Помощь студентам в учебе
Управление стоимостью компании (на примере АО «Татэнергосбыт»)
|
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЯ
СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ 6
1.1 Понятие и цели оценки стоимости компании 6
1.2 Принципы и особенности оценки стоимости компании закрытого типа 10
1.3 Методы оценки и управления стоимостью компании 16
ГЛАВА 2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АО «ТАТЭНЕРГОСБЫТ» 27
2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика компании 27
2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности как инструмент выявления
резервов в повышении стоимости АО «Татэнергосбыт» 33
2.3 Оценка стоимости АО «Татэнергосбыт» как этап управления стоимостью
компании 42
ГЛАВА 3 ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ АО «ТАТЭНЕРГОСБЫТ» 51
3.1. Разработка рекомендаций по повышению стоимости компании 51
3.2. Экономическое обоснование предложенных мероприятий 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 74
ПРИЛОЖЕНИЯ
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЯ
СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ 6
1.1 Понятие и цели оценки стоимости компании 6
1.2 Принципы и особенности оценки стоимости компании закрытого типа 10
1.3 Методы оценки и управления стоимостью компании 16
ГЛАВА 2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АО «ТАТЭНЕРГОСБЫТ» 27
2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика компании 27
2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности как инструмент выявления
резервов в повышении стоимости АО «Татэнергосбыт» 33
2.3 Оценка стоимости АО «Татэнергосбыт» как этап управления стоимостью
компании 42
ГЛАВА 3 ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ СТОИМОСТЬЮ АО «ТАТЭНЕРГОСБЫТ» 51
3.1. Разработка рекомендаций по повышению стоимости компании 51
3.2. Экономическое обоснование предложенных мероприятий 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 74
ПРИЛОЖЕНИЯ
Максимизация стоимости компании является одной из главных функций финансового менеджера. В настоящее время прослеживается тенденция перехода к концепции управления стоимостью компании. Переход к данному управлению позволяет компании достичь долгосрочного процветания и обеспечить максимальную эффективность деятельности.
Концепция управления стоимостью компании появилась относительно недавно, в середине 1980-х годов в США. Суть ее в том, что все решения менеджмента должны оцениваться с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия. Оценка стоимости компании сейчас осуществляется не только с целью купли-продажи компании, но и с целью принятия грамотных управленческих и стратегических решений менеджментом. Отдельному рассмотрению вопросов оценки стоимости предприятий посвящены многочисленные зарубежные и отечественные научные работы, монографии и статьи. Среди зарубежных ученых, данную тему рассматривали следующие авторы: Том Коупленд, Асват Дамодаран, Джек Муррин, Томас Уэст, Тим Колер, Десмонд Глен, Келли Ричард и другие.
В России оценка стоимости компании не так широко изучена, однако есть авторы, которые ей занимаются — это Грязнова А.Г., Федотова Н.А., Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Абдуллаев Н.А, Балабанов И.Т., Болдырева B.C., Валдайцев СВ., Голицын В.А., Голубков Е.П., Зарубин В.Н., Иванова A.M., Ковалёв А.П., Козыря Ю.В., Колесников В.И., Малышев О.А., Негашев Е.В., Перевозчиков А.Г., Прудников В.И., Раева И.В., Рутгайзер В.М., Сайфулин Р.С., Секерин В.Д., Синева О.Н., Шеремет А.Д., Яскевич Е.Е. и другие. Существовавший до текущего времени опыт оценки в российской практике показал, что используемые методы не в полной мере учитывают отраслевые особенности, а потенциал использования стоимостных технологий в регулировании сектора и вовсе не был использован до последнего времени.
В данной выпускной квалификационной работе (ВКР) рассмотрено управление стоимостью закрытой компании. Компании, не осуществляющие продажи акций на открытом рынке, имеют свою специфику оценки стоимости, чем и обусловлена актуальность данной работы. Определение стоимости предприятия необходимо как владельцу, так и инвестору, с целью максимально эффективного использования ресурсов. Преобладающее количество компаний, не продающих свои акции на открытом рынке, делает изучение специфики оценки стоимости закрытых компаний очень важным для развития самих предприятий и всей национальной экономики в целом.
