Введение 4
1. Теоретические основы дебиторской задолженности в системе
финансового управления организацией 8
1.1. Исторические аспекты возникновения и развития понятия дебиторской
задолженности 8
1.2. Понятие и классификационные признаки дебиторской задолженности 12
1.3. Показатели, характеризующие эффективность управления дебиторской
задолженностью 21
2. Эмпирическое исследование влияния эффективности управления
дебиторской задолженностью на акционерную стоимость компании 35
2.1. Постановка задачи и подбор факторов модели 35
2.2. Регрессионный анализ 46
2.3. Расчет эластичности факторов эконометрической модели 56
3. Финансовые аспекты управления дебиторской задолженностью в
современных условиях 61
3.1. Проблемы компаний при управлении дебиторской задолженностью и
обзор результатов исследования 61
3.2. Сравнительный анализ результатов исследований 66
3.3. Рекомендации по результатам исследования и направления дальнейших
исследований 72
Заключение 78
Список использованных источников 83
Актуальность темы исследования. Для успешного функционирования и поддержания конкурентоспособности в современных условиях компании вынуждены учитывать предпочтения своих клиентов, а так же условия работы, которые предлагают конкуренты на рынке. Реализация товаров, оказание услуг и выполнение работ на условиях отсрочки платежа, которые впоследствии ведут к возникновению дебиторской задолженности, являются неотъемлемой составляющей для деятельности компании. Поэтому дебиторская задолженность, как актив компании, играет важную роль в структуре компании. Вместе с тем дебиторская задолженность оказывает влияние на стоимость компании, однако, результатов эмпирических исследований, подтверждающих этот факт встречается в научной литературе не так много.
Степень разработанности темы. Отдельные аспекты учета и анализа дебиторской задолженности рассмотрены в работах как отечественных, так и зарубежных ученых и исследователей. В указанной области следует отметить работы В.П. Астахова, И.А. Бланка, П.С. Безруких, П.О. Евдокимова, С.А. Звягина, В.Б. Ивашкевича, И.М. Ивашковской, В.В. Ковалева, В.Г. Когденко, Н.П. Кондракова, Д.В. Лысенко, М.Л. Пятова, Г.В. Савицкой, А.И. Самылина, Я.В. Соколова, И.М. Семеновой, В.Ю. Сутягина, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Дж.К. Ван Хорна, Л. Пачоли и других.
Цель исследования. Целью диссертационного исследования является комплексное исследование теоретических и практических знаний о понятии дебиторской задолженности, а так же выявление взаимосвязи между величиной дебиторской задолженности и эффективностью ее управления на стоимость компании.
Задачи исследования. Достижение поставленной цели предполагает постановку и решение следующих задач:
- определить исторические аспекты возникновения и развития понятия дебиторской задолженности;
- провести анализ понятия и классификационных признаков дебиторской задолженности на основе отечественных и зарубежных материалов;
- сгруппировать показатели, характеризующие эффективность управления дебиторской задолженностью;
- выявить закономерности и составить эконометрическую модель, описывающую взаимосвязь дебиторской задолженности и стоимости компании;
- предложить рекомендации по результатам проведенного исследования в
рамках управления дебиторской задолженностью для компаний,
ориентированных на создание и увеличение стоимости бизнеса.
Объект исследования. В качестве объекта исследования выступает финансово - хозяйственная деятельность российских компаний.
Предмет исследования. Предметом исследования является совокупность теоретических и практических аспектов анализа дебиторской задолженности, а так же связь дебиторской задолженности и стоимости компании.
Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования заключается в доказательстве взаимосвязи дебиторской задолженности и акционерной стоимости компании.
Элементы научной новизны состоят в следующем:
- уточнено определение дебиторской задолженности, а именно ее определение как суммы обязательств юридических и физических лиц перед компанией, возникающих в ходе хозяйственных взаимоотношений между ними и приводящих к формированию упущенной выгоды, в результате которой компания теряет некоторые возможности развития своего бизнеса;
- дополнена группировка показателей, характеризующих эффективность управления дебиторской задолженностью, а именно выделена группа показателей деловой активности, в состав которой включаются показатели оборачиваемости и рентабельности дебиторской задолженности;
- проведено эмпирическое исследование на основании проаудированных финансовых отчетностей 30 российских компаний, в результате которого получена четырехфакторная эконометрическая модель (Ln (Y) = 2,26976 + 0,67183*Ln (X3) - 4,49580*X6 + 0,58118*X8 + 6,79332*X15 + E; где X3 - дебиторская задолженность за вычетом резерва; X6 - доля дебиторской задолженности за минусом резерва в активах; Х8 - доля начисленного резерва; Х15 - рентабельность активов; E - остатки модели), описывающая зависимость акционерной стоимости компании от дебиторской задолженности;
- доказаны гипотезы о положительном влиянии на стоимость компании размера дебиторской задолженности; эффективности использования активов компании, в состав которых входит дебиторская задолженность и показателей, характеризующих работу компании с просроченной дебиторской задолженностью.
