Помощь студентам в учебе
Современная денежно-кредитная политика: инструменты реализации и направления развития
|
Введение 3
Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики 10
1.1. Основные концепции денежно-кредитного регулирования экономики 10
1.2. Характеристика механизма денежно-кредитного регулирования 25
1.3. Общая характеристика инструментов денежно-кредитной политики в
отечественной и зарубежной практике 37
Глава 2. Оценка эффективности реализации инструментов денежно-кредитной политики на современном этапе 51
2.1. Подходы к оценке эффективности денежно-кредитной политики 51
2.2. Обязательные резервные требования и их влияние на ликвидность
банковской системы и стоимость ресурсов 65
2.3. Основные результаты реализации процентной политики и системы
рефинансирования коммерческих банков 73
Глава 3. Направления развития механизма денежно-кредитной политики России
на современном этапе 84
3.1. Прогноз развития системы рефинансирования на современном этапе 84
3.2. Пути совершенствования механизма денежно-кредитной политики в России 92
Заключение 104
Список использованных источников 109
Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики 10
1.1. Основные концепции денежно-кредитного регулирования экономики 10
1.2. Характеристика механизма денежно-кредитного регулирования 25
1.3. Общая характеристика инструментов денежно-кредитной политики в
отечественной и зарубежной практике 37
Глава 2. Оценка эффективности реализации инструментов денежно-кредитной политики на современном этапе 51
2.1. Подходы к оценке эффективности денежно-кредитной политики 51
2.2. Обязательные резервные требования и их влияние на ликвидность
банковской системы и стоимость ресурсов 65
2.3. Основные результаты реализации процентной политики и системы
рефинансирования коммерческих банков 73
Глава 3. Направления развития механизма денежно-кредитной политики России
на современном этапе 84
3.1. Прогноз развития системы рефинансирования на современном этапе 84
3.2. Пути совершенствования механизма денежно-кредитной политики в России 92
Заключение 104
Список использованных источников 109
Актуальность темы исследования. В диссертации исследуются результаты реализации инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации, оценивается их воздействие на экономическую динамику в стране. Несмотря на относительно непродолжительную историю денежно-кредитного регулирования в современной России, регулятор несколько раз менял свои цели и приоритеты после кризисов в 1998 и 2008 годах, что впоследствии оказывало существенное влияние на экономическую динамику в стране. Переход к политике таргетирования инфляции в 2014 году также будет иметь важные последствия для экономики.
С точки зрения развития экономики инфляционное таргетирование приводит к более положительным среднесрочным результатам, чем отсутствие у Центрального банка такой политики. В теории действия Банка России соответствуют мировому опыту, но на практике его действия получают противоречивые оценки. Как объяснить значительное расхождение реального значения инфляции и целевого показателя Центрального банка Российской Федерации (11,4% за 2014 год при целевом уровне 5%, 12,9 % за 2015 год при первоначальном прогнозе 5,5%). Действия Банка России вызывают достаточно бурные споры в экспертном сообществе. Должен ли Банк России повышать процентные ставки, чтобы снизить инфляцию, или, наоборот, должен поддерживать замедляющуюся экономику за счет дешевых кредитов? Какие меры должен предпринять регулятор в условиях профицита ликвидности банковского сектора? Для того чтобы ответить на все эти вопросы, необходимо понять, какое воздействие на экономику страны оказывают те или иные инструменты денежно-кредитной политики, оценить влияние процентных ставок, объема кредитов центрального банка и уровня обязательных резервов на другие макроэкономические показатели.
Важными факторами, определяющими эффективность проводимой денежно-кредитной политики, являются структурные особенности российской экономики, большая зависимость экспорта и государственных доходов от цен на сырьевые товары, а также возросшая взаимосвязь с глобальными финансовыми рынками. Действие специфических факторов, связанных с событиями на Украине и введением санкций рядом стран в отношении российской экономики, значительно ухудшило условия привлечения внешнего финансирования, фактически закрыв внешние рынки капитала для России во второй половине 2014 года. В результате по итогам 2014 года чистый отток частного капитала оценивается на уровне 128 млрд. долларов США, что значительно выше прогноза. В то же время прирост денежного агрегата М2 складывается на более низком уровне - 6-8% (при прогнозе 11-13%). Это главным образом связано с усилившимся на фоне возросшей неопределенности перетоком средств в наличную иностранную валюту и валютные депозиты. Таким образом, анализ денежно-кредитной политики и, в том числе, изменений, произошедших в 2014 году, должен проводиться с учетом специфики российской экономики и влияния внешних факторов.
