Введение
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ И ОЦЕНКИ КОМПАНИЙ 2
1.1 Рыночная стоимость компании: подходы к определению и влияющие факторы 2
1.2 Дивидендная политика: понятие и виды 8
1.3 Взаимосвязь дивидендной политики и рыночной стоимости компании 15
ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКОЕ ВЛИЯНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ НА РЫНОЧНУЮ КАПИТАЛИЗАЦИЮ КОМПАНИИ ПАО «ЛУКОЙЛ» 21
2.1 Организационно-экономическая характеристика ПАО «ЛУКОЙЛ» 21
2.2 Оценка влияния дивидендной политики на стоимость акций 45
2.3 Оценка влияния дивидендной политики на поведение инвесторов 59
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ПРЕДЛОЖЕНИЙ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 63
3.1. Направления совершенствования дивидендной политики ПАО «ЛУКОЙЛ» посредством экономико-правового инструментария 63
3.2. Разработка мероприятий по совершенствованию дивидендной политики ПАО «ЛУКОЙЛ» 70
3.3. Прогноз эффективности реализации и правовое закрепление разработанных предложений 76
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 81
ПРИЛОЖЕНИЕ
На сегодняшний день проблема дивидендных выплат и их влияние на ключевые финансовые показатели компании остается главной нерешенной загадкой корпоративных финансов.
Компании, находясь на разных этапах развития и преследуя различные стратегические цели, устанавливают отличные друг от друга дивидендные выплаты. Конечной целью данных выплат в любом случае является максимизация рыночной стоимости компании, то есть максимизация стоимости акционеров.
За последние полвека тема дивидендных выплат сильно разрослась в науке корпоративных финансов по всему миру. Основоположниками научного рассмотрения данной проблемы являются ученые М. Миллер и Ф. Модильяни. Их фундаментальное исследование в сфере корпоративных финансов послужило началом для целого ряда исследований, которые проводили в том числе такие ученые, как Дж. Гордон, Дж. Линтнер, Л.Р. Лизенберг, Дж. Акерлоф, Д. Канеман, А. Тверски и многие другие.
В российской научной практике наиболее значимыми являются работы таких авторов, как И.Я. Лукасевчиа, Н.К. Пирогова.
Целью данной работы является изучение различных моделей дивидендных выплат, а также оценка их влияния на стоимость акций компании и поведение инвесторов.
В рамках поставленной цели были сформулированы следующие задачи:
1. Рассмотрение рыночной стоимости компании, в том числе рыночной капитализации, определение влияющих на нее факторов;
2. Рассмотрение основных дивидендных стратегий компаний;
3. Определение взаимосвязи между дивидендными выплатами и ключевыми финансовыми показателями компании (в том числе капитализацией) с точки зрения нескольких научных подходов;
4. Практический анализ влияния дивидендных платежей на рыночную капитализацию компании на примере ПАО «ЛУКОЙЛ»;
5. Практическая оценка взаимосвязи дивидендной политики компании ПАО «ЛУКОЙЛ» и поведение ее инвесторов;
6. Формулирование направлений совершенствования и разработка на их базе мероприятий по совершенствованию дивидендной политики ПАО «ЛУКОЙЛ».
Объектом исследования является компания ПАО «ЛУКОЙЛ», предмет исследования – влияние дивидендной политики компании ПАО «ЛУКОЙЛ» на стоимость.
Теоретической основой данной работы является Федеральный закон «Об акционерных обществах», Федеральный закон "Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации", зарубежная и отечественная научная литература, периодические издания.
В практической части работы были использованы элементы экономического анализа, регрессионный анализ, построение поведенческой матрицы. Информационной основой является бухгалтерская и финансовая отчетность компании ПАО «ЛУКОЙЛ».
Данная выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав (каждая из которых включает в себя три параграфа), заключения, списка использованной литературы и приложений.
Во введении обоснована актуальность выбранной темы, указаны основные цели и задачи, стоявшие при написании данной выпускной квалификационной работы.
В первой главе «Теоретические основы дивидендной политики и оценки компании» сформулированы ключевые понятия, раскрыты основные подходы к определению рыночной стоимости, определению дивидендных выплат.
Во второй главе «Практическое влияние дивидендной политики на рыночную капитализацию компании ПАО «ЛУКОЙЛ» проведен анализ финансового состояния анализируемой компании, построено регрессионное уравнение зависимости рыночной капитализации компании от ключевых финансовых факторов, проанализировано влияние дивидендных выплат на поведение инвесторов.
