📄Работа №129789
Тема: МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ: РОЛЬ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ В КРУПНЫХ КОРПОРАЦИЯХ
Тип работы
Бакалаврская работа
Предмет
финансовый менеджмент
Объем:
105 листов
Год:
2020
Просмотров:
66
4210
руб.
🛒 Купить работу
Не подходит эта работа?
Закажите новую по вашим требованиям
Узнать цену на написание
Закажите новую по вашим требованиям
Представленный материал является образцом учебного исследования, примером структуры и содержания учебного исследования по заявленной теме. Размещён исключительно в информационных и ознакомительных целях.
Workspay.ru оказывает информационные услуги по сбору, обработке и структурированию материалов в соответствии с требованиями заказчика.
Размещение материала не означает публикацию произведения впервые и не предполагает передачу исключительных авторских прав третьим лицам.
Материал не предназначен для дословной сдачи в образовательные организации и требует самостоятельной переработки с соблюдением законодательства Российской Федерации об авторском праве и принципов академической добросовестности.
Авторские права на исходные материалы принадлежат их законным правообладателям. В случае возникновения вопросов, связанных с размещённым материалом, просим направить обращение через форму обратной связи.
Настоящий учебно-методический информационный материал размещён в ознакомительных и исследовательских целях и представляет собой пример учебного исследования. Не является готовым научным трудом и требует самостоятельной переработки.
📋 Содержание
Введение 8
Глава 1. Суть проблемы управления рисками 11
1.1. Понятие рисков компании и важность управления ими 11
1.2. Способы управления рисками компании 15
1.2.1. Управление рисками на финансовом рынке 15
1.2.2. Основы концепции реальных опционов как способа работы со
стратегическими рисками компании 19
1.3. Роль совета директоров в управлении рисками корпорации и «активистский»
совет директоров 28
Выводы по 1-й главе 33
Глава 2. Проблемы управления риском советом директоров корпораций 36
2.1. Кейс Enron 36
2.1.1. Хронология событий кейса 36
2.1.2. Причины банкротства Enron 42
2.2. Кейс «Русал» 47
2.2.1. Кризис корпорации 47
2.2.2. Причины ухудшения финансового положения «Русала» 54
Выводы по 2-й главе 56
Глава 3. Решение вопросов, находящихся в компетенции совета директоров, с помощью сторонних консультантов 59
3.1. Обратная адаптация структуры капитала компании во времени 59
3.1.1. Методология исследования 59
3.1.2. Составление выборки и проведение исследования 63
3.2. Работа с валютными рисками 72
3.2.1. Хеджирование рисков компании 72
3.2.2. Использование методологии VaR для оценки валютных рисков 76
3.2.3. Параметрические и непараметрические методы оценки Value-at-Risk ...78
Выводы по 3-й главе 91
Заключение 94
Приложения 97
Список литературы 99
Глава 1. Суть проблемы управления рисками 11
1.1. Понятие рисков компании и важность управления ими 11
1.2. Способы управления рисками компании 15
1.2.1. Управление рисками на финансовом рынке 15
1.2.2. Основы концепции реальных опционов как способа работы со
стратегическими рисками компании 19
1.3. Роль совета директоров в управлении рисками корпорации и «активистский»
совет директоров 28
Выводы по 1-й главе 33
Глава 2. Проблемы управления риском советом директоров корпораций 36
2.1. Кейс Enron 36
2.1.1. Хронология событий кейса 36
2.1.2. Причины банкротства Enron 42
2.2. Кейс «Русал» 47
2.2.1. Кризис корпорации 47
2.2.2. Причины ухудшения финансового положения «Русала» 54
Выводы по 2-й главе 56
Глава 3. Решение вопросов, находящихся в компетенции совета директоров, с помощью сторонних консультантов 59
3.1. Обратная адаптация структуры капитала компании во времени 59
3.1.1. Методология исследования 59
3.1.2. Составление выборки и проведение исследования 63
3.2. Работа с валютными рисками 72
3.2.1. Хеджирование рисков компании 72
3.2.2. Использование методологии VaR для оценки валютных рисков 76
3.2.3. Параметрические и непараметрические методы оценки Value-at-Risk ...78
Выводы по 3-й главе 91
Заключение 94
Приложения 97
Список литературы 99
📖 Введение
В 80-х годах теория реальных опционов обрела практическое применение с публикацией статьи Бреннана и Шварца об оценке инвестиционных процессов преимущественно в сфере добычи полезных ископаемых. Это дало предприятиям возможность использовать растущую неопределенность внешней среды для извлечения прибылей. Корпорации Merck и Intel являлись первопроходцами в применении новой методологии, создавая технологические компетенции внутри компаний и внедряя реальные опционы в стадии производственного процесса. На первый план вышла роль финансового директора, круг обязанностей которого существенно расширился, а компании стали фокусироваться на обучении топ-менеджмента для повышения способности решать возникающие стратегические вопросы своими силами. Однако на данный момент в условиях постоянного повышения неопределенности, в которой функционирует компания, сил только ее исполнительных директоров может не хватать для принятия взвешенных стратегических решений.
