Помощь студентам в учебе
Прогнозирование несостоятельности (банкротства) компании: сравнительный анализ и возможности адаптации существующих моделей
|
Введение
1. Концептуальные основы прогнозирования несостоятельности (банкротства)
компании 7
1.1. Сущность понятия несостоятельности (банкротства) компании и
исторический экскурс развития института банкротства 7
1.2 Система информационного обеспечения и особенности проведения
финансово-экономического анализа кризисного предприятия 13
1.3. Современные методы прогнозирования вероятности банкротства 21
2. Построение модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности
компании (на примере компаний авиационной промышленности) 39
2.1 Отраслевые особенности и проблемы финансового обеспечения компаний авиационной промышленности 39
2.2. Содержание гипотезы исследования и описание методического
инструментария, используемого для ее проверки 45
2.3. Описание состава и структуры эмпирической базы исследования 63
2.4. Алгоритм построения модели прогнозирования риска финансовой
несостоятельности компании 68
3. Анализ полученных результатов проведенного эмпирического исследования..79
3.1. Апробация модели, определение точности и границ применения 79
3.2. Совершенствование методики и применяемого инструментария для
прогнозирования возможности банкротства компаний 88
Заключение 95
Список использованных источников 100
Приложение
1. Концептуальные основы прогнозирования несостоятельности (банкротства)
компании 7
1.1. Сущность понятия несостоятельности (банкротства) компании и
исторический экскурс развития института банкротства 7
1.2 Система информационного обеспечения и особенности проведения
финансово-экономического анализа кризисного предприятия 13
1.3. Современные методы прогнозирования вероятности банкротства 21
2. Построение модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности
компании (на примере компаний авиационной промышленности) 39
2.1 Отраслевые особенности и проблемы финансового обеспечения компаний авиационной промышленности 39
2.2. Содержание гипотезы исследования и описание методического
инструментария, используемого для ее проверки 45
2.3. Описание состава и структуры эмпирической базы исследования 63
2.4. Алгоритм построения модели прогнозирования риска финансовой
несостоятельности компании 68
3. Анализ полученных результатов проведенного эмпирического исследования..79
3.1. Апробация модели, определение точности и границ применения 79
3.2. Совершенствование методики и применяемого инструментария для
прогнозирования возможности банкротства компаний 88
Заключение 95
Список использованных источников 100
Приложение
Нестабильность финансовой среды, в условиях которой функционируют российские компании, предопределяет высокую подверженность их деятельности финансовым рискам. При этом важнейшим элементом системы финансовых рисков является риск финансовой несостоятельности. Проблема финансовой несостоятельности хозяйствующих субъектов выступает в качестве одного из факторов, препятствующих динамичному развитию национальной экономики. В этой связи совершенствование методологии и инструментария управления финансовыми рисками компании является одним из научно-практических направлений деятельности, способствующих стабилизации реального сектора российской экономики.
Актуальным направлением исследования является совершенствование методологии управления финансовыми рисками, в частности, разработка инструментария, позволяющего производить оценку и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры.
Значительное количество трудов отечественных и зарубежных экономистов посвящено прогнозированию банкротства компании. При этом проблема адаптации существующих методик и моделей прогнозирования риска финансовой несостоятельности к сегодняшним реалиям отечественной экономики в научной литературе исследована недостаточно.
Среди российских авторов, имеющих разработки в области прогнозирования банкротства, следует выделить Зайцеву О.П., Постюшкова А.В., Шеремета А.Д., Негашева Е.В., Беликова А.Ю., Давыдову Г.В., Вишнякова Я.Д., Колосова А.В., Шемякина В.Л., Хайдаршину Г.А., Филобокову Л.Ю. Модели прогнозирования банкротства, разработанные российскими экономистами, преимущественно основаны на анализе данных бухгалтерской отчетности за прошлые периоды. Проблема комплексного количественного учета влияния факторов финансовой среды на риск финансовой несостоятельности в работах российских авторов в полной мере не разработана. В качестве исключения целесообразно отметить регрессионную модель, построенную Хайдаршиной Г.А. Модель Хайдаршиной Г.А. учитывает такие факторы деятельности как местоположение компании и ставка рефинансирования Банка России. Таким образом, проблема комплексного количественного учета влияния факторов финансовой среды на финансовые риски компании в полной мере не разработана и требует дополнительного изучения.
