ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ
ЦЕННЫХ БУМАГ 7
1.1 Теоретические основы исследования рынка корпоративных ценных
бумаг 7
1.2 Сравнительный анализ современных методов изучения рынка
корпоративных ценных бумаг 12
1.3 Ретроспективный анализ формирования рынка корпоративных ценных
бумаг РФ 20
2. ОСОБЕННОСТИ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 29
2.1 Характеристика рынка корпоративных ценных бумаг РФ 29
2.2 Структура современного рынка корпоративных ценных бумаг РФ 36
2.3 Влияние санкционного давления на рынок корпоративных ценных
бумаг в РФ 43
3. РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО СНИЖЕНИЮ САНКЦИОННОГО
ДАВЛЕНИЯ НА РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ .... 49
3.1 Рекомендаций по снижению санкционного давления на рынок корпоративных ценных бумаг в РФ 49
3.2 Оценка эффективности рекомендаций по снижению санкционного давления на рынок корпоративных ценных бумаг в РФ 52
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 66
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 71
Нестабильность, постоянно присутствующая в последнее время на финансовых рынках, привела к затяжному экономическому кризису, способному, по мнению ряда экспертов, в любой момент перейти в острую фазу и подорвать глобальную финансовую систему, сложившуюся в мире во второй половине XX века. Одной из возможных причин неустойчивости рынков многие экономисты считают резкое нарастание объемов операций с производными финансовыми инструментами (деривативами), на базе которых создаются все более сложные и высоко рискованные инвестиционные стратегии.
Существенное влияние рынок производных финансовых инструментов оказывает на товарные и фондовые рынки, причем не только через деривативы, но и в результате возникновения механизмов, облегчающих доступ к свободному (спекулятивному) капиталу и позволяющих снизить риск изменения процентных ставок и валютных курсов. Объемы и легкость проведения операций с корпоративными ценными бумагами оказывают столь существенное влияние на различные сегменты рынка, что периодически не дают возможность определять рыночные цены, исходя из базовых рыночных показателей. В последнее время цена в товарных сегментах рынка в значительной степени определяется состоянием ликвидности банковской системы и интересами игроков с товарными фьючерсами, имеющими возможность получить кредит под открытые на данных рынках позиции.
Рынок ценных бумаг является сложной организационной и экономической системой с высоким показателем уровня целостности и закономерности технологических циклов. Он является неотъемлемой частью рыночных отношений. При этом ценные бумаги являются предметом купли- продажи с применением ценовых показателей, отличающихся от обычных товаров. В свою очередь рынок корпоративных ценных бумаг является частью рынка ценных бумаг на котором обращаются корпоративные ценные бумаги.
Несмотря на некоторое замедление падения отечественной экономики и рост отдельных отраслей, рассчитывать на завершение рецессии еще рано. Дальнейшее снижение инфляции и ускорение реальных доходов населения стали первыми признаками постепенного улучшения социально-экономического состояния страны. При этом, вероятность дальнейшего цикла снижения нефтяных котировок и, как следствие, ослабление курса рубля к доллару из-за ужесточения монетарной политики ФРС США, остается высокой. Необходимо отметить, что основные индикаторы отечественного финансового рынка оказались умеренно-нейтральными к негативным политическим новостям. В целом российский рынок корпоративных ценных бумаг по большинству качественных и количественных показателей не демонстрирует способностей к обновлению. Тем не менее по некоторым мультипликаторам и индикаторам можно уловить слабые позитивные сигналы эмитентам и инвесторам. Этим обусловлена актуальность проведенного исследования.
Цель написания, представленной выпускной квалификационной работы состоит в разработке рекомендаций по снижению санкционного давления на рынок корпоративных ценных бумаг в РФ.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. охарактеризовать теоретические основы исследования рынка корпоративных ценных бумаг;
2. провести сравнительный анализ современных методов изучения рынка корпоративных ценных бумаг;
3. провести ретроспективный анализ формирования рынка корпоративных ценных бумаг РФ;
4. охарактеризовать состояние рынка корпоративных ценных бумаг РФ;
5. рассмотреть структуру современного рынка корпоративных
ценных бумаг РФ;
6. оценить влияние санкционного давления на рынок корпоративных ценных бумаг в РФ;
7. предложить рекомендаций по снижению санкционного давления на рынок корпоративных ценных бумаг в РФ;
8. провести оценку эффективности рекомендаций по снижению санкционного давления на рынок корпоративных ценных бумаг в РФ.
