Таким образом, в результате исследования было определено, что динамика обменного курса национальной валюты имеет ключевое значение для экономики любой страны. Валютный курс может формироваться под влиянием различных механизмов, рыночного и нерыночного типа, в зависимости от типа применяемого в стране валютного режима.
На сегодняшний день самой распространённой формой валютного регулирования является применение рыночных механизмов в качестве стабилизатора макроэкономических изменений, и данная практика является наиболее эффективной с точки зрения полезности для экономических субъектов.
При рыночной форме регулирования государство, если нет угрозы экономической безопасности, не вмешивается в процесс формирования рыночного курса валюты. Более того, Центральный банк ограничен в объёмах и периодах проведения валютных операций, которые он осуществляет в целях формирования резервов и поддержки обслуживания государственного долга. Это обусловлено тем, что объём задействованных при этом валютных ресурсов слишком велик и может влиять на динамику валютного курса, провоцируя спекулятивную активность.
В ходе дальнейшего исследования был определено, что динамика валютного курса во многом схожа с динамикой на товарных рынках. Этот эффект заключается в реакции валютного курса на соотношение спроса и предложения на валютном рынке. Увеличение экспорта приводит к притоку на национальный валютный рынок валюты, предложение которой смещает равновесие между спросом и предложением, тем самым удешевляя иностранную валюту, что соответственно означает и укрепление национальной валюты. Импорт напротив, увеличивает спрос на иностранные денежные единицы, снижая спрос на рубль, тем самым удешевляя его.
В то же время, мы определили, что смещение пропорции спроса и предложения на иностранную валюту в долгосрочной перспективе компенсируется динамикой валютного курса и при отсутствии устойчивых шоковых эффектов должно приводить к восстановлению прежнего равновесия.
В ходе исследования были рассмотрены различные подходы к моделированию валютного курса. Каждый из них основывается на предположениях о влиянии тех или иных факторов на динамику валютного курса, что было наглядно показано в работах зарубежных экономистов.
При этом важно отметить, что в экспертном сообществе нет общего мнения или универсальных рекомендаций касательно механизмов регулирования валютных отношений. Для каждой страны, по мнению исследователей, с учётом особенностей структуры, объёма и степени институционального развития экономики должен быть применён индивидуальный комплекс нормативных установок.
В результате изучения валютной системы Российской Федерации был сделан вывод о том, что она характеризуется значительным уровнем качества законодательного и институционального регулирования. Основным органом контроля является Центральный банк Российской Федерации, который в координации с Правительством РФ проводит политику стабилизации как валютной, так и финансовой системы в целом.
По результатам сбора и обработки статистических данных, было выяснено, что динамика курса рубля имеет общие тенденции с курсами валют крупных экономик мира, таких как Канада, Великобритания, Европейский Союз. Это может свидетельствовать о том, что различные факторы оказывают влияние не только на курс рубля, но и на курс доллара в глобальной экономической среде. Однако, эти тенденции недостаточно значимы, поскольку российская экономика сильно отличается от стран G7 в конъюнктурном плане и в масштабах.
Но в то же время отмечается ощутимая связь динамики курсов валют в странах, схожих по уровню институционального и технологического развития, например группы БРИКС. В наибольшей степени курс российского рубля сопоставим с курсами валют стран, в которых значительную долю ВВП занимает доминирующая нефтегазовая отрасль.
Последующий анализ взаимосвязи динамики цен на нефть и курса российского рубля показал, что такая связь действительно существует. Поэтому данный фактор необходимо включать в модель при построении среднесрочного и долгосрочного прогноза. В краткосрочном периоде данный фактор не так существенен, поскольку присутствует временной лаг.
Анализ внутреннего валютного рынка России показал, что операции с долларом составляют примерно половину всего объёма операций обмена валюты. При этом подавляющий объём сделок приходится на валютные свопы, а в спотовых сделках доля доллара постепенно сокращается.
Важным фактором в динамике валютного курса можно выделить динамику паритета покупательной способности рубля по отношению доллару. Значимой особенностью в динамике данного показателя выделяется плавное и устойчивое обесценение рубля по отношению к доллару. Это означает что курс рубля в долгосрочной перспективе вероятно будет склонен к обесценению.
Анализ динамики денежной массы в сравнении с курсом рубля также показал, что некоторая связь присутствует. Это в первую очередь касается денежного агрегата М2, то есть срочных вкладов. В меньшей степени зависимость наблюдается в отношении агрегата М1 -вкладов до востребования, а М0 практически невосприимчив к динамике курса. Отсюда следует вывод, что экономические агенты предъявляют спрос на валюту, уходя из рублёвых счетов к валютным, повышая спрос на рынке и двигая цену иностранных валют вверх.
