Помощь студентам в учебе
Оценка инвестиционной стоимости объектов собственности
|
Введение 3
1. Бизнес как объект оценки 8
1.1. Экономическая сущность инвестиционной стоимости 8
1.2. Место оценки инвестиционной стоимости в управлении бизнесом 17
1.3. Факторы инвестиционной стоимости 32
2. Методические особенности обоснования инвестиционной стоимости
бизнеса 40
2.1. Принципы оценки инвестиционной стоимости 40
2.2. Особенности прогнозирования денежного потока при оценке
инвестиционной стоимости 49
2.3. Обоснование ставки дисконтирования для целей оценки
инвестиционной стоимости 58
3. Расчет инвестиционной стоимости ООО «ХХХХХ» 69
3.1. Прогнозирование денежного потока ООО «ХХХХХ» 69
3.2. Определение ставки дисконтирования ООО «ХХХХХ» 83
3.3. Итоговый расчет инвестиционной стоимости 88
Заключение 93
Список использованных источников 96
1. Бизнес как объект оценки 8
1.1. Экономическая сущность инвестиционной стоимости 8
1.2. Место оценки инвестиционной стоимости в управлении бизнесом 17
1.3. Факторы инвестиционной стоимости 32
2. Методические особенности обоснования инвестиционной стоимости
бизнеса 40
2.1. Принципы оценки инвестиционной стоимости 40
2.2. Особенности прогнозирования денежного потока при оценке
инвестиционной стоимости 49
2.3. Обоснование ставки дисконтирования для целей оценки
инвестиционной стоимости 58
3. Расчет инвестиционной стоимости ООО «ХХХХХ» 69
3.1. Прогнозирование денежного потока ООО «ХХХХХ» 69
3.2. Определение ставки дисконтирования ООО «ХХХХХ» 83
3.3. Итоговый расчет инвестиционной стоимости 88
Заключение 93
Список использованных источников 96
Происходящие в России социально-экономические преобразования привели к полному изменению сложившейся экономической системы страны, переходу к рыночным условиям хозяйствования, постепенному созданию всей необходимой инфраструктуры рыночной экономики. Важнейшим элементом рыночных отношений, обеспечивающим рост отдельных предприятий, а значит и рост экономики страны в целом, является инвестиционная деятельность.
Проблема оценки инвестиционной стоимости бизнеса является многогранной и сложной. Западная экономическая теория изучает вопросы, связанные с оценкой инвестиционной стоимости, с 30-х годов прошлого века. С тех пор в западной печати появилось значительное количество монографий, учебников, публикаций, посвященных инвестиционной стоимости бизнеса. Однако, многие вопросы, связанные с методологией оценки, факторами стоимости, отличиями инвестиционной стоимости от других видов стоимости, остались неразрешенными. Инвестиционной стоимости, которая является наилучшим критерием эффективности капиталовложений, позволяющим принять верное решение с учетом всех сторон финансово-хозяйственной деятельности объекта инвестиций, что предопределяет необходимость разработки теоретических подходов и методического инструментария оценки инвестиционной стоимости предприятий в условиях динамичных изменений экономической среды.
Условия переходной рыночной экономики, специфические особенности нашей страны, слабый уровень изученности оценки инвестиционной стоимости - все это определяет актуальность исследования.
Теоретические и методические основы оценки стоимости предприятий исследовались многими отечественными и зарубежными учеными. В разработку концепций стоимости, послуживших основой формирования теории стоимости предприятий, значительный вклад внесли фундаментальные труды П. Буагильбера, Э. Бем- Баверка, Л. Вальраса, У. Джевонса, Дж. Кларка, Т. Мальтуса, Дж. Милля, Ф. Модильяни, К. Маркса, К. Менгера, А. Маршалла, У. Петти, В. Парето, Д. Риккардо, А. Смита, Н. Сениора, Дж. Уильямса, Й. Шумпетера и др.
Большое значение для диссертационного исследования имели работы зарубежных ученых в области оценки стоимости предприятий: Р. Брэйли, Т. Коллера, Т. Коупленда, С. Майерса, М. Миллера, М. Модильяни, Ш. Пратта, Б. Пешеро, Б. Пети, К. Ферриса, Дж. Фридмана, Ф. Эванса. Они заложили основы теории оценки бизнеса, обозначили основные подходы и методы оценки стоимости предприятий в условиях развитой рыночной экономики.