Проводимое в данной работе исследование концентрируется на работе крупных компаний в условиях неопределенности, уровень которой растет, что отражается величиной индекса деловой активности PMI. Фокус работы сдвигается к формализации и приведению примеров задач, стоящих перед советом директоров, для решения которых необходимо привлечение консультационных компаний. В условиях неопределенности компания подвергается разнообразным рискам, существующим в ее внешней и внутренней среде. Если совет директоров не сможет выявить чрезмерные угрозы и делегировать их сторонним исполнителям, корпорация может столкнуться с излишними рисками и не справиться с ними. Важен не только аспект делегирования, но и заказ консультации как возможность представить альтернативную точку зрения, без присутствия которой в обсуждении построение стратегии невозможно. Привлечение консультантов может позволить совету директоров не только получить профессиональную помощь, но и создать конструктивную и разностороннюю дискуссию в процессе принятия решений.
Проблематика данной работы широко освещается как в масс-медиа, так и в академической литературе. Так, начиная с 2020 года, в Harward Business Review было опубликовано 33 статьи по тегу «совет директоров» и 20 статей по тегу «неопределенность», связанных с бизнесом и экономикой. «Вестник McKinsey» выпустил 26 статей о советах директоров и 28 о неопределенности среды. Консалтинговые компании «Большой четверки» также обращали внимание на рассматриваемый вопрос. Так, компанией PricewaterhouseCoopers проводились опросы членов совета директоров о стратегическом видении будущего компаний, KPMG публиковались обзоры «Оценка деятельности советов директоров» и «Управление финансовыми рисками в условиях неопределенности», а Deloitte - «Преодолевая угрозы и неопределенность» и отчеты об актуальных тенденциях развития совета директоров, независимых директорах и гендерном аспекте вопроса.
При исследовании актуальности вопроса в академической литературе было установлено, что с 2019 года поисковый результат по тегам «совет директоров» и «неопределенность» совместно дает 890 результатов в Google Scholar, 277 результатов JSTOR по тегу «board of directors» и 1854 результата по тегу «uncertainty».
Целью данной работы является определить роль совета директоров крупных корпораций в процессе распознавания существенных рисков и работы с ними. Среди поставленных задач выделены следующие:
• проанализировать российскую и зарубежную литературу и корпоративные отчеты, учитывающие фактор неопределенности в процессе разработки стратегии советом директоров;
• проанализировать причины неудачного функционирования совета директоров при работе с рисками крупных корпораций в условиях неопределенности;
• провести эмпирическое исследование, направленное на решение стратегических задач совета директоров в условиях неопределенности;
• привести рекомендации по результатам исследования .
Для проведения исследования будут использоваться методологии по управлению рисками компании, разработанные такими организациями как COSO, и отчеты корпораций, например, KONE, включающие в себя описание работы компаний в условиях неопределенности и процессов работы крупных компаний с имеющимися рисками. Для формализации рассматриваемых в качестве иллюстративных примеров планируется использование эмпирических методов исследования. Для сбора данных будут использованы базы JSTOR, Спарк и Eikon.
Предполагаемыми результатами работы являются формализованные решения по стратегическим вопросам, возникающим у совета директоров в условиях неопределенности и отражающим рассматриваемую роль совета директоров корпорации в управлении рисками.