Центральный банк в нашей стране имеет относительно непродолжительную историю, что совместно с нестабильной экономической ситуацией в последнее десятилетие объясняет недостаточную изученность эффективности проводимой им политики. Большинство зарубежных исследований посвящено анализу денежно-кредитной политики стран, имеющих длительную историю и успешный опыт макроэкономического регулирования страны. Поэтому, принципы проведения денежно-кредитной политики в развитых государствах не могут быть в полной степени применимы для анализа денежно-кредитной политики в России из-за специфики экономики.
Таким образом, актуальность данного исследования объясняется возросшей важностью оценки проводимой денежно-кредитной политики с учетом перехода к таргетированию инфляции. В условиях замедляющегося экономического роста, падения цен на энергоносители и снижения доступности международных рынков капитала правильно проводимая денежно-кредитная политика способна абсорбировать внешние шоки и защитить реальный и финансовый сектор экономики от влияния негативных факторов.
В отечественной литературе широко освещены проблемы реализации денежно-кредитной политики Центральным банком, можно найти много работ, посвященных целям, задачам, методам и инструментам, которые Банк России использует для реализации своей политики. Вместе с тем, в стороне от рассмотрения зачастую остаются следующие проблемы: как и с какой эффективностью используется тот или иной метод и инструмент денежно - кредитной политики, какова эффективность воздействия его в конкретной ситуации. Таким образом, особое значение приобретает анализ результативности проводимых мероприятий в сфере денежно-кредитного регулирования.
Степень разработанности проблемы. Можно отметить, что в зарубежной литературе тема денежно-кредитной политики достаточно хорошо изучена. Исследованиями экономической политики, политики государства в области финансов и монетарной политики государства, являющихся ее составной частью, занимался целый ряд выдающихся мировых ученых-экономистов. Среди них: Д.М. Кейнс, И. Фишер, М. Фридман, П. Самуэльсон, А.С. Пигу, К. Менгер, Д. Хикс, Дж. Стиглиц, Б. Бернанке, и многие другие. В отечественной экономической литературе исследуются лишь общие вопросы денежно-кредитного регулирования. Среди российских ученых следует отметить: К. Юдаеву, М.А. Абрамову, Ю.С. Голикову, Кроливецкую, О.И. Лаврушина, Р.В. Ломиворотова и других.
При подготовке и проведении исследования использовались научные труды российских специалистов и ученых: Г. В. Грачева, Е. А. Леонтьевой, О. Ф. Гулиева.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является денежно-кредитная политика Банка России. Предметом исследования является инструменты и методы реализации денежно-кредитной политики, а также оценка эффективности их влияния.
Цель диссертационной работы состоит в оценке эффективности инструментов денежно-кредитной политики на современном этапе и в выработке рекомендаций по совершенствованию денежно-кредитной политики в России.
Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:
- рассмотреть теоретические концепции денежно-кредитного регулирования экономики;
- определить экономическое содержание денежно-кредитной политики в России с учетом особенностей современного этапа развития страны;
- рассмотреть основные инструменты денежно-кредитной политики РФ и оценить их эффективность;
- определить критерии выбора целей и инструментов денежно-кредитной политики в России;
- рассмотреть опыт зарубежных стран и возможность применения его в России;
- выявить современные проблемы развития денежно-кредитной политики и разработать практические рекомендации по развитию денежно-кредитной политики России в современных условиях.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке концепции реформирования инструментов монетарной политики Банка России, предполагающей дуализм целей (фокус не только на антиинфляционное регулирование, но и на обеспечение устойчивого экономического роста) и плюрализм соответствующих им инструментов реализации денежно-кредитной политики. Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту, состоят в следующем:
1. Предложены рекомендации по уточнению целей денежно-кредитной политики: включение цели содействия экономическому росту в зависимости от цикла деловой активности. В качестве KPI предложено использование показателей роста ВВП, процентных ставок, макроэкономических индикаторов внешних рынков (например, цен на энергоносители).
2. Разработка эконометрической модели: зависимость объема внутридневных кредитов от экономических показателей и ставок, прогноз объема внутридневных кредитов в условиях структурного профицита ликвидности.
