Выпускная квалификационная работа на тему «Леверидж и его роль в финансовом менеджменте» проведена с целью разработки рекомендаций по совершенствованию финансового управления с использованием механизма финансового левериджа в МУЛ ПОВиВ «Горводопровод» г. Челябинска.
Исследуемое предприятие специализируется на оказании услуг водоснабжения и водоотведения предприятиям, бюджетным организациям и жителям частного сектора г. Челябинска. Предприятие увеличивает портфель заказов (за период 2013-2015 гг. число договоров возросло на 411 или на 11,39% и составило 4020 договоров). Стремительное увеличение частного сектора приводит к изменениям в структуре портфеля договоров (около 70% договоров приходится на частный сектор). Объемы выручки от реализации услуг возрастают невысокими темпами (на 3,75% в 2014 г. и на 7,58% в 2015 г.), производственные ресурсы с каждым годом используются все более эффективности, в то же время рентабельность деятельности Водоканала снижается (рентабельность продаж сократилась за период с 14,60 до 7,60%) по причине увеличения затрат на оказание услуг при ограниченных Единым тарифным органом тарифах на водоснабжение и водоотведение.
На основании анализа показателей баланса МУЛ ПОВиВ «Горводопровод» города Челябинска сделан вывод о неплатежеспособности предприятия и неудовлетворительной структуре его баланса. Этот вывод опирается на следующие результаты анализа:
1) Положительной оценки заслуживает повышение ликвидности активов за счет сокращения иммобилизации финансовых ресурсов во внеоборотные активы и увеличения удельного веса наиболее ликвидных активов в структуре имущества (с 17,57% в 2013 г. до 18,67% в 2015 г.); увеличение удельного веса собственного капитала (с 44,11 до 51,31%), что снизило финансовую напряженность, связанную с риском неплатежей; высокие значения коэффициента абсолютной ликвидности (0,416 по состоянию на 31.12.2015 г.).
2) В то же время негативной оценивается снижение объемов активов (на 2%
за период 2014-2015 гг.); отсутствие собственных оборотных средств (-863373 тысяч рублей по состоянию на 31.12.2015 г.); критически низкий коэффициент текущей ликвидности, который не достигает нижней границы допустимого значения (0,677 при минимальном значении коэффициента 1,0).
Результаты анализа эффективности использования собственного и заемного капитала МУП ПОВиВ «Горводопровод» г. Челябинска показали, что наряду во всеми положительными тенденциями в использовании источников средств, имеются и негативные проявления в финансовом управлении:
1) Положительно оценивается ускорение оборачиваемости совокупного капитала предприятия (с 0,673 до 0,703 оборотов), что стало возможным за счет ускорения оборачиваемости заемного капитала, период одного оборота которого сократился с 299 дней до 261 дня: причиной стало снижение суммы заемного капитала.
2) Собственный капитал в исследуемом периоде не достаточно полно вовлекался в финансово-хозяйственный оборот предприятия, его оборачиваемость замедлилась (с 1,526 оборота или 236 дней в 2013 г. до 1,435 оборота или 251 дня в 2015 г.).
3) Еще одном положительным моментом можно назвать повышение рентабельности капитала как собственного, так и заемного за период 2014-2015 годы. Основным фактором повышения рентабельности стал рост рентабельности продаж. В то же время рентабельность капитала очень низкая (собственного: 0,119% в 2015 г.; заемного: 0,115% за этот же период). Это позволяет говорить о том, что собственники получают доходы, неадекватно малые своим вложениям, а доход, полученный от использования заемного капитала, практически полностью нивелируется затратами на его обслуживание.
Анализ и оценка финансового левериджа в МУП ПОВиВ «Горводопровод» города Челябинска позволили сделать следующие выводы:
1) Необоснованное привлечение заемных средств в финансово-хозяйственную деятельность предприятия приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Уровень эффекта финансового рычага отрицательный на протяжении всего анализируемого периода (-14,76% в 2015 г.), а это означает, что приобретенные за счет получения кредита активы не окупаются.
2) Происходит сокращение нетто-результата от использования инвестиций (на 48,16% в 2015 г.), т.е. снижению суммы чистой прибыли в связи со значительными расходами по уплате процентов за использование заемных средств.
3) Финансовый риск оценивается как очень высокий: происходит потеря свободной (чистой) прибыли от привлечения заемных средств (уровень финансового левериджа, который прямо пропорционален финансовому риску, за период 2014-2015 гг. возрос с 1,89 до 3,57%).
Проведенный анализ позволил сделать важнейший вывод, что на современном этапе развития предприятия наличие заемного капитала в структуре его источников финансирования будет снижать рентабельность собственного капитала по причине крайне низкой рентабельности активов, которая значительно ниже среднерыночной ставки по заемным средствам, а эффект финансового рычага будет отрицательным. Все это работает против собственников и ведет к ускоренному формированию убытков.
Поэтому разработка рекомендаций по совершенствованию финансового управления с использованием механизма финансового левериджа в МУП ПОВВ «Горводопровод» г. Челябинска проводилась по следующим направлениям.
На первом этапе разработаны рекомендации по повышению рентабельности активов. В соответствии с моделью DuPont основными факторами (факторами первого порядка) увеличения рентабельности активов являются прибыль и активы, оптимальная величина которых дает возможность экономить оборотный капитал.
1) Для ускорения оборачиваемости активов рекомендовано применение такого инструмента как факторинг к просроченной части дебиторской задолженности потребителей услуг Горводопровода. От применения факторинга следует ожидать следующих результатов: сокращение потребности в источниках финансирования и увеличение выручки на 140569 тыс. руб. или на 4,2%.
2) Для увеличения прибыли рекомендовано найти резервы сокращения затрат. В соответствии с разработанной на предприятии Программой энергосбережения таким резервом является применение частотного регулирования электроприводов на насосных станциях, которые предназначены для выбора рационального режима работы, обеспечивающего минимизацию энергозатрат предприятия. Реализация данного мероприятия приведет к снижению себестоимости на 20,19% и увеличит прибыль, что окажет положительное влияние на рентабельность активов.
На втором этапе с учетом разработанных рекомендаций:
1) Проведено обоснование оптимальной структуры капитала на основе механизма финансового левериджа, обеспечивающей наибольшее увеличение рентабельности собственного капитала при допустимом уровне финансового риска. Расчеты показали, что в оптимальной структуре капитала удельный вес заемных средств не должен превышать 40%. Дальнейшее наращивание заемного капитала приведет к тому, что эффект финансового рычага станет отрицательным, т.к. рентабельность активов станет ниже ставки банковского процента.
2) Определен объем (стоимость) каждого из источников финансирования (собственного, долгосрочного и краткосрочного заемного капитала), исходя из установленных ориентиров по рентабельности капитала, а также для достижения нормативного уровня коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами. Для достижения установленных пропорций собственного и заемного капитала (60:40) необходимо увеличить собственный капитал за счет нераспределенной прибыли на 304877 тысяч рублей или на 12,62%, для чего у предприятия имеются реальные резервы.
Таким образом, использование механизма финансового левериджа позволит предприятию быстрее и масштабнее выполнить свои задачи, привлекая заемные средства, и принять разумные риски в пределах эффекта финансового рычага, который не должен быть отрицательным.


Купить