Тип работы:
Предмет:
Язык работы:


РАСЧЕТ ОПЦИОНОВ ЕВРОПЕЙСКОГО ТИПА КАК ЭЛЕМЕНТ ФИНАНСОВОГО ИНЖИНИРИНГА

Работа №83146
Тип работыДипломные работы, ВКР
Предметэкономика
Объем работы72
Год сдачи2016
Стоимость4370 руб.
ПУБЛИКУЕТСЯ ВПЕРВЫЕ
Просмотрено 30
Не подходит работа?

Узнай цену на написание

ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СУЩНОСТИ ФИНАНСОВОГО ИНЖИНИРИНГА КАК ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОИЗВОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ 7
1.1. Экономическая сущность и значение финансового инжиниринга на рынке
производных финансовых инструментов 7
1.2. Понятие и роль опционов в системе рынка производных ценных бумаг 13
1.3. Модели расчета опционов европейского типа 21
2. ПРАКТИКА ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛЕЙ НА ФОНДОВЫХ И ТОВАРНЫХ
БИРЖАХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 34
2.1. Финансовый рынок в условиях неопределенности 34
2.2. Роль финансовой теории и финансового инжиниринга для расчетов на финансовых биржах 39
2.3 Организация биржевой деятельности на опционных рынках России 41
2.4. Расчет CRR-модели на условиях Московской биржи 46
3. ОЦЕНКА И ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛИ
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ 52
3.1. Анализ результатов расчета рациональной стоимости опциона 55
3.2. Предложения по повышению эффективности применения модели в современных российских условиях 58
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 60
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 63
ПРИЛОЖЕНИЯ

Современный рынок ценных бумаг, рассматриваемый в работе, состоит из двух основных (первичных) активов различной природы. Первый актив составляют облигации - ценный бумаги, выпускаемые государством или банком, позволяющие инвестору получить фиксированную прибыль, обусловленную процентной ставкой. Примерами облигаций могут выступить облигации государственного займа или банковский счет. Облигации - это безрисковые ценные бумаги.
Второй актив рынка ценных бумаг составляют акции - ценные бумаги, выпускаемые предприятием или фирмой, позволяющие ее владельцу получать часть прибыли предприятия (фирмы) в виде дивидендов. Выплата дивидендов по акции зависит от цены акции, обусловленной состоянием фондового рынка и производственной деятельностью акционерного общества. Таким образом, акция является рисковой ценной бумагой. Поэтому, вложив капитал в акции, инвестор не может быть уверен в том, что получит прибыль, а также не знает и величину этой прибыли.
Кроме первичных ценных бумаг (облигации и акции) на рынке ценных бумаг действуют и так называемые вторичные (производные) ценные бумаги. Производные финансовые инструменты возникли в процессе традиционных финансовых отношений (таких как заем, кредит) и по существу представляют собой такие инструменты, которые ориентированы на определенные договорные отношения. Суть этих договоров связана с преодолением ограничений, вытекающих из обязательств по поводу будущей покупки или продажи, а также прав на будущую покупку или продажу классических финансовых активов по фиксированным ценам.
Несмотря на наличие большого количества исследований в области финансовых процессов и, в особенности, в области рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов, в настоящее время отсутствует целостная картина возможных механизмов формирования и использования инноваций в финансовой сфере и в реальном секторе экономики. Поэтому актуальным представляется исследование методики разработки экономических моделей с использованием производных финансовых инструментов, которые позволили бы учитывать целенаправленность поведения субъектов финансового рынка. Сложность решения таких задач объясняется тем, что в процессе формирования и управления производными финансовыми инструментами необходимо подробное изучение конкретных ситуаций, требующих трудоемкого системно-факторного анализа финансовой структуры.
В своей деятельности участники финансового рынка опираются на ряд законов РФ и положений, регламентирующих функционирование рынка ценных бумаг ([1], [2], [3], [4]).
«Производные финансовые инструменты - это малоизученная экономическая категория, хотя первые их разновидности появились несколько столетий назад. С усложнением экономических отношений, увеличением возможностей перераспределения финансовых средств появляются и новые возможности использования производных финансовых инструментов. Деривативы позволяют не только использовать новые варианты инвестирования средств, но и управлять рисками, что наиболее важно с точки зрения рационального инвестирования» [7].
Это мнение, высказанное известным экономистом, подтверждается во многих научных статьях по экономике, опубликованных в последние годы. Обобщая различные подходы, можно сформулировать следующие характеристики производных ценных бумаг.
Признаком производности ценной бумаги является то, что их цена определяется на основе цен товаров, валюты или ценных бумаг, составляющих их базовый актив.
Производные ценные бумаги - это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.
Купля-продажа производных ценных бумаг производится, как правило, на биржевом рынке и позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только некоторую «премию».
Сегодня российский рынок ценных бумаг растет во многих направлениях - это касается не только объемных (количественный рост рынка акций, облигаций, производных ценных бумаг), но и качественных показателей. Растет также и количество инвестиционных компаний, фондов, коммерческих банков, работающих на рынке, растут и их потребности в новых финансовых инструментах. Поэтому тема исследования является актуальной.
Предметом исследования в данной работе являются возможные запросы клиентов инвестиционных банков, работающих на российском фондовом рынке относительно инвестиционных структурных продуктов с заданными характеристиками - максимизация дохода при прогнозной цене на базовые активы, полное или частичное ограничение потерь и оптимальная стоимость продукта с возможностью монетизации.
Объектом исследования являются сложные опционные продукты на основе портфелей из акций и облигаций, конструируемые в зависимости от запросов инвесторов, а также проблематика построения хеджирующих стратегий на опционном рынке
Целью настоящей работы является анализ производных финансовых инструментов на российском рынке на примере опционов европейского типа и формулирование перспектив развития финансового инжиниринга. В соответствии с выбранной целью были поставлены следующие задачи:
1) дать характеристику финансовому инжинирингу как экономической категории, определить его сущность и факторы развития;
2) проанализировать основные инструменты финансового инжиниринга, в частности, такой инструмент как опционы (на примере опциона европейского типа);
3) осветить состояние и перспективы развития опционного рынка в России (на примере Московской биржи);
4) провести сравнительный анализ расчета теоретической цены опциона европейского типа с ценой, следующей из исследуемой в работе CRR-модели (на примере Московской биржи).
Теоретико-методологической базой работы стали труды ведущих специалистов в области финансов, раскрывающие закономерности развития финансового инжиниринга, его место и роль в рыночной экономике, а также работы многих математиков, реализующих различные идеи финансового инжиниринга.