3. Предложение по созданию долгосрочных источников финансирования реального сектора экономики путем изменения системы рефинансирования: введение нового инструмента Банка России - кредитование под плавающую процентную ставку, а также изменение системы резервирования - исключение из резервных обязательств средств, привлеченных на срок более одного года.
Теоретической основой исследования стали работы зарубежных и отечественных экономистов, нормативно-правовые акты и периодические издания Центрального банка Российской Федерации в части исследования практики монетарного регулирования.
Практическая значимость диссертации. Практические результаты исследования могут использоваться при разработке рекомендаций для совершенствования монетарного регулирования в современной российской экономике в условиях давления внутренних кризисных факторов, высокой волатильности на внешних рынках и нестабильного макроэкономического фона. Предлагаемые в работе механизмы и инструменты реализации монетарной политики могут быть успешно включены в оперативный арсенал мер воздействия, используемых в практике Банка России. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при составлении учебно-методических пособий и подготовке программ учебных дисциплин макроэкономического характера на экономических факультетах высших учебных заведений.
Методология и методы исследования. Диссертация базируется на целом ряде методов, среди которых философские методы исследования: индукция и дедукция, анализ и синтез, диалектический метод, формализация, экстраполяция, абстрагирование и идеализация, и т.д. Также используются общенаучные методы проведения исследовательской работы: метод сравнительного анализа, метод статистического анализа, метод системного анализа, метод компьютерного анализа и экономико-математические методы.
В основе диссертационного исследования лежат основополагающие научные принципы (конкретности, единства исторического и логического) и подходы (междисциплинарный, эволюционный, системный). В основе работы лежит системный подход, предполагающий системно-проблемное структурирование диссертации, что в свою очередь, позволяет создать авторскую теоретико-методологическую схему исследования, определяет общую концепцию и механизм проведения исследования, структуру и логику изложения. В процессе работы над диссертационным исследованием использовались базисные положения в макроэкономической теории, теории кредита и финансов, теорий монетарной политики, истории экономических учений и др.
Степень достоверности и апробация результатов исследования. Достоверность результатов диссертационного исследования обеспечивается использованием в работе официальной нормативно-правовой базы России, Англии, Китая, США, официальных статистических данных, успешной апробацией полученных в диссертации выводов и рекомендаций.
Результаты научного исследования докладывались на научно-практическом форуме преподавателей, студентов и молодых ученых «ДНИ НАУКИ - 2017», дата проведения - 27-29 апреля 2017 г. в Макеевском экономико-гуманитарном институте, а также Международной конференции «Финансы, инвестиции, банки: проблемы и перспективы развития» (г. Санкт- Петербург, 30.04.2017г.).
Объем и структура диссертации. Диссертационное исследование объемом 115 страниц состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы, включающего 66 наименований, 9 таблиц и 18 рисунков.
С точки зрения развития экономики инфляционное таргетирование приводит к более положительным среднесрочным результатам, чем отсутствие у Центрального банка такой политики. В теории действия Банка России соответствуют мировому опыту, но на практике его действия получают противоречивые оценки. Как объяснить значительное расхождение реального значения инфляции и целевого показателя Центрального банка Российской Федерации (11,4% за 2014 год при целевом уровне 5%, 12,9 % за 2015 год при первоначальном прогнозе 5,5%). Действия Банка России вызывают достаточно бурные споры в экспертном сообществе. Должен ли Банк России повышать процентные ставки, чтобы снизить инфляцию, или, наоборот, должен поддерживать замедляющуюся экономику за счет дешевых кредитов? Какие меры должен предпринять регулятор в условиях профицита ликвидности банковского сектора? Для того чтобы ответить на все эти вопросы, необходимо понять, какое воздействие на экономику страны оказывают те или иные инструменты денежно-кредитной политики, оценить влияние процентных ставок, объема кредитов центрального банка и уровня обязательных резервов на другие макроэкономические показатели.
Важными факторами, определяющими эффективность проводимой денежно-кредитной политики, являются структурные особенности российской экономики, большая зависимость экспорта и государственных доходов от цен на сырьевые товары, а также возросшая взаимосвязь с глобальными финансовыми рынками. Действие специфических факторов, связанных с событиями на Украине и введением санкций рядом стран в отношении российской экономики, значительно ухудшило условия привлечения внешнего финансирования, фактически закрыв внешние рынки капитала для России во второй половине 2014 года. В результате по итогам 2014 года чистый отток частного капитала оценивается на уровне 128 млрд. долларов США, что значительно выше прогноза. В то же время прирост денежного агрегата М2 складывается на более низком уровне - 6-8% (при прогнозе 11-13%). Это главным образом связано с усилившимся на фоне возросшей неопределенности перетоком средств в наличную иностранную валюту и валютные депозиты. Таким образом, анализ денежно-кредитной политики и, в том числе, изменений, произошедших в 2014 году, должен проводиться с учетом специфики российской экономики и влияния внешних факторов.