Целью является изучение концепции управления стоимостью закрытой компании с учетом ее специфики, определение стоимости предприятия АО «Татэнергосбыт» и разработка рекомендаций для повышения стоимости данной компании.
Задачами данной работы являются:
- изучение сущности управления стоимостью компании;
- исследование специфики оценки компаний закрытого типа;
- описание методов оценки и управления стоимостью компании;
- изучение текущей экономической ситуации в АО «Татэнергосбыт»;
- оценка стоимости АО «Татэнергосбыт» с помощью изученных методов;
- разработка рекомендаций по повышению стоимости компании.
Предметом работы является исследование специфики и инструментов оценки стоимости компании закрытого типа. Объектом данной работы является управление стоимостью АО «Татэнергосбыт».
Методология исследования базируется на использовании общепризнанных научных методов и приемов: системного подхода к объекту и предмету исследования, анализа и синтеза, сравнения и обобщения, группировки, моделирования, методов исторического и логического анализа теоретического и практического материала, что обеспечивает целостность, достоверность дипломной работы. Соответственно, методами исследования работы будет проведение обобщенного анализа литературы на тему оценки стоимости компании, системный сбор и анализ информации о финансовых показателях компании «Татэнергосбыт» и будут выбраны различные концепции в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов.
Информационную и эмпирическую базу исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты РФ и субъектов РФ, стандарты, руководства и комментарии к ним Международного комитета по стандартам оценки, монографии, справочные материалы официальных органов РФ, в т. ч. статистические и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики, данные периодической печати, Интернет- источники, результаты маркетинговых исследований, финансовая и бухгалтерская отчетность компании.
Первая глава ВКР отражает теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса. В ней представлено понятие и цели стоимостной оценки, выделены основные принципы данной деятельности и рассмотрены особенности, которые необходимо учитывать при оценке закрытых компаний. Также проанализированы основные методы, применяемые для оценки стоимости предприятий.
Вторая глава содержит общую характеристику АО «Татэнергосбыт», анализ его конкурентных преимуществ и финансового состояния. Далее представлена оценка компании с помощью изученных в 1 главе подходов и даются рекомендации по повышению стоимости бизнеса.
В третьей главе данной работы предлагаются к внедрению рекомендации по повышению стоимости АО «Татэнергосбыт» и их экономическое обоснование. Сделан вывод о больших резервах повышения стоимости компании «Татэнергосбыт».
Концепция управления стоимостью компании появилась относительно недавно, в середине 1980-х годов в США. Суть ее в том, что все решения менеджмента должны оцениваться с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия. Оценка стоимости компании сейчас осуществляется не только с целью купли-продажи компании, но и с целью принятия грамотных управленческих и стратегических решений менеджментом. Отдельному рассмотрению вопросов оценки стоимости предприятий посвящены многочисленные зарубежные и отечественные научные работы, монографии и статьи. Среди зарубежных ученых, данную тему рассматривали следующие авторы: Том Коупленд, Асват Дамодаран, Джек Муррин, Томас Уэст, Тим Колер, Десмонд Глен, Келли Ричард и другие.
В России оценка стоимости компании не так широко изучена, однако есть авторы, которые ей занимаются — это Грязнова А.Г., Федотова Н.А., Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Абдуллаев Н.А, Балабанов И.Т., Болдырева B.C., Валдайцев СВ., Голицын В.А., Голубков Е.П., Зарубин В.Н., Иванова A.M., Ковалёв А.П., Козыря Ю.В., Колесников В.И., Малышев О.А., Негашев Е.В., Перевозчиков А.Г., Прудников В.И., Раева И.В., Рутгайзер В.М., Сайфулин Р.С., Секерин В.Д., Синева О.Н., Шеремет А.Д., Яскевич Е.Е. и другие. Существовавший до текущего времени опыт оценки в российской практике показал, что используемые методы не в полной мере учитывают отраслевые особенности, а потенциал использования стоимостных технологий в регулировании сектора и вовсе не был использован до последнего времени.
