ФОРМИРОВАНИЕ ФОНДОВОГО ПОРТФЕЛЯ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ С ПРИМЕНЕНИЕМ ТЕОРИИ НЕЧЕТКИХ МНОЖЕСТВ

Аннотация
Введение 6
1 Основные понятия фондового рынка и классические методы, используемые при
формировании фондового портфеля 8
1.1 Предварительный анализ эмитента и сектора инвестирования 12
1.1.1 Финансовый анализ эмитента 12
1.1.2 Скоринг акций и скоринг облигаций 17
1.2 Оценка отдельных активов фондового портфеля 19
1.2.1 Вероятностная оценка доходности - риска акций и облигаций 23
1.2.2 Оценка на основе показателей фондовых индексов 28
1.3 Оптимизация фондового портфеля 29
1.3.1 Модель Марковица 31
1.3.2 Модель оптимизации портфелей на долговых обязательствах 32
2 Нечеткий подход к анализу фондовых инвестиций 35
2.1 Нечеткий предварительный анализ эмитента и сектора инвестирования 37
2.1.1 Нечеткий финансовый анализ 39
2.1.2 Скоринг акций и облигаций на основе нечетких представлений 43
2.2 Оценка активов и индексов модельных классов фондового портфеля на основе
нечетких чисел 48
2.3 Оптимизация нечеткого фондового портфеля 51
2.3.1 Нечеткая модель Марковица 51
2.3.2 Нечеткая модель оптимизации портфеля на долговых обязательствах 51
3 Задача по формированию портфеля акций с применением теории нечетких множеств 53
3.1 Предварительный анализ эмитента и сектора инвестирования 54
3.1.1 Анализ риска банкротства нефтегазовой и потребительской отраслей 55
3.1.2 Скоринг акций компаний нефтегазового и потребительского сектора 69
3.2 Оценка активов и индексов компаний нефтегазовой и потребительской отраслей 75
3.3 Задача оптимизации нечеткого портфеля акций 79
Заключение 86
Литература 87
Купить

В условиях рынка проблема оценки и формирования фондовых портфелей представляет значительный интерес в связи с развитием финансовых рынков в России и мире. На данный момент инвестирование на фондовом рынке является одним из самых популярных направлений для сохранения и приумножения инвесторами своего капитала. В ходе работы на фондовом рынке инвестор сталкивается со случайности рыночных процессов и издержками, возникающими при принятии им решений по управлению своими активами. Особенностью данной проблемы является существенная неопределенность исходной информации относительно финансовой устойчивости эмитента, инвестиционной привлекательности и доходности его ценных бумаг в будущий момент времени и поведения рынка. Одна из проблем классических методов оценки состоит в том, что выводы делаются относительно одного частного предприятия на основе комплекса данных о множестве предприятий, понимаемого как статистика. Таким образом, индивидуальные отличия предприятия в ходе анализа такими методами не берутся в расчет, при этом соответствующие выводы делаются на весьма ненадежной основе. Новые подходы к решению задач по формированию портфеля, которые позволяют учесть неопределенность исходных данных и являются альтернативой классическим методам анализа инвестиционной привлекательности активов, базируются на применении аппарата нечетких множеств. Нечеткие методы позволяют связать между собой качественные и количественные оценки, что предполагает упрощения принятия управленческих решений, а также позволяют рассматривать параметры рынка в виде интервальных значений тех или иных его показателей.
Выделенная проблема хорошо разобрана в экономической литературе на основе классических и общетеоретических подходов, о чём свидетельствует множество книг и учебных пособий, статей и сайтов на тему фондовых рынков, портфельной оптимизации, финансового анализа и оценки активов фондового портфеля. (некоторые из которых представлены в литературе), менее хорошо разработана данная проблема в части применения нечетких вычислений и нечетких систем в экономике и конкретно в фондовом рынке.
В данной работе объект исследования: процесс формирования фондового портфеля, методы анализа фондовых инвестиций и аспекты, влияющие на привлекательность тех или иных ценных бумаг, а предмет: финансовая деятельность эмитентов как отдельных единиц хозяйственной деятельности, характер поведения курса ценных бумаг, их индексов и доходностей, а также оптимальное сочетание ценных бумаг в портфеле.
Цель работы: рассмотреть процесс формирования фондового портфеля, области анализа фондового рынка и последовательность решаемых на нем задач, дополнить классические методы анализа аппаратом теории нечетких множеств и сформировать фондовый портфель с использованием нечетких методов.
Для решения поставленной цели можно выделить следующие задачи:
1) Теоретическое рассмотрение основных элементов фондового рынка;
2) Выделение отдельных задач анализа фондового рынка и описание необходимости тех из них, которые значимы при формировании фондового портфеля;
3) Приведение последовательности способов и алгоритмов решения каждой необходимой задачи:
4) Постановка комплексной задачи по формированию фондового портфеля и представление общего случая ее решения с применением теории нечетких множеств;
5) Постановка реальной задачи формирования фондового портфеля и ее решение с применением теории нечетких множеств.