Центральный банк в нашей стране имеет относительно непродолжительную историю, что совместно с нестабильной экономической ситуацией в последнее десятилетие объясняет недостаточную изученность эффективности проводимой им политики. Большинство зарубежных исследований посвящено анализу денежно-кредитной политики стран, имеющих длительную историю и успешный опыт макроэкономического регулирования страны. Поэтому, принципы проведения денежно-кредитной политики в развитых государствах не могут быть в полной степени применимы для анализа денежно-кредитной политики в России из-за специфики экономики.
Таким образом, актуальность данного исследования объясняется возросшей важностью оценки проводимой денежно-кредитной политики с учетом перехода к таргетированию инфляции. В условиях замедляющегося экономического роста, падения цен на энергоносители и снижения доступности международных рынков капитала правильно проводимая денежно-кредитная политика способна абсорбировать внешние шоки и защитить реальный и финансовый сектор экономики от влияния негативных факторов.
В отечественной литературе широко освещены проблемы реализации денежно-кредитной политики Центральным банком, можно найти много работ, посвященных целям, задачам, методам и инструментам, которые Банк России использует для реализации своей политики. Вместе с тем, в стороне от рассмотрения зачастую остаются следующие проблемы: как и с какой эффективностью используется тот или иной метод и инструмент денежно - кредитной политики, какова эффективность воздействия его в конкретной ситуации. Таким образом, особое значение приобретает анализ результативности проводимых мероприятий в сфере денежно-кредитного регулирования.
Степень разработанности проблемы. Можно отметить, что в зарубежной литературе тема денежно-кредитной политики достаточно хорошо изучена. Исследованиями экономической политики, политики государства в области финансов и монетарной политики государства, являющихся ее составной частью, занимался целый ряд выдающихся мировых ученых-экономистов. Среди них: Д.М. Кейнс, И. Фишер, М. Фридман, П. Самуэльсон, А.С. Пигу, К. Менгер, Д. Хикс, Дж. Стиглиц, Б. Бернанке, и многие другие. В отечественной экономической литературе исследуются лишь общие вопросы денежно-кредитного регулирования. Среди российских ученых следует отметить: К. Юдаеву, М.А. Абрамову, Ю.С. Голикову, Кроливецкую, О.И. Лаврушина, Р.В. Ломиворотова и других.
При подготовке и проведении исследования использовались научные труды российских специалистов и ученых: Г. В. Грачева, Е. А. Леонтьевой, О. Ф. Гулиева.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является денежно-кредитная политика Банка России. Предметом исследования является инструменты и методы реализации денежно-кредитной политики, а также оценка эффективности их влияния.
Цель диссертационной работы состоит в оценке эффективности инструментов денежно-кредитной политики на современном этапе и в выработке рекомендаций по совершенствованию денежно-кредитной политики в России.
Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:
- рассмотреть теоретические концепции денежно-кредитного регулирования экономики;
- определить экономическое содержание денежно-кредитной политики в России с учетом особенностей современного этапа развития страны;
- рассмотреть основные инструменты денежно-кредитной политики РФ и оценить их эффективность;
- определить критерии выбора целей и инструментов денежно-кредитной политики в России;
- рассмотреть опыт зарубежных стран и возможность применения его в России;
- выявить современные проблемы развития денежно-кредитной политики и разработать практические рекомендации по развитию денежно-кредитной политики России в современных условиях.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке концепции реформирования инструментов монетарной политики Банка России, предполагающей дуализм целей (фокус не только на антиинфляционное регулирование, но и на обеспечение устойчивого экономического роста) и плюрализм соответствующих им инструментов реализации денежно-кредитной политики. Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту, состоят в следующем:
1. Предложены рекомендации по уточнению целей денежно-кредитной политики: включение цели содействия экономическому росту в зависимости от цикла деловой активности. В качестве KPI предложено использование показателей роста ВВП, процентных ставок, макроэкономических индикаторов внешних рынков (например, цен на энергоносители).