Существенное влияние на развитие теории, методологии и методического аппарата оценки стоимости предприятий, в том числе и инвестиционной стоимости, оказали работы таких известных российских ученых и специалистов, как Бланк И. А., Булычева Г. В., Валдайцев С.В., Грибовский С. В., Григорьев В. В., Грязнова А. Г., Демшин В. В., Есипов В. Е., Игонина Л. Л., Ковалев А. П., Рутгайзер В. М., Сычева Г. И., Федотова М. А. и др.
Следует отметить, что указанные исследователи в своих трудах наибольшее внимание уделяют проблемам оценки рыночной, а не инвестиционной стоимости предприятий, имеющей свои особенности.
Изучение работ по рассматриваемой проблематике позволило также сделать вывод о том, что работы зарубежных специалистов по оценке инвестиционной стоимости бизнеса, несмотря на большую научную и прикладную значимость, нуждаются в адаптации к современным российским условиям, а исследования отечественных ученых, начавшие публиковаться лишь в конце прошлого десятилетия, характеризуются отсутствием единого подхода к ее анализу. Актуальность и недостаточная проработанность ряда аспектов проблемы обусловили выбор темы диссертации, постановку его цели и задачи исследования.
Целью настоящего исследования является исследование и совершенствование теоретических подходов оценки инвестиционной стоимости бизнеса в современных условиях.
Достижение указанной цели обусловило необходимость решения следующих основных задач:
- уточнить понятие инвестиционной стоимости как одного из видов стоимости предприятия, ее место и роль в системе оценки бизнеса, выявить ключевые факторы инвестиционной стоимости на основе сравнительного анализа инвестиционной и рыночной стоимости;
- исследовать основные методические подходы к определению инвестиционной стоимости предприятий;
- изучить принципы оценки стоимости бизнеса с последующей их адаптацией к инвестиционной стоимости;
- выявить особенности формирования прогнозирования денежного потока при оценке инвестиционной стоимости бизнеса;
- изучить методы определения ставки дисконтирования и обосновать выбор метода расчета ставки дисконтирования, применяемой при оценке инвестиционной стоимости бизнеса;
- рассчитать инвестиционную стоимость на примере конкретного предприятия с применением выявленных особенностей при ее расчете.
Объектом исследования в данной диссертационной работе являются инвестиционная стоимость предприятия как особый вид стоимости и экономическое содержание процесса ее оценки.
Предметом исследования служат экономические отношения, возникающие в процессе формирования и оценки инвестиционной стоимости предприятия, а также теоретические и методические подходы, необходимые для адекватной оценки в современных российских условиях.
Методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные классические концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых в области экономики и финансов, реализующих концептуальные подходы к анализу проблем стоимости и различные аспекты оценки стоимости предприятий.
В процессе исследования были использованы положения теорий стоимости, финансового менеджмента, теории оценки.
В основу исследования поставленной проблемы и решения задач положены общенаучные методы познания экономических явлений и процессов: диалектический, системный анализ, эмпирическое исследование (наблюдение, сравнение, измерение). При обосновании теоретических положений и аргументации выводов использовались методы: финансового, инвестиционного, экономико- математического, статистического анализа, экспертных оценок и прогнозирования.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили
статистические данные, опубликованные в экономической литературе, периодической печати, информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно - статистических агентств, оценочных и консалтинговых организаций, первичная финансовая отчетность компаний. Нормативно-правовая база исследования представлена федеральными законами Российской Федерации, нормативными и инструктивными актами Российской Федерации, зарубежных стран и международных организаций в сфере оценочной деятельности, ресурсы Интернет.
Научная новизна диссертационной работы состоит в обосновании концептуальных подходов и методического инструментария оценки инвестиционной стоимости предприятий в условиях неопределенности, а также разработке методических рекомендаций по оценке инвестиционной стоимости отечественных предприятий с учетом высоких рисков российской экономики.
Основными элементами научной новизны диссертационного исследования явились следующие:
- уточнено понятие инвестиционной стоимости как стоимости для конкретного стратегического покупателя при заданных инвестиционных целях с учетом синергетического эффекта и индивидуальных условий налогообложения;
стоимостью компании с ее инвестиционной стоимостью;
- выявлены факторы стоимости, оказывающие на влияние на величину инвестиционной стоимости;
- проведена систематизация существующих принципов оценки применительно к инвестиционной стоимости и представлена их сравнительная характеристика;
- выявлены особенности денежного потока при оценке инвестиционной стоимости, предложен примерный перечень факторов, необходимых учитывать при прогнозировании денежного потока оцениваемого объекта;
- добавлен и предложен метод расчета риска расторжения брака для собственника при использовании метода кумулятивного построения для расчета ставки дисконтирования.