Возникли сложности?

Нужна помощь преподавателя?

Помощь в написании студенческих
и аспирантских работ!


В заключении ещё раз вернёмся к тому, почему и как появился «финансовый инжиниринг». В семидесятые годы прошлого столетия финансовый рынок запада был более-менее стабилен - курсы валют были фиксированными, цена барреля нефти менялась лишь изредка.
За последние десятилетия произошли гигантские изменения и в финансовой, и в технической среде, да и в политической жизни планеты произошли большие революционные изменения. С одной стороны, современные рынки основаны на глобальном распространении информации о ценообразовании, способности торговых партнеров быстро устанавливать связи друг с другом и использовании дилерами современных компьютеров со сложным программным обеспечением.
С другой стороны, финансовые инновации появились не только благодаря новейшей вычислительной технике. К примеру, работа [44], вышедшая в 1973 году, дала мощное начало для получения современных методов оценивания опционов. Конечно же, никто не стал дожидаться появления персональных компьютеров для того, чтобы начать пользоваться знаменитой формулой. По замечанию Л. Галица [16] «две вещи не вызывают сомнения. Во-первых, волатильность биржевых ставок породила растущий спрос на изощрённые финансовые инструменты управления финансовым риском. Во-вторых, современная техника позволила финансовым институтам создавать, оценивать, и хеджировать продукты, специально построенные для нейтрализации финансовых рисков. Вот на этих основаниях и возникла финансовая инженерия».
Принято считать, что впервые опционы как инструмент управления рисками начали использовать ещё в XVIII веке в Голландии, на рынке цветов.
Массовое использование опционов началось в 1973 г. на Чикагской бирже опционов (Chicago Board Options Exchange, СВОЕ), где в качестве базисного актива выступали акции. Это стало переломным моментом в использовании опционов, когда Чикагская биржа взяла совершение сделок с опционами под свой контроль и установила определенные правила на торговлю ими. С того времени торговля опционами появилась на всех больших финансовых площадках, но до сегодняшнего времени Чикагская биржа является самым крупным опционным рынком.
Постепенно контроль над операциями усиливался, становились более строгими правила торговли, и, вследствие этого, увеличилась надёжность сделок с опционами. Для контроля над соблюдением покупателями и продавцами их обязательств была создана специальная комиссия. Вполне естественно, что развитие торговли опционами в подобном привело к возникновению бинарных опционов, чья история берёт начало в недавнем прошлом, а точнее, в 2008 году, когда опционная биржа в Чикаго и Американская фондовая биржа на регулярной основе стали осуществлять торговлю бинарными опционами.
Торговля опционами довольно быстро переместилась в глобальную сеть Интернет, и сегодня множество площадок предлагают трейдинг бинарными опционами он-лайн. В нашу страну нововведение пришло с запозданием в не-сколько лет. Первые площадки на русском языке, где можно было торговать бинарными опционами, возникли в 2011 году, и на сегодняшний день конкурентоспособность отечественного рынка полностью соответствует мировому уровню.
Сейчас в России выделяется несколько самых крупных опционных брокеров, в число самых популярных зарубежных входят 24option, OptionBit и IQ Option, а среди отечественных Binex и Binarium. В связи с этим можно отметить успешную компанию под названием Binex, предлагающую условия торговли опционами на выгодных условиях.
Дилеры могут использовать любые стратегии для получения прибыли. Здесь надо сказать, что только теоретических знаний об опционах, ценах акций и волатильности рынка бывает недостаточно для успешного получения прибыли. Игра на бирже - это ещё и искусство. Но применяя теоретические выкладки, и используя свою интуицию и опыт, дилер может достигнуть вполне приличных результатов.
Приведём основные результаты выполненной работы. В работе:
1) дана характеристика финансового инжиниринга как экономической категории, раскрыта его сущность и факторы развития;
2) проанализированы основные инструменты финансового инжиниринга, в частности, такой инструмент как опционы (на примере опциона европейского типа);
3) исследованы состояние и перспективы развития опционного рынка в России на примере Московской биржи;
4) проведён сравнительный анализ расчёта теоретической цены опциона европейского типа на Московской бирже с ценой, следующей из исследуемой в работе CRR-модели;
5) создана программа для расчёта рациональной стоимости и хеджирующей стратегии по модели Кокса, Росса, Рубинштейна.