Предметом исследования являются процессы и тенденции развития рынка корпоративных ценных бумаг.
Объектом исследования выступает российский корпоративный рынок ценных бумаг.
Впервые рынок корпоративных ценных бумаг, а также механизм его взаимосвязи с основными макроэкономическими параметрами были исследованы Дж.М. Кейнсом и Дж. Хиксом. В процессе развития теории функционирования деривативного рынка была дополнена исследованиями американских ученых Ф. Блэка, Дж. Кокса, М. Рубинштейна, М. Шоулза и др. Проблемам формирования рынка ПФИ большое внимание уделялось в трудах зарубежных исследователей Р. Гибсона, Р. Кордеро, Р. Мертона, Ф. Шварца.
Отдельные аспекты теории деривативного рынка получили освещение в трудах Дж. Синки, Маршала Дж.Ф. Гитмана Л.Д. и Джонка М.Д. За рубежом анализу рынка ПФИ посвящены труды таких авторов, как Роберт Колб, Дж. Мэрфи, М. Шоулз, Ф. Блэк, Джон К. Халл, М. Томсет, Фишер Блэк, Лоуренс Галитц, Тодд Лофтон, Роберт Мертон, Мертон Миллер, Марк Рубинстайн, Уильям Ф. Шарп, Майрон Шоулс, Р.Е. Бейли, Фабоцци Ф.Дж., Модильяни Ф., Джонс Ф. Дж., Лоран Жак.
Проведенное исследование основано на результатах фундаментальных и прикладных исследований рынка производных финансовых инструментов Проведение исследования осуществлялось при помощи таких методов познания, как индукция и дедукция, научная абстракция, логический и системный подходы, метод научного синтеза, статистического, сравнительного анализа и экспертных оценок.
Исследование современного рынка корпоративных ценных бумаг, а также места и роли на нем профессиональных посредников позволяет сделать следующие выводы.
1. Профессиональные посредники являются важнейшими участниками рынка корпоративных ценных бумаг. Их значимость обусловлена теми функциями, которые они выполняют в рамках национальной финансовой системы: мобилизация и перераспределение сбережений, стимулирование развития рынка и предпринимательской деятельности, расширение возможностей получения дополнительных доходов населением и т. д.
2. В настоящее время российский рынок корпоративных ценных бумаг значительно уступает банковскому сектору по возможности генерировать капитал. Доля активов профессиональных посредников в ВВП России неизмеримо меньше, чем доля в ВВП банковского сектора. В ближайшее время нет объективных оснований для сокращения этой разницы.
3. Количество организаций-профпосредников на российском фондовом рынке с 2008 г. имеет постоянную тенденцию к сокращению, что вызвано как общерыночными причинами, так и достаточно жестким регулированием организаций — профессиональных участников в части формирования собственного капитала. К основным макроэкономическим рискам развития деятельности профпосредников можно отнести низкую степень доверия частных клиентов к фондовому рынку (по сравнению с банковским сектором), относительно низкую степень отдачи на вложенный капитал и в целом нестабильность российского рынка корпоративных ценных бумаг как национальной институциональной структуры.
4. Макроэкономические риски формируют ситуацию, когда большинство частных инвесторов доверяют фондовому рынку относительно небольшие деньги ради краткосрочной спекулятивной прибыли и получения пассивного дохода от дивидендов и операций с облигациями. За последние годы число инвесторов на российском фондовом рынке возросло, однако средний объем оборотов по клиентским счетам, открытым у профпосредников, не увеличивается.
5. Ведущими профессиональными посредниками российского рынка корпоративных ценных бумаг являются известные крупные компании, коммерческие банки и финансово-промышленные группы, в том числе «Открытие», БКС, Сбербанк России, ВТБ и др. Кредитные организации занимают существенную долю как в общем количестве профпосредников на фондовом рынке (48 %), так и в оборотах рынка (47 %).