Теоретическая и практическая значимость работы. Основные положения и выводы, составляющие новизну диссертации, состоят в концептуально целостном осмыслении процесса оценки инвестиционной стоимости предприятий и развитии теории оценочной деятельности.
Практические рекомендации могут эффективно использоваться при оценке инвестиционной стоимости предприятий финансовыми институтами и профессиональными организациями участников рынка оценки и фондового рынка для определения инвестиционного потенциала предприятия; при анализе инвестиционных проектов, оценке рисков, присущих данному бизнесу; а также хозяйствующими субъектами с целью разработки стратегии развития предприятия, повышения эффективности финансового менеджмента.
Ряд положений диссертации может использоваться в преподавании учебных курсов «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса», «Управление стоимостью компании», «Инвестиции».
Проблема оценки инвестиционной стоимости бизнеса является многогранной и сложной. Западная экономическая теория изучает вопросы, связанные с оценкой инвестиционной стоимости, с 30-х годов прошлого века. С тех пор в западной печати появилось значительное количество монографий, учебников, публикаций, посвященных инвестиционной стоимости бизнеса. Однако, многие вопросы, связанные с методологией оценки, факторами стоимости, отличиями инвестиционной стоимости от других видов стоимости, остались неразрешенными. Инвестиционной стоимости, которая является наилучшим критерием эффективности капиталовложений, позволяющим принять верное решение с учетом всех сторон финансово-хозяйственной деятельности объекта инвестиций, что предопределяет необходимость разработки теоретических подходов и методического инструментария оценки инвестиционной стоимости предприятий в условиях динамичных изменений экономической среды.
Условия переходной рыночной экономики, специфические особенности нашей страны, слабый уровень изученности оценки инвестиционной стоимости - все это определяет актуальность исследования.
Теоретические и методические основы оценки стоимости предприятий исследовались многими отечественными и зарубежными учеными. В разработку концепций стоимости, послуживших основой формирования теории стоимости предприятий, значительный вклад внесли фундаментальные труды П. Буагильбера, Э. Бем- Баверка, Л. Вальраса, У. Джевонса, Дж. Кларка, Т. Мальтуса, Дж. Милля, Ф. Модильяни, К. Маркса, К. Менгера, А. Маршалла, У. Петти, В. Парето, Д. Риккардо, А. Смита, Н. Сениора, Дж. Уильямса, Й. Шумпетера и др.
Большое значение для диссертационного исследования имели работы зарубежных ученых в области оценки стоимости предприятий: Р. Брэйли, Т. Коллера, Т. Коупленда, С. Майерса, М. Миллера, М. Модильяни, Ш. Пратта, Б. Пешеро, Б. Пети, К. Ферриса, Дж. Фридмана, Ф. Эванса. Они заложили основы теории оценки бизнеса, обозначили основные подходы и методы оценки стоимости предприятий в условиях развитой рыночной экономики.
Существенное влияние на развитие теории, методологии и методического аппарата оценки стоимости предприятий, в том числе и инвестиционной стоимости, оказали работы таких известных российских ученых и специалистов, как Бланк И. А., Булычева Г. В., Валдайцев С.В., Грибовский С. В., Григорьев В. В., Грязнова А. Г., Демшин В. В., Есипов В. Е., Игонина Л. Л., Ковалев А. П., Рутгайзер В. М., Сычева Г. И., Федотова М. А. и др.
Следует отметить, что указанные исследователи в своих трудах наибольшее внимание уделяют проблемам оценки рыночной, а не инвестиционной стоимости предприятий, имеющей свои особенности.
Изучение работ по рассматриваемой проблематике позволило также сделать вывод о том, что работы зарубежных специалистов по оценке инвестиционной стоимости бизнеса, несмотря на большую научную и прикладную значимость, нуждаются в адаптации к современным российским условиям, а исследования отечественных ученых, начавшие публиковаться лишь в конце прошлого десятилетия, характеризуются отсутствием единого подхода к ее анализу. Актуальность и недостаточная проработанность ряда аспектов проблемы обусловили выбор темы диссертации, постановку его цели и задачи исследования.
Целью настоящего исследования является исследование и совершенствование теоретических подходов оценки инвестиционной стоимости бизнеса в современных условиях.