Методология исследования. Методологической основой исследования послужили труды ведущих зарубежных и отечественных ученых в области истории и теории дебиторской задолженности, ее анализа, а так же управления; законодательные и нормативно - правовые документы Российской Федерации; публикации в зарубежных и российских изданиях, материалы конференций, а так специальная и общеэкономическая литература.
Системный анализ, синтез, сравнение, классификация и применение различных программных продуктов в расчетах составляют аппарат исследования.
Практическая значимость исследования. Практическая значимость исследования заключается в том, что в результате проведенного эмпирического исследования доказано влияние эффективности управления дебиторской задолженностью на акционерную стоимость компании, а рекомендации, высказанные в работе на основании результатов эмпирического исследования, могут быть использованы широким кругом компаний в своей деятельности.
Публикации результатов исследования. По теме исследования опубликована статья на тему «Дебиторская задолженность: анализ и управление» в международном электронном научном журнале «Синергия наук» (№ 14, 2017г.), а так же некоторые положения диссертационного исследования были представлены на IV международной научно - практической конференции школьников, студентов, магистрантов и аспирантов «Начало в науке» (Уфа, 2017г.).
На основании проведенного нами исследования в мы можем сделать вывод о том, что актуальность выбранной темы подтвердилась, а цели и задачи исследования были достигнуты.
Дебиторская задолженность в настоящее время представляет собой один из наиболее важных активов компании, а управление таким активом - насущный вопрос для менеджмента почти каждой компании.
Теоретические основы дебиторской задолженности в системе финансового управления организацией были рассмотрены нами в главе 1, а именно исторические аспекты, понятие и классификационные признаки дебиторской задолженности, а так же показатели, характеризующие эффективность управления дебиторской задолженностью.
В рамках изучения исторических аспектов понятия дебиторской задолженности нами было установлено, что довольно сложно определить четкую дату возникновения понятия и учета такой задолженности. Однако целесообразно предположить, что учет дебиторской задолженности зародился примерно в то время, когда ведение хозяйства человеком приобрело размеры, при которых сведения были многочисленны и не помещались свободно в памяти людей. Становление бухгалтерского учета, а так же учета расчетов с дебиторами происходило одновременно с развитием человечества.
Анализ понятия дебиторской задолженности позволил нам выделить 4 подхода к ее определению: юридический, экономико - правовой,
экономический и бухгалтерский. Нами было предложенное собственное определение дебиторской задолженности как суммы обязательств юридических и физических лиц перед компанией, возникающих в ходе хозяйственных взаимоотношений между ними и приводящих к формированию упущенной выгоды, в результате которой компания теряет некоторые возможности развития своего бизнеса.
Формулы расчета, интерпретация и экономический смысл показателей, которые характеризуют эффективность управления дебиторской задолженностью, были рассмотрены в последнем параграфе 1 главы.
Проведенное нами эмпирическое исследование было подробно описано в главе 2. Нами были выдвинуты 3 гипотезы о положительном влиянии на стоимость компании размера дебиторской задолженности; эффективности использования активов компании, в состав которых входит дебиторская задолженность и показателей, характеризующих работу компании с просроченной дебиторской задолженностью. Данные гипотезы в ходе проведения исследования подтвердились.
В рамках эмпирического исследования нами был проведен регрессионный анализ, на первом этапе которого были отобраны 15 показателей. Вторым этапом стал отбор 11 факторов на основании анализа матрицы коэффициентов парной корреляции.
Следующим этапом эмпирического исследования было построение модели множественной регрессии, которое производилось методом наименьших квадратов с использованием Excel и применением инструментов программного пакета для эконометрического моделирования Gretl.
