Введение 3
Глава 1. Теоретические и методические аспекты слияний и поглощений компаний (M&A)
1.1. Экономическая сущность и исторические аспекты сделок слияний и
поглощений 6
1.2. Классификация основных видов слияний и поглощений компаний 17
1.3. Механизм процедуры слияния/поглощения и методы оценки их
эффективности 26
Глава 2. Характеристика и анализ эффективности сделок M&A
2.1. Анализ мирового рынка слияний и поглощений 40
2.2. Обзор российского рынка M&A 48
2.3. Сравнительная характеристика мирового и российского рынка M&A.. .61
Глава 3. Анализ процедуры поглощения ПАО «НК «Роснефтью» «ТНК-ВР»
3.1. Финансовый анализ деятельности компаний до и после сделки M&A.71
3.2. Анализ эффекта синергии после поглощения ПАО «НК «Роснефтью»
ПАО «ТНК-ВР Холдинга» 77
Заключение 88
Список использованной литературы 93
Приложения 101
В условиях глобализации и усиления интеграционных процессов в мировой экономике реструктуризация бизнеса посредством слияний и поглощений компаний становится одной из ключевых форм его масштабирования и развития. Интернационализация экономики приводит к потребности укрупнения капитала с целью эффективного его использования.
Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что международные сделки M&A (от англ. Mergers and acquisitions) являются механизмом экономической глобализации, заслуживающим особое внимание, который приводит к формированию транснациональных корпораций и созданию глобальных брендов. Выход на зарубежные рынки, как показывает практика, осуществляется легче через приобретение уже существующих организаций, нежели через создание новых компаний.
Проблемы в данном направлении занимали многие умы как отечественных, так и зарубежных исследователей. Если рассматривать зарубежных учёных, то большой вклад в изучение феномена сделок M&A внесли: Асват Дамодаран, Дональд Депамфилис, Фрэнк Эванс и Дэвид Бишоп, Патрик Гохан, Стенли Рид, Том Коупленд, Тим Колер и Марк Гоэрхард. Заметим, что только небольшая часть исследований затрагивает российские аспекты проведения слияний и поглощений. Среди русских ученых и академиков можно выделить такие имена как Д. Ендовицкий, Ю. Ингнатишина, Д. Лысенко и Б. Рудыка. Однако нельзя не заметить, что при кажущейся многоаспектности и обширности исследований в практике проявляется большое число неудачного исхода и неэффективности сделок по слиянию и поглощению. Многие свойства и механизмы регулирования слияний недостаточно познаны и требуют дополнительного рассмотрения,
что и определило тему выпускной квалификационной работы, её актуальность, объект и предмет исследования, цели и задачи.
Информационное обеспечение исследования составили труды известных ученых, нормативные документы и законодательные акты РФ, а именно Федеральный закон «Об акционерных обществах», статья 57 Гражданского кодекса РФ, аналитические отчеты KPMG, A&M, справочно-статистические материалы компаний ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «ТНК ВР», интернет-ресурсы, фактологический материал, содержащийся в отечественной и зарубежной литературе.
Целью данной выпускной квалификационной работы является анализ деятельности компаний в результате слияний и поглощений в современных рыночных реалиях.
Исходя из цели, выделим следующие выпускной квалификационной работы:
- изучение экономической сущности сделок M&A, исторических аспектов и специфики процедуры подготовки и проведения слияний;
- анализ мирового и российского опыта проведения слияний и поглощений;
- прогнозирование с помощью прикладного программного обеспечения «Gretl» количества сделок M&A и его анализ;
- выявление основных проблем неустойчивого развития сделок M&A;
- анализ сделки M&A на примере поглощения ПАО «НК «Роснефтью» ПАО «ТНК ВР»;
- разработка рекомендаций для повышения эффективности сделки M&A между «Роснефтью» и «ТНК ВР» на нефтегазовом рынке в современных рыночных реалиях
Объектом исследования является процесс M&A в мировой и российской практике.
Предмет исследования заключает в себе перспективы развития слияний/поглощений и оценка их выгоды для компаний.
В первой главе выпускной квалификационной работы изучается экономическая сущность сделок по слиянию и поглощению, а также история развития рынка M&A, раскрывается специфика терминологии в российском законодательстве и в зарубежной практике, затем изучается классификация основных видов сделок M&A, исследуется механизм процедуры слияния и поглощения, а также методы оценки их эффективности.
Во второй части выпускной квалификационной работы проводится обзор глобального и российского рынков M&A последних лет (2005-2016), исследуются тенденции развития рынка слияний/поглощений. Произведен прогноз количества сделок на 5 лет вперед (с 2017 по 2021 года). В завершение 2 главы выявляются ключевые проблемы и предложения по совершенствованию российского рынка слияний и поглощений.
