В выпускной квалификационной работе рассмотрены теоретические и практические вопросы проведения оценки бизнеса в условиях нестабильной экономической ситуации. Цель работы достигнута, выполнены все поставленные задачи.
Оценка стоимости бизнеса, являясь неотъемлемой частью современной экономики и представляя собой комплекс действий по определению в денежном выражении стоимости объекта на определенную дату, принимает особое значение в период кризиса. В виду отсутствия четко обозначенных правил и норм оценки бизнеса в условиях нестабильной экономики, этот процесс генерирует большое количество вопросов, споров и обсуждений среди профессиональных оценщиков. Сложность проведения оценки в период кризиса заключается в постоянной изменчивости и непредсказуемости экономической среды, что делает затруднительным достоверное прогнозирование будущего состояния компании и учет всех возможных рисков.
Перед тем, как перейти к анализу особенностей оценки бизнеса в условиях кризиса, мной рассмотрены основные теоретические вопросы. В качестве целей проведения оценки обозначены повышение эффективности управления предприятием, принятие какого-либо инвестиционного решения, реструктуризация или ликвидация предприятия, расчет налогооблагаемой базы, страхование имущества. От того, насколько грамотно сформулирована цель оценки, зависит выбор соответствующего подхода к ее проведению. Мной рассмотрены основные подходы к оценке бизнеса в лице доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, и решение о применении какого-либо из них определяется конкретной ситуацией и обусловливается спецификой объекта оценки. Доходный подход рассматривает оцениваемую компанию в качестве генератора денежных потоков, и ее стоимость определяется как сегодняшняя стоимость будущих денежных потоков, приведенных к настоящему времени благодаря правильно использованной ставки дисконтирования. Затратный подход заключается в оценке рыночной стоимости компании исходя из представлений о гипотетической продаже ее активов. Основная идея сравнительного подхода в переносе стоимости максимально приближенному к нему аналога на объект оценки с использованием ряда корректирующих коэффициентов.
Что касается применения этих подходов в условиях кризиса, то мнения российских и американских специалистов на этот счет расходятся. Согласно позиции российских специалистов, доходный подход в условиях экономической нестабильности необоснованно занижает стоимость компании, поэтому следует воспользоваться инструментами затратного и сравнительного подходов. Применяя затратный подход, необходимо правильно высчитать стоимость замещения активов: учесть износ активов, надежность дебиторской задолженности, платежеспособность должников, убедиться в отсутствии кредиторской задолженности, а также в том, что средства компании лежат на счетах в сомнительных банках. Отдельное внимание следует обратить на клиентскую базу, сохранение и увеличение которой становится драйвером стоимости компании. При использовании сравнительного подхода стоимость заключается в отсутствии актуальной информации о недавних следках с пакетами акций аналогичных компаний. Более того, даже в случае наличия такой информации она может быть не применима в виду неравнозначности сделок сравниваемых компаний.
В процессе изучения специфических особенностей применения подходов к оценке бизнеса мной отдано предпочтение позиции американских специалистов, которые считают доходный подход единственно возможным способом оценки бизнеса в условиях кризиса. Главным аргументов в пользу доходного подхода является возможность быстро реагировать на изменения экономической ситуации и отражать эти изменения в прогнозе стоимости, что не могут обеспечить затратный и сравнительный подходы в виду своей статичности. В продолжении изучения доходного подхода в условиях кризиса мной рассмотрены особенности расчета ставки дисконтирования в условиях кризиса и выделены противоположные точки зрения на этот счет. Согласно первой из них, ставку дисконтирования можно посчитать методом оценки капитальных активов или методом кумулятивного построения, уделив должное внимание определению безрисковой ставки доходности. По другой точке зрения, которой я придерживаюсь, ставка дисконтирования вовсе не подходит для учета рисков, а может использоваться только лишь для учета альтернативных издержек, в то время как все риски должны учитываться в самих денежных потоках.
Практическая часть данной выпускной квалификационной работы посвящена оценке деятельности акционерного общества «Петербургские аптеки». Мною был проведен анализ фармацевтической отрасли в Санкт-Петербурге и доли, занимаемой в ней «Петербургскими аптеками», обзор основных конкурентов и выделение главного из них в лице аптек «Озерки». В ходе анализа финансового состояния были выявлены основные проблемы компании, заключающиеся в недостаточном размере собственного капитала и, как следствие, отрицательных показателей коэффициента автономии, коэффициента обеспеченности собственными средствами, коэффициента финансового левериджа. Также в третьей главе даны конкретные указания по оценке стоимости компании в условиях кризиса на примере акционерного общества «Петербургские аптеки». Для определения стоимости компании мной выбран доходный подход в лице метода сценариев. Основываясь на особенностях поведения аптечной сферы в условиях нестабильной экономической ситуации, представлены два возможных варианта поведения компании аптечной отрасли в период кризиса: консервативный подход с отсутствием каких-либо изменений в структуре предложения и цен и приспособительный подход, ориентированный на предложение отечественных аналогов лекарств. Приспособительная стратегия признана мной наиболее рациональным вариантом поведения в условиях кризиса. В рамках данной стратегии были выделены три сценария развития. Ключевым фактором метода является объем продаж, на основании которого определяются соответственно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический денежные потоки. В результате была получена стоимость акционерного общества «Петербургские аптеки».


Купить