В данной выпускной квалификационной работе (ВКР) рассмотрено управление стоимостью закрытой компании. Компании, не осуществляющие продажи акций на открытом рынке, имеют свою специфику оценки стоимости, чем и обусловлена актуальность данной работы. Определение стоимости предприятия необходимо как владельцу, так и инвестору, с целью максимально эффективного использования ресурсов. Преобладающее количество компаний, не продающих свои акции на открытом рынке, делает изучение специфики оценки стоимости закрытых компаний очень важным для развития самих предприятий и всей национальной экономики в целом.
Целью является изучение концепции управления стоимостью закрытой компании с учетом ее специфики, определение стоимости предприятия АО «Татэнергосбыт» и разработка рекомендаций для повышения стоимости данной компании.
Задачами данной работы являются:
- изучение сущности управления стоимостью компании;
- исследование специфики оценки компаний закрытого типа;
- описание методов оценки и управления стоимостью компании;
- изучение текущей экономической ситуации в АО «Татэнергосбыт»;
- оценка стоимости АО «Татэнергосбыт» с помощью изученных методов;
- разработка рекомендаций по повышению стоимости компании.
Предметом работы является исследование специфики и инструментов оценки стоимости компании закрытого типа. Объектом данной работы является управление стоимостью АО «Татэнергосбыт».
Методология исследования базируется на использовании общепризнанных научных методов и приемов: системного подхода к объекту и предмету исследования, анализа и синтеза, сравнения и обобщения, группировки, моделирования, методов исторического и логического анализа теоретического и практического материала, что обеспечивает целостность, достоверность дипломной работы. Соответственно, методами исследования работы будет проведение обобщенного анализа литературы на тему оценки стоимости компании, системный сбор и анализ информации о финансовых показателях компании «Татэнергосбыт» и будут выбраны различные концепции в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов.
Информационную и эмпирическую базу исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты РФ и субъектов РФ, стандарты, руководства и комментарии к ним Международного комитета по стандартам оценки, монографии, справочные материалы официальных органов РФ, в т. ч. статистические и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики, данные периодической печати, Интернет- источники, результаты маркетинговых исследований, финансовая и бухгалтерская отчетность компании.
Первая глава ВКР отражает теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса. В ней представлено понятие и цели стоимостной оценки, выделены основные принципы данной деятельности и рассмотрены особенности, которые необходимо учитывать при оценке закрытых компаний. Также проанализированы основные методы, применяемые для оценки стоимости предприятий.
Вторая глава содержит общую характеристику АО «Татэнергосбыт», анализ его конкурентных преимуществ и финансового состояния. Далее представлена оценка компании с помощью изученных в 1 главе подходов и даются рекомендации по повышению стоимости бизнеса.
В третьей главе данной работы предлагаются к внедрению рекомендации по повышению стоимости АО «Татэнергосбыт» и их экономическое обоснование. Сделан вывод о больших резервах повышения стоимости компании «Татэнергосбыт».
Важной составляющей корпоративных финансов является оценка стоимости компании. Стоимость компании показывает ее успешность на рынке, перспективы развития в будущем и целесообразность инвестирования в ее активы. Оценка закрытых компаний также имеет большое значение для экономики, так как более 70 % всех предприятий в России являются закрытыми.
Данная работа содержит в себе теоретические основы оценки стоимости компаний, ее понятие, цели и методы оценивания и управления, применяемых для закрытых компаний.
В начале исследования была изучена иностранная и российская литература, связанная с темой оценки стоимости компании, которая послужила источником формирования теоретической части работы. Осуществлен анализ концепции управления стоимостью компании, выделены ее характеристики, подходящие для компаний закрытого типа. Были также рассмотрены принципы и особенности оценки стоимости компании закрытого типа, на основе которых в последствии происходила оценка стоимости и разработка рекомендаций для АО «Татэнергосбыт».
