ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КРЕДИТНЫХ
ДЕРИВАТИВОВ 7
1.1 Сущность и функциональные характеристики кредитных деривативов 7
1.2 Классификация и структурные особенности кредитных деривативов 18
1.3 Правовые основы функционирования кредитных деривативов 24
2. АНАЛИЗ МИРОВОГО РЫНКА КРЕДИТНЫХ ДЕРИВАТИВОВ И СТРУКТУРИРОВАННЫХ КРЕДИТНЫХ ПРОДУКТОВ 34
2.1 Анализ практики применения кредитных деривативов на зарубежных Рынках 34
2.2 Кредитные деривативы в структуре финансового рынка России. 40
3. КОНСТРУИРОВАНИЕ СТРУКТУРИРОВАННЫХ КРЕДИТНЫХ ПРОДУКТОВ И СТАНДАРТНЫЕ ПОДХОДЫ К ЦЕНООБРАЗОВАНИЮ КРЕДИТНЫХ ДЕРИВАТИВОВ 51
3.1 Роль секьюритизации в построении кредитных деривативов. 51
3.2 Современные подходы к ценообразованию кредитных деривативов 57
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 64
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 67
Среди концепции вопросов по развитию банковской системы, особое внимание уделяется функциональному аспектированию банковской деятельности в среде условий переходного периода. Совместно со стратегическими целями развития платежной системы и совершенствования банковского обслуживания граждан в числе наиболее актуальных выдвинута главная задача, которая ведет к повышению уровня в среде эффективности взаимодействия банков с реальным сектором экономики.
Однако спектральное отображение возможных решений весьма ограничен, тем что весомый уровень допустимого для банковской системы риска в условиях несовершенства финансовых рынков достаточно низкий, слабой базой законодательной защиты прав кредиторов, сопоставим с низким качеством менеджмента и в определенной степени недостаточно эффективной системы управления рисками и в системе внутреннего контроля в кредитных организациях главным образом, недостаточной капитализации системы банковского сектора в целом.
Риски банковского сектора вмещают в себе глубоко институализированный подход и формально согласованый с направлениями в части правовой и социальной структуры экономики. Удельно высокий уровень риска вложений средств в реальном секторе экономики по сопоставлению с нынешним риском операций на финансовом рынке значительно препятствует наращиванию кредитной активности банков.
По совокупной оценке существенного измерения банков, высокий кредитный риск это главный элемент сдерживающего фактора в условиях перераспределения в реальный сектор экономики тех средств, которые в свою очередь могут вести к аккумуляции банковского сектора. Представленной связью можно обозначить управление кредитным риском.
В рыночной экономике наиболее весомым методом является разновидность договорного механизма распределения рисков, которые на данном этапе в 3
значительной мере сопутствуют кредитованию в реальном секторе экономики. К перечню таковых механизмов воздействия можно соотнести предоставление синдицированных кредитов путем разделения рисков по несколькими банками, страхование путем исполнения обязательств по выданным ссудам и использованию кредитных производных финансовых инструментов (ПФИ), или в совокупности представлению упрощенного вида, кредитных деривативов.
Актуальность выбранной темы дипломного проекта на сегодняшний день в том, что за сравнительно недавний промежуток времени с отсчета начала 1990-х гг. рынок кредитных производных финансовых инструментов претерпел ряд изменений, а именно значительно возрос, использование участниками инструментов, соизмеримо с заключаемыми меж ними сделками. Значительно возросла в том числе и значимость роли кредитных деривативов в перераспределении кредитных рисков на мировой арене финансового рынка. Но вместе с тем, не исключая стремительного развития этого сегмента финансового рынка, на текущий день в не определено единой методологии передачи кредитного риска с помощью кредитных производных финансовых инструментов или стандартизированных инструментов, и форм их отчетности. Кроме того, существуют удельно значительные различия в принципах подхода к регулированию данного сегмента финансового рынка в разных странах, что весьма усложняет процесс контроля за исполнением обязательств по сделкам с кредитными деривативами, а в ряде случаев делает его и совершенно невозможным. Стоит сказать, что за последние годы существенно возросла потребность в необходимости исследования закономерностей развития рынка кредитных производных финансовых инструментов, для разработки нового подхода в управлении долговыми обязательствами с помощью производными финансовыми инструментами в условиях экономической нестабильности.
В современных исследованиях данной проблематики, не существует общего подхода к структурному определению кредитных деривативов, к классификации ныне существующих на рынке инструментов, что в значительной степени усложняет понимание сущности самих инструментов и рисков, которые им 4
сопутствуют. Отсутствует единая методологическая основа построения сложных структурных сделок с кредитными производными финансовыми инструментами, а также не уделяется должного внимания необходимым стандартам для их объективной оценки.
Вопросу о кредитных деривативах и CDS в частности уделяется пристальное внимание зарубежными авторами, глобальными инвестиционными банками такими как JP Morgan, Credit Suisse, Merrill Lynch, ABNAmro. В этих исследованиях присутствует весомый фундаментальный анализ данных инструментов и стратегий торговли, рассматривающих их во взаимосвязи с другими финансовыми инструментами.
Затрагивая российские публикации мы видим, что текущей теме уделяется недостаточное внимание ввиду со сравнительным промежутком недавнего развития рынка кредитных деривативов. Отечественные исследователи в большинстве своем прибегают к рассмотрению вопросов общего теоретического характера и формирования сегмента мировой арены производных финансовых инструментов и традиционных его участников - валютных и процентных деривативов. В пример можно привести работы Красавиной О.И., Миркина Я.М., Платоновой И.Н., Поспелова В.К., Смитиенко Б.М, Супруновича
Б.П., Фельдмана А.Б., Шенаева В.Н..