На данном этапе в ходе построения модели нами были исключены 7 факторов, которые являлись статистически незначимыми в рамках исследования, обнаруженная гетероскедастичность была устранена. Под гетероскедастичностью понимают несоблюдение одной из ключевых предпосылок метода наименьших квадратов о постоянстве дисперсии случайного члена для всех наблюдений (гомоскедастичность), то есть для каждого значения объясняющей переменной случайные члены не обладают одинаковой дисперсией. Так же обнаруженная мультиколлинеарность факторов модели была устранена. Под мультиколлинеарностью понимают тесную связь двух или нескольких объясняющих переменных в модели, и ее наличие нарушает одну из предпосылок регрессионного анализа о независимости объясняющих переменных.
В результате нами была получена четырехфакторная модель, однако ее остатки не были распределены по нормальному закону. Для устранения данного недостатка нами была произведена корректировка наблюдений выборки на аномальные явления. В результате модель, составленная по сокращенной выборке, была более качественной, мультиколлинеарность и гетероскедастичность в модели отсутствовали, ее остатки были распределены по нормальному закону.
Конечная модель зависимость акционерной стоимости компании, выражавшаяся в показателе EVA, от величины дебиторской задолженность за вычетом резерва (Х3); доли дебиторской задолженности за минусом резерва в активах (Х6); доли начисленного резерва (Х8) и рентабельности активов (Х15) имеет вид: Ln (Y) = 2,26976 + 0,67183*Ln (X3) - 4,49580*X6 + 0,58118*X8 + 6,79332*X15 + E.
Проведенный расчет коэффициентов эластичности факторов модели позволил определить чувствительность изменения величины EVA к изменениям других факторов модели. Наиболее чувствителен показатель акционерной стоимости (EVA) к изменению факторов Х3 (дебиторская задолженность за вычетом резерва) и Х15 (рентабельность активов), наименее чувствителен к изменению Х6 (доля дебиторской задолженности за минусом резерва в активах) и Х8 (доля начисленного резерва).
В третьей главе нами были рассмотрены финансовые аспекты управления дебиторской задолженностью в современных условиях, были выявлены проблемы, которые возникают у компаний в ходе управления дебиторской задолженностью, а так же были сформулированы выводы по результатам проведенного эмпирического исследования и даны рекомендации.
В список проблем, которые возникают в процессе управления дебиторской задолженностью, можно включить отсутствие достоверной информации, касающейся сроков погашения дебиторской задолженности клиентами; нечеткая регламентация работы с просроченной дебиторской задолженностью в компании и не проведение, либо некачественное проведение оценки кредитоспособности клиентов компании.
Во втором параграфе третьей главы диссертационного исследования нами был проведен сравнительный анализ результатов исследований, а именно результатов нашего исследования и исследований, проведенных различными учеными и деятелями, на тему взаимосвязи акционерной стоимости компании и дебиторской задолженности.
Стоит отметить, что наблюдается корреляция результатов нашего исследования с исследованиями, проведенными такими деятелями, как А.Б. Анкудинов, О.В. Лебедев, Mwangangi James Nthenge и группой испанских ученых Cristina Martinez-Sola, Pedro J. Garcia-Teruel и Pedro Martinez-Solano.
В последнем параграфе третьей главы нами были сформулированы рекомендации по результатам исследования и определены направления дальнейших исследований.
Менеджменту компаний, которые ориентированы на создание и увеличение стоимости бизнеса, целесообразно обратить внимание на дебиторскую задолженность, так как ее величина оказывает положительное влияние на стоимость компании (подтверждается нашим исследованием) и может привести к ее увеличению.
Направлением дальнейших исследований может выступать построение более точной эконометрической модели. Для этого можно увеличить объем выборки, а так же учесть в модели влияние на зависимую переменную других факторов.
В качестве дополнительных переменных могут быть факторы, учитывающие структуру капитала компании, либо наличие в структуре компании участия со стороны государства.
Можно так же построить отдельные модели для компаний одинакового размера, то есть не включать в выборку компании, которые неравны по своему размеру, а так же произвести построение модели для каждой отельной отрасли . Для этого необходимо делать включать в выборку компании,
82
функционирующие в одной либо нескольких сходных отраслях. Например,
построение модели отдельно для компаний машиностроительной отрасли, либо
модели для нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний.
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации от 30.11.1994г., № 51-ФЗ // Справочно-правовая система «Гарант». - Последнее обновление - 06.08.2017.
2. Налоговый Кодекс Российской Федерации от 31.07.1998г., № 146-ФЗ // Справочно-правовая система «Гарант». - Последнее обновление - 18.07.2017.
3. Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99) приказ Министерства Финансов от 06.07.1999 г., № 43н // Справочно-правовая система «Гарант». - Последнее обновление - 08.11.2010.
