Изучение теоретических и практических аспектов оценки вероятности банкротства предприятия по данным бухгалтерского баланса, позволили в работе сделать следующие выводы и предложения:
1. Изучение нормативно-правовых актов и экономической литературы показало, что, в настоящее время, в отечественной и зарубежной аналитической практике, под банкротством, в основном, понимают неплатежеспособность предприятия-должника, то есть неспособность последнего удовлетворить в установленные сроки, предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом. В зависимости от причин, повлекших за собой несостоятельность предприятия, различают действительное и техническое - законные виды банкротства, а также преднамеренное и фиктивное - незаконные виды банкротства. В соответствии с Федеральным законом от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» решение о возбуждении дела о банкротстве и в дальнейшем признании должника банкротом осуществляется арбитражным судом при наличии необходимой совокупности юридических фактов, которые называются правовые признаки банкротства.
2. В международной и российской аналитической практике представлено значительное количество методик оценки вероятности банкротства предприятия. В экономической литературе методики, которые базируются на использовании данных бухгалтерского баланса и в целом бухгалтерской отчетности, называются количественными, так как в их основе лежит анализ различных финансовых параметров предприятия и их соотношений (финансовых коэффициентов).
В настоящее время, все существующие количественные методики диагностики банкротства предприятия можно подразделить на два основных вида: официальные индикаторы банкротства и многофакторные прогнозные модели. Официальные индикаторы банкротства позволяют оценить различные аспекты финансового состояния предприятия, однако сложностью является экономическая интерпретация рассчитанных коэффициентов, а также значительная недостоверность предлагаемых нормативных значений. На основе многофакторных прогнозных моделей можно однозначно оценить вероятность банкротства предприятия. Однако, возможности зарубежных прогнозных моделей в условиях российской экономики достаточно ограничены, ввиду их ориентированности на западные модели учета и составления бухгалтерской отчетности, а отечественные модели характеризуются низкой прогностической способностью, так как базируются на сомнительных статистических данных.
В результате анализа работ ведущих отечественных экономистов, было установлено, что среди большого числа отечественных и зарубежных многофакторных прогнозных моделей, наибольшей точностью в аспекте диагностики банкротства российских предприятий сектора «Промышленное производство» обладают MDA-модели: Э. Альтмана, Г. Спрингейта, Д. Фулмера, Р. Таффлера, R-счет ИГЭА, а также logit-модель Хайдаршиной Г.А.
3. Проведенная оценка вероятности банкротства в ООО «Ратимир за 2015¬2017 гг. на основе официальных индикаторов банкротства в РФ, показала, что предприятие на 31 декабря 2017 г. имеет достаточно высокую вероятность технического (временного) банкротства.
Так, на конец 2017 г. значение коэффициента абсолютной ликвидности равняется 0,0076, что ниже нормативного значения (0,2 < Кнорм. < 0,3). Фактическое значение данного показателя говорит о неспособности предприятия погасить нормативный объем текущих обязательств, равный 20-30%, за счет наиболее ликвидных активов, т.е. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Значение коэффициента текущей ликвидности на конец 2017 г., равное 1,66, демонстрирует отсутствие возможности у ООО «Ратимир» погасить требования по краткосрочным обязательствам за счет оборотных активов, которые, в случае признания предприятия банкротом, будут подлежать конкурсной распродаже по оценке, которая вдвое ниже балансовой (отсюда Кнорм. > 2,0). Вместе с тем, предприятие является финансово неустойчивым, так как по состоянию на 31 декабря 2017 г. его активы на 69% финансируются за счет заемного капитала, а удельный вес дебиторской задолженности в их структуре составляет 73%. При этом, совокупное снижение рентабельности активов предприятия в период 2015-2017 гг. составляет 1,59%.
При формировании окончательных выводов касательно риска технического банкротства предприятия, учитывалось и возможное влияние ряда объективных факторов:
а) «колоссальный» рост дебиторской задолженности ООО «Ратимир» в период 2015-2016 гг. и отсутствие тенденции к ее снижению в период 2016-2017 гг. могут стать причиной дестабилизации производственного цикла предприятия, что в дальнейшем повлечет необходимость привлечения ООО «Ратимир» дополнительного финансирования («коротких» кредитных ресурсов) в целях покрытия текущих постоянных и переменных затрат.
б) инвестиционная деятельность ООО «Ратимир» в период 2015-2017 гг., требующая дополнительных «длинных» кредитных ресурсов. Осенью 2016 г. ООО «Ратимир» заключил договор с российско-китайским фондом агропромышленного развития на Восточном экономическом форуме, в рамках которого предприятие обязуется инвестировать 15 млрд. рублей в свиноводческий комплекс ТОР «Михайловский».
4. Проведенная оценка вероятности банкротства предприятия ООО «Ратимир» на основе многофакторных прогнозных моделей за 2015-2017 гг. показала, что в соответствии с моделью Э. Альтмана предприятие с вероятностью 71,3% будет находится в зоне неопределенности (вероятность банкротства 50%) до 2018 г. Несмотря на это, остальные отобранные нами модели показали, что банкротство ООО «Ратимир» в ближайшем будущем маловероятно, так как:
- в соответствии с девятифакторной моделью Д. Фулмера, предприятие с вероятность 80% не станет банкротом в 2018 г.;
- в соответствии с четырехфакторной моделью Г. Спрингейта, предприятие с вероятность 76,7% не станет банкротом в 2018 г.;
- в соответствии с четырехфакторной моделью Р. Таффлера, предприятие с вероятностью 74,3% не станет банкротом в 2018 г.;
- в соответствии с моделью R-счета (ИГЭА), вероятность банкротства предприятия в течении первых трех кварталов 2018 г. равна 10% (точность прогноза - 71,4%);
- в соответствии с logit-моделью Хайдаршиной Г. А., вероятность банкротства предприятия в 2018 г. равна 0% (точность прогноза - 85,6%).
