🔍 Поиск готовых работ

🔍 Поиск работ

УПРАВЛЕНИЕ ДОЛГОВЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА

Работа №51374

Тип работы

Дипломные работы, ВКР

Предмет

экономика

Объем работы94
Год сдачи2016
Стоимость4390 руб.
ПУБЛИКУЕТСЯ ВПЕРВЫЕ
Просмотрено
525
Не подходит работа?

Узнай цену на написание


ВВЕДЕНИЕ 3
1. СУЩНОСТЬ И ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ ДОЛГОВЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ В ОРГАНИЗАЦИИ 6
1.1. Подходы к управлению долговым финансированием на основе теорий
структуры капитала 6
1.2. Управление долговой нагрузкой как фактор стоимости 16
1.3. Специфические особенности управления долговой нагрузкой в условиях
кризиса 23
2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ДОЛГОВЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ НА ОСНОВЕ
ЭКОНОМЕТРИЧЕСКИХ МЕТОДОВ ПАНЕЛЬНЫХ ДАННЫХ 30
2.1 Методология исследования управления долговой нагрузкой 30
2.2. Анализ долговой нагрузки компании на основе моделей панельных данных..40
3. ОПТИМИЗАЦИЯ ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ КАК ФАКТОР СТОИМОСТИ 56
3.1. Ключевые допущения и ограничения модели 56
3.2. Основные рекомендации по управлению долговым финансированием 60
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 66
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 69
ПРИЛОЖЕНИЯ

Вопросы управления структурой капитала являются ключевыми в области финансового управления компанией. Однако в корпоративных финансах не существует более спорной концепции, чем структура капитала компании. С момента выхода в свет первой работы по данной теме, было разработано множество подходов и теорий, которые дополняются и совершенствуются вплоть до настоящего времени.
Спорность ситуации обусловлена тем, что для финансирования деятельности компания по своему выбору может использовать как собственный, так и заемный капитал. Так, наиболее дешевым источником считается заемный капитал, однако, привлекая займы и кредиты, компания увеличивает финансовые риски. Напротив, финансирование деятельности за счет собственного капитала менее рискованно, однако, является более дорогостоящим. Поэтому задача менеджмента компании сбалансировать структуру капитала, обеспечив устойчивое развитие компании.
В центре внимания современной научной литературы в области структуры капитала стоит исследование конкретных факторов, побуждающих компании варьировать структуру капитала. Кроме того, важно выяснить в какой степени изменения в структуре капитала воздействуют на создание акционерной стоимости.
В первой части данной работы мы изучим теоретические аспекты формирования структуры капитала. Теоретическая база по выбранной теме строится на основе двух базовых классах теорий: статических и динамических. Однако в последнее время появляются работы, объясняющие феномен структуры капитала через поведенческие характеристики.
Вторая часть нашего исследования посвящена эмпирическому осмыслению теоретических предпосылок управления источниками финансирования. Основной упор делается на влияние долгового финансирование на деятельность компаний.
В частности, был изучен широкий перечень предшествующих исследований, выявивших факторы структуры капитала. Литература включала работы как отечественных, так и зарубежных ученых. Отмечается, что подавляющее большинство релевантных исследований было проведено на примерах развитых рынков. Однако отечественные работы представлены в ограниченном количестве (Анкудинов А.Б., Лебедев О.В (2014); Теплова Т.В., Геталова А.С. (2013), Иванов И.Ф (2010).; Ивашковская И.В., Куприянов А.И. (2005)).
На базе опыта предыдущих научных изысканий мы определили и протестировали ключевые детерминанты долговой нагрузки, согласующиеся с наиболее популярными теориями структуры капитала. Построив две разновидности эконометрических моделей, мы попытаемся ответить на следующие три вопроса, согласующиеся с целями всей работы:
- Какие факторы влияют на структуру капитала?
- Какая из теорий лучше объясняет поведение фирм?
- Как долговое бремя влияет на стоимость компании?
Актуальность и новизна исследования заключается в анализе современной ситуации на российском рынке. По данным консолидированной отчетности 50 крупнейших российских компаний, будут изучены основные параметры управления источниками финансирования в условиях кризиса 2012- 2015 года. По итогам анализа учет выявленных зависимостей позволит сделать более корректные выводы о качестве управления долговой нагрузкой организации.
Таким образом, предметом исследования выступает структура капитала публичных компаний российских. Объектом исследования является долговая нагрузка.
В рамках исследования мы ставим следующие задачи:
- изучить научный опыт в работах, посвященных детерминантам и теориям структуры капитала;
- проанализировать мотивы привлечения долгового финансирования;
- выявить влияние отобранных факторов на структуру капитала;
- составить эконометрическую модель, выявляющую особенности управления долговой нагрузкой;
- проверить влияние долговой нагрузки на акционерную стоимость компании;
- рассмотреть пример выбора источников финансирования отдельно взятой компанией;
- соотнести результаты с существующими концепциями.