Монографии, книги, диссертации
4. Астахов В.П. Бухгалтерский (финансовый) учет. - М.: Юрайт, 2011. - 955 с.
5. Баркан Д.И. Управление продажами. - Спб.: Издательский дом С.- Петербургского государственного университета, 2007. - 908 с.
6. Безруких П.С. Бухгалтерский учет. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Бухгалтерский учет, 2002. - 719 с.
7. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. / Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 624 с.
8. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: Ника-Центр, 2004. - 656 с.
9. Бородич С.А. Эконометрика. Практикум. - М.: Инфра-М, Нов. Знание, 2015. - 329 с.
10. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс в 2-х томах. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 1997. - 669 с.
11. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. / Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 800 с.
12. Волостникова А.Ю. Проблемы учетно - аналитического обеспечения дебиторской и кредиторской задолженности предприятия: автореф. дисс. ... канд. эк. наук / Волостникова А.Ю. - СПб, 2009.
13. Гусев А.А. Стоимость бизнеса в системе стратегических управленческих решений : монография. - М.: Инфра-М, 2017. - 172 с.
14. Доугерти К. Введение в эконометрику. - 3-е изд. / Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 2009. - 465 с.
15. Ивашкевич В.Б., Семенова И.М. Учет и анализ дебиторской и кредиторской задолженности. - М.: Бухгалтерский учет, 2003. - 192 с.
16. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность совета директоров: монография. - М.: Инфрма-М, 2009. - 430 с.
17. Ключ коммерции или торговли, то есть наука бухгалтерии, изъявляющая содержание книг и произвождение щетов купеческих. - Спб.: 1783.
18. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 768 с.
19. Когденко В.Г. Корпоративная финансовая политика: монография. - М.: ЮНИТИ, 2014. - 615 с.
20. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет (финансовый и управленческий). - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2017. - 584 с.
21. Корнев Г.Н., Яковлев В.Б. Анализ экономических систем: принципы, теория, практика: монография. - М.: Инфра-М, 2012. - 224 с.
22. Купрюшина О.М. Организация анализа и контроля дебиторской и кредиторской задолженности хозяйствующего субъекта: автореф. дисс. . канд. эк. наук / Купрюшина О.М. - Воронеж, 2003.
23. Лысенко Д.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. - М.: Инфра-М, 2013. - 320 с.
24. Новиков А.И. Эконометрика. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2014. - 272 с.
25. Орлова И.В., Половников В.А. Экономико-математические методы и модели: компьютерное моделирование. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2014. - 389 с.
26. Пачоли Л. Трактат о счетах и записях. / Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 368 с.
27. Пятов М.Л. Управление обязательствами организации. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 256 с.
28. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2017. - 378 с.
29. Савицкая Г.В. Экономический анализ. - 14-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2017. - 649 с.
30. Самылин А.И. Корпоративные финансы. - М.:Инфра-М, 2014. - 472 с.
31. Сериков И. Совершенный счетоводец, или краткое и ясное руководство к бухгалтерии вообще, с присовокуплением практических торговых примеров. — СПб., 1804.
32. Скоун Т. Управленческий учет. / Пер. с англ. под ред. Н.Д. Эриашвили. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 2007. - 179 с.
33. Соколов Я.В. Бухгалтерский учет: от истоков до наших дней. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 638 с.
34. Сутягин В.Ю., Беспалов М.В. Дебиторская задолженность: учет, анализ, оценка и управление. - М.:НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 216 с.
35. Я - финансовый директор. Секреты профессии. - М.: Актион-Медиа, 2011. - 176 с.
Статьи и материалы периодической печати
36. Анкудинов А.Б., Лебедев О.В. Детерминанты создания акционерной стоимости Российскими компаниями. // Корпоративные финансы, № 1(29), 2014. - с. 32-45.
37. Беляева Е.С. Эффективные методы в системе управления дебиторской
задолженностью предприятия. // Известия Юго-Западного
Государственного Университета. Серия: Экономика. Социология.
Менеджмент, № 2, 2012. - с. 163-166.
38. Ботвич А.В., Бутакова Н.М., Забурская А.В., Пабст А.В. Дебиторская и кредиторская задолженность предприятий: анализ и управление. // Научные итоги года: достижения, проекты, гипотезы, № 4, 2014. - с. 128-136.
39. Девяева К.В. Анализ понятия «Дебиторская задолженность». // Учет, анализ и аудит: проблемы теории и практики, № 14, 2015. - с. 46-52.