Из числа зарубежных экономистов, имеющих работы в рамках исследуемой проблематики, следует отметить W.H. Beaver, E. Altman, J. Begley, J. Ming, S. Watts, C. Lennox, J. Ohlson, J. Minussi, D. Soopramainien, D. Worthington, J.W. Wilcox. Модели зарубежных авторов построены достаточно давно и на собственной эмпирической базе и их практическое применение в российских условиях сегодня, как правило, не обеспечивает высокой прогностической способности.
Таким образом, анализ российских и зарубежных трудов по исследуемой проблематике свидетельствует об отсутствии единых подходов, позволяющих количественно учитывать взаимодействие внутренних и внешних факторов финансовой среды при оценке и прогнозировании риска финансовой несостоятельности отечественных компании.
Целью исследования является развитие методического инструментария оценки и прогнозирования финансовой несостоятельности компаний на основе идентификации и измерения внутренних и внешних факторов финансовой среды.
Для достижения установленной цели в диссертации были сформулированы следующие задачи:
- Исследовать причинно-следственные связи, обусловливающие финансовую несостоятельность.
- Произвести идентификацию и измерение внешних факторов риска финансовой несостоятельности, оценить силу их влияния на индикаторы финансового состояния объекта исследования.
- Выявить значимые внешние факторы финансовой несостоятельности для последующего их учета в финансовой модели оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности.
- Построить модель прогнозирования финансовой несостоятельности компаний, оценить ее прогностический потенциал.
Объектом исследования выступили российские компании авиационно-промышленного комплекса.
Предметом исследования являются методы измерения и оценки факторов финансовой несостоятельности в целях их своевременной диагностики и реагирования.
Методология и методы исследования. Проведенное исследование базируется на научных трудах в области экономической теории, корпоративных финансов, антикризисного управления, теории вероятностей и прикладной статистики. При проведении исследования были применены методы корреляционного анализа, регрессионного анализа, математического моделирования. Расчеты и вычисления проводились в программном комплексе STATISTICA v.10.
Информационной базой исследования при подготовке диссертации выступили:
- нормативно-правовые акты Правительства Российской Федерации, затрагивающие область исследования;
- научные труды, публикации и учебные материалы отечественных и зарубежных экономистов в области антикризисного управления, теории управления рисками, корпоративных финансов и математической статистики;
- базы статистических данных Федеральной службы государственной статистики, СПАРК-Интерфакс, Информационного агентства «ТС ВПК».
Научная новизна исследования заключается в разработке одного из возможных методов оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности компании, учитывающего значительное влияние рыночной конъюнктуры. Элементы научной новизны содержат следующие положения:
1. Доказано, что для целей прогнозирования риска финансовой несостоятельности недостаточно анализа данных финансовой отчетности, характеризующего внутреннюю финансовую среду компании; аргументирована целесообразность учета внешних факторов финансовой среды
2. Построена модель logit-регрессии, учитывающая внутренние и внешние факторы финансовой среды и позволяющая прогнозировать финансовую несостоятельность компаний на временном горизонте в два года.
Значимость результатов исследования заключается в разработке модели, позволяющей прогнозировать риск финансовой несостоятельности компании на горизонте в два года с точностью 77,4%. Источниками информации, необходимой для использования модели, являются данные бухгалтерской отчетности анализируемой компании и макроэкономические прогнозы профильных государственных ведомств на очередной год.
Достоверность результатов, положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в работе, подтверждается их апробацией. В частности, применением разработанной модели при прогнозировании риска финансовой несостоятельности 31 компаний авиационной промышленности. В число 31 компаний вошли 17 действующих компаний и 14 компаний, прекративших деятельность в период с 2005 по 2011 год.
В процессе апробации модели, для прекративших деятельность компаний корректный результат был получен в 10 из 14 случаев - точность прогнозирования 71,4%. Для действующих компаний корректный результат получен в 14 из 17 случаев - точность прогнозирования 82,4%. Общая точность прогнозирования риска финансовой несостоятельности составила 77,4%.