В первой главе данной работы будут рассмотрены риски компании, способы и методы работы с ними, а также необходимые для успешного функционирования совета директоров характеристики и негативные последствия их отсутствия. Вторая глава сфокусируется на практических кейсах, иллюстрирующих неэффективность работы совета директоров и его неспособность корректно идентифицировать риски и реагировать на них, инициировав активистскую активность по созданию стратегических альтернатив с привлечением консалтинговых компаний. Третья глава будет представлять собой анализ результатов проведенных эмпирических исследований и их экономическую интерпретацию в целях формализации роли совета директоров в крупных корпорациях, сталкивающихся с высокой неопределенностью.
Данная работа практически значима в качестве отправной точки определения роли совета директоров, исполнение которой необходимо для эффективного управления рисками корпораций и увеличения благосостояния акционеров. Также, методологии, применяемые для решения рассматриваемых в третьей главе вопросов, стоящих перед советом директоров, могут применяться бизнес-консультантами.
Проводимое в данной работе исследование концентрируется на работе крупных компаний в условиях неопределенности, уровень которой растет, что отражается величиной индекса деловой активности PMI. Фокус работы сдвигается к формализации и приведению примеров задач, стоящих перед советом директоров, для решения которых необходимо привлечение консультационных компаний. В условиях неопределенности компания подвергается разнообразным рискам, существующим в ее внешней и внутренней среде. Если совет директоров не сможет выявить чрезмерные угрозы и делегировать их сторонним исполнителям, корпорация может столкнуться с излишними рисками и не справиться с ними. Важен не только аспект делегирования, но и заказ консультации как возможность представить альтернативную точку зрения, без присутствия которой в обсуждении построение стратегии невозможно. Привлечение консультантов может позволить совету директоров не только получить профессиональную помощь, но и создать конструктивную и разностороннюю дискуссию в процессе принятия решений.
Проблематика данной работы широко освещается как в масс-медиа, так и в академической литературе. Так, начиная с 2020 года, в Harward Business Review было опубликовано 33 статьи по тегу «совет директоров» и 20 статей по тегу «неопределенность», связанных с бизнесом и экономикой. «Вестник McKinsey» выпустил 26 статей о советах директоров и 28 о неопределенности среды. Консалтинговые компании «Большой четверки» также обращали внимание на рассматриваемый вопрос. Так, компанией PricewaterhouseCoopers проводились опросы членов совета директоров о стратегическом видении будущего компаний, KPMG публиковались обзоры «Оценка деятельности советов директоров» и «Управление финансовыми рисками в условиях неопределенности», а Deloitte - «Преодолевая угрозы и неопределенность» и отчеты об актуальных тенденциях развития совета директоров, независимых директорах и гендерном аспекте вопроса.
При исследовании актуальности вопроса в академической литературе было установлено, что с 2019 года поисковый результат по тегам «совет директоров» и «неопределенность» совместно дает 890 результатов в Google Scholar, 277 результатов JSTOR по тегу «board of directors» и 1854 результата по тегу «uncertainty».
Целью данной работы является определить роль совета директоров крупных корпораций в процессе распознавания существенных рисков и работы с ними. Среди поставленных задач выделены следующие:
• проанализировать российскую и зарубежную литературу и корпоративные отчеты, учитывающие фактор неопределенности в процессе разработки стратегии советом директоров;
• проанализировать причины неудачного функционирования совета директоров при работе с рисками крупных корпораций в условиях неопределенности;
• провести эмпирическое исследование, направленное на решение стратегических задач совета директоров в условиях неопределенности;
• привести рекомендации по результатам исследования .
Для проведения исследования будут использоваться методологии по управлению рисками компании, разработанные такими организациями как COSO, и отчеты корпораций, например, KONE, включающие в себя описание работы компаний в условиях неопределенности и процессов работы крупных компаний с имеющимися рисками. Для формализации рассматриваемых в качестве иллюстративных примеров планируется использование эмпирических методов исследования. Для сбора данных будут использованы базы JSTOR, Спарк и Eikon.
Предполагаемыми результатами работы являются формализованные решения по стратегическим вопросам, возникающим у совета директоров в условиях неопределенности и отражающим рассматриваемую роль совета директоров корпорации в управлении рисками.