40. Евдокимов П.О. Исследование понятия дебиторской задолженности хозяйствующего субъекта. // Известия Томского политехнического университета, № 6, 2006. - с. 168-173.
41. Звягин С.А. Анализ дебиторской задолженности для целей бухгалтерской экспертизы. // Бухгалтерский учет, № 10, 2007. - с. 76-79.
42. Кобелева С.В., Конова О.Ю. Дебиторская задолженность: возникновение, анализ и управление. // Теория науки, №2, 2015. - с. 109-115.
43. Костенко Е.Э. Исторические этапы формирования методологии и практики бухгалтерского учета расчетов. // Научные труды SWORLD, № 1, 2013. - с. 90-93.
44. Лебедев К.К. Понятие, правовой режим и механизм реализации дебиторской задолженности. // Хозяйство и право, № 4, 2009. - с. 35-42.
45. Мормуль Н.Ф., Еникеева С.А. Роль классификации в управлении дебиторской задолженностью. // Экономические и социально - гуманитарные исследования, № 4(8), 2015. - с. 37-42.
46. Петров А.М. Исторические этапы формирования методологии и практики бухгалтерского учета расчетов с дебиторами и кредиторами. // Проблемы современной экономики, № 1, 2007. - с. 334-338.
47. Руденко Е.С., Меньшенина А.В. Дебиторская задолженность на предприятии: сущность и функции. // В кн.: Актуальные вопросы экономики региона: анализ, диагностика и прогнозирование: Материалы VI Международной студенческой научно - практической конференции. - Нижний Новгород: издательство Стимул - СТ, 2016. - с. 457-459.
48. Сурина Е.В., Бабаева З.Ш. Дебиторская задолженность: экономическая сущность, понятие и виды. // Совершенствование учета, анализа и контроля как механизмов информационного обеспечения устойчивого развития экономики, № 2, 2016. - с. 655-663.
49. Шалашова А.С., Тарасюк Н.С. Дебиторская задолженность: грамотный контроль, планирование и управление. // В кн.: Молодежь Сибири - науке России: материалы международной научно - практической конференции. - Красноярск: издательство Сибирский институт бизнеса, управления и психологии, 2014. - с. 463-468.
50. Шестакова Ю.В., Черкашнев Р.Ю. К вопросу о показателях, характеризующих дебиторскую задолженность. // В кн.: Сборник студенческих работ кафедры «Финансы и банковское дело». - Тамбов: издательство Тамбовская региональная общественная организация «Общество содействия образованию и просвещению «Бизнес - Наука - Общество», 2015. - с. 195-207.
51. Шилова Л.Ф., Михайлов Е.Е. Причины возникновения просроченной дебиторской задолженности и ее профилактика. // Вестник Тюменского государственного университета, № 11, 2012. - с. 153-158.
52. Hain H.P. Accounting Control in the Zenon Papyri. // The Accounting Review, № 4, 1966. - p. 699-703.
53. Martinez-Sola C., Garcia-Teruel P.J., Martinez-Solano P. Trade credit policy and firm value. // Accounting & Finance, № 3, 2013. - p. 791-808.
54. Mwangangi J.N. Relationship between trade credit and value of firms listed at the Nairobi securities exchange. // Global Journal of Contemporary Research in Accounting, Auditing and Business Ethics, 2013. - p. 72-134.
Электронные ресурсы
55. Анализ дебиторской задолженности: зачем и как. // Система Финансовый
директор. URL:
https://fd.ru/articles/158165qqq16m9analizdebitorskoyzadoljennostizachemikak
56. Березовка С. Что влияет на размер и состояние дебиторки. // Система Финансовый директор, 2015. URL: https://fd.ru/articles/52112-sqk- 15-m9- chto-vliyaet-na-razmer-i-sostoyanie-debitorskoy-zadoljennosti
57. Вашакмадзе Т. Концепция управления стоимостью компании. // Интернет
- проект «Корпоративный менеджмент». URL:
http: //www. cfin. ru/management/finance/valman/valuing. shtml
58. Кузьменко О.А., Латышева К.В. Управление дебиторской задолженностью. URL: http://econf.rae.ru/article/8442
59. Расчет оборачиваемости дебиторской задолженности. // Система
Финансовый директор. URL : https://fd.ru/articles/39161 -raschet-
oborachivaemosti-debitorskoy-zadoljennosti
60. Степанов Д. Value-Based Management и показатели стоимости. // Интернет
- проект «Корпоративный менеджмент». URL:
http: //www.cfin.ru/management/finance/value-based management. shtml