Оценка Бета-коэффициентов акций российских публичных компаний

Введение 5
Глава 1. Анализ теоретических подходов и практических методов оценки бета-коэффициента публичных компаний 7
1.1.Понятие бета-коэффициента и теоретические подходы к его оценке 8
1.1.1 Оценка на основе модели CAPM 9
1.1.2 Оценка на основе модели DCAPM 10
1.1.3 Оценка на основе модели АРТ 11
1.1.4 Оценка на основе метода опционов 13
1.1.5 Оценка с учетом неторгуемых активов 14
1.1.6 Оценка «покрытой» беты 15
1.2 Практические методы оценки бета-коэффициента 15
1.2.1 Оценка на основе рыночной модели Уильяма Шарпа 15
1.2.2 Полный бета-коэффициент (TotalBeta) 18
1.2.3 Способы оценки бета-коэффициента, использующиеся различными агентствами 19
1.3 Проблематика определения достоверных значений беты для акций неликвидных российских публичных компаний 21
Глава 2. Оценка бета-коэффициентов неликвидных акций с учетом информации о несинхронности торгов 24
2.1 Несинхронность торгов как характеристика микроструктуры рынка 24
2.2 Модификация бета-коэффициента с учетом информации о несинхронности торгов 27
Глава 3. Анализ различных способов оценки бета-коэффициентовнеликвидныхакций 33
3.1. Постановка проблемы 33
3.2. Выборка 34
3.3 Критерии для выбора способа оценки бета-коэффициента 36
3.4 Оценка бета-коэффициентов для акций с низким уровнем ликвидности 37
3.4.1 Оценка бета-коэффициента по традиционному подходу У.Шарпа 38
3.4.2 Оценка бета-коэффициента с учетом информации о несинхронности торгов 39
3.4.3 Оценка TotalBeta 40
3.4.4 Оценка бета-коэффициента с учетом неторгуемого актива 43
3.4.5 Использование поправки Блюма для традиционного подхода У.Шарпа и 44
модификации Lo, MacKinlay 44
3.5 Переход к корректировке TotalBeta 45
3.6 Сравнение и анализ полученных результатов 47
3.7 Методика 53
Заключение 54
Список литературы 55
Приложения 59
Приложение 1. Список анализируемых неликвидных ценных бумаг российского рынка, отраслевая принадлежность 59
Приложение 2. Бета-коэффициенты акций российских неликвидных компаний 60
Приложение 3. Список анализируемых ликвидных ценных бумаг российского рынка, отраслевая принадлежность 61
Приложение 4. Оценка бета-коэффициентов для ликвидных компаний 62
Приложение 5. Оценки скорректированного TotalBeta 63
Приложение 6. Описательная статистика 64
Приложение 7. Результаты проверки статистической гипотезы о равенстве средних значений при оценке различных периодов (Критерий устойчивости к изменению периода оценивания) 65
Приложение 8. Результаты проверки статистической гипотезы о равенстве выборочного среднего единице 66


Купить

Данная выпускная квалификационная работа посвящена изучению применимости преобразованного бета-коэффициента, учитывающего специфику российского фондового рынка.
Актуальность выбранной мной проблематики заключается в отсутствии подходящего российскому рынку инструмента, позволяющему более точно, чем в настоящее время, частными и институциональным инвесторам получить достоверные данные для оценки риска и доходности низколиквидных акций. Агрегаторы финансовой информации используют традиционные подходы к оценке бета-коэффициента как для высоколиквидных ценных бумаг, так и для низколиквидных. Это является проблемой, поскольку для низколиквидных ценных бумаг информация о сделках купли-продажи не является справедливой ценой из-за экстраполяции организаторами торгов информации о последней сделке на те периоды, по которым торги могли не проводиться. Традиционные подходы к оценке бета-коэффициента в данном случае будут демонстрировать завышенное или заниженное значение показателя, что может привести к принятию неверных инвестиционных и управленческих решений.
На российском фондовом рынке торгуется значительное количество ценных бумаг, которым по разным критериям присвоен низкий уровень ликвидности. Информация о справедливой рыночной цене зачастую отсутствует для таких инструментов, поэтому некоторые исследования предлагают использовать информацию о микроструктуре рынка для оценки рискованности ценных бумаг – в частности, информацию о несинхронности торгов. Именно на этом будет сконцентрировано внимание данного исследования. Для российской экономики деятельность частных и институциональных инвесторов является довольно весомым драйвером, что говорит о том, что определение или разработка такого инструмента действительно необходима, тем более что изученность неликвидных акций остается на сравнительно низком уровне.
Цель исследования: разработать методику оценки бета-коэффициента низколиквидных акций публичных российских компаний.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Проанализировать существующие теоретические подходы и практические методы к оценке бета-коэффициентов;
2. Предложить метод оценки бета-коэффициентов для низколиквидных акций;
3. Сформировать выборку ценных бумаг для анализа;
4. Провести расчеты с использованием различных методов оценки;
5. Сформулировать критерии и провести сравнительный анализ результатов;
6. Разработать практическую методику оценки бета-коэффициентов для Investfunds.ru.
Объектом исследования является российский фондовый рынок, предметом исследования – финансовые индикаторы на российском фондовом рынке.
В качестве практического выхода данной работы предполагается разработка методики оценки бета-коэффициента для универсального ресурса по фондовому рынку – Investfunds, который является специальным проектом агрегатора и поставщика финансовой информации Cbonds.
В первой главе данной выпускной квалификационной работы представлен обзор существующих методов оценки бета-коэффициента, с помощью которых автор демонстрирует существование различных подходов к оценке бета-коэффициента, в том числе для неликвидных акций. Вторая глава сконцентрирована на теории о микроструктуре рынка, а также информации о несинхронности торгов. В третьей главе содержится эмпирический анализ собранных данных, а также приведены результаты сравнительного анализа различных подходов к оценке бета-коэффициента, представлена разработанная автором методика оценки. В заключении собственного исследования подводятся итоги проделанной работы.

Купить