Магистерская диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 62 наименования, и 6 приложений. Содержание работы изложено на 122 страницах, содержит 17 таблиц и 17 рисунков.
Актуальным направлением исследования является совершенствование методологии управления финансовыми рисками, в частности, разработка инструментария, позволяющего производить оценку и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры.
Значительное количество трудов отечественных и зарубежных экономистов посвящено прогнозированию банкротства компании. При этом проблема адаптации существующих методик и моделей прогнозирования риска финансовой несостоятельности к сегодняшним реалиям отечественной экономики в научной литературе исследована недостаточно.
Среди российских авторов, имеющих разработки в области прогнозирования банкротства, следует выделить Зайцеву О.П., Постюшкова А.В., Шеремета А.Д., Негашева Е.В., Беликова А.Ю., Давыдову Г.В., Вишнякова Я.Д., Колосова А.В., Шемякина В.Л., Хайдаршину Г.А., Филобокову Л.Ю. Модели прогнозирования банкротства, разработанные российскими экономистами, преимущественно основаны на анализе данных бухгалтерской отчетности за прошлые периоды. Проблема комплексного количественного учета влияния факторов финансовой среды на риск финансовой несостоятельности в работах российских авторов в полной мере не разработана. В качестве исключения целесообразно отметить регрессионную модель, построенную Хайдаршиной Г.А. Модель Хайдаршиной Г.А. учитывает такие факторы деятельности как местоположение компании и ставка рефинансирования Банка России. Таким образом, проблема комплексного количественного учета влияния факторов финансовой среды на финансовые риски компании в полной мере не разработана и требует дополнительного изучения.
Из числа зарубежных экономистов, имеющих работы в рамках исследуемой проблематики, следует отметить W.H. Beaver, E. Altman, J. Begley, J. Ming, S. Watts, C. Lennox, J. Ohlson, J. Minussi, D. Soopramainien, D. Worthington, J.W. Wilcox. Модели зарубежных авторов построены достаточно давно и на собственной эмпирической базе и их практическое применение в российских условиях сегодня, как правило, не обеспечивает высокой прогностической способности.
Таким образом, анализ российских и зарубежных трудов по исследуемой проблематике свидетельствует об отсутствии единых подходов, позволяющих количественно учитывать взаимодействие внутренних и внешних факторов финансовой среды при оценке и прогнозировании риска финансовой несостоятельности отечественных компании.
Целью исследования является развитие методического инструментария оценки и прогнозирования финансовой несостоятельности компаний на основе идентификации и измерения внутренних и внешних факторов финансовой среды.
Для достижения установленной цели в диссертации были сформулированы следующие задачи:
- Исследовать причинно-следственные связи, обусловливающие финансовую несостоятельность.
- Произвести идентификацию и измерение внешних факторов риска финансовой несостоятельности, оценить силу их влияния на индикаторы финансового состояния объекта исследования.
- Выявить значимые внешние факторы финансовой несостоятельности для последующего их учета в финансовой модели оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности.
- Построить модель прогнозирования финансовой несостоятельности компаний, оценить ее прогностический потенциал.
Объектом исследования выступили российские компании авиационно-промышленного комплекса.
Предметом исследования являются методы измерения и оценки факторов финансовой несостоятельности в целях их своевременной диагностики и реагирования.
Методология и методы исследования. Проведенное исследование базируется на научных трудах в области экономической теории, корпоративных финансов, антикризисного управления, теории вероятностей и прикладной статистики. При проведении исследования были применены методы корреляционного анализа, регрессионного анализа, математического моделирования. Расчеты и вычисления проводились в программном комплексе STATISTICA v.10.
Информационной базой исследования при подготовке диссертации выступили:
- нормативно-правовые акты Правительства Российской Федерации, затрагивающие область исследования;
- научные труды, публикации и учебные материалы отечественных и зарубежных экономистов в области антикризисного управления, теории управления рисками, корпоративных финансов и математической статистики;
- базы статистических данных Федеральной службы государственной статистики, СПАРК-Интерфакс, Информационного агентства «ТС ВПК».