Достижение указанной цели обусловило необходимость решения следующих основных задач:
- уточнить понятие инвестиционной стоимости как одного из видов стоимости предприятия, ее место и роль в системе оценки бизнеса, выявить ключевые факторы инвестиционной стоимости на основе сравнительного анализа инвестиционной и рыночной стоимости;
- исследовать основные методические подходы к определению инвестиционной стоимости предприятий;
- изучить принципы оценки стоимости бизнеса с последующей их адаптацией к инвестиционной стоимости;
- выявить особенности формирования прогнозирования денежного потока при оценке инвестиционной стоимости бизнеса;
- изучить методы определения ставки дисконтирования и обосновать выбор метода расчета ставки дисконтирования, применяемой при оценке инвестиционной стоимости бизнеса;
- рассчитать инвестиционную стоимость на примере конкретного предприятия с применением выявленных особенностей при ее расчете.
Объектом исследования в данной диссертационной работе являются инвестиционная стоимость предприятия как особый вид стоимости и экономическое содержание процесса ее оценки.
Предметом исследования служат экономические отношения, возникающие в процессе формирования и оценки инвестиционной стоимости предприятия, а также теоретические и методические подходы, необходимые для адекватной оценки в современных российских условиях.
Методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные классические концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых в области экономики и финансов, реализующих концептуальные подходы к анализу проблем стоимости и различные аспекты оценки стоимости предприятий.
В процессе исследования были использованы положения теорий стоимости, финансового менеджмента, теории оценки.
В основу исследования поставленной проблемы и решения задач положены общенаучные методы познания экономических явлений и процессов: диалектический, системный анализ, эмпирическое исследование (наблюдение, сравнение, измерение). При обосновании теоретических положений и аргументации выводов использовались методы: финансового, инвестиционного, экономико- математического, статистического анализа, экспертных оценок и прогнозирования.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили
статистические данные, опубликованные в экономической литературе, периодической печати, информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно - статистических агентств, оценочных и консалтинговых организаций, первичная финансовая отчетность компаний. Нормативно-правовая база исследования представлена федеральными законами Российской Федерации, нормативными и инструктивными актами Российской Федерации, зарубежных стран и международных организаций в сфере оценочной деятельности, ресурсы Интернет.
Научная новизна диссертационной работы состоит в обосновании концептуальных подходов и методического инструментария оценки инвестиционной стоимости предприятий в условиях неопределенности, а также разработке методических рекомендаций по оценке инвестиционной стоимости отечественных предприятий с учетом высоких рисков российской экономики.
Основными элементами научной новизны диссертационного исследования явились следующие:
- уточнено понятие инвестиционной стоимости как стоимости для конкретного стратегического покупателя при заданных инвестиционных целях с учетом синергетического эффекта и индивидуальных условий налогообложения;
стоимостью компании с ее инвестиционной стоимостью;
- выявлены факторы стоимости, оказывающие на влияние на величину инвестиционной стоимости;
- проведена систематизация существующих принципов оценки применительно к инвестиционной стоимости и представлена их сравнительная характеристика;
- выявлены особенности денежного потока при оценке инвестиционной стоимости, предложен примерный перечень факторов, необходимых учитывать при прогнозировании денежного потока оцениваемого объекта;
- добавлен и предложен метод расчета риска расторжения брака для собственника при использовании метода кумулятивного построения для расчета ставки дисконтирования.
Теоретическая и практическая значимость работы. Основные положения и выводы, составляющие новизну диссертации, состоят в концептуально целостном осмыслении процесса оценки инвестиционной стоимости предприятий и развитии теории оценочной деятельности.
Практические рекомендации могут эффективно использоваться при оценке инвестиционной стоимости предприятий финансовыми институтами и профессиональными организациями участников рынка оценки и фондового рынка для определения инвестиционного потенциала предприятия; при анализе инвестиционных проектов, оценке рисков, присущих данному бизнесу; а также хозяйствующими субъектами с целью разработки стратегии развития предприятия, повышения эффективности финансового менеджмента.
Ряд положений диссертации может использоваться в преподавании учебных курсов «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса», «Управление стоимостью компании», «Инвестиции».
Проведенное в диссертации комплексное исследование оценки инвестиционной стоимости предприятий позволило получить и обосновать ряд новых и существенных выводов и предложений, выносимых на защиту.
1. Оценка инвестиционной стоимости предприятий является одной из ключевых задач современного этапа экономической науки. Ее решение требует как теоретического осмысления, так и решения прикладных аспектов, связанных с количественной оценкой стоимости предприятий в рыночных параметрах и разработкой соответствующих методик, основанных на отечественном и зарубежном опыте.
