Мировой и российский опыт слияния и поглощения компаний: экономические последствия и перспективы

Сделки слияния и поглощения оказываются одним из механизмов повышения конкурентоспособности компаний на рынке. Сделки слияния и поглощения можно рассматривать как механизм передачи компании в руки эффективных собственников, которые обеспечивают эффективное использование ресурсов в масштабе национальной экономики.
Понятие «слияние» и «поглощение» в соответствии с российским законодательством необходимо разделять. С этой точки зрения, в рамках нашего исследования под «слияниями и поглощениями» следует понимать сделки по приобретению бизнеса, в ходе которой предприятие-приобретатель покупает предприятие-объект сделки и осуществляет реорганизацию приобретенного предприятия (в форме слияния или присоединения), либо ограничивается покупкой контрольного пакета и приобретенное предприятие становится дочерним (зависимым).
Разнообразие проводимых сделок слияний и поглощений между предприятиями порождает возникновение множества классификационных признаков: характер интеграции компаний, национальная принадлежность объединяемых компаний, отношение компаний к слияниям, способ объединения потенциала, условия слияния, механизм слияния. По мнению автора, предназначение исследованных классификаций сделок слияний и поглощений в практике - идентификация типа сделки с целью определения эффективности, оценки синергетического эффекта.
Экономические реалии диктуют необходимость создания хорошо разработанной нормативно-правовой базы, которая отражала бы понятийный аппарат, процедуры слияний и поглощений, ответственность сторон в случае нарушения обязательств при совершении подобных сделок. Последнее особенно важно, потому что как только покупатель приобретает бизнес, он нередко сталкивается с многочисленными проблемами: с различными
исковыми требованиями, налоговыми претензиями, связанными с ранее применяемыми схемами налоговой оптимизации, с искаженными финансовыми отчетами, неучтенными в бухгалтерском балансе обязательствами компании, с протоколами собраний, которые в дальнейшем оспариваются акционерами или участниками компании и т.д. При заключении транснациональных сделок неурегулированными остаются вопросы о применяемом праве при заключении подобных сделок, о соблюдении и правильном применении налогового и антимонопольного законодательства и многие другие вопросы.
С точки зрения мировой практики сделок слияния и поглощения можно выделить следующие проблемы: отсутствие стратегии проведения сделки, увеличение колебаний сотрудников, недооценка затрат, осознанная необъективная оценка, отсутствие системы показателей, размытые компетенции, неопытность менеджеров, культурные барьеры, определение экономической эффективности сделок, проблемы правового характера проведения сделок.
Рассмотренные в работе примеры крупнейших сделок слияний и поглощений свидетельствуют о наличии проблем при оценке эффективности осуществляемых сделок на мировом уровне.
Ведущими странами по проведению сделок слияний и поглощений являются США и Европа (62% в 2014 году). Однако развивающиеся страны демонстрируют более агрессивный рост и развитие рынка слияний и поглощений, чем страны Европы и США, что подтверждает тезис о зависимости рынка слияний и поглощений от темпов экономического роста.
В российской практике рынок слияний и поглощений претерпел две волны роста, в 2007 году и 2012 году. В 2015 году впервые за время существования российского рынка слияний и поглощений было зафиксировано снижение сумм и количества сделок. При становлении российского рынка слияний и поглощений, большинство сделок проводилось в нефтегазовом секторе, в металлургии и горнодобывающей промышленности. В настоящее время отраслевое распределение сделок слияний и поглощений более равномерное, активизация сделок произошла в следующих отраслях: потребительский, сектор телекоммуникаций и медиа, сектор банковских услуг и страхования, инноваций и технологий. Кроме того, необходимо отметить, что основой российского рынка слияний и поглощений по-прежнему составляет сегмент внутренних сделок.
В качестве объекта анализа сделок слияний и поглощений был выбран банковский сектор. Банковские слияния и поглощения имеют важное социально-экономическое значение, так как коммерческие банки контролируют денежные потоки в стране и аккумулируют средства населения и предприятий. Были выделены характерные черты международных банковских слияний, среди которых: участие крупных банков, экономическая оправданность, сохранение банка как отдельной структуры в рамках банковской группы. Среди характерных черт внутренних банковских сделок слияний и поглощений можно отметить непрозрачность осуществляемых мероприятий в рамках сделки слияния и поглощения, осуществление сделок преимущественно по причине необходимости финансового оздоровления присоединяемого банка.
Сделки слияний и поглощений достаточно редко экономически оправдываются (около 30%). По мнению автора, оценка последствий сделок слияния и поглощения проводится, как правило, с помощью ретроспективных методов и должна состоять из ряда этапов, включающих: оценку
эффективности сделки слияния и поглощений в момент проведения сделки, ретроспективный комплексный анализ деятельности объединенной компании, оценку последствий сделки и перспективы развития компании с учетом проведенной сделки. Сделки слияния и поглощения компаний имеют социально-экономические последствия как на микроуровне, так и на макроуровне. На микроуровне экономические последствия проявляются в форме падения рыночной стоимости компании, значительном увеличении уровня необходимых инвестиций в связи с реализуемой сделкой, медленные темпы роста ключевых показателей деятельности объединенной компании или их отсутствие. Социальные последствия сделок слияний и поглощений проявляются при неудачном исходе сделки и заключаются в риске массового высвобождения работников, повышению уровня безработицы.
Макроэкономические последствия сделок заключаются в повышении или снижении инвестиционной привлекательности страны.
Тенденции развития мирового и российского рынка слияний и поглощений следует анализировать обособленно. Мировой рынок слияний и поглощений имеет тенденцию к росту объема и количества сделок слияний и поглощений вместе с темпами экономического роста. Основной прогноз для мирового рынка, исходя из преобладающей доли США в общей сумме сделок слияний и поглощений, является рост количества и суммы сделок. Однако, было отмечено, что при возникновении дополнительной нестабильности в странах Евросоюза, Китая, а также повышение ключевой ставки Федеральной резервной системой США, тренд роста рынка слияний и поглощений может быть приостановлен. Российский рынок слияний и поглощений характеризуется высокой зависимостью от законодательных мер государства, от уровня инвестиционной привлекательности, а также совокупностью макроэкономических факторов. При этом было выявлено, что зависимость между объем сделок слияний и поглощений и отдельных макроэкономических показателей отсутствует. На основании оценки общей экономической ситуации в мире, можно сделать вывод о продолжающейся тенденции снижении активности на российском рынке слияний и поглощений в ближайшие годы.


Купить