Анализ накопленного в мировой и зарубежной литературе материала показал, что основным принципом при оценке стоимости компании является принцип полезности. От него формируются остальные принципы оценки. Он гласит, что чем выше полезность компании, то есть ее доходность, текущая или будущая, применимость для целей диверсификации и т.д., тем выше она должна стоить. Проблему относительного субъективизма понятия полезности для каждой заинтересованной стороны решили с помощью введения общей универсальной меры полезности компании - показателей доходности, так как в получении как можно большего денежного потока заинтересована любая связанная с компанией сторона.
В качестве основных методов оценки стоимости были изучены доходный, затратный и сравнительный подходы, а также рассмотрены методы внутри каждого из них. В настоящее время в качестве управления стоимостью компании часто используют методы управления, основанные на концепции экономической добавленной стоимости, поэтому были рассмотрены показатели EVA и CVA, способы их нахождения и применения для увеличения стоимости компании.
На 2016 год компания «Татэнергосбыт» характеризуется как финансово-устойчивая, несмотря на некоторые показатели, имеющие значение ниже нормативных, что обуславливается спецификой компании. Можно отметить низкую рентабельность компании, из-за поддержания сбытовой надбавки на конкурентном уровне. Также необходимо выделить нерациональную структуру капитала, которая изменяется в результате предложенных рекомендаций в главе 3.
Использование трех основных подходов к оценке стоимости АО «Татэнергосбыт» позволило сделать вывод об их применимости и объективности оценки.
В работе была проведена оценка стоимости АО «Татэнергосбыт» с помощью пяти методов - метод капитализации дохода, дисконтирования денежных потоков, чистых активов, рынка капитала и отраслевых коэффициентов. В целом, стоимость компании, оцененная разными методами, варьируется от 3 675 до 5547 млн. руб. Наиболее правильной стоимостью можно считать оценку доходными подходами, так как они учитывают перспективы компании, ее будущие денежные потоки. По двум методам доходного подхода цена компании не имеет сильных различий. Следовательно, стоимость АО «Татэнергосбыт» составляет 4 594 млн. руб.
Выявленные факторы, влияющие на стоимость компании, позволили разработать рекомендации по повышению стоимости АО «Татэнергосбыт».
В качестве рекомендаций к повышению стоимости компании было предложено внедрение в систему премирования показателей EVA и CVA, инвестирование денежных средств в ценные бумаги и реорганизация компании в открытую, с торгуемыми на рынке акциями.
В целом, при реализации предложенных мер, стоимость компании меняется, в зависимости от метода оценки, практически в два раза. Данный рост обусловлен тем, что оценка методом ДДП основывается на чистой прибыли, которая значительно растет в результате получения дохода от инвестиционного портфеля. Поэтому, следует учитывать, что доходность портфеля в 40 %, рассчитана на 2016 год, возможность получить идентичную доходность в следующем году невысока. В таком случае, более целесообразно оценивать эффективность предложенных мер по оценке стоимости методом капитализации и на основе показателей EVA и CVA.
В результате внедрения данных мероприятий, компания в среднем увеличит свою стоимость на 32%, то есть новая стоимость компании будет составлять 6051 млн. руб.
Рассмотренная специфика оценки стоимости закрытых компаний показала, что при прочих равных условиях открытая компания будет стоить дороже для инвесторов. Чтобы найти стоимость предприятия закрытого типа возможно применение классических методов оценки с корректировкой дисконтирующих показателей на премию закрытости. В зависимости от типа инвестора и его целей, подобная премия может достигать очень больших размеров и сильно занижать стоимость бизнеса.
Стоит отметить, что компания обладает высокой ценностью для инвесторов, имеет большие резервы для увеличения стоимости компании и применение рекомендаций позволит повысить привлекательность АО «Татэнергосбыт» для всех заинтересованных сторон.
Данная работа содержит в себе теоретические основы оценки стоимости компаний, ее понятие, цели и методы оценивания и управления, применяемых для закрытых компаний.
