Фундаментальный анализ финансовых рынков и гипотеза эффективного рынка
|
Введение 3
Глава 1 Фундаментальный анализ финансового рынка 5
1.1 Подходы к инвестиционному анализу 5
1.2 Основные методы фундаментального анализа 6
1.3 Макроэкономический анализ 9
1.4 Микроэкономический анализ 15
Глава 2 Эффективность финансового рынка и методы ее оценки 23
2.1 Эффективность рынка и применимость фундаментального и технического анализа 23
2.2 Тестирование эффективности рынка 25
2.3 Тест Чоу как инструмент для оценки эффективности рынка 26
Глава 3 Применение теста Чоу для оценки эффективности российского рынка 29
3.1 Выбор финансовых инструментов для применения теста Чоу 29
3.2 Результаты применения теста Чоу для оценки эффективности рынка 32
3.3 Ограничения предлагаемого метода к оценке эффективности рынка 43
Заключение 45
Список используемых источников 47
Глава 1 Фундаментальный анализ финансового рынка 5
1.1 Подходы к инвестиционному анализу 5
1.2 Основные методы фундаментального анализа 6
1.3 Макроэкономический анализ 9
1.4 Микроэкономический анализ 15
Глава 2 Эффективность финансового рынка и методы ее оценки 23
2.1 Эффективность рынка и применимость фундаментального и технического анализа 23
2.2 Тестирование эффективности рынка 25
2.3 Тест Чоу как инструмент для оценки эффективности рынка 26
Глава 3 Применение теста Чоу для оценки эффективности российского рынка 29
3.1 Выбор финансовых инструментов для применения теста Чоу 29
3.2 Результаты применения теста Чоу для оценки эффективности рынка 32
3.3 Ограничения предлагаемого метода к оценке эффективности рынка 43
Заключение 45
Список используемых источников 47
Анализ современного рынка акций предполагает изучение значительного объема доступной информации, а также выбор между широким спектром возможностей для инвестирования. Подход к анализу и его глубина зависит от предпочтений инвестора, а также характеристик соответствующего рынка.
История финансовых рынков и успехов их участников, придерживающихся разных подходов к инвестиционному анализу и принятию решений, свидетельствует о том, что нет идеальной инвестиционной стратегии, которая позволила бы «обыгрывать» рынок постоянно. Следовательно, необходимо учитывать имеющиеся факторы в каждой конкретной ситуации и видоизменять применяемые методы инвестиционного анализа, а также саму стратегию.
Целью данной работы является характеристика основных подходов к инвестиционному анализу, а также анализ возможности их применения на современных финансовых рынках в зависимости, в том числе, от характеристик соответствующего рынка. В рамках данной работы основной характеристикой рынка выступает его эффективность.
Актуальность работы определяется значительной ролью финансовых рынков в современной экономике. Изучение инвестиционного анализа как инструмента работы с финансовыми рынками, в том числе, предполагает понимание происходящих на нем процессов, которое необходимо не только с точки зрения интересов индивидуальных инвесторов для достижения определенных результатов, но и в контексте развития экономики в национальном и мировом масштабах.
В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи выпускной квалификационной работы:
1) определение основных видов инвестиционного анализа, применяемых участниками фондовых рынков;
2) характеристика методов, используемых при применении фундаментального анализа, а также основных факторов, которые могут быть учтены инвестором при выборе акций для инвестирования;
3) рассмотрение понятия «эффективный рынок», в т.ч. его критериев, а также возможности применения технического и фундаментального анализа на эффективных рынках;
4) анализ существующего инструментария тестирования эффективности финансового рынка и разработка нового метода;
5) применение предложенного метода оценки эффективности рынка к российскому финансовому рынку, экономическая интерпретация полученных результатов, выявление возможных ограничений использования предложенного метода.
Объектом исследования является инвестиционный анализ и его методы. Предметом исследования выступает современный подход к инвестиционному анализу, в первую очередь, фундаментальному, который обобщает взгляды ученых-экономистов и подтверждающую их практику на финансовых рынков.
Теоритической и методологической основой исследования в выпускной квалификационной работе явились труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по изучаемой теме, в т.ч. труды признанных основоположников фундаментального анализа Бенджамина Грэхема и Дэвида Додда, а также исследования финансовых рынков с помощью построения регрессионного анализа и актуальные данные по состоянию экономики Российской Федерации и мира в целом. Методом исследования выступает теоритический анализ, а также применение статистических и эконометрических методов, позволяющих выявить и оценить исследуемые процессы финансового рынка.