Научная новизна исследования заключается в разработке одного из возможных методов оценки и прогнозирования риска финансовой несостоятельности компании, учитывающего значительное влияние рыночной конъюнктуры. Элементы научной новизны содержат следующие положения:
1. Доказано, что для целей прогнозирования риска финансовой несостоятельности недостаточно анализа данных финансовой отчетности, характеризующего внутреннюю финансовую среду компании; аргументирована целесообразность учета внешних факторов финансовой среды
2. Построена модель logit-регрессии, учитывающая внутренние и внешние факторы финансовой среды и позволяющая прогнозировать финансовую несостоятельность компаний на временном горизонте в два года.
Значимость результатов исследования заключается в разработке модели, позволяющей прогнозировать риск финансовой несостоятельности компании на горизонте в два года с точностью 77,4%. Источниками информации, необходимой для использования модели, являются данные бухгалтерской отчетности анализируемой компании и макроэкономические прогнозы профильных государственных ведомств на очередной год.
Достоверность результатов, положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в работе, подтверждается их апробацией. В частности, применением разработанной модели при прогнозировании риска финансовой несостоятельности 31 компаний авиационной промышленности. В число 31 компаний вошли 17 действующих компаний и 14 компаний, прекративших деятельность в период с 2005 по 2011 год.
В процессе апробации модели, для прекративших деятельность компаний корректный результат был получен в 10 из 14 случаев - точность прогнозирования 71,4%. Для действующих компаний корректный результат получен в 14 из 17 случаев - точность прогнозирования 82,4%. Общая точность прогнозирования риска финансовой несостоятельности составила 77,4%.
Магистерская диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 62 наименования, и 6 приложений. Содержание работы изложено на 122 страницах, содержит 17 таблиц и 17 рисунков.
В магистерской работе приведены результаты исследования, направленного на разработку методологического подхода к учету факторов финансовой среды на риск финансовой несостоятельности компании. Исследование проведено на базе компаний авиационной промышленности Российской Федерации.
Анализ трудов отечественных и зарубежных экономистов показал отсутствие единой позиции в трактовке указанных понятий при схожем подходе в понимании их сущности. Значительное количество предложенных к настоящему времени определений, с одной стороны характеризуется общими предпосылками, а с другой - свидетельствует о многогранности исследуемых явлений.
Было установлено, что в рамках изучения явления финансовой несостоятельности предметом исследования преимущественно являются внутренние аспекты деятельности компаний и индикаторы их финансового состояния. Было выражено мнение о недостаточности с практической точки зрения осуществления контроля только внутренних факторов, связанных с текущей деятельностью компании. В этой связи сделан акцент на необходимости выделения из перечня факторов финансовой среды внешних факторов, обладающих прогностической способностью в рамках прогнозирования риска финансовой несостоятельности. Для целей исследования была предложена классификация факторов, предполагающая их деление на внутренние и внешние.
Анализ наиболее распространенных на сегодняшний день методов, используемых для прогнозирования банкротства, показал, что они в явном виде не учитывают внешние факторы в качестве используемых параметров. Авторами основное внимание уделяется прогнозированию изменений
Было проведено исследование зависимостей между рядом внешних факторов финансовой среды и финансовым состоянием компаний. Исследование было проведено на базе компаний авиационно-промышленного комплекса.
В число внешних факторов, на основе сформулированной гипотезы, вошли: коэффициент монетизации; ставка рефинансирования Банка России; курс USD/RUR; индекс ММВБ; индекс РТС; выручка нетто предприятий электронной промышленности.
В качестве индикаторов финансового состояния компании были выбраны:
- доля просроченной кредиторской задолженности в общем объеме кредиторской задолженности в расчете на одну компанию;
- доля просроченной дебиторской задолженности в общем объеме дебиторской задолженности в расчете на одну компанию;
- величина прибыли после налогообложения в расчете на одну компанию.
В основе такого подхода лежит предположение, согласно которому риск финансовой несостоятельности компании находится в обратной зависимости от качества ее финансового состояния. Высокая степень зависимости индикаторов финансового состояния от внешнего фактора свидетельствует о влиянии такого фактора на риск финансовой несостоятельности компании. Для построения модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности, учитывающей в качестве параметров внешние факторы, из их общего числа были выделены те, которые оказывают наиболее сильное влияние на финансовое состояние компании. Влияние совокупности внешних факторов финансовой среды на деятельность компаний имеет сложный механизм и, как правило, является комплексным. Для решения этой задачи был проведен анализ статистических связей между выбранными внешними факторами финансовой среды и индикаторами, характеризующими финансовое состояние компании.