В первой главе данной работы будут рассмотрены риски компании, способы и методы работы с ними, а также необходимые для успешного функционирования совета директоров характеристики и негативные последствия их отсутствия. Вторая глава сфокусируется на практических кейсах, иллюстрирующих неэффективность работы совета директоров и его неспособность корректно идентифицировать риски и реагировать на них, инициировав активистскую активность по созданию стратегических альтернатив с привлечением консалтинговых компаний. Третья глава будет представлять собой анализ результатов проведенных эмпирических исследований и их экономическую интерпретацию в целях формализации роли совета директоров в крупных корпорациях, сталкивающихся с высокой неопределенностью.
Данная работа практически значима в качестве отправной точки определения роли совета директоров, исполнение которой необходимо для эффективного управления рисками корпораций и увеличения благосостояния акционеров. Также, методологии, применяемые для решения рассматриваемых в третьей главе вопросов, стоящих перед советом директоров, могут применяться бизнес-консультантами.
✅ Заключение
Актуальность данного исследования объясняется, кроме прочего, увеличением неопределенности среды, в которой функционирует компания. Несмотря на то, что некоторые компании функционируют, опираясь на исполнительный аппарат топ - менеджмента и его компетенции, в настоящее время такой подход кажется узконаправленным. Это объясняется в первую очередь необходимостью обсуждения конкурентных идей для существования стратегической деятельности в компании. Для корректного принятия решения по стратегически важному вопросу членам совета директоров следует обращаться за сторонней консультацией для получения профессионального мнения и построения, кроме основного, запасных планов развития для возможности адаптации под изменчивые условия среды.
В данной работе было проведено исследование, целью которого было определение роли совета директоров в управлении рисками крупных корпораций. Для этого были предприняты следующие действия. Были проанализированы российские и зарубежные источники и отчеты, фокусирующиеся на разработке советом директоров стратегии корпорации в условиях неопределенности. Далее были проанализированы и проиллюстрированы на примерах кейсов причины неудачного функционирования совета директоров при работе с рисками крупных корпораций в условиях неопределенности. Для приведения практических примеров были проведены эмпирические исследования, касающиеся существования обратной адаптации структуры капитала во времени и работы с валютными рисками компании, так как данные задачи были идентифицированы как «узкие места» стратегий в условиях неопределенности. После этого, по результатам были приведены выводы.
Результатами первой главы можно назвать проанализированные понятия риска и неопределенности, разбор эффективной работы с рисками компании на фактических примерах и анализ эффективного и неэффективного поведения совета директоров и его последствия для компании. В качестве практических кейсов были приведены классическая методология идентификации и управления рисками комитета COSO, а также пример компании KONE, где деятельность «активистского» совета директоров привела к появлению множества дополнительных комитетов, усовершенствованию систем контроля и развитию корпоративной культуры открытости.
Во второй главе были разобраны конкретные кейсы корпораций Enron и «Русал», где причиной финансовых проблем корпораций выступали те или иные проблемы работы совета директоров, его интеграции в систему корпоративного и стратегического управления компанией и некомпетентность его членов, приводящие к отсутствию получения профессиональной сторонней консультации и запасных планов стратегического развития. Для корпорации Enron отсутствие компетенций совета директоров привело к неудачной попытке создать рынок опционов на электроэнергию в качестве реакции на возросшую неопределенность на рынке энергии. Так как у корпорации не было запасного плана для финансовой стратегии, а аудиторы Enron фактически были зависимы от совета директоров, проводимые финансовые махинации привели к судебным разбирательствам и банкротству компании. Для корпорации «Русал» финансовые проблемы были вызваны выбранной советом директоров агрессивной политикой M&A, а также использованием акций в качестве залога по кредиту в условиях высокой волатильности цен на базовый актив компании. В дополнение к этому, стремление генерального директора, являвшегося одновременно крупным акционером корпорации, полностью контролировать отношения с кредиторами и нежелание прислушиваться к топ-менеджменту привело к ухудшению финансового положения «Русала» в условиях угрозы наступления margin call по кредитам иностранных банков.