Работа состоит из трех глав. В первой главе определены основные понятия фондового рынка и задачи, решаемые при формировании фондового портфеля. Далее выделена последовательность трех задач, решаемых при формировании портфеля: предварительный анализ эмитента и сектора инвестирования (первый раздел), оценка отдельных активов портфеля (второй раздел) и оптимизация фондового портфеля (третий раздел). По каждой из выделенных задач дан комментарий о важности задачи, описаны ее параметры и приведены классические способы их решения. Во второй главе задачи, приведенные в первой части, дополнены практикой теории нечетких множеств, а также раскрыты особенности и основные понятии теории нечетких множеств. В третьей главе ставится задача формирования портфеля под конкретные запросы инвестора и решается в последовательности и с помощью методов, раскрытых во второй главе.
Практическая значимость исследования обусловлена разрозненностью методов и показателей используемых для оценки различных сторон рынка при формировании фондового портфеля, а также неопределенностью рыночной среды, требующей гибких (настраиваемых) методик оценки состояния эмитента и качества его активов.
К основным методам исследования, использованным в данной работе можно отнести такие как теоретический, аналитический, качественный, количественный, формальный, содержательный.
1 Основные понятия фондового рынка и классические методы, используемые при формировании фондового портфеля
На фондовом рынке осуществляются инвестиции в ценные бумаги. В упрощенном виде можно выделить три ключевых структурных элемента фондового рынка, обладающих свойствами для анализа и оценки:
1) Ценные бумаги;
2) Инвестор;
3) Эмитент.
Очень кратко дадим характеристику этим элементам. Начнем с понятия инвестиции.
Будет уместным начать с нормативного определения инвестиций, введенным Федеральным законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.1999 N 39-ФЗ. Таким образом, согласно данному закону, «инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Если упростить определение до более общих понятий, то оно включает в себя понятия имущества и объектов инвестирования, по нему инвестиции - имущество, вкладываемое в объекты инвестирования. Вкладываемым имуществом на фондовом рынке стандартно являются деньги. В укрупнённом рассмотрении в инвестиционном процессе учувствуют эмитент и инвестор, эмитент предлагает ценные бумаги, инвестор вкладывает в них деньги, таким образом на фондовом рынке осуществляется купля продажа ценных бумаг.
Перейдем к определению инвестиционного объекта. Федеральный закон не дает определения этому понятию, воспользуемся литературой.
Инвестиционный объект - это любой объект, в который вкладываются инвестиции. Обычно такие объекты делят на четыре группы (по объектам вложения). В данной работе в качестве объекта инвестиций рассматриваются финансовые средства. К ним относятся ценные бумаги, производные финансовые инструменты, валюта и т.п. Конкретно при переходе к методам отдельно оцениваются долевые и долговые ценные бумаги .
Главными и самыми простыми показателями ценных бумаг, которые учитываются инвесторами при их оценке на практике являются показатели их доходности и риска. В основном при построении моделей для оценки ценных бумаг как отдельного объекта инвестирования в таких моделях оцениваются именно показатели доходности и риска. Кратко дадим их определения.
Доходность - это прирост денежных средств вследствие проведения инвестиционной деятельности, выражаемый в доле приращенных средств за период вложения (холдинговый период), к общей сумме первоначальных вложений. Таким образом, доходность - это относительная величина, учитывающая сумму первоначальных вложений. Задается как относительная величина или в виде процента. Суть вычисления доходности в том, чтобы учесть прирост денежных средств по одному активу за определенный период времени и соотнести его с первоначальной суммой вложений.
Риск - это вероятность полной или частичной потери своих вложений или не получения ожидаемого дохода. С точки зрения теории вероятности или вероятностной оценки риска, риск - это вероятность отклонения доходности ценной бумаги от некоторого прогнозируемого значения доходности. В общепринятой вероятностной модели, доходность является математическим ожиданием (средне взвешенная величина всех возможных значений доходности, где вес каждой доходности определяется вероятностью ее появления), а риск - дисперсией (средневзвешенное значение квадратов отклонений наблюдаемых величин доходности, от средней ожидаемое величины (математического ожидания)).
«Инвесторы - физические и юридические лица, которые вкладывают различные ресурсы, включая деньги, в покупку уже существующих или в создание инвестиционных активов рынка (ценные бумаги, доли в компании, недвижимость и т.п) с целью получения прибыли.» Таким образом инвестор на фондовом рынке - это субъект, принимающий решение или лицо принимающее решение (ЛИР) лично или через посредника о покупке тех или иных ценных бумаг, то есть является лицом, вкладывающий свои средства в ценные бумаги. Именно для инвестора важен анализ различных составляющих рынка для прогноз а эффективности его инвестиций и учета неопределенности, сформированной на рынке.
Ироблема инвестора осложняется не только случайностью рыночных процессов, но и его поведением, психологией и теми целями, которые он преследует на рынке. Таким образом следует искать такие методы, которые помогут не только оценить состояние отдельного элемента рынка, но и принять соответствующее решение при определенном типе инвестора....
Купить