Для определения тесноты связей между индикаторами финансового состояния компаний и внешними факторами были применены методы непараметрической статистики, в частности, рассчитаны коэффициенты корреляции Спирмена и Кендалла. Было установлено, что между выбранными внешними факторами и индикаторами финансового состояния компаний авиационной промышленности существует статистическая связь.
При этом:
- связи между факторами «Ставка рефинансирования», «Коэффициент монетизации» и индикаторами, характеризующими платежно-расчетную дисциплину, классифицированы как сильные;
- связи между факторами «Индекс ММВБ», «Индекс РТС», «Выручка предприятий электронной промышленности» и индикаторами, характеризующими платежно-расчетную дисциплину, классифицированы как умеренные.
Также было показано, что сильная статистическая связь между курсом доллара США и индикаторами платежно-расчетной дисциплины проявляется с временным лагом, в среднем, равным трем с половиной годам. Для выявления факторов, характеризующихся сильной взаимной зависимостью (мультиколлинеарностью), были рассчитаны частные коэффициенты корреляции. Показано, что мультиколлинеарность присуща следующим парам внешних факторов: «Ставка рефинансирования» - «Коэффициент монетизации», «Индекс ММВБ» - «Индекс РТС». Сильная взаимная зависимость первой пары факторов обусловлена регулятивной сущностью ставки рефинансирования как инструмента управления экономическим ростом. Взаимозависимость индексов ММВБ и РТС обусловлена тем, что вектор движения индексам задают котировки наиболее крупных компаний одновременно входящих в их расчет. Дополнительно, для определения характера зависимостей между выбранными индикаторами финансового состояния компаний авиационной промышленности и внешними факторами, были построены уравнения множественной регрессии.
Для теоретического обоснования выбора показателей финансово-хозяйственной деятельности, подлежащих включению в качестве параметров в модель прогнозирования финансовой несостоятельности, был применен подход, объединяющий в себе результаты трудов W.H. Beaver и J.W. Wilcox. В число параметров модели прогнозирования финансовой несостоятельности вошли:
- отношение чистого денежного потока к суммарным обязательствам;
- рентабельность активов;
- коэффициент концентрации заменого капитала;
- коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами.
В результате было построено уравнение Logit-регрессии, позволяющее прогнозировать количественное значение вероятности финансовой несостоятельности на горизонте в два года. Уравнение было построено на основании значений выбранных внешних факторов и данных бухгалтерской отчетности 64 компаний авиационной промышленности за период с 2005 по 2014 год. Основным достоинством построенного уравнения является вхождение в состав параметров не только показателей финансово-хозяйственной деятельности компаний, но и внешних факторов финансовой среды. Учет влияния внешних факторов основан на расчете прогнозируемых приростов их значений в последующем году. Расчетный горизонт прогнозирования составляет два года. Выбор двухлетнего периода прогнозирования с практической точки зрения является оптимальным, поскольку при выявлении негативных тенденций в финансовом состоянии компании позволяет предпринять меры, необходимые для предотвращения прекращения деятельности, в более коротки сроки весьма затруднительно.
Результаты апробации модели, проведенной на базе 31 компании авиационной промышленности, не вошедших в исходную выборку, показали точность прогнозирования в 77,4%, в том числе точность прогнозирования финансовой несостоятельности - 71,4%, точность прогнозирования восстановления финансового состояния - 82,4%.
Было показано, что низкие значения коэффициента монетизации экономики способствуют увеличению риска финансовой несостоятельности, что обусловлено снижением уровня обеспечения требований и обязательств денежными средствами. Влияние курса доллара США на риск финансовой несостоятельности можно охарактеризовать как умеренное, вероятность прекращения деятельности высока при значительном обесценении национальной валюты. Умеренный рост курса доллара, равномерно распределенный во времени, в общем случае оказывает положительное влияние на авиапроизводителей, поскольку основная часть портфеля их контрактов номинирована в иностранной валюте.