[1] Гражданский кодекс Российской Федерации. 1-я и 2-я части.
[2] Закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96. № 39 - ФЗ.
[3] Положение № 9 от 27 апреля 2001. «О требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг», утвержденное постановлением ФКЦБ России. Правовая база ГАРАНТ.
[4] Проекты законов о срочных рынках, производных финансовых инструментах и пр. Правовая база ГАРАНТ.
[5] Агасандян Г.А. Финансовая инженерия и критерий допустимых потерь (VaR). М.: ВЦ РАН, 2001, 334 с.
[6] Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.
[7] Аюпов А. А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление - :Тольятти, 2007, 194 с.
[8] Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1998, 224с.
[9] Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1998.¬224с.
[10] Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы: Учебно-методическое пособие. - М.: Финансы и статистика. 2004. - 334 с.
[11] Бернстайн П. Против богов: Укрощение рисков. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2000. - 236 с.
[12] Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учеб. пособие. - М.: Первая Федеративная Книготорговая Компания, 2004.
[13] Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. -
М.: ИНФРА-М. 2004. - 498с.
[14] Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. -
М.: Тривола. 2002. - 516с.
[15] Воробьева З.А. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций: Дисс. канд. экон. наук / Финансовая академия при правительстве РФ. - М.: ИНФРА-М. 2004. - 308с.
[16] Л. Галиц. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. - М.: ТВП, 1998. - 576 с.
[17] Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов.
- М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2001. - 402с.
[18] Ф. И. Ерешко. Математические модели принятия решений в финансовой инженерии. // Международная научная конференция по информатике и прикладной математике, посвященная 60-летию ФГБУН Вычислительный центр им. А.А. Дородницына РАН, 2015 г.
[19] Кузнецов М. Технический анализ рынка ценных бумаг. - М.: ИНФРА, 1996.
[20] Малер. Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки. - пер. с нем. - М. : ИНФРА-М, 1996. - 160 с.
[21] Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1998.
[22] Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624с.
[23] Натенберг Ш. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли. - Шелдон Натенберг; Пер. с англ. - 2-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011.
[24] Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.
[25] Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. - М.: ИНФРА-М. 2000. - 342с.
[26] Селюков В.К. Управление рисками методами финансовой инженерии. -
М.: ИНФРА-М. 2004. - 122с.
[27] Тесля М.Е. Международные финансовые рынки. М.: Тесла. 2001 - 212с.
[28] Тэпман Л.Н. Риски в экономике: Учебное пособие. - М.: ЮНИТИ. 2002. - 266с.
[29] Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.
[30] Човушян Э. О., Сидоров М. А. Управление риском и устойчивое развитие. - М.: Изд. РЭА им. Г. В. Плеханова. 2003. - 318с.
[31] А.Н.Ширяев Ю.М.Кабанов, Д.Ю.Крамков, А.В.Мельников. К теории расчетов опционов Европейского и Американского типов. I. Дискретное время. // Теория вероятностей и ее применения, 1994, т.39, в.1, с. 23-79.
[32] А.Н.Ширяев. Основы стохастической финансовой математики. Том 1.
