, занимая в среднем до 4% портфеля.
Наибольшую долю клиентского портфеля занимают акции российских и американских компаний (60%) - высокорискованные инструменты, требующие некоторого инвестиционного опыта и финансовой грамотности.
В отличие от динамики инвестиционных стратегий компании, в период март - апрель 2019 г. стоимость клиентского портфеля, составленного преимущественно из акций, обрушилась на 42,65%, так и не отыграв гэпа.
В большинстве случаев клиенты подходят к формированию портфеля скорее интуитивно, чем опираясь на какую-либо теорию.
Для предотвращения потери капитала инвесторами был разработан универсальный метод формирования инвестиционного портфеля, призванный облегчить и обезопасить инвестиционный процесс на развитом и развивающемся рынке капитала.
За счет, с одной стороны, применения рекуррентной Б8ТМ- сети, и, с другой, оценки риска портфеля через ковариацию по скользящей средней, была предложена универсальная модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, подходящая как для развитых, так и для развивающихся рынков капитала.
Разработанная модель применима для формирования и регулярной ребалансировки портфеля, составленного из волатильных инструментов (акции, ЕТБ), однако она не учитывает дивидендных выплат. Включение в модель данного фактора - пространство для улучшения новой методики.
Результаты тестирования модели говорят о целесообразности ее применения на практике. Так, модель обыграла индекс-бенчмарк и показала лучшие результаты, чем средний результат клиентов отделения «Барнаул. Брокер» и даже превзошла большинство стратегий управляющих паевыми инвестиционными фондами компании за период апрель 2019 - апрель 2020 гг..
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