Не смотря на заявленную точность прогнозирования, возможность эффективного применения модели ограничена. Специфика авиационной отрасли, являющейся стратегической, предполагает активное государственное участие. Возрастающие геополитические риски требуют от органов государственной власти принятия мер, направленных на обеспечение национальной безопасности, в том числе, включающих в себя искусственную поддержку финансового состояния стратегических предприятий. Также роль государственной корректировки деятельности компаний авиационной промышленности возрастает в условиях экономических спадов. В этой связи при объективных предпосылках финансовой несостоятельности, компания может продолжать деятельность при определенной поддержке профильных ведомств.
В качестве рекомендаций можно отметить, что модель может быть использована в качестве дополнительного инструмента при планировании и прогнозировании финансового состояния компаний авиационно-промышленного комплекса. Принцип, заложенный при построении модели, может быть применен к другим отраслям народного хозяйства при условии актуализации значений весовых коэффициентов.
Анализ трудов отечественных и зарубежных экономистов показал отсутствие единой позиции в трактовке указанных понятий при схожем подходе в понимании их сущности. Значительное количество предложенных к настоящему времени определений, с одной стороны характеризуется общими предпосылками, а с другой - свидетельствует о многогранности исследуемых явлений.
Было установлено, что в рамках изучения явления финансовой несостоятельности предметом исследования преимущественно являются внутренние аспекты деятельности компаний и индикаторы их финансового состояния. Было выражено мнение о недостаточности с практической точки зрения осуществления контроля только внутренних факторов, связанных с текущей деятельностью компании. В этой связи сделан акцент на необходимости выделения из перечня факторов финансовой среды внешних факторов, обладающих прогностической способностью в рамках прогнозирования риска финансовой несостоятельности. Для целей исследования была предложена классификация факторов, предполагающая их деление на внутренние и внешние.
Анализ наиболее распространенных на сегодняшний день методов, используемых для прогнозирования банкротства, показал, что они в явном виде не учитывают внешние факторы в качестве используемых параметров. Авторами основное внимание уделяется прогнозированию изменений
Было проведено исследование зависимостей между рядом внешних факторов финансовой среды и финансовым состоянием компаний. Исследование было проведено на базе компаний авиационно-промышленного комплекса.
В число внешних факторов, на основе сформулированной гипотезы, вошли: коэффициент монетизации; ставка рефинансирования Банка России; курс USD/RUR; индекс ММВБ; индекс РТС; выручка нетто предприятий электронной промышленности.
В качестве индикаторов финансового состояния компании были выбраны:
- доля просроченной кредиторской задолженности в общем объеме кредиторской задолженности в расчете на одну компанию;
- доля просроченной дебиторской задолженности в общем объеме дебиторской задолженности в расчете на одну компанию;
- величина прибыли после налогообложения в расчете на одну компанию.
В основе такого подхода лежит предположение, согласно которому риск финансовой несостоятельности компании находится в обратной зависимости от качества ее финансового состояния. Высокая степень зависимости индикаторов финансового состояния от внешнего фактора свидетельствует о влиянии такого фактора на риск финансовой несостоятельности компании. Для построения модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности, учитывающей в качестве параметров внешние факторы, из их общего числа были выделены те, которые оказывают наиболее сильное влияние на финансовое состояние компании. Влияние совокупности внешних факторов финансовой среды на деятельность компаний имеет сложный механизм и, как правило, является комплексным. Для решения этой задачи был проведен анализ статистических связей между выбранными внешними факторами финансовой среды и индикаторами, характеризующими финансовое состояние компании.
Для определения тесноты связей между индикаторами финансового состояния компаний и внешними факторами были применены методы непараметрической статистики, в частности, рассчитаны коэффициенты корреляции Спирмена и Кендалла. Было установлено, что между выбранными внешними факторами и индикаторами финансового состояния компаний авиационной промышленности существует статистическая связь.
При этом:
- связи между факторами «Ставка рефинансирования», «Коэффициент монетизации» и индикаторами, характеризующими платежно-расчетную дисциплину, классифицированы как сильные;
- связи между факторами «Индекс ММВБ», «Индекс РТС», «Выручка предприятий электронной промышленности» и индикаторами, характеризующими платежно-расчетную дисциплину, классифицированы как умеренные.
