Введение 3
1 Теоретическо-методические подходы к оценке и управлению стоимостью
предприятия 6
1.1 Теоретические аспекты оценки рыночной стоимости компании 6
1.2 Сравнительная характеристика методов оценки стоимости компании 10
1.3 Управление повышением стоимости компании 23
2 Выбор методического аппарата для оценки стоимости электроэнергетической
компании 30
2.1 Отраслевая специфика рассматриваемого объекта исследования 30
2.2 Анализ применения подходов для оценки стоимости
электроэнергетических компаний 36
2.3 Адаптация сравнительного подхода для оценки стоимости
электроэнергетической компании 44
3 Оценка стоимости компании на примере ПАО «МРСК Сибири» 51
3.1 Характеристика ПАО «МРСК Сибири» и анализ его финансового
состояния 51
3.2 Оценка стоимости компании сравнительным подходом 57
3.3 Применение метода доходности инвестированного капитала в целях повышения инвестиционной привлекательности электросетевой компании 63
Заключение 68
Список использованых источников 70
Приложения
В современной кризисной экономической среде невозможно развивать компанию, не осознавая ее реальную экономическую стоимость на рынке. Финансовая оценка несет ощутимую пользу вне зависимости от сферы деятельности компании, размеров, формы собственности и давности присутствия на рынке. Зная реальную стоимость активов, менеджер способен принимать эффективные решения, а именно:
- совершенствовать методы управления организацией, ориентируясь в индустрии рынка, и повышать эффективность управления в целом;
- определить стоимость ценных бумаг компании, долей в капитале в случае проведения с ними различных операций, выкуп (продажа) акций;
- плавно и грамотно проводить реструктуризацию организации;
- вкладывать средства в обоснованные инвестиционные проекты;
- проводить сделки купли-продажи с учетом реальных цен без риска занижения стоимости;
- оценить кредитоспособность компании, потенциал использования имущества в качестве залога и др. [79, с. 156].
Переход российской экономики к инновационному развитию требует пересмотра ранее существовавших подходов к регулированию во всех отраслях. Действенные механизмы управления, направленные на повышение эффективности промышленных предприятий, не могут обойтись без стоимостной оценки. Именно показатели стоимости вступают основным критерием инвестиционной привлекательности, отражающим рациональность использования предприятием ограниченных ресурсов.
Решение о том, какие методы использовать в каждом конкретном случае, принимается исходя из характера и специфики компании, полноты и достоверности данных, используемых для анализа. Многие предприятия (особенно промышленные, энергетические) обладают сложной структурой и некоторые их элементы невозможно напрямую оценить, поскольку могут отсутствовать соответствующие методики. Или методики существуют, но они могут разниться ввиду отличий в структуре, характере предприятия.
Отсюда возникает проблема, которая связана как раз с выбором оптимальной методики оценки стоимости компании в российских реалиях рынка, а учитывая сложность и специфику ведения бизнеса в условиях российской экономики достаточно затруднительно применить для оценки тот или иной метод, поскольку не всегда он может быть применим для определенной сферы отрасли, либо данные показателей, рассчитываемых по выбранному компанией методу, учитывают условия развития экономики зарубежных стран (в России оценка стоимости компании не так широко изучена как за рубежом, а также способы оценки бизнеса, предлагаемые западными экономистами, не находят своего широкого применения в России из-за неразвитости фондового рынка).
В этом и заключается актуальность данной темы, поскольку оценка рыночной стоимости компании позволяет выявить возможные подходы к управлению предприятием и определить, какой из них обеспечит предприятию
максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в условиях кризиса.
Особенно это актуально для электросетевых российских компаний, поскольку определение стоимости компании довольно сложно ввиду не только особенностей определения стоимости компании в целом, но и специфичностью самого энергетического бизнеса.
Целью диссертации является совершенствование методов оценки компании, а именно апробация сравнительного подхода для оценки стоимости электросетевой компании, а также предложение внедрения такого метода тарифообразования как RAB для управления ее стоимостью.
Достижение поставленной цели потребовало решение следующих задач:
- изучить основные теоретические аспекты современных подходов оценки стоимости компании и выявить преимущества и недостатки в существующих подходах;
- изучить практику применения затратного, доходного и сравнительного подходов в российской практике;
- исследовать тенденцию развития предприятий электроэнергетической отрасли и выявить особенности их деятельности;
- провести анализ применения каждого из подходов для оценки стоимости электроэнергетического предприятия;
- предложить применение сравнительного подхода и рассчитать стоимость компании данным подходом;
- рассмотреть применение финансовых и нефинансовых мультипликаторов и предложить список мультипликаторов для расчета стоимости электросетевой компании;
- разработать поправки для внесение корректировок в стоимость компаний- аналогов;
- рассмотреть применение RAB-регулирования как фактора управления стоимостью компании с целью снижения затрат.