2. Разработка эконометрической модели: зависимость объема внутридневных кредитов от экономических показателей и ставок, прогноз объема внутридневных кредитов в условиях структурного профицита ликвидности.
3. Предложение по созданию долгосрочных источников финансирования реального сектора экономики путем изменения системы рефинансирования: введение нового инструмента Банка России - кредитование под плавающую процентную ставку, а также изменение системы резервирования - исключение из резервных обязательств средств, привлеченных на срок более одного года.
Теоретической основой исследования стали работы зарубежных и отечественных экономистов, нормативно-правовые акты и периодические издания Центрального банка Российской Федерации в части исследования практики монетарного регулирования.
Практическая значимость диссертации. Практические результаты исследования могут использоваться при разработке рекомендаций для совершенствования монетарного регулирования в современной российской экономике в условиях давления внутренних кризисных факторов, высокой волатильности на внешних рынках и нестабильного макроэкономического фона. Предлагаемые в работе механизмы и инструменты реализации монетарной политики могут быть успешно включены в оперативный арсенал мер воздействия, используемых в практике Банка России. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при составлении учебно-методических пособий и подготовке программ учебных дисциплин макроэкономического характера на экономических факультетах высших учебных заведений.
Методология и методы исследования. Диссертация базируется на целом ряде методов, среди которых философские методы исследования: индукция и дедукция, анализ и синтез, диалектический метод, формализация, экстраполяция, абстрагирование и идеализация, и т.д. Также используются общенаучные методы проведения исследовательской работы: метод сравнительного анализа, метод статистического анализа, метод системного анализа, метод компьютерного анализа и экономико-математические методы.
В основе диссертационного исследования лежат основополагающие научные принципы (конкретности, единства исторического и логического) и подходы (междисциплинарный, эволюционный, системный). В основе работы лежит системный подход, предполагающий системно-проблемное структурирование диссертации, что в свою очередь, позволяет создать авторскую теоретико-методологическую схему исследования, определяет общую концепцию и механизм проведения исследования, структуру и логику изложения. В процессе работы над диссертационным исследованием использовались базисные положения в макроэкономической теории, теории кредита и финансов, теорий монетарной политики, истории экономических учений и др.
Степень достоверности и апробация результатов исследования. Достоверность результатов диссертационного исследования обеспечивается использованием в работе официальной нормативно-правовой базы России, Англии, Китая, США, официальных статистических данных, успешной апробацией полученных в диссертации выводов и рекомендаций.
Результаты научного исследования докладывались на научно-практическом форуме преподавателей, студентов и молодых ученых «ДНИ НАУКИ - 2017», дата проведения - 27-29 апреля 2017 г. в Макеевском экономико-гуманитарном институте, а также Международной конференции «Финансы, инвестиции, банки: проблемы и перспективы развития» (г. Санкт- Петербург, 30.04.2017г.).
Объем и структура диссертации. Диссертационное исследование объемом 115 страниц состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы, включающего 66 наименований, 9 таблиц и 18 рисунков.
Диссертация посвящена актуальным проблемам функционирования денежно-кредитной среды в современной России. Оперативной реализацией государственной денежно-кредитной политики занимается Центральный Банк. Одной из целей работы является научное обоснование необходимости модернизации инструментов денежно-кредитной политики России в условиях рыночных ограничений на внутреннем и внешнем рынках и выделение альтернативных инструментов стимулирования экономического роста доступных Центральному Банку. Соответствующие практические предложения представлены в данной работе.
В первой главе исследования рассматриваются: основные концепции денежно-кредитной политики, механизм денежно-кредитного регулирования, а также отечественный и зарубежный опыт применения инструментов денежно - кредитной политики.
Исторически сложилось два противоположны направления: кейнсианская и монетаристская концепции.
В соответствии с кейнсианской рекомендацией центральный банк должен контролировать среднесрочный уровень процентных ставок. Для монетаристов оптимальной тактической целью деятельности центрального банка является постоянство темпов роста денежной массы, прежде всего базового денежного агрегата.
По результатам анализа мнений ведущих российских специалистов в области денежно-кредитного регулирования можно отметить следующее: часть ученых склоняется к пересмотру режима таргетирования инфляции и поддерживают идею прямого управления системой рефинансирования и насыщения экономики денежными ресурсами, а представители Банка России привержены указанному режиму и отстаивают необходимость использования монетарной концепции через управление процентными ставками.