В начале исследования была изучена иностранная и российская литература, связанная с темой оценки стоимости компании, которая послужила источником формирования теоретической части работы. Осуществлен анализ концепции управления стоимостью компании, выделены ее характеристики, подходящие для компаний закрытого типа. Были также рассмотрены принципы и особенности оценки стоимости компании закрытого типа, на основе которых в последствии происходила оценка стоимости и разработка рекомендаций для АО «Татэнергосбыт».
Анализ накопленного в мировой и зарубежной литературе материала показал, что основным принципом при оценке стоимости компании является принцип полезности. От него формируются остальные принципы оценки. Он гласит, что чем выше полезность компании, то есть ее доходность, текущая или будущая, применимость для целей диверсификации и т.д., тем выше она должна стоить. Проблему относительного субъективизма понятия полезности для каждой заинтересованной стороны решили с помощью введения общей универсальной меры полезности компании - показателей доходности, так как в получении как можно большего денежного потока заинтересована любая связанная с компанией сторона.
В качестве основных методов оценки стоимости были изучены доходный, затратный и сравнительный подходы, а также рассмотрены методы внутри каждого из них. В настоящее время в качестве управления стоимостью компании часто используют методы управления, основанные на концепции экономической добавленной стоимости, поэтому были рассмотрены показатели EVA и CVA, способы их нахождения и применения для увеличения стоимости компании.
На 2016 год компания «Татэнергосбыт» характеризуется как финансово-устойчивая, несмотря на некоторые показатели, имеющие значение ниже нормативных, что обуславливается спецификой компании. Можно отметить низкую рентабельность компании, из-за поддержания сбытовой надбавки на конкурентном уровне. Также необходимо выделить нерациональную структуру капитала, которая изменяется в результате предложенных рекомендаций в главе 3.
Использование трех основных подходов к оценке стоимости АО «Татэнергосбыт» позволило сделать вывод об их применимости и объективности оценки.
В работе была проведена оценка стоимости АО «Татэнергосбыт» с помощью пяти методов - метод капитализации дохода, дисконтирования денежных потоков, чистых активов, рынка капитала и отраслевых коэффициентов. В целом, стоимость компании, оцененная разными методами, варьируется от 3 675 до 5547 млн. руб. Наиболее правильной стоимостью можно считать оценку доходными подходами, так как они учитывают перспективы компании, ее будущие денежные потоки. По двум методам доходного подхода цена компании не имеет сильных различий. Следовательно, стоимость АО «Татэнергосбыт» составляет 4 594 млн. руб.
Выявленные факторы, влияющие на стоимость компании, позволили разработать рекомендации по повышению стоимости АО «Татэнергосбыт».
В качестве рекомендаций к повышению стоимости компании было предложено внедрение в систему премирования показателей EVA и CVA, инвестирование денежных средств в ценные бумаги и реорганизация компании в открытую, с торгуемыми на рынке акциями.
В целом, при реализации предложенных мер, стоимость компании меняется, в зависимости от метода оценки, практически в два раза. Данный рост обусловлен тем, что оценка методом ДДП основывается на чистой прибыли, которая значительно растет в результате получения дохода от инвестиционного портфеля. Поэтому, следует учитывать, что доходность портфеля в 40 %, рассчитана на 2016 год, возможность получить идентичную доходность в следующем году невысока. В таком случае, более целесообразно оценивать эффективность предложенных мер по оценке стоимости методом капитализации и на основе показателей EVA и CVA.
В результате внедрения данных мероприятий, компания в среднем увеличит свою стоимость на 32%, то есть новая стоимость компании будет составлять 6051 млн. руб.
Рассмотренная специфика оценки стоимости закрытых компаний показала, что при прочих равных условиях открытая компания будет стоить дороже для инвесторов. Чтобы найти стоимость предприятия закрытого типа возможно применение классических методов оценки с корректировкой дисконтирующих показателей на премию закрытости. В зависимости от типа инвестора и его целей, подобная премия может достигать очень больших размеров и сильно занижать стоимость бизнеса.
Стоит отметить, что компания обладает высокой ценностью для инвесторов, имеет большие резервы для увеличения стоимости компании и применение рекомендаций позволит повысить привлекательность АО «Татэнергосбыт» для всех заинтересованных сторон.