1. ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
КОМПАНИИ
1.1.Экономические категории стоимости и структуры капитала
1.2 Подходы к оценке стоимости источников капитала компании
1.3. Анализ основных теорий стоимости и структуры капитала
2. Практические аспекты оценки стоимости капитала компании
2.1 Общая характеристика организации
2.2 Анализ текущего финансового положения организации
2.3 Оценка структуры и стоимости капитала компании
3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
3.1 Особенности оценки стоимости капитала в России
3.2 Предложения по повышению эффективности деятельности компании
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Один из главных экономических ресурсов отдельных хозяйственных систем и общества в целом, определяющий потенциал и скорость их экономического развития, является капитал. Термин «капитал» происходит от латинского слова «capitalis», которое переводится как «основной, главный». С переводом трудно поспорить, ведь в настоящее время для успешного функционирования предприятия очень важно иметь определенный уровень, в зависимости от размера самого предприятия, финансовых ресурсов.
Главная цель компании - увеличение уровня благосостояния владельцев путем повышения ее стоимости. Одна из задач, способствующая максимизации стоимости компании, является создание эффективной структуры капитала.
В экономической науке существуют два основных подхода к понятию «структура капитала». С одной стороны многие западные экономисты (Брейли Р., Майер С., Ван Хорн Дж. К., Ченг Ф. Ли, Дж. И. Финнерти) рассматривают это понятие как набор ценных бумаг. У предприятия есть возможность выпускать большое количество ценных бумаг в различных сочетаниях, формируя собственную структуру источников финансирования деятельности. Согласно данному подходу предприятие является полноценным участником рынка ценных бумаг. Но существует и другой подход. В своих работах Бланк И.А., Теплова Т.В., Ивашковская И.В. трактуют «структуру капитала» как соотношение собственного и заемного капитала. Данную точку зрения поддерживают и ряд западных экономистов: Вестерфилд Р., Джордан Б., Росс С. Здесь ученые анализируя деятельность предприятия, подходят к вопросу изнутри, рассматривают структуру капитала на микроуровне, не предлагая ему становиться участником рынка ценных бумаг.
Разница подходов к понятию «структура капитала» обусловлена отличием целей анализа деятельности предприятия. Тем не менее, определение понятия «структура капитала» как соотношение собственных и заемных средств является более подходящим для анализа деятельности большинства предприятий, которые далеко не всегда являются участниками финансового рынка, но успешно функционируют на рынке. Действительно, в современной Российской экономической системе подавляющее большинство предприятий не являются участниками рынка ценных бумаг. Причина проста - участник рынка ценных бумаг, который мог бы проводить эмиссий долговых и долевых ценных бумаг, должен быть довольно крупной фирмой с соответствующей организационно-правовой формой.
В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы предприятия, равно как и источники средств, можно подразделить на кратко- и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования для предприятия связано с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования — за счет долгосрочных источников средств. Таким образом, предприятие вправе выбрать наиболее удобную схему финансирования своего бизнеса, которая может включать в себя использование только собственных средств или заемных средств или их определенную комбинацию. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.
Как отмечалось выше, компании особенно важны финансовые ресурсы, и поэтому вполне закономерно, что в финансовом менеджменте особую роль играет та часть, которая посвящена оценке источников их формирования, способам мобилизации и расходам, связанным с этими процессами.
Концепция стоимости капитала, являющаяся одной из базовых в финансовом менеджменте, не сводится только к расчету процентов, предназначенных к уплате владельцам финансовых ресурсов, но также дает понятие той нормы рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Это подчеркивает актуальность работы, т.к. на данном этапе развития экономики России ужесточается конкуренция между производственными предприятиями, что требует более тщательного планирования процесса формирования капитала, его оценки, а также оптимизации с учетом структурных и финансовых изменений во времени.
Цель исследования - провести комплексный анализ финансового состояния ООО ПФ «Лигнум-Ресурс», оценить структуру и стоимость капитала компании, представить рекомендации по улучшению общего финансового состояния предприятия и по повышению эффективности структуры капитала.
Для достижения намеченной цели были поставлены следующие задачи:
- изучить теоретические аспекты оценки стоимости капитала компании;
- проанализировать структуру и стоимость капитала;
-определить направления по повышению эффективности структуры капитала;
Объектом исследования в данной работе является ООО ПФ «Лигнум- Ресурс», занимающееся деревообработкой.
Предметом исследования является стоимость и структура капитала ООО ПФ «Лигнум-Ресурс».
В качестве теоретической основы исследования выступили источники энциклопедического характера по вопросам экономики, нормативно-правовые материалы, законодательные источники, статьи в периодических изданиях, труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов таких как: Ф. Модильяни, Г. Миллер, Р. Брейли, С. Майерс, В.В. Ковалев, И.А. Бланк, П.Н. Брусов и др.
Информационной основой исследования выступили данные финансовой отчетности предприятия ООО ПФ «Лигнум-Ресурс» за 2014 - 2016 гг.
Цель и поставленные задачи определили структуру выпускной квалификационной работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.
В соответствии с поставленными задачами в первой главе данной работы изучены теоретические аспекты стоимости и структуры капитала, описаны разные подходы к определению оптимальной структуры капитала.
Во второй главе данной работы представлено ознакомление с предприятием, проанализировано его текущее финансовое положение и структура капитала.
В третьей главе будут изложены особенности оценки капитала в России, на основе проведенного анализа будут разработаны предложения и рекомендации по улучшению финансового состояния и повышению эффективности структуры капитала предприятия.