Ключевым регулятором российской банковской системы и всей российской монетарной среды является Центральный Банк. Помимо функций регулятора Банк России ответственен за ряд целей, среди которых задачи обеспечения устойчивости национальной валюты и развития финансовых рынков. В то же время, Банк России не несет ответственность за развитие национальной экономики, инвестиционную активность. Вопрос концентрации Центрального Банка исключительно на антиинфляционных аспектах деятельности является актуальной дискуссионной темой для научного сообщества. В работе представлены примеры стран, центральные банки которых имеют возможность эффективно совмещать цели стимулирования экономического роста и цели антиинфляционного регулирования в зависимости от складывающейся макроэкономической ситуации и потребностей экономики. Подобный механизм «двойного мандата» Центрального Банка используют как ведущие мировые экономики (США), так и страны, в существенной степени зависимые от конъюнктуры мировых финансовых и товарных рынков (Норвегия). Существует необходимость переосмысления целевых ориентиров Банка России, рассмотрения возможности апробации опыта ведущих мировых практик в этой области. В рамках данного исследования рассматриваются варианты реформирования целей Банка России, даются рекомендации по внедрению имеющегося зарубежного опыта в российскую монетарную среду.
Вторая глава магистерской диссертации посвящена качественному и количественному анализу основных инструментов денежно-кредитной политики России на современном этапе.
В связи с переходом к таргетированию инфляции основная роль среди инструментов денежно-кредитной политики отводится процентной политике. В этих условиях, по нашему мнению, ЦБ РФ необходимо уделить большее внимание исследованию зависимости процентных ставок от применяемых норм обязательных резервов. Для смягчения жесткости механизма резервных требований желательно исключить из объема резервируемых обязательств все ресурсы, привлеченные на срок выше одного года. А в дальнейшем, исходя из зарубежной практики, такой инструмент как изменение норматива обязательного резервирования со временем будет утрачивать свою значимость.
Проведенный анализ процентной политики свидетельствует о необходимости корректировки целей и задач денежно-кредитной политики. К примеру, путем включения цели содействия экономическому росту, кроме того, поддерживанием идею создания инвестиционных банков для реального сектора (взамен ценных бумаг), стимулирования финансирования реального сектора экономики посредством введения льготных процентных ставок и установки адекватных налоговых требований. Исполнение целей по инфляции не достигалось на протяжении нескольких лет, что негативно сказывалось на экономике страны.
На современном этапе актуальной является стратегия, нацеленная на преодоление структурных проблем отечественной экономики, повышение качества социально-экономических институтов, создание эндогенных источников развития.
Третья часть работы посвящена актуальным вопросам реформирования монетарной политики Банка России. Современная денежно-кредитная политика в России базируется на антиинфляционных аспектах регулирования финансовой системы. По этой причине российский бизнес, реальный сектор, отрезан от ключевого инструмента развития - «дешевых длинных денег». Одним из способов ускорения экономического роста является стимулирование инвестиционных проектов, обеспечивающих мультипликативный эффект для ряда отраслей и со стратегической точки зрения являющихся базой для будущего развития экономики. Подобное развитие невозможно без приемлемых процентных ставок, делающих инвестиционный проект привлекательным для бизнеса. В таком случае, возникает необходимость способствовать расширению кредитования реального сектора, инвестиционных проектов, являющихся ключевыми драйверами экономического роста.
Ключевыми проблемами денежно-кредитного регулирования являются:
- недостижение целей по инфляции на протяжении длительного периода;
- отсутствие длинного рефинансирования, невозможность полноценно финансировать реальный сектор экономики.
Для решения существующих структурных проблем может быть предпринят ряд мер, направленных на улучшение ситуации с долгосрочной ликвидностью, основным реципиентом в данном случае становится банковская система:
- Предложения по изменению системы рефинансирования Банка России. Стимулирование кредитования путем введения нового механизма хеджирования процентных рисков, используя кредитование под плавающие ставки.
- Исключение из резервных обязательств средств, привлеченных на срок более одного года.
- Использование опыта британской программы Funding for Lending (стимулирование финансирования реального сектора, используя льготные процентные ставки).
- Использование принципа «Руководящее окно» (window guidance).
- Смещение приоритетов политики Банка России от антиинфляционных аспектов к экономическому росту.