В работе выявлены концептуальные подходы к оценке стоимости предприятий и исследованы базовые положения концепции управления стоимости компании, которые сформировали методологические подходы к оценке стоимости предприятий.
Рассматривая сущность инвестиционной стоимости, мы исходили из того, что этот вид стоимости определяет стоимость актива для конкретного инвестора. Инвестиционную стоимость характеризует, прежде всего, привлекательность актива для данного инвестора с точки зрения перспектив доходности, с учетом принятия предполагаемых управленческих и инвестиционных решений, которые напрямую связаны с производственным и финансовым планированием на предприятии.
Отсюда следует, что инвестиционная стоимость - это стоимость для конкретного стратегического покупателя при заданных инвестиционных целях с учетом синергетического эффекта и индивидуальных условий налогообложения. В работе проведен сравнительный анализ инвестиционной стоимости и рыночной стоимости предприятия. На этой основе определено место и роль инвестиционной стоимости в современной системе оценки предприятий.
В работе выделены основные принципы инвестиционной стоимости (принцип наилучшего и наиболее эффективного использования, принцип полезности, принцип ожидания (приведения), принцип вклада и другие) и определена степень их влияния на оценку данного вида стоимости.
При исследовании составляющих компонентов инвестиционной стоимости были определены факторы оказывающих влияние на денежный поток. Данные факторы были сгруппированы по показателям денежного потока. К факторам чистой прибыли относятся:
- затраты, связанные с получением справок в БТИ;
- наличие помещения в собственности или аренде;
- стоимость расчетно-кассового обслуживания;
- судебно-арбитражные расходы и т.д.
К факторам оказывающих влияние на величину амортизации, относятся срок полезного актива, способ начисления амортизации, порядок определения первоначальной стоимости основных средств.
Проценты по кредитам зависят от индивидуальных условий кредитования юридического лица, его степени закредитованности и стоимости кредитных ресурсов в зависимости от территориального признака. К факторам налоговой нагрузки относятся ставка налога и законодательно установленные правила формирования налоговой базы по налогу на прибыль. Собственные средства учредителей, кредиты финансовых институтов, бюджетные средства государства оказывают влияние на размер валовых инвестиций предприятия.
5. Для оценки стоимости предприятий в профессиональной практике оценочной деятельности используется методический инструментарий, основанный на выделении трех основополагающих подходов к определению стоимости бизнеса: доходный, затратный и сравнительный (рыночный).
В диссертации отмечается, что наиболее применим при оценке инвестиционной стоимости предприятия доходный подход. В работе рассмотрены методы доходного подхода, такие как метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации. В ходе рассмотрения данных методов сделан вывод, что метод дисконтирования денежного потока наиболее применим при оценке инвестиционной стоимости.
В работе проведено детальное исследование метода дисконтирования денежного потока при оценке инвестиционной стоимости предприятий в современных условиях.
Применение метода дисконтированного денежного потока предполагает определение размера ставки дисконтирования. В работе рассмотрены основные методы расчета ставки дисконтирования: метод расчета средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC), определение затрат на привлечение собственного капитала (Cost of Equity), метод кумулятивного построения, модель САРМ (Capital Asset Pricing Model - модель оценки капитальных активов) и модель арбитражного ценообразования (APT).
Исходя из проведенного анализа, целям оценки инвестиционной стоимости отвечают метод кумулятивного построения и метод расчета средневзвешенной стоимости капитала компании. Метод кумулятивного построения наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений. В ходе изучения данного метода было предложено добавление риска расторжения брака. Данный риск был принят во вниманием поскольку в настоящее время количество разводов и вопрос о разделении имущества встает довольно остро перед супругами.
Опираясь на выявленные особенности инвестиционной стоимости, были произведены расчеты по оценке инвестиционной стоимости компании ООО «ХХХХХ». При проведении расчетов денежного потока во внимание применялись факторы, оказывающих влияние на данный показатель. Ставка дисконтирования рассчитывалась методом кумулятивного построения с учетом выявленного риска.
В соответствии с расчетами величина инвестиционной стоимости оцениваемой компании составила 399 431 000 рублей.
По мнению соискателя, предложенная премия за риск инвестора при может учитываться при принятии управленческих решений.
