Тема: ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

На современном этапе в области финансов существует несколько обсуждаемых вопросов, касательно которых проведено множество исследований, издано большое число статей и книг, однако они по-прежнему остаются активно обсуждаемыми среди ученых. К одному из них относится и вопрос об оптимальной структуре капитала. Еще с середины прошлого века ведутся ее поиски. Многие экономисты, в их числе и лауреаты Нобелевской премии, рассуждали об этом, выдвигали гипотезы, выводили формулы, изучали выборки компаний, но на сегодняшний день не сложилось единой точки зрения по данному вопросу. И последние научные работы свидетельствуют о том, что невозможно создать единственную универсальную модель, которая была бы способна учесть все без исключения факторы, от которых может зависеть оптимальная структура капитала.
На мой взгляд, поднятый вопрос актуален и сейчас, нужно продолжать его изучение, потому что он является одним из важных для обеспечения благополучного существования компании. Этим объясняется и практическая значимость работы: принятие решения о финансировании – одно из ключевых в деятельности любого предприятия.
Объект работы — оптимальная структура капитала.
Предмет работы — факторы оптимальной структуры капитала
Цель работы — анализ применимости основных теорий оптимальной структуры капитала в российских публичных компаниях.
В соответствии с целью были сформулированы задачи:
• Конкретизировать определение оптимальной структуры капитала.
• Показать становление теории структуры капитала.
• Раскрыть наиболее важные теории структуры капитала, применимые в деятельности предприятий.
• Исследовать соответствие теорий структуры капитала российской действительности.
Изучение вопроса основывается на нескольких теориях: теории Модильяни-Миллера, являющейся основополагающей для всех дальнейших исследований, а также на иерархической и компромиссных теориях. В данной работе рассматривается применимость двух основных теорий в деятельности российских предприятий. Для этого строятся эконометрические модели, где зависимой переменной был отобран показатель долговой нагрузки, а в роли независимых переменных выступают возможные детерминанты оптимальной структуры. Было выбрано семь предполагаемых показателей: размер компании, доходность, перспективы роста, материальные активы, ликвидность, недолговой налоговый щит и налоговая нагрузка. Исходные данные о компаниях, в том числе их рыночная стоимость, получены большей частью в базе Bloomberg, а в случае отсутствия единичных значений использовалась официальная финансовая отчетность по МСФО. Для изучения было выбрано четыре отрасли: химическая и нефтехимическая, розничная торговля, связь и телекоммуникации, металлургическая и горнодобывающая отрасль.
Работа включает три главы. В первой главе — две части, в одной из которых раскрывается термин «оптимальная структура капитала», а в другой приведены существующие теории структуры капитала, развитие теории в целом. Вторая глава также состоит из двух частей, в которых более подробно рассматриваются компромиссные теории и иерархическая, их влияние на принятие решений о финансировании. В третьей главе приведена эконометрическая модель и рассмотрен ряд российских публичных акционерных обществ на соответствие двум основным теориям оптимальной структуры капитала. Также данная работа включает введение, заключение, список использованных источников и три приложения.
Информационной базой работы являются как русскоязычные материалы, так и англоязычные работы. В процессе написания были использованы статьи, доступные в научных базах данных Scopus и Business Source Complete.
Работа содержит два рисунка и четыре таблицы.
Купить

Выбор между собственным и заемным капиталом и их соотношением неоднозначен. На него влияют многие факторы, охватить которые стремится теория структуры капитала.
В результате выполнения работы можно сделать следующие выводы:
• Под оптимальной структурой капитала компании понимаются такие доли собственного и заемного капитала, при которых рыночная стоимость компании достигает наибольшего значения;
• Изучение структуры капитала началось в середине 20 века. Первой теорией является традиционная. В 1958 году была опубликована теория Модильяни-Миллера, снятие допущений которой обусловило развитие более поздних теорий. К ним относятся следующие: компромиссные (статические, динамические), теории асимметричности информации (теория иерархии, сигнальные модели), теории агентских издержек и появившиеся на рубеже 2000-х годов поведенческие теории (теория отслеживания рынков, теория информационных каскадов, теория влияния качеств менеджера на выбор структуры капитала);
• Согласно компромиссным теориям оптимальная структура определяется таким соотношением собственного и заемного капитала, при котором выгоды, возникающие при использовании заемного капитала (в частности, налоговый щит), превышают издержки финансовых затруднений, то есть издержки, связанные с привлечением долгов. Иерархическая теория заключается в том, что у менеджеров существуют предпочтения при выборе источников финансирования: сначала используются внутренние источники предприятия (в первую очередь — нераспределенная прибыль), затем привлекается заемный капитал и лишь в последнюю очередь осуществляется эмиссии акций компании;;
• Детерминантом химической и нефтехимической отрасли является доходность. Характер связи с показателем уровня долга соответствует теории иерархии финансирования;
• Не подтвердилось влияние ни одного фактора на выбор оптимальной структуры в розничной торговле.
• К детерминантам отрасли «Связь и телекоммуникации» относятся два: размер предприятия и доходность. Характер связи в полной мере не соответствует ни одной из двух рассматриваемых в исследовании теорий;
• У металлургии и горнодобывающей отрасли те же два влияющих фактора: размер и доходность. Отрасль не соответствует ни одной из рассматриваемых теорий структуры капитала;
• Результаты анализа показали, что ни иерархическая, ни компромиссные теории в полной степени не применимы для российских публичных компаний. Можно предположить, что в большей степени на выбор финансирования оказывают влияние внешние факторы.
Купить