АНАЛИТИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Проведенное в диссертационной работе исследование было ориентировано на достижение следующей цели - оценка состояния и перспектив развития инвестиционной деятельности Российских банков на рынке ценных бумаг, а также разработка направлений совершенствования практических аспектов обоснования инвестиционных решений на рынке ценных бумаг.
В процессе достижения поставленной цели последовательно были решены следующие задачи:
1. Рассмотрены теоретические основы принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг Раскрыто и структурировано понятие «инвестиционная банковская деятельность», которое в работе рассматривается как комплексное понятие, характеризующее коммерческих банков на рынке ценных бумаг с целью получения прибыли и полного и эффективного удовлетворения потребностей общества и экономики в банковских услугах (продуктах).
2. Изучены основные методы и подходы к принятию инвестиционных решений. Проведена периодизация исторических этапов развития методических подходов и раскрыто концептуальное видение методики классического фундаментального анализа. Рассмотрены классические аспекты технического и фундаментального анализа, истоки которых берут начало в XX веке.
3. Исследовано влияние рисков инвестирования на эффективность инвестиционных решений на рынке ценных бумаг. Проведены обобщение и систематизация видов банковских рисков и дана оценка качества содержания существующих подходов к управлению рисками на рынке ценных бумаг.
4. Проведен анализ инвестиционной деятельности Российских банков на рынке ценных бумаг. С целью выявления особенностей инвестиционной деятельности отечественных банков на рынке ценных проанализирован
инвестиционный портфель ТОП-30 крупнейших банков Российской Федерации.
Анализируя структуру активов и кредитного портфеля Топ-30 российских следует отметить, что за период с 2012 г. по 2018г. наблюдается:
• прирост активов составил 38 361 млрд. руб. (увеличение более чем в 2
раза);
• прирост портфеля ценных бумаг 4 735 млрд. руб. (увеличение на 97,5%)
Доля портфеля в активах составляет 13,1%, в структуре портфеля ценных бумаг преобладают долговые ценные бумаги, составляющие 81,6% инвестиционного портфеля. Таким образом, можно сделать вывод, что основой инвестиций российских коммерческих банков являются облигации. Данный факт объясняется тем, что определяющую роль в выборе направлении и инструментов инвестирования играет соотношение двух факторов: «риск- доходность», а в исследуемом периоде здесь мало что могло спорить с ОФЗ.
Анализируя результаты деятельности банковского сектора экономики на конец исследуемого периода, следует отметить, что прибыль действующих кредитных организаций в 2017 году составила 789,7 млрд рублей (2016 году -
929,7 млрд рублей).
Показатель чистого дохода по операциям с ценными бумагами в 2017 году сократился на 38,0%; данная статья в структуре факторов формирования прибыли занимает 6,4%, в 2016 году данный показатель составлял 10,4%.
В 2017 году наблюдается рост совокупного портфеля ценных бумаг на 9,7% (за 2016 год - на 4,4%), до 12,3 трлн рублей, а его доля в активах банковского сектора незначительно изменилась и составила 14,5%. Основную долю в портфеле (81%) составляют вложения в долговые ценные бумаги. Размер долевых ценных бумаг увеличился на 41,8%, соответственно удельный вес в совокупном портфеле ценных бумаг увеличился с 3,1 до 3,9%.
Активы банковского сектора (94,1 трлн руб. на 1.01.2019) за 2018 г. в
абсолютном выражении выросли на 9,4 трлн руб., при этом рублевые активы
90
увеличились за год на 7,2 трлн руб ., или на 11,0%. Прирост активов банков в
23
основном обеспечивался наращиванием кредитного портфеля.
Портфель ценных бумаг за 2018 г. вырос на 2,4%, преимущественно за счет увеличения на 4,4% вложений в долговые ценные бумаги. Совокупные требования банков к нефинансовым организациям и физическим лицам, финансовым организациям (кроме банков), включающие также вложения в долговые ценные бумаги, векселя и приобретенные права требования, на 1.01.2019 достигли 58,7 трлн руб., увеличившись за год на 10,7% (за 2017 г. их прирост составил 7,7%). При этом доля вложений в долговые ценные бумаги и векселя в совокупном объеме данных требований за 2018 г. снизилась с 19,7 до 18,7%. Прибыль банковского сектора за 2018 г. составила 1345 млрд руб., что в
1,7 раза превысило финансовый результат 2017 года.
Количество действующих в 2018 году в России кредитных организаций снизилось на 14% и на 1.01.2019 составило 484, из которых 440 - банки. В процессе перехода к пропорциональному регулированию 149 банков получили базовую лицензию.
Проведенный анализ позволяет констатировать, что кредитные операции и операции с ценными бумагами являются основными активными операциями отечественных банков кредитных учреждений, однако, по отношению к ссудным операциям, операции с ценными бумагами рассматриваются банками как второстепенные.
5. Подтверждена эффективность применяемых методов и подходов принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг ПАО «РОСБАНК». ПАО «РОСБАНК» при анализе инвестиционной привлекательности ценных бумаг использует преимущественно анализ отраслевых показателей, а также финансовых коэффициентов предприятия-эмитента.
