📄Работа №76559
Тема: Оценка эффективности сделок слияния и поглощения
Тип работы
Дипломные работы, ВКР
Предмет
экономика
Объем:
53 листов
Год:
2016
Просмотров:
337
4335
руб.
🛒 Купить работу
Не подходит эта работа?
Закажите новую по вашим требованиям
Узнать цену на написание
Закажите новую по вашим требованиям
Представленный материал является образцом учебного исследования, примером структуры и содержания учебного исследования по заявленной теме. Размещён исключительно в информационных и ознакомительных целях.
Workspay.ru оказывает информационные услуги по сбору, обработке и структурированию материалов в соответствии с требованиями заказчика.
Размещение материала не означает публикацию произведения впервые и не предполагает передачу исключительных авторских прав третьим лицам.
Материал не предназначен для дословной сдачи в образовательные организации и требует самостоятельной переработки с соблюдением законодательства Российской Федерации об авторском праве и принципов академической добросовестности.
Авторские права на исходные материалы принадлежат их законным правообладателям. В случае возникновения вопросов, связанных с размещённым материалом, просим направить обращение через форму обратной связи.
Настоящий учебно-методический информационный материал размещён в ознакомительных и исследовательских целях и представляет собой пример учебного исследования. Не является готовым научным трудом и требует самостоятельной переработки.
📋 Содержание
Введение 3
Глава 1. Теоретические аспекты сделок слияния-поглощения 6
1.1. Понятие и виды сделок M&A 6
1.2. Потенциальные выгоды и потери компаний участников сделок слияния-поглощения 12
Глава 2. Оценка эффективности сделки слияния - поглощения 21
2.1. Синергетический эффект и способы его расчета 21
2.2. Система индикаторов результативности сделки M&A 30
Глава 3. Оценка эффективности сделок M&A на примере компании X5 retail group 35
3.1. Описание компании-покупателя и ее стратегии 35
3.2. Доходный подход 38
3.3. Сравнительный подход 42
3.4. Финансовые индикаторы 44
Заключение 49
Список использованных источников
Глава 1. Теоретические аспекты сделок слияния-поглощения 6
1.1. Понятие и виды сделок M&A 6
1.2. Потенциальные выгоды и потери компаний участников сделок слияния-поглощения 12
Глава 2. Оценка эффективности сделки слияния - поглощения 21
2.1. Синергетический эффект и способы его расчета 21
2.2. Система индикаторов результативности сделки M&A 30
Глава 3. Оценка эффективности сделок M&A на примере компании X5 retail group 35
3.1. Описание компании-покупателя и ее стратегии 35
3.2. Доходный подход 38
3.3. Сравнительный подход 42
3.4. Финансовые индикаторы 44
Заключение 49
Список использованных источников
📖 Введение
На сегодняшний день наблюдается усиление тенденций глобальной интеграции мировой экономики. Крупные национальные компании все чаще задумываются о выходе на международные рынки и получении мирового имени. Однако, для того чтобы быть успешной как на национальном, так и на глобальном уровне, компания должна обладать конкурентными преимуществами. Одной из прогрессивных форм приобретения таких преимуществ являются сделки слияния и поглощения.
Рынок слияний и поглощений нестабилен, носит циклический характер, однако не теряет свою актуальность с годами, так как каждый последовательный виток развития приносит новые формы и способы осуществления сделок. Многие крупные корпорации и финансовые структуры современности стали таковыми именно через череду слияний и поглощений. Они постепенно наращивали свою рыночную мощь и закрепляли за собой репутацию успешного бизнеса, и продолжают это делать и сейчас.
Безусловно, российская экономика не находится в стороне от интеграционных процессов, однако, отечественный рынок слияний и поглощений еще относительно молод и характеризуется наличием в большинстве своем внутренних сделок. Кроме того, зачастую эти сделки не приносят ожидаемой выгоды, и тому может быть множество причин. Залогом успешной сделки, в первую очередь, является ее тщательное планирование на начальной стадии. Покупателю необходимо выбрать потенциальную компанию-цель и определить целесообразность планируемой интеграции с ней. Расчет эффективности покажет наиболее подходящего кандидата и возможные выгоды от сделки. В случае осуществления интеграции, необходимо контролировать ход событий и прослеживать ее результативность. Здесь расчет покажет, насколько успешно проходит слияние и какие дальнейшие решения необходимо предпринимать.
