Важность проведения финансового анализа определяется тем, что он позволяет выявить сильные и слабые стороны бизнеса в ретроспективном периоде и на дату оценки, диспропорции в структуре капитала; служит одним из источников информации об уровне риска, присущем бизнесу; способствует выявлению ключевых факторов, влияющих на стоимость данного бизнеса; обеспечивает базу сравнения с компаниями-аналогами; а также достаточно большое количество конкретных инструментов финансового анализа могут быть использованы непосредственно при применении трех подходов к оценке стоимости предприятия.
В качестве первоочередной задачи данной дипломной работы была поставлена задача определения сущности финансового анализа предприятия и основных его задач в оценке стоимости предприятия.
Финансовый анализ представляет собой совокупность аналитических процедур, основанных на изучении данных о финансовом состоянии предприятия и финансовых результатах его деятельности, складывающихся под воздействием объективных и субъективных факторов. В рамках оценки стоимости бизнеса финансовый анализ проводится по следующим направлениям:
- анализ имущественного положения;
- анализ финансового состояния предприятия;
- анализ финансовых результатов его деятельности.
Применение коэффициентного и других способов анализа позволяет сформировать достаточно объективную и точную картину финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия. В процессе подготовки информации для финансового анализа необходимо проведение процедуры нормализации финансовой отчетности; возможна инфляционная корректировка.
Основные задачи финансового анализа в процедуре оценки стоимости предприятия могут быть сгруппированы согласно тому, на каком этапе оценки они имеют место. Так, на этапе сбора и анализа информации на основе выводов финансового анализа происходит составление оценщиком мнения об оцениваемом предприятии, выявление его сильных и слабых сторон, возможностей и перспектив, рисков, тенденций развития. На этапе применения подходов к оценке задачи анализа дифференцируются по методам оценки.
В доходном подходе при применении метода дисконтированных денежных потоков использование результатов анализа происходит при выборе вида денежного потока в зависимости от структуры капитала; прогнозировании элементов денежного потока (прибыли, амортизационных отчислений, прироста собственного оборотного капитала, капитальных вложений); обосновании ставки дисконта; внесении поправок и проведении заключительных процедур проверки. Что касается метода прямой капитализации, рассматриваются результаты анализа стабильности денежных потоков компании при обосновании выбора метода, а также при расчете ставки капитализации используются результаты анализа при обосновании ставки дохода на собственный капитал в рамках ставки капитализации (при обосновании некоторых премий за риск в модели кумулятивного построения либо при использовании показателей структуры капитала оцениваемой компании и компаний-аналогов в модифицированной модели оценки капитальных активов).
В сравнительном подходе результаты финансового анализа используются при определении сопоставимости оцениваемой компании и компаний-аналогов; ранжировании аналогов; обосновании выбора мультипликаторов (цены или рыночной стоимости инвестированного капитала); обосновании доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем числе.
В затратном подходе выбор метода оценки (метод ликвидационной стоимости или метод чистых активов) происходит на основе выводов финансового анализа об угрозе банкротства оцениваемого предприятия, а также при оценке товарно-материальных ценностей предприятия, его дебиторской задолженности происходит использование показателей продолжительности оборота указанных активов. Также учет результатов финансового анализа проявляется при согласовании результатов применения различных подходов к оценке в части обоснования возможности успешного доходного функционирования предприятия в будущем при придании веса доходному подходу, а также при придании веса сравнительному подходу учитывается сопоставимость аналогов по результатам финансового анализа.
Неразработанность некоторых аспектов финансового анализа, отсутствие четкой методики его проведения и интерпретации результатов зачастую заставляет оценщиков формально относиться к установленному требованию проведения финансового анализа, приводить произведенные расчеты в отчете об оценке, а при использовании подходов к оценке стоимости бизнеса руководствоваться в большей мере своим профессиональным суждением, а также опираясь на разъяснения специалистов предприятия и интервью с его менеджментом. Однако, перечень задач финансового анализа в оценке бизнеса, как показано выше, достаточно широк, а значит, роль проведения финансового анализа в процедуре оценки стоимости предприятия не поддается сомнению. Использование его результатов позволяет сформировать мнение об оцениваемом предприятии и применить некоторые расчетные показатели непосредственно в процедуре оценки, что позволяет сделать ее более обоснованной, подкрепить расчетами, снизить влияние субъективного мнения.