В третьей главе совершен непосредственно анализ реальной сделки на примере поглощения ПАО «НК «Роснефтью» ПАО «ТНК ВР» в период до и после осуществления сделки, сравниваются финансовые показатели целевой компании и покупателя до и после совершения сделки M&A.
Основными методами исследования данной выпускной квалификационной работы являются:
- анализ литературы по данной тематике;
- изучение российской и зарубежной практики;
- историко-хронологический и сравнительный методы,
- структурно-функциональный и эмпирический методы;
- метод прогнозирования и экономико-статистический метод анализа данных
В условиях глобализации слияния и поглощения становятся эффективным механизмом масштабирования бизнеса, направленные на модернизацию материально- производственной сферы, роста прибыльности, конкурентоспособности, создания положительного имиджа фирмы. Значимыми источниками увеличения стоимости компаний вследствие заключения сделки M&A становится возможность купить в данный момент времени активы, которые были недооценены рынком, и получить преимущества от синергетического эффекта. Следствием подобной процедуры являются диверсификация и реструктуризация, которые позволяют фирмам оптимально приспосабливаться к быстроизменяющейся рыночной среде.
В первой главе выпускной квалификационной работы осуществлен сравнительный анализ дефиниций «слияния и поглощения» в российской и в зарубежной практике. Выяснено, что данные понятия существенно различаются в своем толковании. В ходе изучения основной классификации процессов M&A определили, что выбор вида слияний зависит от
современных рыночных реалий, диктующих цели компании, от стратегии деятельности фирм и наличия ресурсов. Таким образом, для достижения «эффекта синергии» необходимо принимать во внимание специфику вида сделки, что значительно влияет на исход ожидаемых результатов.
В завершение первой главы выпускной квалификационной работы был изучен механизм процедуры слияний/поглощений и их ключевые методики оценки выгод и последствий. В ходе исследования данного материала, можно заявить о том, что в российской практике современные методы определения «эффекта синергии» сделок M&A нуждаются в дополнении и изучении данной проблемы более углубленно.
Отдельное внимание следует уделить такому аспекту, как возможный неудачный исход сделок на рынке М&А. Как показывает практика, большое число слияний и поглощений приводит к уменьшению стоимости компаний, нежели к ее повышению. Основной причиной подобного результата можно назвать стремление владельцев компаний решить уже имеющиеся проблемы или просто удовлетворение своих амбиций. Многие руководители вводятся в заблуждение: они думают, что намного проще будет поглотить конкурента, чем конкурировать с ним. Как правило, это оказывается ошибочной стратегией. Сейчас на рынке M&A наступает кризис идей, поэтому необходимо заниматься поисками резервов для повышения стоимости фирмы внутри, совершенствуя стратегию, разрабатывая пути повышения эффективности операций и снижая издержки.
Во второй главе данной работы проанализировали динамику мирового и российского рынка M&A за последние 12 лет. В 2016 году рост мировой экономики не опередил показатели 2015 года, это самые медленные темпы за последние 5 лет вследствие значительного спада объёмов производства во внешней торговле Востока, дефляции, нестабильности цен на нефтяном рынке, стагнации на Западе. Современная экономическая ситуация диктует необходимость развития рынка M&A. В условиях глобального финансово - экономического кризиса позитивные ожидания от слияний и поглощений усиливаются, что и демонстрирует статистика: 2015 год был рекордным по числу сделок M&A на мировом рынке. Учёт нынешней рыночной конъюнктуры убеждает в значимости изучения возможных преимуществ вследствие синергетического эффекта от слияний, что определило актуальность данной курсовой работы.
Российский рынок M&A в 2015 году показал низкую корреляцию с мировым рынком, стоимость сделок с участием российских активов сократилась на 29 % до 55,8 миллиардов долларов; доля России на мировом рынке M&A упала до 1,3 %, что является низким показателем за последние 10 лет. В 2016 году суммарная стоимость сделок показала себя худшей в последние семь лет (41,76 млрд. долларов США), что связано со сложной экономической обстановкой в стране: низкие темпы экономического роста, введенные санкции США и европейскими странами, последовавшими за ситуацией в Украине и присоединением Крыма к территории России.
Выполнив прогноз в прикладной программе «Gretl» получили следующие данные: в 2017 году количество сделок покажет рост в 1,46 раз, что уже подтверждает статистика информационного агентства A&M. Действительно, уже по итогам января-февраля 2017 года российский рынок M&A показал взрывной рост: количество сделок увеличилось за 2 месяца на 16,4% по сравнению с месяцами: январь-февраль 2016 года.