Исходя из вышесказанного следует, что расчет эффективности сделок слияний и поглощений является неотъемлемым этапом планирования и контроля сделки, что подтверждает актуальность данного исследования.
Объектом исследования являются сделки слияния и поглощения. Предмет исследования - методы оценки эффективности данных сделок.
Цель данной работы: Провести анализ методов оценки эффективности сделок M&A, предложить систему индикаторов их результативности, а также апробировать данные методы на практическом примере. Исходя из поставленной цели, были выявлены следующие задачи:
• Изучить понятия «слияние» и «поглощение» и сравнить российскую и зарубежную трактовку данных терминов;
• Выделить основные подходы к классификации сделок M&A по различным критериям;
• Проанализировать текущее состояние и тенденции развития рынка M&A в России;
• Рассмотреть мотивы осуществления сделок M&A, и выделить критерии их классификации;
• Определить выгоды и потери участников сделок M&A;
• Выделить основные этапы сделки и проследить причины неудач на каждом из них;
• Определить понятие «синергетический эффект» и рассмотреть способы его расчета;
• Найти преимущества и недостатки способов расчета синергетического эффекта;
• Предложить систему индикаторов результативности сделки M&A;
• Рассчитать эффективность сделок компании X5 Retail Group в 2015 году.
Основой для данного исследования послужили работы специалистов в области слияний и поглощений, оценки бизнеса и корпоративных финансов. Значительную долю в литературе по сделкам M&A занимают исследования по американскому рынку и законодательству, поэтому большая часть исследования была сосредоточена именно на иностранных источниках. Среди зарубежных исследователей можно выделить следующих авторов: Асват Дамодаран, Патрик Гохан, Стенли Фостер Рид и Александра Рид Лажу, Фрэнк Эванс и Дэвид Бишоп, Дональд Депамфилис, Кеннет Фэррис и Барбара Пешеро Пети, Ричард Ролл, Том Коупленд, Тим Коллер и Джэк Муррин.
Что касается российской специфики, следует отметить, что данной теме посвящено значительно меньшее внимание. Среди отечественных авторов можно выделить: Молотников А.Е., Чернова Е.Г., Валдайцев С.В., Бабенко И.А., Веселов А.И., Вотчаева А.А., Ивинская М.С., Ивашковская И., Лысенко Д.В., Фадейкина Н.В., Симоненко Н.Н., Хасаншина Н.Б. Также широкое освещение рынок слияний и поглощений находит в отчетах консалтинговых компаний и инвестиционных банков. В частности были использованы отчеты KPMG, Ernst&Young, McKinsey и AK&M.
Структура работы представлена тремя главами. В первой рассмотрены теоретические аспекты сделок M&A - трактовки понятий «слияние» и «поглощение», классификация сделок и их основные мотивы. Рассмотрена структура сделки с точки зрения главных этапов, а также возможные выгоды и потери для компаний участников и алгоритм выбора компании-цели. Также рассмотрено современное состояние российского рынка M&A и определены тенденции его развития.
Вторая глава посвящена непосредственно оценке эффективности сделок M&A. Дано понятие синергетического эффекта и основные методы его расчета в рамках доходного, сравнительного и имущественного подходов. Выявлены два типа оценки компании - перспективная (до сделки) и ретроспективная (после сделки) и показаны условия их применения. В рамках ретроспективной оценки выделены три подхода - бухгалтерский, рыночный и комбинированный. На их основе была построена система индикаторов результативности сделки M&A.
Третья глава содержит краткий обзор объекта исследования - компании X5 Retail Group. Рассмотрена совокупность сделок поглощения, осуществленных данной компанией в течение 2015 года, посчитан синергетический эффект доходным и сравнительным подходом. Также были проанализированы финансовые индикаторы компании до и после осуществления сделок, проведено их сравнение с показателями основного конкурента.
Рынок слияний и поглощений нестабилен, носит циклический характер, однако не теряет свою актуальность с годами, так как каждый последовательный виток развития приносит новые формы и способы осуществления сделок. Многие крупные корпорации и финансовые структуры современности стали таковыми именно через череду слияний и поглощений. Они постепенно наращивали свою рыночную мощь и закрепляли за собой репутацию успешного бизнеса, и продолжают это делать и сейчас.