Факты. Модели. - М: Фазис, 1998. - 512с.
[33] А.Н.Ширяев. Основы стохастической финансовой математики. Том 2.
Теория. - М: Фазис, 1998. - 544с.
[34] Капелинский Ю.И. Теоретические аспекты финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг// Банковские услуги, 1998. - № 3. - с. 10-14.
[35] Милюкова Г.А. Кредитные деривативы как способ регулирования кредитного риска// Бизнес и банки. - М., 2004. - №12. - С. 4-6.
[36] Рудько-Селиванов В., Афанасьев А., Лапина К. Кредитные деривативы как механизм управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики// Рынок ценных бумаг. - М., 2002. - №4 .- С. 69-73.
[37] Смирнова Л. Перспективы законодательства рынка производных финансовых инструментов// Рынок ценных бумаг. - М., 2004. - №7. - С. 24-28.
[38] Соловьев П. Российские биржи на рынке производных финансовых инструментов// Рынок ценных бумаг. - М., 2004. - 1.
[39] Тимошин Д. Настоящее и будущее финансового инжиниринга// Финансист. - М., 1999. - №8. - С.38-42.
[40] Фельдман А.Б. К вопросу о производных финансовых инструментах// Финансы и кредит - М., 2003. - №17 (231). - С. 2.
[41] Шюлер М. Кредитные дериваты - движущая сила кредитного рынка// Бизнес и банки. - М., 2004. - №19. - С. 6-8.
[42] Экес Б., Зитман К., Вайгель В. Новые версии МСФО 32 и МСФО 39 (I): Раскрытие и признание финансовых инструментов// Бизнес и банки. - М., 2004. - №13. - С. 6-7.
[43] Bachelier L. Theorie de la speculation // Annales de l'Ecole Normale Superi- eure. 1900. - V. 17. М P. 21-86. (Англ. перев.)
[44] Black F., Scholes M. The pricing of options and corporate liabilities. // J. of Political Economy, 1973, 3, p. 637-659.
[45] Copeland Т., Weston J. Financial Theory and Corporate Policy. 3rd ed. Read-ing, MA: Addison-Wesley, 1988.
[46] Cowles A. Stock Market Forecasting // Econometrica. 1944. - V. 12. - №3/4. - P. 206-214.
[47] Cowles A., Jones H. E. Some a posteriori probabilities in stock market action // Econometrica. 1937. - V. 5. - P. 280-294.
[48] Cowles A. Can stock market forecasters forecast? // Econometrica. 1933. -V.I.-P. 309-324.
[49] Cox J., Ross R., Rubinstein M. Option pricing: a simplified approach. //
J. of Financial Economics., 1978, 7, p. 229-263.
[50] Cox J. C., Rubinstein M. Options Markets. Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1985.
[51] Fisher I. The Theory of Interests. New York: Macmillan, 1930.
[52] Kendall M. G. The analysis of economic time-series. Part 1. Prices // Journal of the Royal Statistical Society. 1953. - V. 96. - P. 11-25.
[53] Markowitz H. Portfolio selection// Journal of Finance. 1952. - V. 7. - P. 77¬91.
[54] Modigliani F., Miller M. The cost of capital, corporation finance, and the the¬ory of investment // American Economic Review. 1958. - V. 48 - P. 261-297.
[55] Ross S. A. The arbitrage theory of capital asset pricing // Journal of Economic Theory. 1976. - V. 13. - P. 341-360.
[56] Sharpe W. F. Capital asset prices: A theory of market equilibrium under con-ditions of risk // Journal of Finance. 1964. - V. 19. - P. 425-442.
[57] Working H. A random-difference series for use in the analysis of time series // Journal of American Statistical Association. 1934. V. 29. - P. 11-24.


Работу высылаем на протяжении 30 минут после оплаты.




© 2008-2022 Cервис помощи студентам в выполнении работ