Принимая во внимание, что наивысшей прогностической способностью из вышеперечисленных моделей обладает logit-модель Хайдаршиной Г.А., а наименьшей - модель Э. Альтмана, заключим, что предприятие ООО «Ратимир» скорее всего не станет реальным банкротом в 2018 г. При этом, отметим, что несмотря на, преимущественно, единогласное решение многофакторных прогнозных моделей относительно отсутствия у ООО «Ратимир» угрозы банкротства в период 2015-2017 гг., данные модели не показали нам существование риска технического банкротства для данного предприятия, что свидетельствует о низкой степени их аналитичности.
5. В процессе тщательного анализа официальных индикаторов банкротства и многофакторных прогнозных моделей, в работе был сделан вывод, что в диагностике банкротства процессообразующим инструментом является коэффициентный анализ. Вместе с тем, использование многофакторных прогнозных моделей, должно лишь обеспечивать дополнительную уверенность при вынесении окончательного решения относительно риска банкротства.
Проведенное исследование показало, что существующие официальные индикаторы банкротства базируются, преимущественно, на логически некорректных показателях платежеспособности. В этой связи, было решено основные усилия сосредоточить на их совершенствовании. В результате, была предложена концепция «необходимости эффективного использования ресурсов», в основе которой лежит гипотеза о наличии сильной причинно-следственной связи между риском банкротства предприятия и эффективность использования им своих ресурсов (активов).
В результате изучения работ ведущих исследователей в области финансового менеджмента и корпоративных финансов (Бригхэм Ю., Эрхардт М., Брейли Р., Майерс С. и др.), были приняты теоретические постулаты, в соответствии с которыми был сделан вывод, что рост эффективности использования ресурсов предприятия выражается в повышении благосостояния собственников, то есть в увеличении показателя рентабельности собственного капитала (ROE), а следовательно, анализ его значений должен быть одним из базовых этапов оценки вероятности банкротства предприятия.
Применив к данным постулатам общенаучный метод аналогии, было решено, в качестве «базовой модели», характеризующей концепцию «необходимости эффективного использования ресурсов», использовать модернизированное уравнения «DuPont» (декомпозиция ROE). В дальнейшем, усовершенствовав «базовую модель», посредством устранения экономически нелогичных элементов, была получена «модель оценки эффективности бизнеса», которая позволяет оценить эффективность использования ресурсов предприятия с позиции операционной и финансовой эффективности его операций, и тем самым сделать вывод о влиянии данных факторов на уровень благосостояния собственников. Предложенная «модель оценки эффективности бизнеса» может быть использована как самостоятельно, так и в рамках достаточно популярной, в настоящее время, модели экономической добавленной стоимости (EVA), которая показывает общую эффективность операций предприятия, учитывая при этом не только бухгалтерские (явные) издержки бизнеса, но и неявные (стоимость собственного капитала предприятия).
6. В результате апробации предложенной «модели оценки эффективности бизнеса» и модели экономической добавленной стоимости (EVA) по данным бухгалтерской отчетности ООО «Ратимир», в выпускной квалификационной работе были получены следующие результаты:
- рентабельность собственного капитала (ROE) за 2015-2017 гг. снижалась в среднем на 1,06% в год, что свидетельствует об уменьшении уровня благосостояния собственников предприятия, и, следовательно, повышении риска банкротства;
- основной причиной, приведшей к снижению эффективности использования ресурсов в ООО «Ратимир», стала финансовая неэффективность предприятия, что было выражено в отрицательном эффекте финансового левериджа в период 2016¬2017 гг.
- показатель рентабельности активов предприятия по чистой операционной прибыли после уплаты налогов (ROANOPAT) продемонстрировал совокупный рост в 0,66% в период 2015-2017 гг., что свидетельствует о высокой операционной эффективности предприятия в течение данного периода.
Несмотря на снижающуюся рентабельность собственного капитала, а также растущую стоимость заемного капитала в период 2015-2017 гг., экономическая добавленная стоимость (EVA) операций ООО «Ратимир» осталась положительной, что свидетельствует об отсутствии причин для продажи собственниками бизнеса своих долей в уставном капитале предприятия. Отсюда, можно сделать вывод, что реальное банкротство ООО «Ратимир» в обозримом будущем маловероятно, а угроза техническое банкротство не имеет достаточной силы ввиду устойчивой операционной деятельности предприятия.
Таким образом, «модель оценки эффективности бизнеса» позволяет оценивать риск банкротства предприятия при помощи анализа эффективности его операционной и финансовой деятельности, что позволяет отойти от логически некорректных показателей платежеспособности, на которых основаны официальные индикаторы банкротства в РФ. Также, в отличии от официальных индикаторов банкротства, которые не способны однозначно продемонстрировать причинно-следственные связи между риском банкротства и динамикой входящих в них коэффициентов, «модель оценки эффективности бизнеса» базируется на методе декомпозиции, то есть наличии строго детерминированной связи между результирующим признаком и факторными переменными.

Купить