Введение 3
1. Теоретические аспекты портфельного инвестирования 7
1.1 Цели и стратегии портфельного инвестирования 7
1.2 Деятельность по управлению инвестиционными средствами 12
1.3 Подходы к формированию инвестиционного портфеля 20
2. Анализ эффективности управления открытыми паевыми инвестиционными
фондами в РФ 34
2.1 Доходность портфеля 34
2.2 Оценка риска портфеля 42
2.3 Диверсификация портфеля и его чувствительность к риску 54
3. Оценка деятельности управляющей компании паевого
инвестиционного фонда 61
3.1 Недостатки общепринятых методов оценки эффективности управления
инвестиционным портфелем 61
3.2 Неэффективные практики управления портфелем ценных бумаг 65
3.3 Методы и практика контроля над эффективностью деятельности
управляющей компании открытых паевых инвестиционных фондов 74
Заключение 80
Список использованных источников 83
Приложение
Тема данного исследования актуальна, поскольку основная цель формирования инвестиционного портфеля это обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. В данной работе рассматриваются три основных понятия: портфельные инвестиции, эффективность и оценка. При этом наиболее определённым понятием является - портфельные инвестиции. Хотя термин «инвестиции» расплывчат, и часто используется в довольно широком смысле (чаще всего расставание от чего-то сегодня, с целью получить что-то большее в будущем).
Портфельные инвестиции - это вложения в ценные бумаги (иногда включают инструменты срочного, товарного, валютного рынка и рынка недвижимости), с целью получения прибыли от изменения стоимости бумаг, выплаты купонов и дивидендов. Данные инвестиции не предполагают участие инвестора в управлении организации - эмитента ценных бумаг. Также существует мнение, что вложения в неликвидные ценные бумаги являются прямыми инвестициями.
Под «эффективностью» понимают способность причины произвести определённый эффект. Однако относительно того, что является способностью, нет единого мнения, что вызывает множество споров, касающихся истинности причин. К примеру: рост стоимости портфеля может являться результатом общей положительной динамики фондового рынка, а не умением инвестора отбирать наиболее перспективные ценные бумаги. Поэтому, прежде чем говорить об эффективности управления портфелем, необходимо четко осознавать причины, повлиявшие на основные показатели портфеля и динамики его стоимости.
«Оценка» в общем смысле слова является субъективной категорией, ибо в конечном итоге ее дает человек, основываясь на свои внутренние взгляды, желания и парадигмы. Однако основными ориентирами чаще всего являются численные показатели - количественные или качественные параметры.
доходностью, риском, волатильностью, дюрацией, корреляцией с рынком, ликвидностью, сроком вложения и т.д.; при этом многие параметры часто взаимосвязаны или взаимоисключающи, и относятся к определенным типам ценных бумаг (к примеру, расчет дюрации проводят только по портфелю долговых ценных бумаг). Чтобы избежать этих проблем, портфели формируют под заранее определенные нужды, преследуя определенные цели. Таким образом, оценка портфеля проводится по тем параметрам, которые соотносятся с целью инвестирования. В большинстве случаев это риск и доходность, однако, не редко и иные случаи: так для кредитных организаций важна ликвидность и волатильность портфеля, а для НПФ - срок инвестирования.
Вопрос оценки эффективности портфельных инвестиций крайне актуален и сложен (скорее даже сложнее, чем принятие решения об инвестиционной политике). Он не особо волнует инвесторов во времена экономических бумов, но с пристрастием обсуждается после крахов фондовых рынков. В мире не существует единой методологии и подхода: положительная оценка эффективности отдельных показателей портфеля, не предвещает крах; а убытки - потенциальных доходностей.
Оценка эффективности инвестиций сложна тем, что требует: наличия огромного количества исторических данных (котировках, ставках, макроэкономических показателях, отчетностей и т.д.); владения сложным математическим аппаратом; знания и понимания экономических законов, политической обстановки, законодательства и инвестиционной среды.
Современные технологии позволяют получать данные и проводить их статистический анализ без особых затрат и усилий. Этому анализу и будет посвящена основная часть данной работы. Однако стоит помнить, что за цифрами всегда скрываются экономические процессы, манипулируемые законодательством и политическими решениями.
В соответствии с вышесказанным, целью данной дипломной работы является изучение и анализ формирования инвестиционного портфеля, проблем, связанных с инвестированием, а также оценки его управления. В качестве практического материала будет использована информация из открытых источниках об исторической динамике показателей стоимости паев открытых паевых инвестиционных фондов (далее ОПИФ) действующих на территории Российской Федерации.
В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи дипломной работы:
- ознакомление с видами инвестиционных портфелей, их отличительными признаками и особенностями формирования и оценки;
- изучение нормативных документов РФ, определяющих требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и содержащих правила размещения и управления активами фондов или переданных в доверительное управление;
- ознакомление с подходами к инвестированию;
- анализ, исследование и оценка деятельности управляющих компаний РФ за период с 2009 г. по 2016 г.;
- анализ и оценка эффективности управления активами ОПИФ РФ за период с 2009г. по 2016г.;
- исследование основных и скрытых проблем, связанных с деятельностью управляющей компании или подходом к инвестированию.
Предметом исследования является оценка эффективности инвестиционного портфеля. Объектом исследования является деятельность открытых паевых инвестиционных фондов РФ.
Структурно данная работа состоит из введения, трех глав, заключения и приложения.
В первой главе данной работы рассмотрены теоретические аспекты портфельного инвестирования.
