В данной дипломной работе были рассмотрены теоретические основы, методы, инструментарий фундаментального анализа и на практике проведен анализ применимости и эффективности данного способа.
Определены современные условия, увеличивающие роль и актуальность использования фундаментального анализа на существующем рынке: глобализация рынков, финансовые кризисы, более подробное раскрытие информации, неэффективность использования ретроспективных данных.
Выявлено, что фундаментальный анализ является сложным, трудоемким видом анализа, требующим достаточное количество трудозатрат и поэтому чаще используется инвестиционными компаниями и банками, которые могут позволить себе это, потому что не всегда доход от операций с ценными бумагами каждого отдельного оператора сможет покрыть расходы на проведение полноценного фундаментального анализа.
Теоретический материал представлен на основе анализа существующих подходов и выбора наиболее важных показателей и характеристик, их достоинств, недостатков и ограничений. Были сделаны предварительные выводы о факторах, способных понизить эффективность применения фундаментального анализа в российских условиях. На их основе были сформулированы условия эффективности его использования инвесторами, в частности, информационная прозрачность рынка, полнота учета факторов и анализ причинно-следственных связей, развитость рынка ценных бумаг и т.д.
Во второй главе исследования был проведен детальный фундаментальный анализ по всем уровням экономики. В качестве базы практики применения фундаментального анализа была выбрана инвестиционная компания ООО «Таиф-Инвест». Как говорилось в первой главе, фундаментальный анализ предполагает два подхода: «сверху-вниз» и «снизу-вверх. Мы выбрали более традиционный подход и на наш взгляд наиболее правильный - «сверху-вниз».
Макроэкономический анализ показал, что официальные статистические данные находятся на неплохом уровне, однако ввиду экономико-политических факторов находятся ниже предыдущего года. Так же стоит учесть, что сложившееся положение в стране, наоборот, запустило внутренне производство, которое много лет было одной из основных проблем. Результатом анализа макроэкономических показателей стало понимание того, что методика их расчета неверна и заведомо искажает фактическую экономическую ситуацию. Об этой проблеме мы говорим в третьей главе.
Далее мы проанализировали нефтяную отрасль в России, поскольку в качестве эмитента ценных бумаг была выбрана компания ПАО «Газпром нефть». В целом данная отрасль всегда была гордостью российского государства. Так и сейчас, несмотря на все санкции и недоверие со стороны Европы, в 2015 г. объем добычи повысился на 2,2% к уровню декабря 2014 года. При этом прирост добычи обеспечивался ее наращиванием в новых регионах Восточной Сибири, севера Красноярского края, Дальнего Востока и стабилизацией добычи на «зрелых» месторождениях.
После отраслевого анализа мы перешли непосредственно к анализу ПАО «Газпром нефть», ее отчетности и акциям. В ходе работы мы проанализировали отчетность компании (бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств и отчет об изменении капитала). Некоторые строки баланса изменились по сравнению с предыдущим периодом, но никаких явных перепадов не наблюдается. Также, рассчитав показатели ликвидности и сравнив их с предыдущим годом, мы сделали вывод, что в компании преобладают заемные средства, но это никак не сказывается на показателе финансовой зависимости, напротив, в 2015 году он снизился, несмотря на сложившуюся ситуацию с ценами на нефть.
В целом, все показатели находятся в пределах отраслевой нормы, никаких явных изменений не наблюдается, а небольшие отклонения естественны для данной отрасли и для сложившейся экономики во всем мире, а не только в рамках российского государства.
Следующим этапом анализа был анализ инвестиционной привлекательности акций ПАО «Газпром нефть». Мы дали основную характеристику данной акции, рассмотрели объем выпуска, уставный капитал компании, номинальную стоимость и капитализацию. В ходе проведения расчетов мы пришли к выводу, что акция компании недооценена. По последним данным котировок 2015 года, цена акции компании Газпром Нефть составляла 153 рубля, а могла бы продаваться за 164 рубля. О недооценённости российских акций на биржах говорили уже не раз, и наш пример тому явное подтверждение. Также для принятия инвестиционного решения мы рассмотрели показатели инвестиционной привлекательности:
• стоимость компании (EV);
• стоимость компании/EBITDA;
• цена акции/базовая прибыль на акцию (P/E).