Третья глава представляла собой две стратегические задачи, являющиеся «узкими местами» функционирования компании и требующие профессионального мнения консультантов. Первой задачей являлся вопрос о существовании обратной адаптации структуры капитала во времени для российских компаний. Данный вопрос релевантен, так как среди круга обязанностей совета директоров выделяются решения по структуре капитала компании. Исследование показало, что в российских компаниях в маленькой степени проводится обратная адаптация, что может повлиять на точность прогнозов, модельно построенных сторонней консалтинговой компанией в предположении постоянства величины финансового левериджа. С таким риском совет директоров может работать двумя способами: проводить обратную адаптацию для сохранения величины финансового левериджа в компаниях, где транзакционные издержки на выпуск долга или работу с собственным капиталом относительно низки, или устанавливать новый размер финансового левериджа с использованием моделей в компаниях, где транзакционные издержки чрезмерны. Второй рассмотренной задачей являлась работа с валютными рисками посредством инвестиций в доллары или евро. Так как совет директоров не сможет принимать решения, связанные с хеджированием, в реальном времени, логичным решением является обращение к консалтинговой компании. Согласно проведенным расчетам по выбранным методологиям, хеджирование с использованием доллара или евро имеет сходные характеристики, что показывает необходимость учета характеристик конкретной компании. В общем, третья глава представляет формализованные примеры задач, требующих помощи профессиональных консультантов для корректного подхода к работе с затрагиваемыми рисками.
Таким образом, в данной работе роль совета директоров была определена в аспекте его активистской активности по привлечению сторонних консультаций для представления стратегических альтернатив и планов «Б» на обсуждение. В отношении рассмотренной в первой главе роли «активистского» совета директоров корпорации KONE последствиями деятельности такого совета можно назвать:
• расширение функций совета директоров в контексте стратегической активности;
• включение риск-менеджмента в бизнес-процессы корпорации;
• создание службы внутреннего аудита;
• развитие каналов коммуникации внутри корпорации;
• создание культуры честности и открытости.
Согласно работе, проведенной для определения так называемых существенных событий по методологии COSO, совету директоров необходимо обращаться к стороннему консультационному агентству, если рассматриваемый ими вопрос обладает следующими характеристиками:
• В соответствии с кейсами Enron и «Русал» - сложность сопровождаемых решение расчетов; непрофильность; недостаток имеющихся у совета директоров компетенций по вопросу
• В соответствии с задачей установления размера уровня левериджа - сложность оценки величины транзакционных издержек
• В соответствии с задачей работы с валютными рисками компании - недостаток имеющихся у совета директоров компетенций по вопросу; невозможность взаимодействия совета директоров в реальном времени
Если в корпорации на основе компетентности членов совета директоров и их способности работать слаженно будет создан «активистский» совет директоров, и такой совет сможет, опираясь на приведенные и специфические для конкретной ситуации добавочные признаки, выявить «узкие места» стратегий, возникающие из-за какого-либо типа неопределенности и требующие профессиональной консультации и множества проработанных запасных стратегических планов развития, и передать их решение консультантам, работа компании в отношении рисков будет успешнее и эффективнее.
В данной работе было проведено исследование, целью которого было определение роли совета директоров в управлении рисками крупных корпораций. Для этого были предприняты следующие действия. Были проанализированы российские и зарубежные источники и отчеты, фокусирующиеся на разработке советом директоров стратегии корпорации в условиях неопределенности. Далее были проанализированы и проиллюстрированы на примерах кейсов причины неудачного функционирования совета директоров при работе с рисками крупных корпораций в условиях неопределенности. Для приведения практических примеров были проведены эмпирические исследования, касающиеся существования обратной адаптации структуры капитала во времени и работы с валютными рисками компании, так как данные задачи были идентифицированы как «узкие места» стратегий в условиях неопределенности. После этого, по результатам были приведены выводы.
Результатами первой главы можно назвать проанализированные понятия риска и неопределенности, разбор эффективной работы с рисками компании на фактических примерах и анализ эффективного и неэффективного поведения совета директоров и его последствия для компании. В качестве практических кейсов были приведены классическая методология идентификации и управления рисками комитета COSO, а также пример компании KONE, где деятельность «активистского» совета директоров привела к появлению множества дополнительных комитетов, усовершенствованию систем контроля и развитию корпоративной культуры открытости.