Выпускная квалификационная работа включает в себя введение, три главы, заключение и список используемой литературы. Первая глава посвящена основным подходам к инвестиционному анализу: технический и фундаментальный анализ, а также методам, которые могут быть использованы инвестором в рамках применения фундаментального анализа, включая факторы фундаментального анализа, сгруппированные в соответствии с подходом «сверху-вниз». Во второй главе раскрывается понятие «эффективный рынок» и методы выявления эффективности, а также анализируется возможность и целесообразность применения технического и фундаментального анализа в зависимости от степени эффективности соответствующего рынка. В третьей главе представлены результаты применения предложенного метода оценки эффективности на российском финансовом рынке и основные выводы, а также отмечены ограничения применения теста Чоу для данных целей.
История финансовых рынков и успехов их участников, придерживающихся разных подходов к инвестиционному анализу и принятию решений, свидетельствует о том, что нет идеальной инвестиционной стратегии, которая позволила бы «обыгрывать» рынок постоянно. Следовательно, необходимо учитывать имеющиеся факторы в каждой конкретной ситуации и видоизменять применяемые методы инвестиционного анализа, а также саму стратегию.
Целью данной работы является характеристика основных подходов к инвестиционному анализу, а также анализ возможности их применения на современных финансовых рынках в зависимости, в том числе, от характеристик соответствующего рынка. В рамках данной работы основной характеристикой рынка выступает его эффективность.
Актуальность работы определяется значительной ролью финансовых рынков в современной экономике. Изучение инвестиционного анализа как инструмента работы с финансовыми рынками, в том числе, предполагает понимание происходящих на нем процессов, которое необходимо не только с точки зрения интересов индивидуальных инвесторов для достижения определенных результатов, но и в контексте развития экономики в национальном и мировом масштабах.
В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи выпускной квалификационной работы:
1) определение основных видов инвестиционного анализа, применяемых участниками фондовых рынков;
2) характеристика методов, используемых при применении фундаментального анализа, а также основных факторов, которые могут быть учтены инвестором при выборе акций для инвестирования;
3) рассмотрение понятия «эффективный рынок», в т.ч. его критериев, а также возможности применения технического и фундаментального анализа на эффективных рынках;
4) анализ существующего инструментария тестирования эффективности финансового рынка и разработка нового метода;
5) применение предложенного метода оценки эффективности рынка к российскому финансовому рынку, экономическая интерпретация полученных результатов, выявление возможных ограничений использования предложенного метода.
Объектом исследования является инвестиционный анализ и его методы. Предметом исследования выступает современный подход к инвестиционному анализу, в первую очередь, фундаментальному, который обобщает взгляды ученых-экономистов и подтверждающую их практику на финансовых рынков.
Теоритической и методологической основой исследования в выпускной квалификационной работе явились труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по изучаемой теме, в т.ч. труды признанных основоположников фундаментального анализа Бенджамина Грэхема и Дэвида Додда, а также исследования финансовых рынков с помощью построения регрессионного анализа и актуальные данные по состоянию экономики Российской Федерации и мира в целом. Методом исследования выступает теоритический анализ, а также применение статистических и эконометрических методов, позволяющих выявить и оценить исследуемые процессы финансового рынка.
Выпускная квалификационная работа включает в себя введение, три главы, заключение и список используемой литературы. Первая глава посвящена основным подходам к инвестиционному анализу: технический и фундаментальный анализ, а также методам, которые могут быть использованы инвестором в рамках применения фундаментального анализа, включая факторы фундаментального анализа, сгруппированные в соответствии с подходом «сверху-вниз». Во второй главе раскрывается понятие «эффективный рынок» и методы выявления эффективности, а также анализируется возможность и целесообразность применения технического и фундаментального анализа в зависимости от степени эффективности соответствующего рынка. В третьей главе представлены результаты применения предложенного метода оценки эффективности на российском финансовом рынке и основные выводы, а также отмечены ограничения применения теста Чоу для данных целей.
Для получения желаемого уровня дохода инвестор, выбирая инструменты для вложений, может применять как технический анализ, основывающийся на прошлой динамике и анализе определенных индикаторов, так и фундаментальный анализ, предполагающий учет факторов (внутренних и внешних), которые определяют будущее развитие компании- эмитента и доход инвестора.
Ввиду значительного количества влияющих на компанию факторов (макроэкономических, отраслевых, микроэкономических) инвестор, применяя фундаментальный анализ, вынужден выбирать наиболее значимые по его мнению параметры, на основании которых будут выявлены наиболее перспективные для вложений инструменты.
