Введение 4
Глава 1. ВЛИЯНИЕ РАЗЛИЧНЫХ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РАБОЧИМ КАПИТАЛОМ
НА РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ 7
1.1 Основные направления политики управления рабочим капиталом 7
1.2 Меры воздействия на ликвидность, рентабельность и рабочий капитал 9
1.3 Компромисс между рентабельностью и ликвидностью в решении вопросов
управления рабочим капиталом 14
1.4 Обзор литературы в области исследования влияния управления рабочим
капиталом на эффективность деятельности компании 17
Выводы 22
Глава 2. МЕТОДОЛОГИЯ ПРОВОДИМОГО ИССЛЕДОВАНИЯ 24
2.1 Спецификация модели и используемая методология 24
2.1.1 Обоснование выбора зависимой переменной 25
2.1.2 Обоснование выбора независимых переменных 27
2.2 Используемые данные 32
Выводы 35
Глава 3. АНАЛИЗ И ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ПОЛУЧЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ 37
3.1 Результаты, основанные на общей выборке российских публичных компаний 37
3.2 Результаты, основанные на выборке компаний горнодобывающей отрасли 42
Выводы 48
Заключение 50
Список литературы
Вопросам оперативного финансового управления на предприятии всегда уделяется достаточно много внимания вне зависимости от размеров и видов деятельности компании. Основной причиной актуальности данной проблемы является растущая конкуренция и непосредственное влияние методов финансового управления на величину прибыли, которая является одной из главных характеристик эффективности деятельности любой организации. Большинство компаний находится в постоянном поиске таких методов управления, которые могли бы максимизировать прибыль при соответствующем контроле над уровнем издержек. Одним из основных финансовых показателей предприятия, непосредственно влияющих как на величину прибыли, так и на затраты компании, является рабочий капитал. Данный показатель отражает величину денежных средств, используемых предприятиями для поддержания ежедневных операций. Для любой отрасли эффективное управление рабочим капиталом - важная часть развития компании и её способности выживания.
Решения в области оборотного капитала предполагают нахождение баланса между рентабельностью вложений и финансовыми рисками, что представляет из себя достаточно непростую задачу. Тем не менее, большинство исследований, посвященных вопросам управления рабочим капиталам, приводят к выводам о том, что для улучшения результативности своей деятельности, предприятиям необходимо снижать величину рабочего капитала. На практике довольно часто компании, стремясь увеличить прибыльность своей деятельности, пренебрегают важнейшим показателем ликвидности, тем самым значительно увеличивая риск банкротства. С другой стороны, компании, которые чрезмерно заботятся о вопросах стабильности и безопасности финансовой деятельности, упускают возможности получения большего дохода. Следовательно, однозначность выводов, представленных в большинстве работ, посвященных исследованиям в области управления рабочим капиталом, о необходимости сокращения инвестиций в оборотный капитал, ставится под сомнение. Тем не менее, нахождение приемлемого баланса рентабельности и ликвидности представляет из себя задачу, с которой сталкивается любое предприятие, независимо от размеров и видов деятельности. Именно поэтому, решение данной проблемы предполагает тщательное и всестороннее изучение вопроса.
Таким образом, предметом исследования в данной работе было выбрано одно из основных направлений оперативной деятельности компании - управление рабочим капиталом, а в качестве объекта исследования рассматривались российские публичные нефинансовые компании. Финансовые компании были исключены из анализа ввиду особой специфики их деятельности.
Целью данной работы является определение величины показателя эффективности управления рабочим капиталом, способной максимизировать результативность деятельности компании, на примере российских публичных нефинансовых компаний в целом, а также компаний горнодобывающей отрасли в частности.
В свою очередь, цель предопределила необходимость решения следующего ряда задач:
• Исследовать положительные и отрицательные аспекты влияния различных политик в области управления рабочим капиталом на прибыльность компании;
• Выдвинуть гипотезы, связанные с определением величины показателя эффективности управления рабочим капиталом, максимизирующей результативность деятельности компании;
• Построить аналитическую модель для определения функциональной зависимости между показателем эффективности управления рабочим капиталом и эффективностью деятельности компании;
• Рассчитать коэффициенты, используемые в выбранной аналитической модели;
• Сравнить и проанализировать результаты, полученные для общей выборки российских компаний, а также для компаний горнодобывающего сектора.
Для решения отдельных из вышеуказанных задач планируется использование таких методологий исследования как факторный анализ и регрессионный анализ на основе панельных данных. Выбор указанных методов связан с необходимостью редукции финансовых данных со сложной структурой, не подлежащих доступному анализу, к относительно более простой форме, не препятствующей комплексному и системному изучению указанной проблематики.
Структура работы представлена тремя глава - теоретической и практическими. Первая глава (теоретическая) направлена на всестороннее изучение проблематики, основанное на собственных знаниях, а также на анализе как российских, так и зарубежных литературных источников. Вторая глава представляет собой подготовительную часть для практического исследования, в которой происходит выбор и обоснование используемой методологии и рассматриваемых данных, а также построение аналитической модели. Третья глава (практическая) представляет расчет, анализ и интерпретацию полученных в
ходе исследования результатов.
В качестве источников информации, необходимой для проведения исследования, предполагается использование реферативных баз данных -EBSCO, Elsevier, предоставляющих доступ к большому количеству зарубежных научных статей в различных областях знаний; а также баз данных, содержащих открытую финансовую информацию по российским публичным компаниям, - DataStream, СПАРК, СКРИН.