В третий главе на основе проведенного анализа сформулированы возможные пути совершенствования дивидендной политики компании, предложены мероприятия по реализации данных совершенствований, спрогнозирована их эффективность.
В заключении сформулированы выводы после проведенного анализа теоретического и практического материала.
Подводя итог всему вышеизложенному, следует выделить несколько выводов, связанных с поставленными задачами исследования.
1. Стоит отметить, что вместе со становлением отечественного фондового рынка для эмитентов ценных бумаг все более важными и актуальными становятся вопросы, связанные с распределением полученной прибыли в рамках реализуемой ими дивидендной политики, а именно вопрос о достижении оптимального соотношения двух разных видов прибыли – распределяемой среди владельцев акций и реинвестируемой. В рамках выбора компанией определенной дивидендной политики не существует какого-либо универсального варианта, поскольку на ее формирование оказывает влияние множество факторов. Анализ разнообразных совокупностей детерминант, предложенных российскими и зарубежными учеными, позволили подразделить все факторы на две группы: внешние и внутренние. К первой группе относятся такие обстоятельства, влияние которых компания не способна полностью нивелировать, например, ставки налогообложения, законодательные ограничения, инфляционные изменения. К внутренним факторам можно отнести стадию жизненного цикла, необходимый уровень ликвидности, предпочтения акционеров той или иной компании и др. В зависимости от влияния вышеперечисленных факторов в теории корпоративных финансов выработано три подхода к формированию дивидендной политики – консервативный, умеренный и агрессивный – каждый из которых включает в себя определенные методологии, рассмотренные во втором параграфе исследования. Необходимо отметить, что все они обладают как достоинствами, так и недостатками, и компаниям следует выбирать вариант, обеспечивающей максимизацию совокупного богатства акционеров с одной стороны и достаточное финансирование деятельности развития организации с другой.
2. Исследовав вопрос взаимосвязи между реализуемой дивидендной политикой и рыночной стоимостью компании, можно сделать вывод, что несмотря на то, что изучение данной проблемы имеют длительную историю, в литературе нет общепринятой теории, объясняющей влияние финансовых решений в области распределения прибыли на благосостояние акционеров. Вместе с тем следует отметить тот факт, что согласно большинству мнений курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости на данный момент не выявлено.
3. С целью определения влияния дивидендной политики на капитализацию компании была выбрана ПАО «ЛУКОЙЛ». Анализ ее экономико-хозяйственной деятельности позволяет сделать ряд выводов. Во-первых, следует отметить довольно устойчивое развитие компании, демонстрирующей стабильный рост выручки в период 2015-2019 гг., что связано с положительным изменением основных ее драйверов, рассмотренных в работе. Компания обладает достаточными конкурентными преимуществами для повышения эффективности своей деятельности. Во-вторых, результаты коэффициентного финансового анализа ПАО «ЛУКОЙЛ» свидетельствует о стабильном финансовом состоянии, несмотря на то, что за последнее время были выявлены проблемы с рентабельностью продаж копании и незначительного увеличения долговой нагрузки, показатели ликвидности и оборачиваемости компании демонстрируют положительную динамику.
4. Касательно исследования существующей дивидендной политики, очень важно отметить, что ПАО «ЛУКОЙЛ» - крупная вертикально интегрированная компания, которая имеет обширное влияние на нефтяном рынке и нацелена поддерживать своих акционеров стабильными и высокими дивидендными выплатами.
Подводя итоги работы, отметим, что тема дивидендной политики корпорации давно и широко исследуется научным сообществом и специализированными департаментами крупных компаний. До настоящего времени нет единого подхода к дивидендной политике ни в научном сообществе, ни в бизнес-среде. Так, многочисленные эмпирические исследования, проходившие в разное время, подтвердили практическую значимость каждой из существующих теорий. В то же время существуют и альтернативные исследования, доказывающие несостоятельность ряда теорий. Часто несогласие возникает из-за предпосылок, в рамках которых функционирует та или иная теория. Так, гипотеза Модильяни Миллера превосходно описывает отношения по формированию и выплате дивидендных выплат, утверждая, что величина дивидендов не важна для акционера. Тем не менее, работая в рамках предпосылок идеального рынка и отсутствии вмешательства государства в виде налоговых изъятий, теория не описывает реальные рыночные отношения.
Применение самых разнообразных видов дивидендной политики в компаниях по всему миру позволяет утверждать, что бизнес-сообщество также не создало единую практику реализации дивидендной политики. Но при этом публичным компаниям необходимо учитывать значимость дивидендной политики как инструмента, с помощью которого можно оказывать существенное влияние на привлечение потенциальных инвесторов и увеличение стоимости корпорации.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