Факторы фундаментального анализа представляют собой не только количественные характеристики на основе отчетности и макроэкономической статистики, но и качественные параметры, среди которых наиболее значимую роль играет качество управления.
При инвестиционном анализе также необходимо учитывать эффективность соответствующего рынка, которая может повлиять на фактически полученные доходы инвестора. Неэффективность рынка, выявленная инвестором до момента коррекции, может быть использована в целях получения избыточного дохода. С точки зрения фундаментального анализа неэффективность рынка проявляется в отклонении рыночной цены от внутренней стоимости инструмента, оцененного инвестором в соответствии с выбранными факторами.
Сильная эффективность рынка позволяет получить доход только на основе правильных прогнозов всех влияющих факторов. В случае сильной эффективности рынка рыночная цена и внутренняя стоимость инструмента совпадают.
На данный момент нет однозначного подхода к инструментарию выявления эффективности рынка, но, по мнению основоположника данной теории - Юджина Фама, инвестор должен тестировать эффективность рынка и учитывать ее при построении инвестиционной стратегии. Таким образом, выбор способа тестирования эффективности рынка остается за инвестором.
В рамках выпускной квалификационной работы были проанализированы уже существующие методы оценки эффективности рынка, которые, в основном, предполагают оценку наличия зависимости между будущими и предыдущими показателями (ценами акций или значениями индексов), т.е. тестируют наличие слабой степени эффективности.
Для оценки средней степени эффективности рынка предлагается использовать тест Чоу, который позволяет оценить стабильность выборки, т.е. изменяется ли поведение цены инструмента после заданного события, например, публикации финансовой отчетности компании-эмитента.
Результаты применения предложенного метода к российскому финансовому рынку, а именно - к обыкновенным акциям ПАО «Газпром», ПАО «ЛУКОЙЛ», ПАО «НК Роснефть» и ПАО «МТС», позволяют утверждать, что как минимум треть российского финансового рынка не обладает средней степенью эффективности. Особо стоит отметить неоднозначные результаты применения теста к компаниям нефтегазовой отрасли: невысокая доля влияния отчетности на поведение цены акций компаний с государственным участием (ПАО «Г азпром» - 12,90%, ПАО «НК Роснефть» - 11,90%) и значительная доля по ПАО «ЛУКОЙЛ» (56,00%).
С учетом полученных результатов, а также выявленных ограничений предложенного метода оценки эффективности рынка представляется, что:
1) применение теста Чоу более целесообразно к финансовым инструментам, обладающим относительно стабильной динамикой цены;
2) с помощью предложенного метода возможно оценить относительную степень эффективности рынка по отдельным компаниям или отраслям. Так, при прочих равных, в разрезе нефтегазовой отрасли российский рынок более эффективен к частным компаниям нежели к компаниям с государственным участием.
3) результаты применения теста Чоу целесообразно интерпретировать следующим образом: если структурные сдвиги не выявлены, рынок не обладает средней степенью эффективности, если структурные сдвиги выявлены - необходимо оценить наличие иных факторов, которые могли бы повлиять на результаты теста.
Эффективность финансового рынка и ее степень позволяет понять, каким образом функционирует данный рынок, что необходимо учитывать инвестору при инвестиционном анализе. В отношении российского финансового рынка, с учетом полученных результатов, такие фундаментальные факторы, как показатели финансовых результатов деятельности компаний-эмитентов, не оказывают значимого влияния на поведение цены инструмента, следовательно, инвестору необходимо определить иные факторы, которые, в том числе, могут быть оценены с помощью предложенного метода. Например, публикация новостей в отношении компании, изменение законодательства, изменение валютных курсов или политики государства.
Ввиду значительного количества влияющих на компанию факторов (макроэкономических, отраслевых, микроэкономических) инвестор, применяя фундаментальный анализ, вынужден выбирать наиболее значимые по его мнению параметры, на основании которых будут выявлены наиболее перспективные для вложений инструменты.
Факторы фундаментального анализа представляют собой не только количественные характеристики на основе отчетности и макроэкономической статистики, но и качественные параметры, среди которых наиболее значимую роль играет качество управления.
При инвестиционном анализе также необходимо учитывать эффективность соответствующего рынка, которая может повлиять на фактически полученные доходы инвестора. Неэффективность рынка, выявленная инвестором до момента коррекции, может быть использована в целях получения избыточного дохода. С точки зрения фундаментального анализа неэффективность рынка проявляется в отклонении рыночной цены от внутренней стоимости инструмента, оцененного инвестором в соответствии с выбранными факторами.