В рамках данной работы была достигнута основная цель исследования, а именно: была определена роль финансового анализа в оценке стоимости бизнеса, а также способы его практического применения.
В первой главе были приведены теоретические аспекты финансового анализа, а именно была установлена роль финансового анализа в оценке бизнеса, а также было дано определение финансовому анализу как инструменту, способствующему установлению обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании. Данное определение было сформулировано с учетом мнений различных авторов, в том числе, исследование которых не лежало в рамках оценочной деятельности. Функции финансового анализа, охарактеризованные в различных его определениях, были скорректированы, учитывая специфику оценочной деятельности, отличительные признаки которой существенно меняют назначение самого инструмента.
Также было установлено, что основным источником информации для финансового анализа является финансовая (бухгалтерская) отчетность. Финансовая отчетность предприятия, обеспечивая необходимую информацию для оценки стоимости компании, несет собой существенные препятствия к определению обоснованной величины стоимости. В частности, дата оценки не всегда совпадает с датой, на которую формируется отчетность; отчетность отражает активы, обязательства, доходы и расходы, которые не являются характерными для осуществляемой операционной деятельности. Также отчетность может составляться по различным стандартам бухгалтерской отчетности, что обуславливает необходимые поправки на стандарты учета и формирования отчетности. Были описаны доступные инструменты корректировки к отчетности, а именно: инфляционная поправка, нормализация отчетности и трансформация отчетности.
В рамках второй главы был проведен финансовый анализ общества с ограниченной ответственностью «ПЭСТ», основным видом деятельности которого является покупка электрической энергии на оптовом и розничном рынках электроэнергии (мощности) для последующей ее реализации на розничном рынке электроэнергии потребителям.
Была проведена оценка имущественного положения, коэффициентный анализ финансового состояния, а также анализ финансовых результатов предприятия. По результатам анализа были сформированы соответствующие выводы.
ООО «ПЭСТ» характеризуется низкими показателями рентабельности, удовлетворительной финансовой устойчивостью. У предприятия высокие показатели оборачиваемости. Компания характеризуется довольно низкими показателями финансовой независимости и ликвидности. Однако, по нашему мнению, учитывая характер деятельности компании и связанные с этим характером высокие значения дебиторской и кредиторской задолженности, ситуация с низкими показателями финансовой независимости и ликвидности не свидетельствует о плохом финансовом состоянии.
В третьей главе было продемонстрировано практическое применение результатов финансового анализа в рамках двух подходов: доходного и затратного. В частности, было осуществлено прогнозирование таких показателей ООО «ПЭСТ» как выручка, себестоимость, прибыль, чистый операционный доход. Величина стоимости предприятия по методу ДДП составила 27 804 руб. Величина стоимости ООО «ПЭСТ» по методу чистых активов составила 29 708 тыс. руб. В первой главе данной дипломной работы теоретически обоснована необходимость применения финансового анализа в процедуре оценки стоимости предприятии (бизнеса) сравнительным подходом. Однако данный вопрос на примере ООО «ПЭСТ» не представляется возможным, в связи с неприменимостью методов сравнительного подхода из-за недостаточности информации.
Заключительным этапом явилось сравнение оценок, полученных на основе примененных подходов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта. Стоимость компании, т.е. 100% доли в уставном капитале (или стоимость собственного капитала) ООО «ПЭСТ» составила на дату оценки округленно 29 137 000 рублей.
Таким образом, все поставленные задачи были выполнены, а цель исследования достигнута. Было доказано, что финансовый анализ является неотъемлемым этапом при оценке стоимости бизнеса, а результаты финансового анализа более чем применимы в процессе определения обоснованной величины стоимости компании.


Купить