Безусловно, российская экономика не находится в стороне от интеграционных процессов, однако, отечественный рынок слияний и поглощений еще относительно молод и характеризуется наличием в большинстве своем внутренних сделок. Кроме того, зачастую эти сделки не приносят ожидаемой выгоды, и тому может быть множество причин. Залогом успешной сделки, в первую очередь, является ее тщательное планирование на начальной стадии. Покупателю необходимо выбрать потенциальную компанию-цель и определить целесообразность планируемой интеграции с ней. Расчет эффективности покажет наиболее подходящего кандидата и возможные выгоды от сделки. В случае осуществления интеграции, необходимо контролировать ход событий и прослеживать ее результативность. Здесь расчет покажет, насколько успешно проходит слияние и какие дальнейшие решения необходимо предпринимать.
Исходя из вышесказанного следует, что расчет эффективности сделок слияний и поглощений является неотъемлемым этапом планирования и контроля сделки, что подтверждает актуальность данного исследования.
Объектом исследования являются сделки слияния и поглощения. Предмет исследования - методы оценки эффективности данных сделок.
Цель данной работы: Провести анализ методов оценки эффективности сделок M&A, предложить систему индикаторов их результативности, а также апробировать данные методы на практическом примере. Исходя из поставленной цели, были выявлены следующие задачи:
• Изучить понятия «слияние» и «поглощение» и сравнить российскую и зарубежную трактовку данных терминов;
• Выделить основные подходы к классификации сделок M&A по различным критериям;
• Проанализировать текущее состояние и тенденции развития рынка M&A в России;
• Рассмотреть мотивы осуществления сделок M&A, и выделить критерии их классификации;
• Определить выгоды и потери участников сделок M&A;
• Выделить основные этапы сделки и проследить причины неудач на каждом из них;
• Определить понятие «синергетический эффект» и рассмотреть способы его расчета;
• Найти преимущества и недостатки способов расчета синергетического эффекта;
• Предложить систему индикаторов результативности сделки M&A;
• Рассчитать эффективность сделок компании X5 Retail Group в 2015 году.
Основой для данного исследования послужили работы специалистов в области слияний и поглощений, оценки бизнеса и корпоративных финансов. Значительную долю в литературе по сделкам M&A занимают исследования по американскому рынку и законодательству, поэтому большая часть исследования была сосредоточена именно на иностранных источниках. Среди зарубежных исследователей можно выделить следующих авторов: Асват Дамодаран, Патрик Гохан, Стенли Фостер Рид и Александра Рид Лажу, Фрэнк Эванс и Дэвид Бишоп, Дональд Депамфилис, Кеннет Фэррис и Барбара Пешеро Пети, Ричард Ролл, Том Коупленд, Тим Коллер и Джэк Муррин.
Что касается российской специфики, следует отметить, что данной теме посвящено значительно меньшее внимание. Среди отечественных авторов можно выделить: Молотников А.Е., Чернова Е.Г., Валдайцев С.В., Бабенко И.А., Веселов А.И., Вотчаева А.А., Ивинская М.С., Ивашковская И., Лысенко Д.В., Фадейкина Н.В., Симоненко Н.Н., Хасаншина Н.Б. Также широкое освещение рынок слияний и поглощений находит в отчетах консалтинговых компаний и инвестиционных банков. В частности были использованы отчеты KPMG, Ernst&Young, McKinsey и AK&M.
Структура работы представлена тремя главами. В первой рассмотрены теоретические аспекты сделок M&A - трактовки понятий «слияние» и «поглощение», классификация сделок и их основные мотивы. Рассмотрена структура сделки с точки зрения главных этапов, а также возможные выгоды и потери для компаний участников и алгоритм выбора компании-цели. Также рассмотрено современное состояние российского рынка M&A и определены тенденции его развития.
Вторая глава посвящена непосредственно оценке эффективности сделок M&A. Дано понятие синергетического эффекта и основные методы его расчета в рамках доходного, сравнительного и имущественного подходов. Выявлены два типа оценки компании - перспективная (до сделки) и ретроспективная (после сделки) и показаны условия их применения. В рамках ретроспективной оценки выделены три подхода - бухгалтерский, рыночный и комбинированный. На их основе была построена система индикаторов результативности сделки M&A.
Третья глава содержит краткий обзор объекта исследования - компании X5 Retail Group. Рассмотрена совокупность сделок поглощения, осуществленных данной компанией в течение 2015 года, посчитан синергетический эффект доходным и сравнительным подходом. Также были проанализированы финансовые индикаторы компании до и после осуществления сделок, проведено их сравнение с показателями основного конкурента.