Основными факторами, влияющими на структуру капитала, являются уровень рентабельности деятельности, отраслевые особенности, структура активов предприятия, экономические показатели и законодательная база в стране пребывания. Оптимальная структура капитала - это такое соотношение собственных и заемных средств, при котором достигается минимизация их средневзвешенной стоимости и максимизируется стоимость компании. Стоимость собственного капитала компании признается выше стоимости заемного, поскольку выплата дивидендов и размер прироста стоимости акции, которые определяют выгоду акционера, зависят от результата деятельности компании. Владельцы же заемного капитала получат причитающиеся им процентные платежи вне зависимости от финансовых результатов. Также следует отметить, что процентные выплаты по займам уменьшают размер налогооблагаемой базы по налогу на прибыль, что в конечном счете делает заемные средства еще более привлекательными.
В процессе поиска оптимальной структуры капитала необходимо максимально эффективно использовать финансовый рычаг, не забывая, что с его увеличением снижается финансовая устойчивость и уровень ликвидности организации.
Основными подходами к оценке структуры и стоимости капитала являются работы Модильяни-Миллера, традиционный и компромиссный подходы. Несмотря на непригодность к использованию теорий Модильяни- Миллера в современной экономике, их работы заслуживают внимания. Наиболее объективным подходом к определению оптимальной структуры капитала является компромиссный подход, в котором следует найти такое соотношение собственного и заемного капитала, чтобы предельная выгода от использования финансового рычага и налогового щита была равна предельным издержкам банкротства.
Если говорить о методах оценки стоимости собственного капитала компании, наиболее распространенной моделью оценки является модель CAPM (Capital Asset Pricing Model), которая оценивает стоимость, оперируя уровнем рыночного риска этого актива. Также существует модель Гордона, которая больше подходит компаниям, которые ежегодно выплачивают дивиденды акционерам. Для оценки собственного капитала на развивающихся рынках были разработаны методы оценки глобального и локального CAPM. Несмотря на достаточно методов оценки собственного капитала, по ним невозможно найти точную норму доходности, которую должен требовать инвестор от вложения в конкретную компанию. Это происходит по причине информационной асимметрии, которая выражается в том, что инвестору доступна не вся информация о компании, что подразумевает при расчете требуемой нормы доходности учет не всех видов рисков.
В случае же оценки стоимости заемного капитала с позиции компании, данный показатель вполне возможно просчитать максимально точно. Стоимость банковского кредита определяется как ставка кредитования, корректированная на величину налогового щита. Стоимость облигационного займа определяется величиной дисконта и процентных выплат, которые также корректируются на размер налогового щита. Следует отметить, что по Российскому законодательству в сфере налогообложения отнюдь не весь размер процентных платежей за кредит может снижать налогооблагаемую базу на прибыль. Чтобы определить налоговый щит, по нынешнему законодательству, необходимо располагать сведениями о ключевой ставке Центрального Банка и информацией о том, насколько величина ставки кредитования может быть выше ее, чтобы все процентные платежи признавались расходами.
Объектом исследования данной работы является ООО ПФ «Лигнум- Ресурс», которое занимается производством древесной муки, технологической и топливной щепы и древесно-полимерного композита. Данная компания является сравнительно небольшой и достаточно молодой - была зарегистрирована 13 апреля 2013 года.
В ходе анализа финансового состояния предприятия были выявлены низкие показатели ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности предприятия. К примеру, на 2016 год период оборачиваемости оборотных активов составил 219 дней, коэффициент абсолютной ликвидности 0,06 при нормативном значении от 0,2. Коэффициенты финансовой зависимости и финансирования составили 0,02 и 0,05 соответственно.
Причиной такого неутешительного финансового положения служит большой показатель оборотных активов в составе активов предприятия, в 2016 году он составил 85,14% от валюты баланса, а в 2014 и 2015 годах этот показатель достигал 97%. Основную часть оборотных активов занимают запасы и дебиторская задолженность. Также важен тот факт, что финансирование предприятия происходит в основном заемным капиталом, доля раздела «Капитал и резервы» составляло в 2016 году всего 2,02% от всей суммы пассивов. Основная доля собственного капитала предприятия приходится на нераспределенную прибыль. Наибольшую долю пассивов занимает кредиторская задолженность - 61,42%, далее идут долгосрочные обязательства, которые составляют 22,75% пассива баланса. Долгосрочные заемные средства, как правило, положительно сказываются на показателях финансовой устойчивости, так как являются стабильными источниками финансирования. Размер краткосрочных заемных средств составлял 13,8% от структуры пассивов. В использовании краткосрочных займов следует помнить, что большой размер таких обязательств значительно снижает показатели ликвидности. Несмотря на довольно шаткое финансовое положение компании, стоимость заемных средств с учетом налогового щита в 2016 году составляло всего 13,39%.
Для улучшения общего финансового положения предприятия было предложено значительно снизить объем оборотных активов в структуре. Со снижением оборотных активов снижается и размер источников финансирования, а значит в конечном счете улучшаются как показатели деловой активности, так и общая финансовая устойчивость предприятия.
Как отмечалось выше, доля собственного капитала в общей структуре занимает низкую долю, но из-за этого не наблюдается негативного воздействия на общую стоимость капитала компании. Напротив, из-за значительной доли дешевого долгосрочного заемного капитала, средневзвешенная стоимость составляла всего 12,39%, 12,47% и 13,51%, поэтому рекомендовать повышение собственного капитала было бы нецелесообразно.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