Предложенные в данном исследовании меры позволят найти иные подходы к реализации денежно-кредитной политики, улучшить оперативное регулирование денежной системы, модернизировать политику Банка России. Банк России получает качественно новые инструменты воздействия, как на денежно-кредитную среду, так и на банковскую систему. Предлагаемые меры способствуют активизации кредитования инвестиционных проектов, реального сектора, развитию российской экономики. В конченом счете, внедрение подобного инструментария позволит обеспечить стабильность экономического роста на долгосрочном интервале, и тем самым способствовать выполнению стратегических задач, ставящихся перед Центральным Банком.
Новые реалии на внутреннем рынке России и международных товарных и финансовых рынках подталкивают Центральные Банки стран мира искать новые подходы в денежно-кредитной политике, переосмысливать устоявшиеся представления о целях, функциях Центрального Банка. ФРС США, Банки Англии и Норвегии уже действуют в новых условиях, используют весь арсенал инструментов регулирования, обозначают свою ответственность за экономический рост. Задача Банка России - представить свой ответ на возникающие вызовы.
Итак, в рамках данного исследования была обоснована необходимость модернизации доступных инструментов денежно-кредитной политики России в современных условиях. Для достижения этой цели решены следующие задачи. Во-первых, рассмотрено состояние российской банковской системы, являющейся основным реципиентом воздействия монетарной политики, выявляются ее сильные и слабые стороны. Во-вторых, систематизированы целевые ориентиры и оперативные задачи денежно-кредитной политики Банка России, а также определены наиболее действенные инструменты. В -третьих, оценена эффективность денежно-кредитной политики Банка России, проводимой при помощи имеющегося арсенала инструментов. Наконец, выдвинуты предложения по внедрению новых инструментов и способов осуществления монетарного воздействия, и требуемому реформированию целей и задач российской денежно-кредитной политики.
В первой главе исследования рассматриваются: основные концепции денежно-кредитной политики, механизм денежно-кредитного регулирования, а также отечественный и зарубежный опыт применения инструментов денежно - кредитной политики.
Исторически сложилось два противоположны направления: кейнсианская и монетаристская концепции.
В соответствии с кейнсианской рекомендацией центральный банк должен контролировать среднесрочный уровень процентных ставок. Для монетаристов оптимальной тактической целью деятельности центрального банка является постоянство темпов роста денежной массы, прежде всего базового денежного агрегата.
По результатам анализа мнений ведущих российских специалистов в области денежно-кредитного регулирования можно отметить следующее: часть ученых склоняется к пересмотру режима таргетирования инфляции и поддерживают идею прямого управления системой рефинансирования и насыщения экономики денежными ресурсами, а представители Банка России привержены указанному режиму и отстаивают необходимость использования монетарной концепции через управление процентными ставками.
Ключевым регулятором российской банковской системы и всей российской монетарной среды является Центральный Банк. Помимо функций регулятора Банк России ответственен за ряд целей, среди которых задачи обеспечения устойчивости национальной валюты и развития финансовых рынков. В то же время, Банк России не несет ответственность за развитие национальной экономики, инвестиционную активность. Вопрос концентрации Центрального Банка исключительно на антиинфляционных аспектах деятельности является актуальной дискуссионной темой для научного сообщества. В работе представлены примеры стран, центральные банки которых имеют возможность эффективно совмещать цели стимулирования экономического роста и цели антиинфляционного регулирования в зависимости от складывающейся макроэкономической ситуации и потребностей экономики. Подобный механизм «двойного мандата» Центрального Банка используют как ведущие мировые экономики (США), так и страны, в существенной степени зависимые от конъюнктуры мировых финансовых и товарных рынков (Норвегия). Существует необходимость переосмысления целевых ориентиров Банка России, рассмотрения возможности апробации опыта ведущих мировых практик в этой области. В рамках данного исследования рассматриваются варианты реформирования целей Банка России, даются рекомендации по внедрению имеющегося зарубежного опыта в российскую монетарную среду.
Вторая глава магистерской диссертации посвящена качественному и количественному анализу основных инструментов денежно-кредитной политики России на современном этапе.
В связи с переходом к таргетированию инфляции основная роль среди инструментов денежно-кредитной политики отводится процентной политике. В этих условиях, по нашему мнению, ЦБ РФ необходимо уделить большее внимание исследованию зависимости процентных ставок от применяемых норм обязательных резервов. Для смягчения жесткости механизма резервных требований желательно исключить из объема резервируемых обязательств все ресурсы, привлеченные на срок выше одного года. А в дальнейшем, исходя из зарубежной практики, такой инструмент как изменение норматива обязательного резервирования со временем будет утрачивать свою значимость.
