ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СУЩНОСТИ ФИНАНСОВОГО ИНЖИНИРИНГА КАК ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОИЗВОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ 7
1.1. Экономическая сущность и значение финансового инжиниринга на рынке
производных финансовых инструментов 7
1.2. Понятие и роль опционов в системе рынка производных ценных бумаг 13
1.3. Модели расчета опционов европейского типа 21
2. ПРАКТИКА ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛЕЙ НА ФОНДОВЫХ И ТОВАРНЫХ
БИРЖАХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 34
2.1. Финансовый рынок в условиях неопределенности 34
2.2. Роль финансовой теории и финансового инжиниринга для расчетов на финансовых биржах 39
2.3 Организация биржевой деятельности на опционных рынках России 41
2.4. Расчет CRR-модели на условиях Московской биржи 46
3. ОЦЕНКА И ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛИ
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ 52
3.1. Анализ результатов расчета рациональной стоимости опциона 55
3.2. Предложения по повышению эффективности применения модели в современных российских условиях 58
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 60
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 63
ПРИЛОЖЕНИЯ
Современный рынок ценных бумаг, рассматриваемый в работе, состоит из двух основных (первичных) активов различной природы. Первый актив составляют облигации - ценный бумаги, выпускаемые государством или банком, позволяющие инвестору получить фиксированную прибыль, обусловленную процентной ставкой. Примерами облигаций могут выступить облигации государственного займа или банковский счет. Облигации - это безрисковые ценные бумаги.
Второй актив рынка ценных бумаг составляют акции - ценные бумаги, выпускаемые предприятием или фирмой, позволяющие ее владельцу получать часть прибыли предприятия (фирмы) в виде дивидендов. Выплата дивидендов по акции зависит от цены акции, обусловленной состоянием фондового рынка и производственной деятельностью акционерного общества. Таким образом, акция является рисковой ценной бумагой. Поэтому, вложив капитал в акции, инвестор не может быть уверен в том, что получит прибыль, а также не знает и величину этой прибыли.
Кроме первичных ценных бумаг (облигации и акции) на рынке ценных бумаг действуют и так называемые вторичные (производные) ценные бумаги. Производные финансовые инструменты возникли в процессе традиционных финансовых отношений (таких как заем, кредит) и по существу представляют собой такие инструменты, которые ориентированы на определенные договорные отношения. Суть этих договоров связана с преодолением ограничений, вытекающих из обязательств по поводу будущей покупки или продажи, а также прав на будущую покупку или продажу классических финансовых активов по фиксированным ценам.
Несмотря на наличие большого количества исследований в области финансовых процессов и, в особенности, в области рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов, в настоящее время отсутствует целостная картина возможных механизмов формирования и использования инноваций в финансовой сфере и в реальном секторе экономики. Поэтому актуальным представляется исследование методики разработки экономических моделей с использованием производных финансовых инструментов, которые позволили бы учитывать целенаправленность поведения субъектов финансового рынка. Сложность решения таких задач объясняется тем, что в процессе формирования и управления производными финансовыми инструментами необходимо подробное изучение конкретных ситуаций, требующих трудоемкого системно-факторного анализа финансовой структуры.
В своей деятельности участники финансового рынка опираются на ряд законов РФ и положений, регламентирующих функционирование рынка ценных бумаг ([1], [2], [3], [4]).
«Производные финансовые инструменты - это малоизученная экономическая категория, хотя первые их разновидности появились несколько столетий назад. С усложнением экономических отношений, увеличением возможностей перераспределения финансовых средств появляются и новые возможности использования производных финансовых инструментов. Деривативы позволяют не только использовать новые варианты инвестирования средств, но и управлять рисками, что наиболее важно с точки зрения рационального инвестирования» [7].
Это мнение, высказанное известным экономистом, подтверждается во многих научных статьях по экономике, опубликованных в последние годы. Обобщая различные подходы, можно сформулировать следующие характеристики производных ценных бумаг.
Признаком производности ценной бумаги является то, что их цена определяется на основе цен товаров, валюты или ценных бумаг, составляющих их базовый актив.
Производные ценные бумаги - это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.
Купля-продажа производных ценных бумаг производится, как правило, на биржевом рынке и позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только некоторую «премию».
Сегодня российский рынок ценных бумаг растет во многих направлениях - это касается не только объемных (количественный рост рынка акций, облигаций, производных ценных бумаг), но и качественных показателей. Растет также и количество инвестиционных компаний, фондов, коммерческих банков, работающих на рынке, растут и их потребности в новых финансовых инструментах. Поэтому тема исследования является актуальной.
Предметом исследования в данной работе являются возможные запросы клиентов инвестиционных банков, работающих на российском фондовом рынке относительно инвестиционных структурных продуктов с заданными характеристиками - максимизация дохода при прогнозной цене на базовые активы, полное или частичное ограничение потерь и оптимальная стоимость продукта с возможностью монетизации.