Данные показатели в 2015 году увеличились по сравнению с 2014 годом, это говорит о привлекательности акции компании Газпром Нефть, необходимо отметить достаточно высокую привлекательность вложения в капитал данной компании. По многим показателям экономики и отрасли, акции должны иметь положительную динамику роста, низкое значение некоторых показателей связано с выходом компании из кризиса, но общая картина такова, что компания, как мы уже говорили, в данный момент недооценена на рынке.
Также следует отметить, что контрольный пакет акций «Газпром нефть» принадлежит «Газпрому», а это означает, что компания, в случае чего, может рассчитывать на помощь со стороны государства. Но также нельзя не принимать во внимание, что инвестирование в акции Газпром Нефть сопряжено с рядом рисков, самым основным из которых является прямая зависимость деятельности компании от конъюнктуры на внешнем рынке, то есть от цен на нефть. Именно поэтому акции Газпром Нефть можно назвать сбалансированными в отношении доходность-риск. Инвестору необходимо регулярно следить за событиями на сырьевом рынке.
Третья глава посвящена применению модели САРМ и проблемам практического применения фундаментального анализа на российском рынке.
Модель CAPM связывает такие составляющие как будущая доходность ценной бумаги и риск этой бумаги. Для применения данной модели были использованы котировки акций Газпром Нефть (SIBN) и индекса ММВБ (MICEX) в период с 1 января 2015 года по 1 января 2016 года.
После была рассчитана дневная доходность, и при помощи регрессионного анализа был найден коэффициент бета. Коэффициент бета равен 0,38. Так же мы нашли R- квадрат (коэффициент детерминированности), значение которого равно 0,09. Он показывает силу зависимости между независимыми переменными (зависимость между доходностью акции и индексом). Показатель множественный R, является коэффициентом корреляции. Коэффициент корреляции составляет 0,31, что говорит о сильной связи между доходностью индекса и доходностью акции Газпром нефть.
Далее мы нашли среднемесячную доходность инструментов, и все полученные данные были подставлены в формулу, где была определенная будущая доходность акции, которая составила 0,068%.
Во втором параграфе третьей главы мы рассмотрели проблемы практического применения фундаментального анализа. Проблемы были разделены на микроуровень и макроуровень, т.е. проблемы внутри компании и проблемы экономики в целом. Мы не будем выносить сюда все проблемы, затронем лишь те, которые, по нашему мнению, наиболее важны.
Так, основными проблемами на микроуровне являются: многообразие показателей для проведения фундаментального анализа, во-вторых, сама отчетность, а точнее методология российских стандартов и международных, в- третьих, публикация отчетности. Как было предложено, можно стандартизировать расчет показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность компании. Законодательно закрепить обязанность всех компаний, вне зависимости от организационно-правовой формы, публиковать отчетность и предоставлять ее в форме международных стандартов (МСФО), поскольку, мы считаем, что данная форма наиболее прозрачно отображает информацию о компании и менее подвержена мошенничеству с отчетностью.
Проблема на макроуровне всего лишь одна, это статистическое искажение данных макроэкономических показателей. Как говорилось в третьей главе, эта проблема формирует у аналитиков неверное представление о состоянии российской экономики. Пробелы в методике расчетов макроэкономических показателей достаточно очевидны: инфляция считается усреднено, включая в себя совершенно несопоставимые товары и услуги на одном уровне, безработица также усредняет несопоставимые профессии и отрасли при условии наличия высокого уровня скрытой безработицы и т.д. Если рассматривать методику расчета инфляции, то правильно бы было ранжировать товары по степени частоты использования, а затем присваивать соответствующие удельные веса. Показатель безработицы также искажается, и никак не корректируется на скрытую безработицу, и не учитывает специфику и востребованность профессий.
Для решения этой проблемы, мы так же предлагаем стандартизировать способ расчета макроэкономических показателей.
По итогам проведенного исследования был сделан вывод, что фундаментальный анализ играет важную роль при принятии инвестиционных решений в российских условиях, однако достаточно сложен и может проводиться только при определенных условиях и наличии необходимых для этого ресурсов. Чаще всего фундаментальный анализ используется при принятии долгосрочных решений, и является основной для долгосрочной стратегии инвестирования участников.


Купить