Таким образом, российский рынок M&A постепенно восстанавливается. Однако в последующие периоды количество сделок, как показывает прогноз, вновь сокращается, однако показатели будут выше, чем докризисные. Сделки M&A преднамеренны совершаться в случае наличия значительной денежной «подушки», а также открытого доступа к фондированию, преимущественно от государственных банков.
С 2011 по 2016 года структура сделок слияний и поглощений на мировом рынке существенно не изменилась, но в долгосрочной перспективе намечаются серьезные перемены. Лидирующей отраслью, по -прежнему, является энергетический сектор, однако его доля с каждым годом сокращается, уступая сфере высоких технологий (за 6 лет IT- сектор возрос на 6 %). В 2015 лидером среди отраслей, востребованных M&A, является сфера здравоохранения, что объясняется увеличением спроса на инновационные лекарства и методы лечения. За период 2012-2015 годов их рост составил 50%.
В третьей главе работы был осуществлен анализ одной из крупнейших сделок за всю историю нефтегазового рынка 2011 -2012 гг. по поглощению на примере компаний ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «ТНК ВР». В результате поглощения целевой компании ПАО «ТНК ВР» «Роснефть» стала одной из самых крупных нефтегазовых компаний мира, на которую приходится около 5% от общемировой добычи нефти. С 2013 по 2014 года существенно увеличила переработку как на территории России (+1,09%), так и за рубежом (+1,24%). Однако рыночная капитализация компании-покупателя после сделки стала ниже суммы приобретения ПАО « ТНК-BP» (55 млрд. долларов), что связано, в первую очередь, внешними причинами: санкции, падение цен на нефть и нестабильная политическая ситуация. Тем не менее исход сделки M&A можно назвать положительным, о чем свидетельствуют высокие финансовые показатели ПАО «НК «Роснефть» благодаря увеличению добычи нефти и газа, оптимальным контролем над операционными и административными издержками, оптимизацией каналов сбыта и так далее.
По итогам проделанной работы, следует сделать вывод, что современные тенденции рынка слияний и поглощений, как в России, так и за рубежом, порождают необходимость более глубокого рассмотрения и выработки теоретических подходов к оценке выгод и последствий сделок слияния и поглощения. Сравнив стоимость «Роснефти» до сделки M&A и через год после поглощения, обнаружили, что ее стоимость стала ниже суммы приобретения ПАО « ТНК-BP» (55 млрд. долларов). Однако данное положение связано, в первую очередь, внешними причинами: санкции, падение цен на нефть и нестабильная политическая ситуация. ПАО «НК «Роснефть» после приобретения «ТНК-BP» является одной из крупнейших в мире публичной нефтяной компанией. Таким образом, исход сделки M&A имеет положительный «эффект синергии», о чем свидетельствуют высокие финансовые показатели ПАО «НК «Роснефть» благодаря увеличению добычи нефти и газа; переработки, контролю над затратами, строгой дисциплине капитальных вложений и покупке новых активов, в том числе ПАО «ТНК ВР».
Слияния и поглощения в условиях кризиса являются вынужденной процедурой, шансом для спасения компании. Во время кризиса компании, которые владеют активами в других государствах, начинают вкладываться в поддержание бизнеса в стране базирования, то есть спасать материнские компании и продавать активы за границу. Таким образом, во время кризисных явлений слияния и поглощения приобретают такие специфические мотивы к интеграции, как отсутствие доступных финансовых ресурсов, низкая стоимость активов, избежание банкротства в результате синергетического эффекта.
В условиях нестабильной экономической ситуации важно принимать во внимание роль государства. Именно оно становится главным регулятором процесса сделок по слиянию и поглощению, спасителем финансовой системы и увеличивает государственные инвестиции в данный процесс. Правительства всех стран разрабатывают программы экстренной
финансовой помощи. Ключевыми направлениями политики государства в области слияний и поглощений становятся: совершенствование законодательной базы; покупка активов частных компаний; принятие участия госкомпаний в сделках M&A; поддержание стабильности экономики в целом.
Таким образом, проанализировав особенности таких процессов как «слияния и поглощения», важно еще раз подчеркнуть, что сделки M&A, обремененные сложной процедурой и большой рискованностью, несомненно заключают в себе силу эффекта синергии. Перед корпорациями в случае удачного исхода объединения открываются большие финансовые перспективы. Слияния и поглощения способствуют развитию международных отношений, мировой торговли, укреплению внешнеэкономических и внешнеполитических связей. Однако, как и любое явление, процесс объединения компаний чреват негативными последствиями: усиление конкуренции и занятие монопольного положения по отношению к малому и среднему бизнесу губит стабильность экономической системы.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