Объектом исследования являются сложные опционные продукты на основе портфелей из акций и облигаций, конструируемые в зависимости от запросов инвесторов, а также проблематика построения хеджирующих стратегий на опционном рынке
Целью настоящей работы является анализ производных финансовых инструментов на российском рынке на примере опционов европейского типа и формулирование перспектив развития финансового инжиниринга. В соответствии с выбранной целью были поставлены следующие задачи:
1) дать характеристику финансовому инжинирингу как экономической категории, определить его сущность и факторы развития;
2) проанализировать основные инструменты финансового инжиниринга, в частности, такой инструмент как опционы (на примере опциона европейского типа);
3) осветить состояние и перспективы развития опционного рынка в России (на примере Московской биржи);
4) провести сравнительный анализ расчета теоретической цены опциона европейского типа с ценой, следующей из исследуемой в работе CRR-модели (на примере Московской биржи).
Теоретико-методологической базой работы стали труды ведущих специалистов в области финансов, раскрывающие закономерности развития финансового инжиниринга, его место и роль в рыночной экономике, а также работы многих математиков, реализующих различные идеи финансового инжиниринга.
В заключении ещё раз вернёмся к тому, почему и как появился «финансовый инжиниринг». В семидесятые годы прошлого столетия финансовый рынок запада был более-менее стабилен - курсы валют были фиксированными, цена барреля нефти менялась лишь изредка.
За последние десятилетия произошли гигантские изменения и в финансовой, и в технической среде, да и в политической жизни планеты произошли большие революционные изменения. С одной стороны, современные рынки основаны на глобальном распространении информации о ценообразовании, способности торговых партнеров быстро устанавливать связи друг с другом и использовании дилерами современных компьютеров со сложным программным обеспечением.
С другой стороны, финансовые инновации появились не только благодаря новейшей вычислительной технике. К примеру, работа [44], вышедшая в 1973 году, дала мощное начало для получения современных методов оценивания опционов. Конечно же, никто не стал дожидаться появления персональных компьютеров для того, чтобы начать пользоваться знаменитой формулой. По замечанию Л. Галица [16] «две вещи не вызывают сомнения. Во-первых, волатильность биржевых ставок породила растущий спрос на изощрённые финансовые инструменты управления финансовым риском. Во-вторых, современная техника позволила финансовым институтам создавать, оценивать, и хеджировать продукты, специально построенные для нейтрализации финансовых рисков. Вот на этих основаниях и возникла финансовая инженерия».
Принято считать, что впервые опционы как инструмент управления рисками начали использовать ещё в XVIII веке в Голландии, на рынке цветов.
Массовое использование опционов началось в 1973 г. на Чикагской бирже опционов (Chicago Board Options Exchange, СВОЕ), где в качестве базисного актива выступали акции. Это стало переломным моментом в использовании опционов, когда Чикагская биржа взяла совершение сделок с опционами под свой контроль и установила определенные правила на торговлю ими. С того времени торговля опционами появилась на всех больших финансовых площадках, но до сегодняшнего времени Чикагская биржа является самым крупным опционным рынком.
Постепенно контроль над операциями усиливался, становились более строгими правила торговли, и, вследствие этого, увеличилась надёжность сделок с опционами. Для контроля над соблюдением покупателями и продавцами их обязательств была создана специальная комиссия. Вполне естественно, что развитие торговли опционами в подобном привело к возникновению бинарных опционов, чья история берёт начало в недавнем прошлом, а точнее, в 2008 году, когда опционная биржа в Чикаго и Американская фондовая биржа на регулярной основе стали осуществлять торговлю бинарными опционами.
Торговля опционами довольно быстро переместилась в глобальную сеть Интернет, и сегодня множество площадок предлагают трейдинг бинарными опционами он-лайн. В нашу страну нововведение пришло с запозданием в не-сколько лет. Первые площадки на русском языке, где можно было торговать бинарными опционами, возникли в 2011 году, и на сегодняшний день конкурентоспособность отечественного рынка полностью соответствует мировому уровню.
Сейчас в России выделяется несколько самых крупных опционных брокеров, в число самых популярных зарубежных входят 24option, OptionBit и IQ Option, а среди отечественных Binex и Binarium. В связи с этим можно отметить успешную компанию под названием Binex, предлагающую условия торговли опционами на выгодных условиях.
Дилеры могут использовать любые стратегии для получения прибыли. Здесь надо сказать, что только теоретических знаний об опционах, ценах акций и волатильности рынка бывает недостаточно для успешного получения прибыли. Игра на бирже - это ещё и искусство. Но применяя теоретические выкладки, и используя свою интуицию и опыт, дилер может достигнуть вполне приличных результатов.
Приведём основные результаты выполненной работы. В работе:
1) дана характеристика финансового инжиниринга как экономической категории, раскрыта его сущность и факторы развития;
2) проанализированы основные инструменты финансового инжиниринга, в частности, такой инструмент как опционы (на примере опциона европейского типа);
3) исследованы состояние и перспективы развития опционного рынка в России на примере Московской биржи;
4) проведён сравнительный анализ расчёта теоретической цены опциона европейского типа на Московской бирже с ценой, следующей из исследуемой в работе CRR-модели;
5) создана программа для расчёта рациональной стоимости и хеджирующей стратегии по модели Кокса, Росса, Рубинштейна.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