Охарактеризовав российскую валютную систему и оценив действия монетарных властей, в первую очередь в лице Центрального банка РФ, было установлено, что их деятельность сводится к невмешательству на валютном рынке и мониторинге ситуации. Тем не менее, деятельность Правительства РФ, в лице Минфина, оказывает определённое давление на динамику предложения валюты на рынке и её необходимо учитывать в прогнозе.
Влияние ключевой ставки, как было определено в результате анализа динамики данного показателя за последние три года, эффективно в части её повышения, но не имеет существенного влияния при понижении. Это свидетельствует о пессимизме в отношении национальной валюты со стороны экономических субъектов в экономике.
В рамках моделирования равновесного курса валюты на российском рынке наибольший интерес в качестве теоретической основы представляет количественная теория денег, на основании которой при помощи корреляционно-регрессионного анализа можно построить управления равновесия. При этом нужно отметить, что допускается построение прямого (классического) уравнения регрессии, а также его модификации - комбинированной блочной модели регрессии.
В ходе исследования нами были выделены следующие факторы, которые были использованы при моделировании:
1. (ППС) Коэффициент паритета покупательной способности (руб./доллар)
2. (Безработица) Индекс безработицы (%)
3. (Нефть) Среднемесячная стоимость нефти марки Brent, (долл./баррель)
4. (К-ставка ФЛ) Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями физическим лицам в рублях до 1 года, включая ''до востребования'' (%)
5. (К-ставка НФО) Средневзвешенные процентные ставки по
кредитам, предоставленным кредитными организациями
нефинансовым организациям в рублях до 1 года, включая ''до востребования'' (%)
6. (ДМ-М2) Денежная масса М2 (без учета кредитных
организаций с отозванной лицензией), млрд руб.
7. (ТБ) Торговый баланс (разница между экспортом и импортом товаров), млрд долл.
8. (БУ) Баланс услуг (разница между экспортом и импортом услуг), млрд долл.
9. (ИБ) Баланс инвестиционных доходов (разница между доходами от инвестиционной деятельности к получению доходами от инвестиционной деятельности к выплате), млрд долл.
10. (IMOEX) Индекс Московской биржи на закрытие
среднемесячный
11. (RTSI)Индекс Российской торговой системы на закрытие среднемесячный
12. (RUCBITR) Индекс Московской биржи по доходности
корпоративных облигаций на закрытие среднемесячный.
Затем в ходе исследования были оценены коэффициенты для факторов модели и выведены уравнения равновесного курса:
Общая модель равновесного курса:
КурсТ = 2,8785 х ППСг + 0,099 х Нефть + 1,838 х Б -
-0,0009 х ДММ2 - 0,3958 х ТБал + 1,011 х БалУ +
+0,0255 х IMOEX - 0,034 х RTSI
Комбинированная полная модель:
КурсТ = 0,55[2,85 х ППСГ - 0,286 х Нефть + 1,226 х Безраб.] -
-0,011[15,7325 х СтФРС - 0,681КСтФЛ + 4,838 х КСтНФО] +
+ 0,035[30,05 + 0,0013 х ДММ0 - 1,13 х Бторг. + 2,855 х Бусл.] +
+0,423[0,04 х IMOEX- 0,047А’7'.$7 + 0,126 х RCCB/TR]
Комбинированная сокращённая модель:
КурсТ = 0,5758[2,85 х ППСГ - 0,286 х Нефть + 1,226Безраб. ] +
+0,4263[0,04 х IMOEX- 0,047А’7'.$7 + 0,126 х RCCB/TR]
Дальнейшие исследования и анализ моделей показали, что общая модель показывает большую точность в прогнозировании при определении курса «на заданную дату», в то время как комбинированная модель более точна на определении среднемесячного значения курса. При этом, общим достоинством обеих моделей можно отметить не только устойчивость, но и наибольшую точность моделей в кризисные периоды.
Также было выявлено различие в интерпретации моделями фактора стоимости нефти. Так комбинированные модели оценивают влияние данного фактора в «традиционном» смысле (чем выше цена нефти - тем выше курс рубля), а общая модель напротив, с обратной связью. Возможное объяснение данному явлению было дано с позиции механизмов действия «бюджетного правила».
В результате сравнения результатов с результатами исследований ряда других авторов, можно сделать вывод, что полученные модели равновесного курса российского рубля в данной работе представляют собой более полное и значимое с научно-практической точки зрения исследование, выполненное на основе методов корреляционно-регрессионного анализа и имеют более высокую теоретическую значимость.


Купить