1. Оценка инвестиционной стоимости предприятий является одной из ключевых задач современного этапа экономической науки. Ее решение требует как теоретического осмысления, так и решения прикладных аспектов, связанных с количественной оценкой стоимости предприятий в рыночных параметрах и разработкой соответствующих методик, основанных на отечественном и зарубежном опыте.
В работе выявлены концептуальные подходы к оценке стоимости предприятий и исследованы базовые положения концепции управления стоимости компании, которые сформировали методологические подходы к оценке стоимости предприятий.
Рассматривая сущность инвестиционной стоимости, мы исходили из того, что этот вид стоимости определяет стоимость актива для конкретного инвестора. Инвестиционную стоимость характеризует, прежде всего, привлекательность актива для данного инвестора с точки зрения перспектив доходности, с учетом принятия предполагаемых управленческих и инвестиционных решений, которые напрямую связаны с производственным и финансовым планированием на предприятии.
Отсюда следует, что инвестиционная стоимость - это стоимость для конкретного стратегического покупателя при заданных инвестиционных целях с учетом синергетического эффекта и индивидуальных условий налогообложения. В работе проведен сравнительный анализ инвестиционной стоимости и рыночной стоимости предприятия. На этой основе определено место и роль инвестиционной стоимости в современной системе оценки предприятий.
В работе выделены основные принципы инвестиционной стоимости (принцип наилучшего и наиболее эффективного использования, принцип полезности, принцип ожидания (приведения), принцип вклада и другие) и определена степень их влияния на оценку данного вида стоимости.
При исследовании составляющих компонентов инвестиционной стоимости были определены факторы оказывающих влияние на денежный поток. Данные факторы были сгруппированы по показателям денежного потока. К факторам чистой прибыли относятся:
- затраты, связанные с получением справок в БТИ;
- наличие помещения в собственности или аренде;
- стоимость расчетно-кассового обслуживания;
- судебно-арбитражные расходы и т.д.
К факторам оказывающих влияние на величину амортизации, относятся срок полезного актива, способ начисления амортизации, порядок определения первоначальной стоимости основных средств.
Проценты по кредитам зависят от индивидуальных условий кредитования юридического лица, его степени закредитованности и стоимости кредитных ресурсов в зависимости от территориального признака. К факторам налоговой нагрузки относятся ставка налога и законодательно установленные правила формирования налоговой базы по налогу на прибыль. Собственные средства учредителей, кредиты финансовых институтов, бюджетные средства государства оказывают влияние на размер валовых инвестиций предприятия.
5. Для оценки стоимости предприятий в профессиональной практике оценочной деятельности используется методический инструментарий, основанный на выделении трех основополагающих подходов к определению стоимости бизнеса: доходный, затратный и сравнительный (рыночный).
В диссертации отмечается, что наиболее применим при оценке инвестиционной стоимости предприятия доходный подход. В работе рассмотрены методы доходного подхода, такие как метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации. В ходе рассмотрения данных методов сделан вывод, что метод дисконтирования денежного потока наиболее применим при оценке инвестиционной стоимости.
В работе проведено детальное исследование метода дисконтирования денежного потока при оценке инвестиционной стоимости предприятий в современных условиях.
Применение метода дисконтированного денежного потока предполагает определение размера ставки дисконтирования. В работе рассмотрены основные методы расчета ставки дисконтирования: метод расчета средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC), определение затрат на привлечение собственного капитала (Cost of Equity), метод кумулятивного построения, модель САРМ (Capital Asset Pricing Model - модель оценки капитальных активов) и модель арбитражного ценообразования (APT).
Исходя из проведенного анализа, целям оценки инвестиционной стоимости отвечают метод кумулятивного построения и метод расчета средневзвешенной стоимости капитала компании. Метод кумулятивного построения наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений. В ходе изучения данного метода было предложено добавление риска расторжения брака. Данный риск был принят во вниманием поскольку в настоящее время количество разводов и вопрос о разделении имущества встает довольно остро перед супругами.
Опираясь на выявленные особенности инвестиционной стоимости, были произведены расчеты по оценке инвестиционной стоимости компании ООО «ХХХХХ». При проведении расчетов денежного потока во внимание применялись факторы, оказывающих влияние на данный показатель. Ставка дисконтирования рассчитывалась методом кумулятивного построения с учетом выявленного риска.
В соответствии с расчетами величина инвестиционной стоимости оцениваемой компании составила 399 431 000 рублей.
По мнению соискателя, предложенная премия за риск инвестора при может учитываться при принятии управленческих решений.