✅ Заключение
В ходе исследования было выявлено, что понятия «слияние» и «поглощение» имеет различный смысл в отечественной и зарубежной научной литературе, а российское законодательство неполно рассматривает сделки слияния и поглощения. В данной работе под слиянием понимается сделка, при которой либо все участники прекращают свое существование и образуют новую компанию, либо один из участников принимает активы и обязательства других участников на себя. Под поглощением подразумеваются различные способы передачи контроля.
Существует несколько классификаций сделок по различным критериям - направлению и характеру интеграции, национальной принадлежности, типу синергетического эффекта, способу объединения потенциала и по отношению компаний к слиянию.
Мотивы осуществления сделок разнообразны и иногда могут носить личностный характер. В работе были рассмотрены и сгруппированы основные мотивы осуществления сделок (операционные, финансовые, инвестиционные и стратегические) и указаны их особенности, ограничения и недостатки.
Сделки M&A помимо выгод могут приносить компании значительные потери, причем они могут появиться на любом этапе сделки - от составления плана интеграции до ее непосредственной реализации. На каждом из этапов были рассмотрены различные ошибки и потери компаний. Основные группы ошибок - неверный выбор стратегии развития компании, неверный выбор компании-цели и ошибки, допущенные в процессе интеграции. Также было выявлено, что основную долю рисков и потерь несет компания инициатор сделки.
При оценке эффективности сделки, необходимо учитывать в какой момент времени мы ее рассматриваем. Если целью расчета является выбор потенциальной компании-цели, то используется перспективная оценка, то есть до совершения сделки. В случае, если оценка осуществляется после нее, то применяют ретроспективную оценку.
В рамках перспективной оценки, рассчитывается синергетический эффект и определяется целесообразность осуществления сделки. Синергетический эффект это потенциальная дополнительная стоимость, появляющаяся в результате объединения двух фирм. Его расчет может осуществляться с помощью традиционных подходов - доходного, сравнительного и затратного. Самым распространенным является метод дисконтирования денежных потоков (доходный подход), когда стоимость объединенного бизнеса, рассчитанная на основе спрогнозированных денежных потоков, сравнивается с суммарной стоимостью компаний участников до интеграции. Можно также рассчитать чистый приведенный эффект (NPVS), путем вычитания из синергетического эффекта премии и затрат на интеграцию. Сравнительный подход чаще используют для экспресс-оценки компании. Синергетический эффект оценивается с помощью мультипликаторов компании- аналога. В затратном подходе собственный капитал компании определяется путем вычитания из скорректированной балансовой стоимости активов текущих обязательств компании, а синергетический эффект будет проявляться через увеличение стоимости имущественного комплекса компании.
В рамках ретроспективной оценки компании используются фактические данные. Для оценки результативности сделки необходимо проанализировать бухгалтерские и рыночные показатели. Первые основаны на данных бухгалтерской отчетности и к ним относят показатели рентабельности, ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности. Ко вторым - прибыль на акцию, балансовую стоимость акции, норму дивидендного дохода и отношение P/E, рассчитать которые можно с помощью рыночной информации. Необходимо учитывать взаимосвязь индикаторов между собой. Так, внутри группы бухгалтерских показателей предлагается использовать модель ROE, которая является модификацией методики компании ДюПонт. А комбинированный подход позволяет проследить связь группы рыночных и бухгалтерских показателей.
Что касается современного состояния российского рынка M&A, то сейчас на нем наблюдается неопределенность и неуверенность участников. Это связано с колебанием валютного курса и трудностью получения финансирования у иностранных источников. Рынок характеризуется сравнительно небольшими объемами сделок, основным источником финансирования являются заемные средства, и преобладают горизонтальные слияния. Относительно тенденций развития российского рынка M&A, можно сказать, что определить вектор развития на данный момент достаточно трудно, так как на него влияют внешние факторы, в частности политические.
Рассмотренные методы расчета эффективности были апробированы на примере компании X5 Retail Group. Осуществленные компанией сделки в течение 2015 года дали положительный синергетический эффект, а также позитивно повлияли на финансовые индикаторы компании. Помимо этого ключевые показатели эффективности, характерные для ритейла, имели темпы роста, превосходящие темпы основного конкурента на период с 2014 по 2015 гг. Положительный вклад сделок говорит об успешности реализации агрессивной стратегии компании. Однако, в ситуации нестабильной обстановки в стране и общим спадом рынка M&A трудно сказать, будет ли данная стратегия в дальнейшем также эффективной.