6. В текущем десятилетии российский рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется достаточно мягкой концентрацией по совокупному объему сделок с акциями и облигациями и умеренной концентрацией по объему клиентских операций. Рынок услуг профпосредников представляет собой монополистическую конкуренцию, однако явное доминирование нескольких лидеров придает рынку черты мягкой дифференцированной олигополии.
Важными аспектами изучения деятельности профессиональных посредников на фондовом рынке являются факторы конкурентоспособности и особенности их клиентской политики. Данные аспекты станут предметом наших дальнейших исследований.
Формирование рынка ценных бумаг в России началось после распада Советского Союза. Он является молодым и динамично развивающимся сегментом национальной экономики. В отличие от западных стран, где первые акции появились еще в шестнадцатом веке, в России рынок корпоративных ценных бумаг только сейчас начал набирать обороты.
Экономическая система любой страны имеет свои специфические свойства, сформированные под влиянием определенных исторических и эволюционных этапов ее развития. В России переход к рынку был резким, можно сказать стихийным. Требовалась быстрая трансформация старых институтов и формирование новых экономических взаимосвязей.
В России рынок корпоративных ценных бумаг образовывался в период экономического спада, сопутствующего переходному этапу. Факторами, влияющими на образование рынка ценных бумаг на тот момент были:
- резкий переход от плановой экономики к рыночной;
- отсутствие правовой базы для данного сегмента;
- преобладание долгосрочных мало ликвидных видов ценных бумаг;
- высокая степень риска в нестабильной экономической ситуации;
- низкий уровень операций;
- отсутствие контролирующей и регулирующей системы.
На рынке в основном использовались векселя, депозитные сертификаты и облигации. Вторичный рынок фондового обращения был не развит, и практически не действовал.
Определяющей ролью рынка корпоративных ценных бумаг в любой стране является обеспечение экономических отношений во всех отраслях экономики. Развитость рынка создает условия для привлечения инвестиций, вливания денежных средств и капиталов из-за границы, что в свою очередь способствует наращиванию экономических темпов развития.
Международные исследования показали, что российский рынок корпоративных ценных бумаг является не привлекательным для иностранных капиталов. Оценка привлекательности проводилась по следующим параметрам: степень открытости рынка; условия для ввоза и вывоза денежных средств; информационная доступность; стабильность рыночной структуры; развитость и работоспособность структуры рынка.
На российском рынке корпоративных ценных бумаг существуют и такие проблемы, как:
- недостаточность финансирования за счет операций на рынке корпоративных ценных бумаг;
- малая доля реального капитала на финансовом рынке;
- отсутствие работоспособной системы организаций,
обеспечивающих эффективное функционирование рынка;
- несовершенство законодательной системы, способной защитить интересы всех участников сделок;
- не соответствие норм и правил бухгалтерского учета мировым стандартам.
Перед государством стоят задачи, которые необходимо решить для повышения привлекательности российской экономики для инвесторов.
Для развитых стран характерно наличие единого центрального депозитария. Такой подход позволяет унифицировать действия по учету, хранению и предоставлению информации по ценным бумагам. В России множество депозитариев имеет свои правила, при этом инвестору необходимо выбрать один. Большое число данных организаций снижает доступность и прозрачность информации по движению активов, что усложняет вхождение на рынок иностранных инвесторов. В России крупнейшие депозитарии принадлежат двум монополистам, что усложняет и удлиняет процесс движения активов и снижает их ликвидность.
Разработка нововведений в налоговом законодательстве России позволит привлекать новых инвесторов. Введение льготных ставок на доходы с финансовых операций позволит определить пороговое значение, до которого будет действовать льгота. Кроме того, следует скорректировать законодательство относительно налогообложения быстрых сделок, сделок с участием физических лиц, в том числе операций, убыточных для физических лица. Решение этих вопросов позволит повысить устойчивость финансового рынка страны в целом.
Для рынка корпоративных ценных бумаг России характерно большое число спекулятивных сделок. Регулирование данной сферы деятельности позволит создать информационное поле, способное не только снабжать необходимыми данными новых игроков, но и позволяющее отслеживать недобросовестные сделки.
Доработка законодательной базы, контролирующей рынок корпоративных ценных бумаг, даст возможность убрать противоречащие друг другу правовые акты, что в свою очередь скажется благоприятно на эффективности рынка.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