Сильная эффективность рынка позволяет получить доход только на основе правильных прогнозов всех влияющих факторов. В случае сильной эффективности рынка рыночная цена и внутренняя стоимость инструмента совпадают.
На данный момент нет однозначного подхода к инструментарию выявления эффективности рынка, но, по мнению основоположника данной теории - Юджина Фама, инвестор должен тестировать эффективность рынка и учитывать ее при построении инвестиционной стратегии. Таким образом, выбор способа тестирования эффективности рынка остается за инвестором.
В рамках выпускной квалификационной работы были проанализированы уже существующие методы оценки эффективности рынка, которые, в основном, предполагают оценку наличия зависимости между будущими и предыдущими показателями (ценами акций или значениями индексов), т.е. тестируют наличие слабой степени эффективности.
Для оценки средней степени эффективности рынка предлагается использовать тест Чоу, который позволяет оценить стабильность выборки, т.е. изменяется ли поведение цены инструмента после заданного события, например, публикации финансовой отчетности компании-эмитента.
Результаты применения предложенного метода к российскому финансовому рынку, а именно - к обыкновенным акциям ПАО «Газпром», ПАО «ЛУКОЙЛ», ПАО «НК Роснефть» и ПАО «МТС», позволяют утверждать, что как минимум треть российского финансового рынка не обладает средней степенью эффективности. Особо стоит отметить неоднозначные результаты применения теста к компаниям нефтегазовой отрасли: невысокая доля влияния отчетности на поведение цены акций компаний с государственным участием (ПАО «Г азпром» - 12,90%, ПАО «НК Роснефть» - 11,90%) и значительная доля по ПАО «ЛУКОЙЛ» (56,00%).
С учетом полученных результатов, а также выявленных ограничений предложенного метода оценки эффективности рынка представляется, что:
1) применение теста Чоу более целесообразно к финансовым инструментам, обладающим относительно стабильной динамикой цены;
2) с помощью предложенного метода возможно оценить относительную степень эффективности рынка по отдельным компаниям или отраслям. Так, при прочих равных, в разрезе нефтегазовой отрасли российский рынок более эффективен к частным компаниям нежели к компаниям с государственным участием.
3) результаты применения теста Чоу целесообразно интерпретировать следующим образом: если структурные сдвиги не выявлены, рынок не обладает средней степенью эффективности, если структурные сдвиги выявлены - необходимо оценить наличие иных факторов, которые могли бы повлиять на результаты теста.
Эффективность финансового рынка и ее степень позволяет понять, каким образом функционирует данный рынок, что необходимо учитывать инвестору при инвестиционном анализе. В отношении российского финансового рынка, с учетом полученных результатов, такие фундаментальные факторы, как показатели финансовых результатов деятельности компаний-эмитентов, не оказывают значимого влияния на поведение цены инструмента, следовательно, инвестору необходимо определить иные факторы, которые, в том числе, могут быть оценены с помощью предложенного метода. Например, публикация новостей в отношении компании, изменение законодательства, изменение валютных курсов или политики государства.
Подобные работы
- Применение фрактального анализа для оценки инвестиционной привлекательности акций
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 6300 р. Год сдачи: 2018 - ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ЭМИТЕНТОВ,И ЕГО РОЛЬ В ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ
Дипломные работы, ВКР, ценные бумаги. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2019 - ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4375 р. Год сдачи: 2018 - Анализ финансово-экономической деятельности строительной компании ООО «АКЕНОО»
Дипломные работы, ВКР, экономика. Язык работы: Русский. Цена: 4265 р. Год сдачи: 2019 - Анализ финансового состояния ООО «СервисМонтажИнтеграция»
Дипломные работы, ВКР, анализ хозяйственной деятельности. Язык работы: Русский. Цена: 4760 р. Год сдачи: 2017 - Оптимизация аппарата государственной власти Российской Федерации в области финансовых рынков: правовые предпосылки и гипотезы
Магистерская диссертация, юриспруденция. Язык работы: Русский. Цена: 4850 р. Год сдачи: 2017 - СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ СОВРЕМЕННОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА
Магистерская диссертация, финансы и кредит. Язык работы: Русский. Цена: 4900 р. Год сдачи: 2017 - Управление финансовыми рисками предприятия
Дипломные работы, ВКР, менеджмент. Язык работы: Русский. Цена: 6500 р. Год сдачи: 2019 - ОЦЕНКА И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ
УСТОЙЧИВОСТИ НЕФТЕГАЗОДОБЫВАЮЩИХ
ОРГАНИЗАЦИЙ
Магистерская диссертация, финансы и кредит. Язык работы: Русский. Цена: 5550 р. Год сдачи: 2017