Существует несколько классификаций сделок по различным критериям - направлению и характеру интеграции, национальной принадлежности, типу синергетического эффекта, способу объединения потенциала и по отношению компаний к слиянию.
Мотивы осуществления сделок разнообразны и иногда могут носить личностный характер. В работе были рассмотрены и сгруппированы основные мотивы осуществления сделок (операционные, финансовые, инвестиционные и стратегические) и указаны их особенности, ограничения и недостатки.
Сделки M&A помимо выгод могут приносить компании значительные потери, причем они могут появиться на любом этапе сделки - от составления плана интеграции до ее непосредственной реализации. На каждом из этапов были рассмотрены различные ошибки и потери компаний. Основные группы ошибок - неверный выбор стратегии развития компании, неверный выбор компании-цели и ошибки, допущенные в процессе интеграции. Также было выявлено, что основную долю рисков и потерь несет компания инициатор сделки.
При оценке эффективности сделки, необходимо учитывать в какой момент времени мы ее рассматриваем. Если целью расчета является выбор потенциальной компании-цели, то используется перспективная оценка, то есть до совершения сделки. В случае, если оценка осуществляется после нее, то применяют ретроспективную оценку.
В рамках перспективной оценки, рассчитывается синергетический эффект и определяется целесообразность осуществления сделки. Синергетический эффект это потенциальная дополнительная стоимость, появляющаяся в результате объединения двух фирм. Его расчет может осуществляться с помощью традиционных подходов - доходного, сравнительного и затратного. Самым распространенным является метод дисконтирования денежных потоков (доходный подход), когда стоимость объединенного бизнеса, рассчитанная на основе спрогнозированных денежных потоков, сравнивается с суммарной стоимостью компаний участников до интеграции. Можно также рассчитать чистый приведенный эффект (NPVS), путем вычитания из синергетического эффекта премии и затрат на интеграцию. Сравнительный подход чаще используют для экспресс-оценки компании. Синергетический эффект оценивается с помощью мультипликаторов компании- аналога. В затратном подходе собственный капитал компании определяется путем вычитания из скорректированной балансовой стоимости активов текущих обязательств компании, а синергетический эффект будет проявляться через увеличение стоимости имущественного комплекса компании.
В рамках ретроспективной оценки компании используются фактические данные. Для оценки результативности сделки необходимо проанализировать бухгалтерские и рыночные показатели. Первые основаны на данных бухгалтерской отчетности и к ним относят показатели рентабельности, ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности. Ко вторым - прибыль на акцию, балансовую стоимость акции, норму дивидендного дохода и отношение P/E, рассчитать которые можно с помощью рыночной информации. Необходимо учитывать взаимосвязь индикаторов между собой. Так, внутри группы бухгалтерских показателей предлагается использовать модель ROE, которая является модификацией методики компании ДюПонт. А комбинированный подход позволяет проследить связь группы рыночных и бухгалтерских показателей.
Что касается современного состояния российского рынка M&A, то сейчас на нем наблюдается неопределенность и неуверенность участников. Это связано с колебанием валютного курса и трудностью получения финансирования у иностранных источников. Рынок характеризуется сравнительно небольшими объемами сделок, основным источником финансирования являются заемные средства, и преобладают горизонтальные слияния. Относительно тенденций развития российского рынка M&A, можно сказать, что определить вектор развития на данный момент достаточно трудно, так как на него влияют внешние факторы, в частности политические.
Рассмотренные методы расчета эффективности были апробированы на примере компании X5 Retail Group. Осуществленные компанией сделки в течение 2015 года дали положительный синергетический эффект, а также позитивно повлияли на финансовые индикаторы компании. Помимо этого ключевые показатели эффективности, характерные для ритейла, имели темпы роста, превосходящие темпы основного конкурента на период с 2014 по 2015 гг. Положительный вклад сделок говорит об успешности реализации агрессивной стратегии компании. Однако, в ситуации нестабильной обстановки в стране и общим спадом рынка M&A трудно сказать, будет ли данная стратегия в дальнейшем также эффективной.
ИЛИ
Поиск аналога
📕 Список литературы
🛒 Оформить заказ
⚡ Работу высылаем в течении 5 минут после оплаты.