Во второй главе данной работы проведен анализ и исследование основных показателей эффективности портфельного инвестирования, по данным доходности паев ОПИФ, и активов, их составляющих.
В заключительной главе данной работы уделено внимание проблемам, связанным с влиянием риска на стратегии инвестирования, рассмотрению недостатков общепринятых коэффициентов и показателей эффективности управления портфелем, злоупотреблениям и неэффективности в управлении со стороны управляющих компаний, а также методы борьбы с ними.
В данной работе приведены основные практические и теоретические вопросы, связанные с формированием инвестиционного портфеля, деятельностью по его управлению, оценке ее качества, также уделено внимание неэффективным практикам управления ОПИФ и корректной оценки результатов управления ОПИФ.
В первой главе данной работы рассмотрены типы и виды портфельных инвестиций, их достоинства и недостатки, а также основные показатели, позволяющие охарактеризовать их или оценить результаты управления ими. После проведен анализ правовых аспектов профессиональных участников рынка ценных бумаг, в особенности связанных с управлением инвестиционными фондами. Рассмотрены типы паевых инвестиционных фондов и их деятельность на российском финансовом рынке. В заключительной части на практических примерах рассмотрены процессы формирования оптимального портфеля долговых или долевых ценных бумаг с выявлением их сильных и слабых мест.
Вторая глава данной работы полностью посвящена анализу деятельности открытых паевых инвестиционных фондов, действующих на территории Российской Федерации на всем периоде с конца 2009 по конец 2015 года со стоимостью чистых активов в управлении и суммой в более чем 10 млн. рублей. В данной части рассчитаны номинальные и реальные доходности, которые показали различные типы ОПИФ на рассматриваемом периоде; проведена оценка риска, связанная с управлением ими; сопоставлена динамика фондов с динамикой бенчмарков. В результате анализа выявлены основные факторы, влияющие на риск портфеля, а также проведено сравнение подходов к оценке риска. Уделено внимание коэффициентам оценки эффективности инвестирования и диверсификации портфелей.
Заключительная глава исследования затрагивает вопросы адекватности применения коэффициентов и общепринятых мер оценки инвестиционной деятельности. Рассмотрены практические примеры, когда статистические коэффициенты могут давать ошибочную оценку инвестиционной деятельности. Отличительной особенностью данной главы является рассмотрение и выявление методов мошенничества при управлении инвестиционными фондами, а главное мер борьбы с ним. Данному вопросу практически не уделено внимание в научной литературе.
Оценка эффективности инвестиций сложна тем, что требует: наличия огромного количества исторических данных (котировках, ставках, макроэкономических показателях, отчетностей и т.д.); владения сложным математическим аппаратом, знания и понимания экономических законов, политической обстановки, законодательства и инвестиционной среды.
По сути, любая оценка требует эталона, модели сравнения. Ими часто оказываются рыночные индексы и показатели безрисковых активов. При этом методики построения портфеля - тоже наука. Сводится она к попыткам построения оптимальных портфелей - показывающих максимальную доходность при заданном уровне риска (портфель Марковица, CAPM, SML, CML). Эти теории, в целом, работают с теми же показателями, что уже описаны в данной работе. Основной же упор всегда должен быть на качестве подбираемых в портфель активов, которое следует оценивать из их текущего положения, а не исторических данных.
Стоит понимать, что все данные расчеты строятся на основе исторических данных. За движением котировок всегда стоят определенные экономические или политические процессы. Без понимания этих процессов, и внесения соответствующих корректировок, полученные результаты не окажутся полезными, что следует из проведенного в работе анализа.
Проведённый анализ эффективности управления открытыми паевыми инвестиционными фондами говорит о плачевном состоянии этой отрасли. Большинство фондов показали доходности хуже показателей бенчмарка. В основном, только фонды облигаций показали доходности лучше безрисковых вложений, и только им, в целом, получилось получить доход, превысивший инфляцию. Практически всем фондам присущи довольно высокие показатели волатильности, а более простые методы оценки риска дают более правдоподобные оценки. Но скорее всего, это следствие конъектуры российского рынка финансов.
Управление чужими средствами - это всегда конфликт интересов. Управляющие всегда найдут множество способов «откатить» себе часть средств инвестора или ввести его в заблуждение. Это может быть манипуляцией ценами активов, «слив» в портфель худших из них или использование средств инвесторов в прочих целях. Поэтому не стоит забывать требовать от управляющего полных отчетов и не лениться анализировать их. Подобный анализ может оказаться лучше, чем оценка их управления статистическими коэффициентами.
Текущее положение вещей требует пересмотра взглядов к инвестированию. Чрезмерное увлечение цифрами может дать совершенно противоположный результат. Как говорил Насим Талеб: «дайте пилотам испорченный высотомер, и они разобьются. Не давайте им ничего, и они определят высоту на глаз» [36 с. 532].
Необходимо отметить, что хороший инвестиционный портфель - это всегда диверсифицированный портфель. Так, к примеру, анализ показателей ОПИФ показал, что за 2010-2015 года, худшие показатели доходности и риска обычно были присущи фондам, инвестирующим в электроэнергетический сектор экономики. В то же время за 2016г. этот сектор являлся наиболее доходным сектором экономики, а фонды, инвестирующие в него, показали более чем 100% прирост. Обратная ситуация у фондов с валютными активами, которые, в основном, показали убытки за 2016 год. В виду сказанного диверсификация активов по типам ценных бумаг, секторов экономики и валюте, позволит сохранить и приумножить их ценность на длительных промежутках времени.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