Также было показано, что сильная статистическая связь между курсом доллара США и индикаторами платежно-расчетной дисциплины проявляется с временным лагом, в среднем, равным трем с половиной годам. Для выявления факторов, характеризующихся сильной взаимной зависимостью (мультиколлинеарностью), были рассчитаны частные коэффициенты корреляции. Показано, что мультиколлинеарность присуща следующим парам внешних факторов: «Ставка рефинансирования» - «Коэффициент монетизации», «Индекс ММВБ» - «Индекс РТС». Сильная взаимная зависимость первой пары факторов обусловлена регулятивной сущностью ставки рефинансирования как инструмента управления экономическим ростом. Взаимозависимость индексов ММВБ и РТС обусловлена тем, что вектор движения индексам задают котировки наиболее крупных компаний одновременно входящих в их расчет. Дополнительно, для определения характера зависимостей между выбранными индикаторами финансового состояния компаний авиационной промышленности и внешними факторами, были построены уравнения множественной регрессии.
Для теоретического обоснования выбора показателей финансово-хозяйственной деятельности, подлежащих включению в качестве параметров в модель прогнозирования финансовой несостоятельности, был применен подход, объединяющий в себе результаты трудов W.H. Beaver и J.W. Wilcox. В число параметров модели прогнозирования финансовой несостоятельности вошли:
- отношение чистого денежного потока к суммарным обязательствам;
- рентабельность активов;
- коэффициент концентрации заменого капитала;
- коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами.
В результате было построено уравнение Logit-регрессии, позволяющее прогнозировать количественное значение вероятности финансовой несостоятельности на горизонте в два года. Уравнение было построено на основании значений выбранных внешних факторов и данных бухгалтерской отчетности 64 компаний авиационной промышленности за период с 2005 по 2014 год. Основным достоинством построенного уравнения является вхождение в состав параметров не только показателей финансово-хозяйственной деятельности компаний, но и внешних факторов финансовой среды. Учет влияния внешних факторов основан на расчете прогнозируемых приростов их значений в последующем году. Расчетный горизонт прогнозирования составляет два года. Выбор двухлетнего периода прогнозирования с практической точки зрения является оптимальным, поскольку при выявлении негативных тенденций в финансовом состоянии компании позволяет предпринять меры, необходимые для предотвращения прекращения деятельности, в более коротки сроки весьма затруднительно.
Результаты апробации модели, проведенной на базе 31 компании авиационной промышленности, не вошедших в исходную выборку, показали точность прогнозирования в 77,4%, в том числе точность прогнозирования финансовой несостоятельности - 71,4%, точность прогнозирования восстановления финансового состояния - 82,4%.
Было показано, что низкие значения коэффициента монетизации экономики способствуют увеличению риска финансовой несостоятельности, что обусловлено снижением уровня обеспечения требований и обязательств денежными средствами. Влияние курса доллара США на риск финансовой несостоятельности можно охарактеризовать как умеренное, вероятность прекращения деятельности высока при значительном обесценении национальной валюты. Умеренный рост курса доллара, равномерно распределенный во времени, в общем случае оказывает положительное влияние на авиапроизводителей, поскольку основная часть портфеля их контрактов номинирована в иностранной валюте.
Не смотря на заявленную точность прогнозирования, возможность эффективного применения модели ограничена. Специфика авиационной отрасли, являющейся стратегической, предполагает активное государственное участие. Возрастающие геополитические риски требуют от органов государственной власти принятия мер, направленных на обеспечение национальной безопасности, в том числе, включающих в себя искусственную поддержку финансового состояния стратегических предприятий. Также роль государственной корректировки деятельности компаний авиационной промышленности возрастает в условиях экономических спадов. В этой связи при объективных предпосылках финансовой несостоятельности, компания может продолжать деятельность при определенной поддержке профильных ведомств.
В качестве рекомендаций можно отметить, что модель может быть использована в качестве дополнительного инструмента при планировании и прогнозировании финансового состояния компаний авиационно-промышленного комплекса. Принцип, заложенный при построении модели, может быть применен к другим отраслям народного хозяйства при условии актуализации значений весовых коэффициентов.