Возникли сложности?

Нужна помощь преподавателя?

Помощь в написании работ!
ДИПЛОМНЫЕ МАГИСТЕРСКИЕ ДИССЕРТАЦИИ
КУРСОВЫЕ СТАТЬИ ВКР

Проблема управления долговыми источниками в последнее время становится все более актуальной. В особенности обострила ситуацию вторая волна системного кризиса экономики 2008 года, проявившаяся в 2014 году. Как показывают эмпирические исследования, после столь сильных потрясений компании еще не успели адаптироваться к имеющимся рискам в экономике.
Наше исследование имело цель выяснить, какие факторы выступают мотивом привлечения заемных ресурсов в крупнейших российских компаниях. В общем смысле, нас интересовали не только конкретные факторы, но и общие направления финансовой политики, практикуемые российскими компаниями.
Для этого, изучив основные концепции и теории формирования структуры капитала, мы определили важнейшие критерии, которые ранее находили свое отражение эмпирических работах авторитетных ученых:
- доходность компании;
- темпы роста компании;
- структура активов;
- размер компании;
- величина недолгового налогового щита;
- структура собственности (основной владелец).
Данные критерии подверглись проверке на статическую зависимость с индикатором долга - левериджа в нескольких его проявлениях. При эконометрического анализа панельных данных с фиксированными и случайными эффектами, мы протестировали гипотезы:
- Н1. Доходность компании положительно влияет на величину долга;
- Н2. Перспективы роста отрицательно воздействуют на уровень долговой нагрузки компании;
- Н3. Высокий уровень обеспеченности материальными активами положительно влияет на финансовую политику компании;
- Н4. Существует прямая зависимость между размером компании и уровнем ее долга;
- Н5. Размер недолгового налогового щита отрицательно коррелирует со значением долговой нагрузки в компании;
- Н6. Государственное участие в компании положительно воздействует на финансовую активность фирмы.
Н7. Наличие иностранных инвесторов отрицательно сказывается на уровне долга отечественных компаний
Мы выявили, что заимствования на длительный срок обусловливаются исключительно факторами материальности и размеров компании, причем совместный эффект не поддается четкой интерпретации с позиции теоретических концепций.
Однако достаточно позитивный эффект виден при моделировании краткосрочного левериджа. В этом случае подтвердились гипотезы H5,H6,H7. Не нашла подтверждения гипотеза о прямой зависимости долга и уровня материальности, наоборот, связь оказалась обратной.
Очевидно, что кризисные явления побудили компании к активным заимствованиям на рынках капитала. Причем как показывает наиболее доступным средством стали кредитные ресурсы ввиду отсутствия издержек размещения. Таким образом, теория иерархического использования финансовых источников получила свою значимость на краткосрочном участке.
Это означает, что до применения внешних источников компании истощали собственные ресурсы. Однако после наступления предела, они были вынуждены активно заимствовать, чтобы покрыть дефицит ликвидности. На столь краткосрочном участке дополнительная эмиссия была бы невыгодной для эмитента и лишь снизила бы рыночную стоимость компании. Именно поэтому денежные средства, распределенные на выплаты дивидендов, были перераспределены на текущие цели. При этом стоимость компаний пострадала сравнительно в меньшей мере в тех компаниях, которые регулярно выкупали часть своих акций у собственников.
Изученные результаты указывают на недостаточную проработанность и низкую развитость финансовой политики в российских компаниях. Поскольку, горизонты финансового планирования ограничены лишь текущими задачами, проблема перспективности российского бизнеса в таком случае подвергается большому сомнению.



1. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ (ред. от 02.06.2016) "О несостоятельности (банкротстве)"
Статья в периодическом издании:
2. Анкудинов А. Б., Лебедев О. В. Детерминанты создания акционерной стоимости российскими компаниями // Журнал "Корпоративные финансы" №1(29) 2014
3. Березинец И. В. , Размочаев А. В., Волков Д. Л. . Финансовые решения российских компаний: результаты эмпирического анализа // Вестник санкт- петербургского университета. Сер. 8. Вып. 1. 3-26 с.
4. Герасимова С.М. "Эмпирические исследования структуры капитала компаний на развивающихся рынках: специфика и методология"// Журнал "Корпоративные финансы" №1(21) 2012
5. Долгопятова Т.Г. Собственность и корпоративный контроль в российских в российских компаниях в условиях активизации интеграционных процессов // Российский журнал менеджмента. - Т. 2. № 2. - 2004.- с. 3-26.
6. Долгопятова Т.Г., Томашук И.О. Управление российскими предприятиями с иностранными собственниками: эмпирический анализ. Российский журнал менеджмента, том 11, №4, 2013. С. 3-30.
7.Захаров С.В.. Эффективный подход к реструктуризации долговых займов компаний в условиях финансового кризиса - возможности использования конвертируемых финансовых инструментов// Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова. Финансы, кредит и финансовое право. 2010
8. Иванов И. Ф. Capital structure determinants of Russian public companies. Журнал "Корпоративные финансы". - 2010, №1 (13). - С.5-38.
9. Ивашковская И. В. , Солнцева М.С. .Детерминанты стратегических решений о финансировании крупных компаний на развивающихся рынках капитала: пример России, Бразилии и китая// Российский журнал менеджмента Том 7, № 1, 2009. С. 25-42
10. Ивашковская И., Солнцева М. Структура капитала в российских компаниях как стратегическое решение // Вестник Санкт-Петербургского Университета. 2008. Выпуск 3. 3-32 с.
11. Ивашковская И.В., Кукина Е. Б.Детерминанты экономической прибыли крупных российских компаний// // ЖУРНАЛ "Корпоративные Финансы" №4(12) 2009 18-33 c.
12. Ивашковская И.В., Макаров П.В. Действуют ли классические концепции выбора структуры капитала на развивающихся рынках? Эмпирический анализ компаний Восточной и Центральной Европы// Журнал "корпоративные финансы" №3(15) 2010
13. Ратникова Т.А. Экономический журнал ВШЭ//№2 (2006)// Введение в экономиетрический анализ панельных данных// 267-315 с.
14. Рябова Е. В. , Румянцева Т. В. . Исследование структуры капитала субъектов малого и среднего бизнеса Приволжского федерального округа и оценка его влияния на стоимость бизнеса// Журнал "Экономика и управление.Региональная экономика: теория и практика", № 22 (301) - 2013. 29-37 с.
15. Сафиуллин М.Р. , Анкудинов А. Б., Лебедев О. В. Исследование мотивов и факторов инвестиционной активности предприятий (на примере компаний Приволжского федерального округа) Проблемы прогнозирования Studies on Russian Economic Development, 2013, issue 4, pages 126-138
16. Теплова. Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями// Государственный университет Высшая школа экономики// Москва- Учебник для вузов , 2000// 495 с.
17. Теплова. Т.В.// Работа на заемном капитале. Оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям (часть 1,2) // Управление корпоративными финансами № 05(59) 2013. 248-279 с.
18. Шоломицкая, Е. В. Корпоративный долговой навес и инвестиции в российской экономике: роль финансовых условий и участия государства [Электронный ресурс]: препринт WP2/2015/04 / Е. В. Шоломиц- кая ; Нац. исслед. ун-т "Высшая школа экономики". - Электрон. текст. дан.- М. : Изд. дом Высшей школы экономики, 2015. - (Серия WP2 "Количественный анализ в экономике"). - 32 с.18.Ратникова Т.А. Экономический журнал ВШЭ//№2 (2006)// Введение в экономиетрический анализ панельных данных// 267-315 с.
Однотомная книга одного автора:
19. Теплова, Т. В.Корпоративные финансы : учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. - М. : Издательство Юрайт, 2013. - 655 с. - Серия : Бакалавр. Углубленный курс. 655 с.
20. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 3-е издание.,перераб. И доп.- Москва:Проспект,2015 - 1104 с.
Однотомная книга двух и более авторов:
22. Бригхем Ю. , Гапенски Л.Финансовый менеджмент// Полный курс В 2 х т / Пер. с англ. под ред. В В. Ковалева. СПб Экономическая школа, 1997 Т 1. 497 с
23. Дамодаран А.Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов // Пер. с англ. - 5-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1340 с. Bradley M. Jarrell G. A and Han Kim E.. On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence. - The Journal of Finance. - 1984. - Vol. 39. - No. 3. 1323 с.
24. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.Стоимость компаний: оценка и управление. // 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2005. - 576 с: ил.
25.Эконометрика : учебник для магистров / И. И. Елисеева [и др.] // М. : Издательство Юрайт, 2014. — 453 с. — Серия : Магистр.
26. Компания ИНВАС. Консультационные услуги по инвестициям на фондовых рынках.// Пособие для эмитентов по процедурам эмиссии и листинга. Апрель 2000// Режим доступа: http://www.mirkin.ru/_docs/handbooks001.pdf
Монографии:
27. Никитушкина И.В., к.э.н., доц. Макарова С.Г Структура капитала корпорации: теория и практика: Монография.. - М.: Экономический ф-т МГУ, 2013. -125 с.
28.Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров?// Монография.М.: Олимп-бизнес, 1999.275 с.
Электронные ресурсы удаленного доступа:
29. Журнал "Финансовый директор". Режим доступа: http://www.fd.ru/
Иностранные источники:
30. Eugene F. Fama and Kenneth R. French. Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt// The Review of Financial Studies. Vol. 15, No. 1 (Spring, 2002), pp. 1-33
31. Samuel G. H. Huang and Frank M. Song// The Determinants of Capital Structure: Evidence from China
32. Booth L., Varouj A., Demirguk-Kunt A., Maksimovic V. Capital Structures in Developing Countries // Journal of Finance. 2001. Vol. 56. N 1. P. 87-130.
33. Chen L., Zhao X. 2006. On the Relation Between the Market-to-Book Ratio, Growth Opportunity, and Leverage Ratio. Finance Research Letters, no. 3, pp. 253-266.
34. DeAngelo, H., and R.W. Masulis "Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation"// Journal of Financial Economics 8, 1980, pp. 3-29
35. Fan J.P.H., Titman S., Twite G.J. (2012). "An international comparison of capital structure and debt maturity choices". Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 47(1), pp. 23-56.
36. Graham, J., Harvey, C.R. The theory and practice of corporate finance: evidence from the field // Journal of Financial Economics.- 2001. -№60.- p.216.
37. John K. Wald. How firm characteristics affect capital structure: an international comparison// Journal of Financial Research Volume 22, Issue 2, pages 161¬187, Summer 1999
38. Murray Z. Frank and Vidhan K. Goyal// Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important?// January 2009//Online at http://mpra.ub.uni- muenchen.de/22525/
39. Myers S. C., Majluf N. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have // Journal of Financial Economics. 1984. Vol. 13. N 2. P. 187-221.
40. Nivorozhkin E. Capital Structures in Emerging Stock Markets: The Case of Hungary // The Developing Economies. 2002. XL-2. June. P. 166-187.
41. P.Marsh.The choice between equity and debt: An empirical study// The Journal of Finance // vol. XXXVII March 1982
42.Sheridan Titman, Roberto Wessels .The Determinants of Capital Structure Choice// The Journal of Finance// Volume 43, Issue 1 March 1988, Pages 1-19
43. Wiwattanakantang Y. An Empirical Study on the Determinants of the Capital Structure of Thai Firms // Pacific-Basin Finance Journal. 1999. Vol. 7. N 3-4. P. 371¬403.
44. Т.Koller.Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies //John Wiley & Sons. McKinsey. August 2015


Работу высылаем на протяжении 30 минут после оплаты.



Подобные работы


©2025 Cервис помощи студентам в выполнении работ
.