Теоретические и методологические исследования в области реализации Банком России денежно-кредитной политики на современном этапе позволяют сделать следующие выводы.
Денежно-кредитная политика - это элемент экономической политики государства; проводимая государством генеральная линия действий, система мероприятий в области управления денежно-кредитными ресурсами с целью обеспечения стабильного экономического роста при низком уровне безработи­цы и инфляции, а также формирования устойчивого платежного баланса стра­ны, осуществляемая посредством использования центральным банком страны специальных методов и инструментов. Монетарная политика основывается на теоретических представлениях о роли денег в экономике и их влияния на ос­новные макроэкономические параметры: объем производства, объем инвести­ций, платежный баланс страны, цены, валютный курс, уровень занятости в стране, показатели благосостояния и качества жизни.
Анализ теоретических положений в области монетарного регулирования позволил систематизировать наиболее важные положения и уточнить класси­фикацию целей, конкретизировать факторы, влияющие на выбор режима де­нежно-кредитной политики. В работе представлен сравнительный анализ тео­ретических взглядов на состав и содержание элементов системы денежно­кредитного регулирования экономики. Систематизированы наиболее важные положения денежно-кредитного регулирования, конкретизированы факторы, влияющие на выбор режима денежно-кредитной политики. В работе также при­ведена систематизация целей денежно-кредитной политики на основе выделе­ния уровней иерархии с учетом использования Банком России стратегии тарге­тирования инфляции.
Исследования в области применения Банком России режима таргетирова­ния инфляции позволили сделать следующие выводы.
- Инфляции в России в большей степени носит немонетарный харак­тер.
• На среднесрочную перспективу (3 года) промежуточной целью де­нежно-кредитной политики Банка России будет являться удержание инфляции вблизи целевого уровня - 4 %. Сможет ли ЦБ в ближайшие три года обеспечи­вать достижение своей цели в большей степени будет зависит от внешнеполи­тической ситуации.
• Процентная политика, проводимая Банком России для достижения цели по инфляции, на практике оказалась провальной - в кризисные года (2008 г. и 2014 г.) инструменты, применяемые ЦБ, не способствовали сдерживанию роста цен. Оба периода завершились большой потребительской инфляцией -
13,3 % и 11,4 % соответственно.
• За последние 10 лет Банку России удалось достичь своей цели по инфляции только трижды, во всех случаях это были те временные периоды, ко­гда экономика России находилась в одной из двух благоприятных фаз экономи­ческого цикла (оживление и подъем).
Учитывая последнюю практику применения регулятором мер в отноше­нии денежно-кредитного регулирования, можно сказать, что если Центральный банк в ближайшее время не поменяет свой подход к монетарному регулирова­нию, то при наступлении следующей кризисной обстановки ему вновь не удастся подавлять сигналы от действия внешних шоковых факторов в режиме оперативного регулирования, что вновь подорвет доверие населения и бизнеса к регулирующему органу.
Также в работе описано влияние денежно-кредитной политики на ВВП и определены причины монетарного характера современного кризиса экономики России. В ходе исследования этих вопросов автор получил следующие выводы.
• С финансовой точки зрения вклад роста денежной массы в форми­рование экономического роста является ключевым. Это убедительно показыва­ет опыт ведущих экономик мира и наглядно иллюстрируется сравнительной динамикой ВВП и денежной массой, а также анализом парной корреляции этих показателей.
• Денежно-кредитная политика, реализуемая Банком России не направлена на рост ВВП страны.
• Россия отстает в вопросе монетизации экономики от уровней разви­тых стран минимум в два раза, что представляет собой резерв для стимулиро­вания экономического роста.
• Искусственное сдерживание денежной массы отрицательно влияет на экономический рост, а при низких уровнях монетизации (что характерно для России) становится причиной возникновения инфляции издержек и тем самым имеет обратный эффект в вопросе антиинфляционного противодействия.
Практические исследования в области проблем и поиска путей совершен­ствования денежно-кредитного регулирования в российской федерации позво­лили сделать следующие выводы.
В ДКП, реализуемой ЦБ найден ряд противоречий между заявленными целями и используемыми инструментами:
• Банк России заявляет об устойчиво низкой инфляции как цели, при этом он проводит умеренно жесткую ДКП, которая увеличивает стоимость ре­сурсов для бизнеса, это приводит к дополнительным издержкам производите­лей, что порождает инфляцию издержек.
• Политика таргетирования Банком России достигается с помощью денежно-кредитных инструментов, главным из которых является ключевая ставка ЦБ. Однако, практика применения этого инструмента показывает, что даже в лучшие годы политику Банка России нельзя признать мягкой. Ставка рефинансирования в большинстве периодов превышала уровень инфляции. И если в 1990-х гг. ее можно было считать обоснованной на фоне гиперинфляции, то начиная с 2000-х гг. манипуляции со ставкой рефинансирования стали иметь очевидный сдерживающий эффект как для экономического роста, так и для са­мой инфляции.
• Что касается экономического роста, то жесткая денежно-кредитная политика не способствует формированию внутренних источников инвестиций и препятствует «длинным» инвестициям. Высокая ставка процента поощряет от­ток капитала из реального сектора в финансовый сектор, делая производство дорогим, а спекулятивные финансовые операции с фиктивным капиталом более доходными. В итоге происходит переток капитала из реального сектора эконо­мики на финансовый рынок.
Подведя некоторые итоги, автор предлагает следующие пути совершен­ствования денежно-кредитного регулирования.
• Необходим механизм связывания денежной массы товарной.
Важно создать условия, при которых денежная ликвидность становится доступной населению и бизнесу. Учитывая природу денег, основным каналом накачки экономики ликвидностью является кредит.
• Необходимо выравнивание уровней доходностей в финансовом сек­торе и реальной экономике.
При этом первостепенными выглядят следующие направления:
а) экономические ограничения в сфере движения спекулятивного капита­ла;
б) развитие системы целевого рефинансирования кредитного рынка.
• Экономика страны нуждается в денежной эмиссии, независимой от внешнего сектора и мировой конъюнктуры. Хозяйству необходимы дешевые средства обмена, обращения, средства платежа, средства сохранения стоимо­сти, т.е. деньги как ликвидность и как капитал.
Подобные меры вместе с разнообразными механизмами монетарной экс­пансии и стимулирующей денежно-кредитной политики, в основе которой должно находиться полномасштабное снижение ставки процента, являются превалирующей идеей разворота действий Центрального банка РФ, однако для этого необходимы не только экономические рычаги, но и меры административ­ного и законодательного характера. Только в таком случае возможно не просто расширение Банком России принимаемых мер, а и диверсификация рычагов его воздействия на экономику посредством выбора между различными сферами трансмиссионного механизма — процентным, кредитным и фондовым канала­ми...

Купить