Итак, в бакалаврской работы был проведён анализ эффективности управления валютными рисками в ПАО «КАМАЗ» и даны рекомендации по их хеджированию с помощью фьючерсных и опционных контрактов.
В первой главе были раскрыты теоретические основы хеджирования валютных рисков организации с помощью фьючерсных и опционных контрактов. Здесь раскрывается понятие валютного риска, основные факторы валютных рисков в деятельности организации и основные методы управления валютными рисками, а также прописывается методика хеджирования валютных рисков с помощью фьючерсных и опционных контрактов.
Во второй главе был проведён анализ эффективности управления валютными рисками в ПАО «КАМАЗ».
ПАО «КАМАЗ» - крупнейший производитель тяжёлых грузовых автомобилей в России.
Основные финансовые риски ПАО «КАМАЗ» вызваны рядом макроэкономических и политических факторов (высокая волатильность цен на нефть, курсов мировых валют к доллару, инфляционные процессы, рост тарифов и цен поставщиков, экономические санкции), а также активным влиянием данных рисков на финансово-хозяйственную деятельность организации.
ПАО «КАМАЗ» подвержено влиянию таких финансовых рисков, как:
- риск ликвидности,
- кредитный риск,
- процентный риск,
- валютный риск.
Проведённый во второй главе анализ показал, что влияние валютных рисков на финансово-хозяйственную деятельность ПАО «КАМАЗ» существенное.
Чистая валютная позиция в долларах США и в евро положительная, то есть активы, выраженные в данных валютах, превышают обязательства компании, выраженные в тех же валютах (в долларах США - на 46 665 тыс. руб., в евро - на 109 546 тыс. руб.).
При этом увеличение курса доллара на 11% приводит к снижению прибыли до налогообложения компании на 554 570 тыс. руб., в то время как снижение курса доллара на 11% приводит к увеличению прибыли до налогообложения компании на 554 570 тыс. руб.
Увеличение курса евро на 12,5% приводит к росту прибыли до налогообложения компании на 519 177 тыс. руб., в то время как снижение курса евро на 12,5% приводит к снижению прибыли до налогообложения компании на 519 177 тыс. руб.
Также значительную долю валютных обязательств занимают обязательства в японских йенах (4 452 927 тыс. руб.), при этом активы, выраженные в данной валюте, отсутствуют, и руководство ПАО «КАМАЗ» не принимает во внимание данный факт, считая данный валютный риск несущественным.
ПАО «КАМАЗ» осуществляет управление валютными рисками, при этом применяет различные инструменты.
С целью минимизации валютного риска ПАО «КАМАЗ» проводит работы по установлению лимитов риска в банках для проведения операций хеджирования, а также применяет такие производные финансовые инструменты, как свопы и форварды, с целью хеджирования валютных рисков. В течение 2017 года ПАО «КАМАЗ» заключило сделки «валютный свои», «валютный форвард» и «поставочный валютный опцион» с целью обеспечения на валютных счетах денежных средств для расчетов с иностранными поставщиками в установленные договорами сроки. По состоянию на 31 декабря 2017 года заключены сделки с «Газпромбанк» (Акционерное общество) - опционы на покупку иностранной валюты (евро) со сроком исполнения в январе-марте 2018 года. Справедливая стоимость опционов на покупку иностранной валюты на 31 декабря 2017 года составила 4 106 тыс. рублей.
Также руководством компании проводится работа по переводу цены закупок или их части в российские рубли и/или фиксации используемого для расчетов курса валюты.
Следует отметить, что данные инструменты управления валютными рисками не позволяют оградить компанию от влияния изменения валютных курсов на финансовые результаты деятельности компании, и это влияние остаётся существенным. Проведённый во второй главе анализ это показал.
Таким образом, следует более грамотно подходить к вопросу управления валютными рисками, и наиболее эффективными инструментами для управления валютными рисками сегодня выступают деривативы. Причём их разнообразие не ограничивается внебиржевыми инструментами, которые уже в своей деятельности применяет ПАО «КАМАЗ» (свопы и форварды). Сегодня эффективными инструментами для управления валютными рисками выступают биржевые деривативы, а именно фьючерсные контракты и опционные контракты.
Преимуществом данных инструментов выступает их биржевая составляющая, когда расчётная палата биржи выступает гарантом исполнения обязательств по контрактам. То есть данные финансовые инструменты не несут в себе дополнительных кредитных рисков - риска неисполнения контрагентами обязательств по сделкам.
Таким образом, в третьей главе мы предложили хеджировать валютные риски ПАО «КАМАЗ» с помощью биржевых деривативов.