Одной из главных задач, поставленных нами в начале данного исследования, было выявление функциональной формы взаимосвязи показателей эффективности управления рабочим капиталом и результативности компании. В основе данного исследования лежала гипотеза о нелинейном характере взаимосвязи вышеуказанных показателей. Таким образом, на выборке российских компаний было доказано наличие перевернутой U- образной взаимосвязи между данными показателями, что свидетельствует о наличии оптимальной величины рабочего капитала, которая способна максимизировать эффективность деятельности компании. Вычисленные коэффициенты позволили определить оптимальный период оборота денежных средств для обеих выборок, что и являлось целью данной работы. Полученные результаты подтверждают предположение о том, что при низком уровне рабочего капитала менеджеры будут стремиться его увеличивать для поддержания роста продаж компании и получения скидки от поставщиков за своевременную оплату товара. Тем не менее, при достижении определенного уровня рабочего капитала и его дальнейшего увеличения происходит негативное влияние дополнительных инвестиций в оборотный капитал на создаваемую компанией ценность из-за дополнительных финансовых издержек, которые увеличивают вероятность несостоятельности фирмы. Так, менеджеры должны стремиться к удержанию периода оборота денежных средств на уровне, максимально близком к оптимальному и стараться не допускать значительных отклонений, способных нанести разрушающий эффект для ценности компании.
Также, в ходе выполнения поставленных в работе задач были рассмотрены основные политики в области управления рабочим капиталом - агрессивная, компромиссная и консервативная и были выделены положительные и отрицательные эффекты, связанные с вышеуказанными политиками.
Анализируя результаты, полученные по двум выборкам, стоит отметить, что выдвинутая нами гипотеза, основанная на отраслевой специфике учета запасов, о том, что оптимальный период оборота денежных средств для компаний горнодобывающей отрасли будет выше, чем для российских компаний в целом, была подтверждена.
В отличие от большинства работ в области исследования взаимосвязи управления рабочим капиталом и эффективности деятельности компаний, целью данного исследования было не столько определение характера взаимосвязи отдельных компонентов рабочего капитала и прибыльности деятельности компании, сколько определение оптимального уровня периода оборота денежных средств, который является главным показателем, отражающим эффективность политики управления оборотным капиталом. Так, полученные результаты (оптимальный период оборота денежных средств для российских публичных компаний - 56 дней, а для российских компаний добывающей промышленности - 74 дня) свидетельствуют о том, что поставленная цель была достигнута. Тем не менее, поскольку по результатам оценки трёх типов моделей для анализа панельных данных для общей выборки российских публичных нефинансовых компаний наиболее качественной оказалась модель с фиксированными эффектами, оценки, полученные с использованием данной модели результаты применимы только к компаниям, попавшим в рассматриваемую выборку и только к тому периоду времени, который был охвачен данной выборкой. Таким образом, при возникновении потребности определения оптимальной величины периода оборота денежных средства для российских непубличных компаний, следует построить новую модель для соответствующей выборки. К сожалению, несмотря на возникающий интерес сопоставления результатов для публичных и непубличных компаний, сбор необходимых данных для непубличных предприятий представляет значительные затруднения ввиду отсутствия открытого доступа к финансовой информации данных организаций. В тоже время, для горнодобывающей отрасли можно отметить, что полученные результаты могут быть распространены на всю генеральную совокупность, поскольку наилучшей с точки зрения эконометрического анализа моделью, по которой были получены данные результаты, являлась моделью со случайными эффектами, а значит, сама выборка может считаться случайной выборкой некоторой генеральной совокупности.
Таким образом, можно заключить, что в ходе работы поставленная цель была достигнута, а выдвинутые задачи решены. Поскольку в реальных условиях ведения бизнеса, достижение оптимальной величины по какому-либо из показателей представляется практически невозможным ввиду наличия сложных многогранных типов взаимосвязи различных бизнес-процессов, полученные результаты должны трактоваться как ориентиры для менеджеров, принимающих решения в области управления рабочим капиталом. Однако следует учитывать, что для повышения эффективности компаний рассмотрение вопросов управления оборотным капиталом отдельно от вопросов рентабельности и ликвидности является нецелесообразным. Кроме того, существует целый ряд переменных, которые также оказывают влияние на результативность компании, а значит, оставив их без внимания, компания не сможет достичь желаемого результата. К таким показателям для российских публичных нефинансовых компаний в ходе данного исследования были отнесены коэффициент текущей ликвидности, размер компании, рентабельность активов, а также коэффициент левериджа, отражающий долю активов, финансируемых за счет заемных средств. Для компаний горнодобывающей отрасли к важнейшим показателям, влияющим на результативность деятельности компании, помимо периода оборота денежных средств, были отнесены коэффициент левериджа, размер компании, а также коэффициент роста, отражающих долю нематериальных активов в общей величине совокупных активов. Таким образом, решения в области повышения результативности компаний предполагают всесторонний комплексный подход, а полученные нами результаты являются одной из важных составляющих данного решения. Тем не менее, при принятии управленческих решений, направленных на повышение эффективности деятельности компаний, менеджерам необходимо ориентироваться на улучшение не отдельных показателей, а отдельного набора показателей, среди которых одним из важнейших будет являться показатель эффективности управления рабочим капиталом, выраженный периодом оборота денежных средств. Однако действия, направленные на оптимизацию данного показателя без учета вышеупомянутых факторов, не принесут руководителям желаемого результата.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
