Тема: МЕТОДЫ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА КОМПАНИИ

В современных экономических условиях деятельность каждой компании является объектом внимания большого круга участников рыночных отношений, которые заинтересованы в результатах его экономической деятельности. Чтобы обеспечивать бесперебойную деятельность компании, руководители должны, прежде всего, уметь реально оценивать финансовое состояние, как своей компании, так и рынка. Компания может быть конкурентоспособной только при правильном управлении движением финансовых ресурсов и капитала, которые находятся в её распоряжении. Для оценки эффективности управления компанией все чаще прибегают к расчету стоимости капитала. С помощью данного показателя проводится:
- оценка рентабельности активов;
- оценка оптимальности структуры капитала;
- анализ инвестиционных проектов, которые компания собирается реализовывать.
Капитал компании в зависимости от источника формирования, разделяют на собственный и заемный. Собственный капитал представляет общую стоимость средств компании, принадлежащих ей на правах собственности, а заемный капитал характеризует часть капитала, привлекаемого на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на условиях срочности и возвратности.
Выбор темы исследования обусловлен ее актуальностью. Актуальность темы заключается в необходимости адаптации современных моделей стоимости и структуры капитала к условиям развивающихся рынков капитала, характеризующихся низкой ликвидностью, непрозрачностью и большим числом непубличных компаний. Кроме того, по мнению современных экономистов, существуют методологические проблемы традиционного порядка расчета WACC, которые до сих пор не решены в академических кругах.
Теоретические и практические аспекты проблемы расчета стоимости капитала рассмотрены в работах таких отечественных и зарубежных ученых, как Брейли Р., Майерс С, Ван Хорн Д., Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д., Хитчнер Р., Бочаров В.В., Старкова О.Я., Романовский М.В., Яковлева Е.А..
Целью исследования является изучение теоретических и методических аспектов теории стоимости и структуры капитала в условиях развивающихся рынков капитала, а также разработка предложений по совершенствованию системы управления капиталом на примере непубличной компании.
Для реализации данной цели необходимо решить следующие задачи:
- изучить теоретические аспекты оценки стоимости капитала компании;
- выявить особенности оценки стоимости капитала в условиях несовершенных рынков;
- оценить финансово-хозяйственное состояние ООО «Аполло Плюс» и провести оценку стоимости капитала;
- предложить рекомендации по совершенствованию управления капиталом компании ООО «Аполло плюс».
Объектом исследования является общество с ограниченной ответственностью «Аполло Плюс». Предмет исследования - капитал компании, его структура и стоимость.
Реализация предложенных мероприятий по управлению стоимостью капитала позволит рассматриваемой компании сохранить темпы роста, увеличить стоимость и финансовую устойчивость.
Методической основой написания выпускной квалификационной работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых, учебные пособия, периодические издания и информация глобальной сети Интернет.