Во второй главе были разобраны конкретные кейсы корпораций Enron и «Русал», где причиной финансовых проблем корпораций выступали те или иные проблемы работы совета директоров, его интеграции в систему корпоративного и стратегического управления компанией и некомпетентность его членов, приводящие к отсутствию получения профессиональной сторонней консультации и запасных планов стратегического развития. Для корпорации Enron отсутствие компетенций совета директоров привело к неудачной попытке создать рынок опционов на электроэнергию в качестве реакции на возросшую неопределенность на рынке энергии. Так как у корпорации не было запасного плана для финансовой стратегии, а аудиторы Enron фактически были зависимы от совета директоров, проводимые финансовые махинации привели к судебным разбирательствам и банкротству компании. Для корпорации «Русал» финансовые проблемы были вызваны выбранной советом директоров агрессивной политикой M&A, а также использованием акций в качестве залога по кредиту в условиях высокой волатильности цен на базовый актив компании. В дополнение к этому, стремление генерального директора, являвшегося одновременно крупным акционером корпорации, полностью контролировать отношения с кредиторами и нежелание прислушиваться к топ-менеджменту привело к ухудшению финансового положения «Русала» в условиях угрозы наступления margin call по кредитам иностранных банков.
Третья глава представляла собой две стратегические задачи, являющиеся «узкими местами» функционирования компании и требующие профессионального мнения консультантов. Первой задачей являлся вопрос о существовании обратной адаптации структуры капитала во времени для российских компаний. Данный вопрос релевантен, так как среди круга обязанностей совета директоров выделяются решения по структуре капитала компании. Исследование показало, что в российских компаниях в маленькой степени проводится обратная адаптация, что может повлиять на точность прогнозов, модельно построенных сторонней консалтинговой компанией в предположении постоянства величины финансового левериджа. С таким риском совет директоров может работать двумя способами: проводить обратную адаптацию для сохранения величины финансового левериджа в компаниях, где транзакционные издержки на выпуск долга или работу с собственным капиталом относительно низки, или устанавливать новый размер финансового левериджа с использованием моделей в компаниях, где транзакционные издержки чрезмерны. Второй рассмотренной задачей являлась работа с валютными рисками посредством инвестиций в доллары или евро. Так как совет директоров не сможет принимать решения, связанные с хеджированием, в реальном времени, логичным решением является обращение к консалтинговой компании. Согласно проведенным расчетам по выбранным методологиям, хеджирование с использованием доллара или евро имеет сходные характеристики, что показывает необходимость учета характеристик конкретной компании. В общем, третья глава представляет формализованные примеры задач, требующих помощи профессиональных консультантов для корректного подхода к работе с затрагиваемыми рисками.
Таким образом, в данной работе роль совета директоров была определена в аспекте его активистской активности по привлечению сторонних консультаций для представления стратегических альтернатив и планов «Б» на обсуждение. В отношении рассмотренной в первой главе роли «активистского» совета директоров корпорации KONE последствиями деятельности такого совета можно назвать:
• расширение функций совета директоров в контексте стратегической активности;
• включение риск-менеджмента в бизнес-процессы корпорации;
• создание службы внутреннего аудита;
• развитие каналов коммуникации внутри корпорации;
• создание культуры честности и открытости.
Согласно работе, проведенной для определения так называемых существенных событий по методологии COSO, совету директоров необходимо обращаться к стороннему консультационному агентству, если рассматриваемый ими вопрос обладает следующими характеристиками:
• В соответствии с кейсами Enron и «Русал» - сложность сопровождаемых решение расчетов; непрофильность; недостаток имеющихся у совета директоров компетенций по вопросу
• В соответствии с задачей установления размера уровня левериджа - сложность оценки величины транзакционных издержек
• В соответствии с задачей работы с валютными рисками компании - недостаток имеющихся у совета директоров компетенций по вопросу; невозможность взаимодействия совета директоров в реальном времени
Если в корпорации на основе компетентности членов совета директоров и их способности работать слаженно будет создан «активистский» совет директоров, и такой совет сможет, опираясь на приведенные и специфические для конкретной ситуации добавочные признаки, выявить «узкие места» стратегий, возникающие из-за какого-либо типа неопределенности и требующие профессиональной консультации и множества проработанных запасных стратегических планов развития, и передать их решение консультантам, работа компании в отношении рисков будет успешнее и эффективнее.
ИЛИ
Поиск аналога
📕 Список литературы
🛒 Оформить заказ
⚡ Работу высылаем в течении 5 минут после оплаты.