ПАО РОСБАНК занимает 23 место по объему инвестиционного портфеля среди крупнейших банков на рынке ценных бумаг. Что касается рэнкинга держателей федеральных облигаций, то можно увидеть, что хотя и тут лидируют крупнейшие банки, ПАО РОСБАНК проявляет особую активность в покупке федеральных бондов (таблица 17).
Достаточно высокая доля вложений в ценные бумаги на уровне 8,8% в 2017 г. в активах банка, подтверждает значимость инвестиционного направления ПАО Росбанк» на рынке ценных бумаг, однако в рамках оптимизации активов с целью снижения зависимости от резких перепадов рынка, банк сократил размещение средства в ценные бумаги и другие высоко доходные, но рискованные активы, увеличив долю облигаций по сравнению с уровнем 2016 года. Структура инвестиционного портфеля ПАО РОСБАНК на конец исследуемого периода выглядит следующим образом 80% денежных средств размещено в облигации и 20% в акции, что говорит о консервативном риск-профиле банка.
6. Разработаны авторские дополнения методического подхода к принятию решений об инвестировании при совершении сделок с ценными бумагами. Принятие инвестиционных решений, как любой другой вид эффективного управления активами, базируется на применении различных строго формализованных и неформализованных методов и факторов.
Традиционная методика формирования портфеля ценных бумаг подразумевает инвестиционный портфель, который составлен по результатам фундаментального анализа и портфельной теории. Подбор портфеля ценных бумаг основан и на исторической доходности финансовых инструментов, с учетом риск-профиля банка, при этом внимание уделяется следующим показателям: вид и доходность финансового инструмента, степень риска.
Можно сделать вывод, что существующие классические методы формирования портфеля ценных бумаг, опираются на два инвестиционных предпочтения инвестора: доходность и риск. Тем не менее, исключительно
доходность и риск в качестве главных инвестиционных критериев не позволяют
92
составить портфель инвестиций оптимально и эффективно и принять инвестору безошибочные решения, так как необходимый уровень доходности на инвестиционном рынке может достигаться разными способами.
Так, можно активно торговать на рынке ценных бумаг при этом иметь с одной стороны более высокие издержки, а с другой стороны можно отдать предпочтение долгосрочной инвестиционной политике, купить финансовый инструмент и ждать момента, когда изменится его стоимость, но при этом необходимо принять во внимание, что будут упущено много потенциальных возможностей получения дохода, но издержки по транзакциям и прилагаемые усилия будут минимальными.
Некоторые инвесторы придерживаются первого способа инвестирования, другие второй, поскольку унифицированного подхода к получению дохода на фондовом рынке не существует, поэтому автором в третьей главе работы предложена методика выбора инвестиционных решений на основе инвестиционных предпочтений инвесторов.
В основу авторского методического подхода заложено предположение, что, исходя из инвестиционных предпочтений индивидуального инвестора, можно спрогнозировать его последующие действия на фондовом рынке, и оказывать влияние на его поведение при осуществлении инвестиционной деятельности, изменяя ту или иную характеристику инвестиционного предпочтения.
Основными достоинствами предложенной методики являются:
- понимание инвестором интересов, преследуемых им на фондовом рынке;
- воздействие человеческого фактора при формировании портфеля сведено к минимуму, за счет выбора инструмента с учетом совокупных сигналов по трем техническим индикаторам;
- инвестор получает именно такие результаты, которые будут соответствовать его инвестиционным предпочтениям.
В рамках разработанной методики, автором предложена стратегия формирования портфеля инвестиций, который бы соответствовал современным рыночным тенденциям. Основной идеей стратегии является метод принятия инвестиционных решений сроком от 10 лет, базирующийся на теории циклов Кондратьева, в которой рассматривается взаимосвязь эмитентов из 4 и 5 цикла технологического уклада с эмитентами 6 цикла. Учитывая расчеты по модели оценки долгосрочных активов Марковица, производится инвестирование в активы по принципу Парето-эффективности: 80% средств размещается в активы эмитентов из 4 и 5 циклов, 30 и 50% соответственно, 20% средств - из 6 цикла. Портфель имеет право корректироваться только внутри 80% доли, учитывая циклы Жюгляра и Кузнеца, а также рыночную конъектуру и геополитические риски.
Данная инвестиционная стратегия позволяет либо сформировать структурный продукт для частного инвестора или, как минимум, в долгосрочной перспективе получать доход в качестве комиссий по брокерскому обслуживанию, что, разумеется, благоприятно скажется на прибыли ПАО РОСБАНК.
Таким образом, учитывая полученные результаты исследования, изложенные выше, можно предположить, что цель исследования - достигнута.
Вместе с тем, при общей логической завершенности исследования, автор работы видит следующие возможные направления ее дальнейшего развития:
1. Аналитическое обоснование подхода к принятию инвестиционного решения сроком на 10 лет, на основе теории циклов Кондратьева, результатом которого является формирование инвестиционного портфеля акций эмитентов из 4 и 5 цикла технологического уклада с эмитентами 6 цикла. (дефицит исходной информации для этого не позволил решить данную задачу в рамках проведенного исследования).


Купить