Объектом исследования данной работы являются кредитные деривативы. Предметом исследования данной работы является характеристика кредитных деривативов.
Цель данной работы это выявление и анализирование характеристик кредитных деривативов. В связи с постановкой цели, следует выделить задачи:
-рассмотреть составляющую теоретического аспекта функционирования кредитных деривативов;
-произвести сравнительный анализ мирового рынка кредитных деривативов;
- определить ключевые возможные направления развития рынка кредитных деривативов.
Структура работы соответствует приведенным целям и задачам. Включает в себя введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложений.
В первой главе произведено рассмотрение теоретических аспектов функционирования кредитных деривативов путем условий существующего финансового рынка. Во второй главе анализируется мировой рынок кредитных деривативов и структурированных кредитных продуктов, а также произведено рассмотрение практики заимствования данного опыта в условиях российского финансового сектора. В третьей главе описаны основные на данный момент проблемы и пути усовершенствования рынка кредитных деривативов в России, а также делается попытка построения экономико-математического моделирования определения цены кредитных деривативов на основываясь на модели Мертона.
По данным дипломной работы было произведено изучение характеристик кредитных деривативов в российской экономике. В теоретической части работы были рассмотрены основы функционирования кредитных деривативов и структурированных кредитных продуктов.
Под кредитными деривативами в первую очередь понимаются такого рода внебиржевые производные инструменты, которые организованы для перераспределения кредитного риска иным лицам. В свою очередь, кредитные деривативы выступают крайне важной частью финансового рынка, так как при помощи них появляется возможность влиять как на уровень самого кредитного риска тех или иных активов, а также организовывать довольно оптимальные и развитые стратегии установления приемлемого значения показателя риск- доходность.
В рамках работы была рассмотрена классификация кредитных деривативов. При этом, нами приведена классификация по следующим признакам: по виду инструмента и структуре продукта; по типу расчетов; по характеру базового актива; по характеру выплачиваемой премии. Также в рамках работы выделены основные риски, которым подвергаются кредитные деривативы: кредитный риск; рыночный риск; риск ликвидности; правовой риск. При работе с кредитными деривативами необходимо отдельно анализировать так называемый правовой или юридический риск, возникающий вследствие того, что сделки с подобными инструментами совершаются на внебиржевом рынке и в некоторых случаях определение репутации контрагента становится трудным делом.
При рассмотрении теоретических основ функционирования кредитных деривативов и структурированных кредитных продуктов немаловажно рассмотрение правовых основ функционирования кредитных деривативов. В этой части нами определено нормативно-правовое становление мировой системы производных финансовых инструментов, а также кредитных деривативов. Важно отметить, что специализированное законодательство в области производных 64
финансовых инструментов до сих пор отсутствует. В этой связи, по нашему мнению, для должного развития рынка деривативов крайне важно организовать специализированное законодательство в области закона о производных финансовых инструментов для решения в первую очередь правовой бреши в части регулирования кредитных деривативов.
Вышеприведенные аспекты сформировали теоретическую базу исследования. В практической части исследования в первую очередь был проведен анализ мирового и национального рынков кредитных деривативов. В части анализа мирового рынка кредитных деривативов, нами выявлены ряд основных тенденций: возрастающая конкурентная борьба на рынке в сочетании с глобализационными процессами, происходящими на финансовых рынках, кардинально меняет всю структуру рынка производных финансовых инструментов. В данный момент основная конкуренция происходит на международном уровне, в результате чего необходимо производить укрупнение биржевых институтов и изменять стратегии развития бирж на фундаментальном уровне. Основным направлением правительственной политики крупнейших государств становится сохранение и увеличение своей роли на финансовых рынках.
По нашему мнению, применительно к российскому рынку кредитных деривативов, важно создание эффективного развитого финансового рынка, и такого его сегмента, как рынок кредитных деривативов, чтобы стать достойным конкурентом на мировом финансовом рынке.
По итогам проведенного анализа, нами были выявлены основные проблемы развития кредитных деривативов. Основная из них - неправильная интерпретация сущности этого вида сделок. Размытость законодательных норм может привести к трактовке дефолт-свопов в качестве договоров страхования. Это обусловлено тем, что в законодательстве фигурирует необходимость наличия количественной характеристики, изменение которой является объектом сделки. Тогда как в свопе на неисполнение обязательств механизмом, запускающим окончательные расчеты, является качественная характеристика-кредитное событие. Возможная 65
адаптация кредитных дефолтных свопов к российскому законодательству может привести к существенной трансформации сущности данных операций.
К положительным факторам развития операций с кредитными деривативами в России относится активизация корпоративного сегмента рынка долговых инструментов, а также наиболее лучшая в области укрепления рынка производных инструментов на мировой арене. Таким образом, совокупность положительных и негативных факторов свидетельствует о возможности и необходимости развития рынка кредитных деривативов в России. В то же время заметим, что до момента формирования полноценного рынка может пройти не одно десятилетие.
В части рассмотрения современных подходов к ценообразованию, в данной работы была произведена попытка оценки и прогнозирования стоимости кредитных деривативов CDS Сбербанка на основе модели Мертона. Данная модель позволяет оценить теоретическую стоимость деривативов. По представленным данным появляется возможность рассмотреть зависимость стоимости кредитных деривативов от их теоретической стоимости.
По итогам оценки зависимости в соответствии с регрессионной моделью, модель может применяться при оценке кредитных дефолтных свопов на российские компании. Включение в данную модель других компаний рынка позволит сравнить данные между собой и сделать вывод, какая из компаний лучше адаптирована к российской рыночной специфике.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