Так как увеличение курса доллара приводит к снижению финансовых результатов компании, то необходимо управлять валютными рисками с точки зрения формирования себестоимости продукции. Так, необходимо хеджировать валютные риски по контрактам, цена которых формирует себестоимость. С целью хеджирования риска повышения курса доллара необходимо открывать длинные позиции по фьючерсным контрактам в привязке к дате поставки материальных ресурсов, выраженных в валюте.
Так, в случае повышения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет положительная суммарная вариационная маржа, которая покроет дополнительные затраты по долларовым контрактам.
Таким образом, можно заранее (за два года) фиксировать стоимость валюты применительно к ожидаемым поставкам по долларовым контрактам. Тем самым валютный риск будет сведён к минимуму.
При этом важно заметить, что в случае снижения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет убыток, который не позволит воспользоваться благоприятным движением рынка, и суммарный результат по хеджируемой позиции будет привязан к цене фьючерсного контракта на момент открытия позиции.
Также анализ чувствительно показал, что снижение курса евро приводит к снижению финансовых результатов деятельности компании. Таким образом, для компании снижение курса евро является неблагоприятным фактором.
Мы предлагаем хеджировать риск снижения курса евро открытием короткой позиции на фьючерсном рынке, чтобы в случае снижения курса евро на фьючерсном рынке был получен доход, который перекроет потери спотового рынка.
По аналогии с фьючерсом на курс доллара, можно заранее фиксировать стоимость валюты применительно к ожидаемым поставкам по контрактам в евро. Тем самым валютный риск будет сведён к минимуму.
Также важно заметить, что в случае роста курса евро на фьючерсном рынке возникнет убыток, который не позволит воспользоваться благоприятным движением рынка, и суммарный результат по хеджируемой позиции будет привязан к цене фьючерсного контракта на момент открытия позиции.
При этом преимуществам короткого хеджирования фьючерсными контрактами в случае ситуации контанго выступает тот факт, что заранее фиксируется большая цена по сравнению с текущей спот-ценой. Так, например, на конец декабря 2017 года курс евро составлял 68,86 руб. При этом захеджировать позицию в евро можно было на уровне 71,30 руб., 72,36 руб., 74,10 руб., 74,20 руб. Возник бы дополнительный доход в виде базиса на момент открытия позиции по фьючерсному контракту.
Следует отметить, что при покупке/продаже фьючерсного контракта необходимо будет лишь внести начальную маржу как гарантийное обеспечение своих обязательств по контракту.
Также анализ показал, что значительную долю валютных обязательств занимают обязательства в японских йенах (4 452 927 тыс. руб.), при этом активы, выраженные в данной валюте, отсутствуют, и руководство ПАО «КАМАЗ» не принимает во внимание данный факт, считая данный валютный риск несущественным. Мы предлагаем хеджирования данный риск с помощью фьючерсных контрактов. Так, например, для хеджирования можно применять фьючерсный контракт на курс доллар США - японская йена, при этом учитывая параллельно риски по долларовой позиции.
Помимо фьючерсных контрактов, хеджировать валютные риски ПАО «КАМАЗ» можно с помощью валютных опционов.
Так, с целью хеджирования риска роста курса доллара можно открывать длинные позиции по опционам колл на одном из выбранном страйках. Так, в случае роста курса доллара на опционном рынке возникнет доход, который покроет потери спотового рынка. Важно отметить, что наихудшей целевой ценой хеджера в данном случае станет величина «страйк плюс премия», то есть полное хеджирование будет осуществить сложно ввиду действия временной стоимости опционов.
С целью хеджирования риска снижения курса евро мы рекомендуем открывать длинные позиции по опционам пут на одном из выбранной страйках. В случае снижения курса евро на опционном рынке возникнет доход, который покроет потери спотового рынка. При этом также полного хеджирования в данном случае не удастся осуществить, и наихудшей целевой ценой хеджера выступит величина «страйк минус премия».
Однако важно заметить тот факт, что хеджирование опционными контрактами обладает большим преимуществом, которое заключается в том, что потери на рынке опционов в случае открытия длинной позиции ограничены величиной уплаченной премии, а это означает, что при благоприятном для хеджера движении спотового рынка (то есть при снижении курса доллара и при росте курса евро) максимальные потери на рынке опционов будут ограничены величиной уплаченной премии, это означает, что хеджер сможет воспользоваться благоприятным движением валютного рынка.
Подводя итоги, следует отметить, что ПАО «КАМАЗ» необходимо более тщательно подходить к вопросу хеджирования валютных рисков. В связи с чем мы рекомендуем ПАО «КАМАЗ» разработать и внедрить методику хеджирования валютных рисков, при этом прописать условия использования того или иного инструмента хеджирования.
Разработанный на предприятии механизм управления валютными рисками позволит минимизировать валютные риски.


Купить