Предмет исследования - подходы оценки стоимости компании.
Объектом исследования выступают предприятия электроэнергетической отрасли, в частности ПАО «МРСК Сибири».
Теоретико-методические основы исследования: основные подходы применяемые в оценке стоимости компании (затратный, доходный и сравнительный), метод доходности инвестированного капитала в рамках тарифного регулирования.
Теоретическая и методическая основа оценки стоимости предприятия рассмотрена в трудах таких российских и зарубежных авторов как Л.И. Абалкина, Г. Александр, И. Ансофф, П.Л. Виленского, А.Г. Грязновой, Т. Коллер, Т. Коупленд, B.JI. Макарова, И.А. Никоновой, Т.П. Прудниковой, Е.В. Сачко, С.А. Смоляка, Т.В. Тазихиной, О.В. Тихонова, Н. Н. Тренева, В.Н. Тришина, М. А. Федотовой и др.
Информационное обеспечение - законодательные и нормативные акты, работы отечественных и зарубежных авторов, данные системы
4
«КонсультантПлюс», официальный сайт ММВБ, а также финансовая отчетность организаций.
Практическая значимость настоящего исследования состоит в том, что теоретические положения, оценка стоимости компании создают предпосылки для активного использования сравнительного подхода, что позволяет дать определить справедливую стоимость компании для принятия дальнейших методов и способов управления компанией и последующего повышения ее эффективности производственно-хозяйственной деятельности и улучшения финансового состояния.
Данная исследовательская работа была проведена с целью практических рекомендаций по проведению оценки стоимости электроэнергетической компании. В первой главе исследования была изучена иностранная и российская литература, связанная с темой оценки стоимости компании, которая послужила источником формирования теоретической части работы. Были рассмотрены основные подходы, которые применяются для оценки в российской и зарубежной практике: доходный, затратный и сравнительный; этапы оценки различными методами, а также основные достоинства и недостатки присущие каждому из подходов. Изучен метод доходности инвестированного капитала (RAB) как фактор повышения стоимости компании.
Во второй главе изучены особенности электроэнергетической отрасли России, основные проблемы ее развития, задачи по их разрешению и прогнозная динамика вложения инвестиций в развитие отрасли. Также проведен анализ применения подходов для оценки стоимости компании и в качестве базы для оценки был выбран сравнительный подход.
В третьей главе работы была проведена оценка стоимости компании ПАО «МРСК Сибири» с применением сравнительного подхода. Было рассмотрено 14 потенциальных компаний-аналогов и посредством финансового анализа показателей деятельности данных компаний и сравнением с оцениваемой компанией было отобрано для дальнейших расчетов три компании.
Для системного решения всех поставленных задач исследования были предложены:
- финансовые и нефинансовые мультипликаторы для расчета стоимости,
- использованы экономические и математические методы обоснования веса компаний-аналогов и выбранных мультипликаторов для расчета итоговой стоимости.
Также для приведения стоимостей компаний-аналогов к стоимости оцениваемого объекта были разработаны мультипликаторы износа оборудования и потери электроэнергии в сетях. Для обоснования данных поправок были изучены специфика отраслевой деятельности электросетевых компаний и выведены формулы, учитывающие отклонение компаний-аналогов от объекта оценки по доли износа оборудования в общей структуре активов, и доля потерь в сетях согласно производственным показателям.
Также в работе предложено применение RAB-регулирования вместо применяющегося в тарифообразовании метода долгосрочной индексации, которое позволяет распределительной сетевой компании извлекать выгоду из повышения операционной эффективности. Ввиду чего сокращение издержек станет одной из приоритетных задач на ближайшие годы для развития электроэнергетических компаний, что в свою очередь увеличит выручку и объем их свободных денежных потоков. Преимущество методики RAB для инвесторов состоит в том, что такая основа установления тарифов гарантирует полный возврат вложенных средств и получение ожидаемого уровня дохода на задействованный капитал. Рост инвестиционной привлекательности впоследствии приведет и к повышению рыночной стоимости электросетевых компаний.
В рамках данной диссертационной работы были изучены теоретические аспекты рыночной стоимости компании. Выбор того или иного подхода (метода) основан на целях самой оценки стоимости компании, для чего именно она проводится. Немаловажно отметить, что в разрезе каждого подхода методы оценки также обладают преимуществами и недостатками, как в итоговом результате, так и в проведении самого процесса оценки. Тем не менее, в современных российских условиях экономики необходимо сознавать, что большинство методов ориентированы на западные условия ведения бизнеса и состояние рыночных условий. Ввиду чего, применение того или иного метода должно быть тщательно выбрано и ориентировано под условия российской экономики с целью получения точного и корректного результата оценки стоимости компании.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