Купить

Изложенное выше позволяет сделать заключение об актуальности выбранной темы выпускной квалификационной работы. В нынешних условиях, данные показатели играют очень важную роль. Оптимизация структуры позволяет компании расти и улучшать свое финансовое состояние. Кроме того, рассчитанный показатель WACC может быть использован для оценки инвестиционного проекта компании, что также влияет на ее финансовое состояние. В современной экономической литературе крайне мало информации, посвященной оценке стоимости капитала непубличных компаний. Несмотря на это, была рассчитана модель по локальным данным, которая была очень схожа с оригинальной CAPM для североамериканского рынка.
По итогам первой главы можно сделать вывод, что стоимость капитала, а также его структура играет важнейшую роль в финансовом состоянии предприятия. Капитал является фактором производства, источником формирования благосостояния собственников, а также измерителем рыночной стоимости предприятия. Вполне очевидно, что любой капитал имеет определенную стоимость. Под стоимостью капитала принято понимать не только выплаты, которые нужно перечислить владельцам, инвестирующим ресурсы, но и величину рентабельности, которую должна обеспечить компания, для увеличения своей рыночной стоимости.
Основным и наиболее распространенным показателем является средневзвешенная стоимость капитала. Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве весов каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме сформированного или намечаемого к формированию капитала.
Таким образом, нельзя рассматривать понятие стоимости капитала без его структуры, потому что, как мы видим из прошлого абзаца, одним из основных методов расчета подразумевается взвешивание в зависимости от структуры. Основной проблемой при расчете стоимости капитала можно выделить то, что бывает сложно рассчитать стоимость капитала, полученного из конкретного источника. Стоимость привлечения капитала из некоторых источников рассчитать достаточно просто, к примеру, стоимость банковского кредита, а для других источников это сделать трудно, а иногда и вовсе невозможно по широко известным методикам. В особенности это касается непубличных акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью, так как существующие модели не предполагают расчета стоимости капитала подобных компаний.
Объектом исследования являлось общество с ограниченной ответственностью «Аполло Плюс». На основе данных этой компании были изучены методы расчета средневзвешенной стоимости капитала, а также структура капитала.
В процессе изучения объекта исследования изучены теоретические аспекты оценки стоимости капитала компании, выявлены особенности оценки стоимости капитала в условиях несовершенных рынков, проведена оценка стоимости капитала объекта исследования, предложены рекомендации по совершенствованию управления капиталом компании.
Основные технико-экономические показатели ООО «Аполло Плюс» показывают, что у компании в целом нет проблем с ликвидностью и платежеспособностью: текущая ликвидность больше нуля, но данная компания развивается нестабильно, показывая разный уровень ликвидности и рентабельности. При рассмотрении слишком высоких показателей ликвидности стоит принять во внимание основной вид деятельности данной компании. Поскольку она не занимается производством, а сдача внаем собственного нежилого имущества не требует большой доли заемного капитала, функционирование компании обеспечивается в основном собственным капиталом. Изменение рентабельности же может быть продиктовано рынком и быть результатом экономического кризиса и снижения деловой активности в соответствующем году, а также политикой ценообразования компании.
На рассматриваемом предприятии доля собственного капитала составляла большую часть всего капитала: 95% в 2013 году, 89% в 2014 и 92% в 2015. В большинстве экономической литературы авторы говорят о том, что нет структуры капитала, которая подходила бы всем. В некоторых отраслях экономики, высокая доля собственных или заемных средств является нормой и обуславливается спецификой производства. ООО «Аполло Плюс» не производит каких-либо товаров и занимается сдачей внаем собственного нежилого имущества. Имущество находится в собственности, поэтому компания практически не имеет нужды в заемных средствах. Данное утверждение является верным, если принимать во внимание позицию владельцев данной компании. Высокая доля собственных средств означает, что собственников устраивает величина компании и доход, который она обеспечивает.
В теории, высокая доля собственного капитала свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии предприятия и о хорошей потенциальной возможности получения кредитов и займов. Однако слишком большая доля собственных средств в общей сумме капитала может свидетельствовать о нежелании руководства предприятия использовать заемные средства. В рассматриваемой компании удельный вес собственного капитала за три отчетных года не опускался ниже 89%. Это ограничивает возможности расширения хозяйственной деятельности, ведет к замедлению оборачиваемости капитала, но при этом гарантирует финансовую стабильность и высокую платежеспособность предприятия.
Перед тем, как перейти к показателям стоимости капитала, стоит отметить, что нахождение средневзвешенной стоимости капитала усложнялось двумя основными факторами - несовершенством отечественного рынка, а также недостаточной информацией для расчетов стоимости собственного капитала непубличных компаний. Если в первом случае, было достаточно скорректировать конечный результат на определенную величину риска, то во втором случае, необходимо было обобщить результаты поиска информации. На основе этой информации можно выделить три основных метода расчета стоимости капитала на несовершенных рынках: глобальный CAPM, локальный CAPM со скорректированным страновым риском и локальный CAPM без корректировки странового риска. Кроме того, фактически ни одна из этих моделей все равно не подходит для расчета стоимости собственного капитала непубличной компании, поэтому было принято решение положить в основу данные российских компаний аналогов, которые представлены на рынке в схожей отрасли. Расчет стоимости капитала показал, что у компании фактически нет платных заемных средств и стоимость капитала компании равна стоимости собственного капитала 22,86%.
Нельзя не отметить, что модель CAPM разработана для развитого североамериканского рынка и на развивающихся рынках ее использование осложнено недостаточностью данных на локальном рынке, а также присутствием ряда специфических рисков. Получившийся результат стоимости собственного капитала является достаточно низким. Данная методика расчета CAPM является наиболее видоизмененной по сравнению с оригинальной моделью. Для того, чтобы сделать выводы, необходимо посчитать стоимость собственного капитала по данным американского рынка. Стоимость капитала по данным североамериканского рынка получилась равна 25,05% со скорректированным страновым риском и 25,16% без корректировки странового риска. Таким образом, мы видим насколько результат зависит от того, какую методику выбирать для расчета. Кроме того, на основе первого показателя стоимости капитала было проведено исследования по нахождению оптимальной структуры капитала для рассматриваемой компании. Анализ основан на том условии, что заемный капитал будет представлен кредитом, взятым под 15,4%. Анализ показал, что структура капитала не близка к оптимальной и компании следует прибегнуть банковскому кредитованию.

Купить