Проведенный анализ процентной политики свидетельствует о необходимости корректировки целей и задач денежно-кредитной политики. К примеру, путем включения цели содействия экономическому росту, кроме того, поддерживанием идею создания инвестиционных банков для реального сектора (взамен ценных бумаг), стимулирования финансирования реального сектора экономики посредством введения льготных процентных ставок и установки адекватных налоговых требований. Исполнение целей по инфляции не достигалось на протяжении нескольких лет, что негативно сказывалось на экономике страны.
На современном этапе актуальной является стратегия, нацеленная на преодоление структурных проблем отечественной экономики, повышение качества социально-экономических институтов, создание эндогенных источников развития.
Третья часть работы посвящена актуальным вопросам реформирования монетарной политики Банка России. Современная денежно-кредитная политика в России базируется на антиинфляционных аспектах регулирования финансовой системы. По этой причине российский бизнес, реальный сектор, отрезан от ключевого инструмента развития - «дешевых длинных денег». Одним из способов ускорения экономического роста является стимулирование инвестиционных проектов, обеспечивающих мультипликативный эффект для ряда отраслей и со стратегической точки зрения являющихся базой для будущего развития экономики. Подобное развитие невозможно без приемлемых процентных ставок, делающих инвестиционный проект привлекательным для бизнеса. В таком случае, возникает необходимость способствовать расширению кредитования реального сектора, инвестиционных проектов, являющихся ключевыми драйверами экономического роста.
Ключевыми проблемами денежно-кредитного регулирования являются:
- недостижение целей по инфляции на протяжении длительного периода;
- отсутствие длинного рефинансирования, невозможность полноценно финансировать реальный сектор экономики.
Для решения существующих структурных проблем может быть предпринят ряд мер, направленных на улучшение ситуации с долгосрочной ликвидностью, основным реципиентом в данном случае становится банковская система:
- Предложения по изменению системы рефинансирования Банка России. Стимулирование кредитования путем введения нового механизма хеджирования процентных рисков, используя кредитование под плавающие ставки.
- Исключение из резервных обязательств средств, привлеченных на срок более одного года.
- Использование опыта британской программы Funding for Lending (стимулирование финансирования реального сектора, используя льготные процентные ставки).
- Использование принципа «Руководящее окно» (window guidance).
- Смещение приоритетов политики Банка России от антиинфляционных аспектов к экономическому росту.
Предложенные в данном исследовании меры позволят найти иные подходы к реализации денежно-кредитной политики, улучшить оперативное регулирование денежной системы, модернизировать политику Банка России. Банк России получает качественно новые инструменты воздействия, как на денежно-кредитную среду, так и на банковскую систему. Предлагаемые меры способствуют активизации кредитования инвестиционных проектов, реального сектора, развитию российской экономики. В конченом счете, внедрение подобного инструментария позволит обеспечить стабильность экономического роста на долгосрочном интервале, и тем самым способствовать выполнению стратегических задач, ставящихся перед Центральным Банком.
Новые реалии на внутреннем рынке России и международных товарных и финансовых рынках подталкивают Центральные Банки стран мира искать новые подходы в денежно-кредитной политике, переосмысливать устоявшиеся представления о целях, функциях Центрального Банка. ФРС США, Банки Англии и Норвегии уже действуют в новых условиях, используют весь арсенал инструментов регулирования, обозначают свою ответственность за экономический рост. Задача Банка России - представить свой ответ на возникающие вызовы.
Итак, в рамках данного исследования была обоснована необходимость модернизации доступных инструментов денежно-кредитной политики России в современных условиях. Для достижения этой цели решены следующие задачи. Во-первых, рассмотрено состояние российской банковской системы, являющейся основным реципиентом воздействия монетарной политики, выявляются ее сильные и слабые стороны. Во-вторых, систематизированы целевые ориентиры и оперативные задачи денежно-кредитной политики Банка России, а также определены наиболее действенные инструменты. В -третьих, оценена эффективность денежно-кредитной политики Банка России, проводимой при помощи имеющегося арсенала инструментов. Наконец, выдвинуты предложения по внедрению новых инструментов и способов осуществления монетарного воздействия, и требуемому реформированию целей и задач российской денежно-кредитной политики.