Введение 3
1. Теоретические аспекты инновационного проектирования 7
1.1. Понятие и экономическое содержание инновационной деятельности 7
1.2. Современные методы отбора инвестиционных проектов 16
1.3. Специфические особенности инновационных проектов 26
2. Практика анализа инновационных проектов на отечественных
предприятиях 36
2.1. Общая характеристика АО «Электросоединитель» и его финансового
состояния 36
2.2. Основные методы анализа инвестиционных проектов на АО
«Электросоединитель» 42
2.3. Учет инновационного характера проектов в инвестиционном анализе,
проводимом предприятием АО «Электросоединитель» 48
3. Совершенствование методики анализа инновационных проектов на основе
применения современных аналитических процедур 55
3.1. Анализ инновационного проекта с учетом специфических показателей
оценки 55
3.2. Анализ инновационных проектов с использованием метода реальных
опционов 61
Заключение 69
Список использованной литературы 73
Приложение
Рост конкурентоспособности Российской Федерации на международном рынке зависит от темпов и качества введения новых научно-технических достижений в наукоемкие производства, а также эффективности этих внедрений. На современном этапе развития мировой экономики глобальное использование инновационных продуктов и услуг в хозяйственной деятельности стало одним из главных источников роста конкурентоспособности и устойчивого экономического развития. Приоритетной системной проблемой внедрения инноваций является низкий уровень развития и структуры российского сектора НИОКР и разработок, которые не отвечают современным требованиям рынка.
Оказываясь под влиянием внешних и внутренних факторов отечественные высокотехнологичные предприятия ставят перед собой задачи обеспечения стабильного функционирования, создания новых инновационных видов продукции, развития материальной и технической баз, модернизации процесса производства, развития маркетинговых исследований, сбыта, ремонтных и сервисных групп, развития имеющегося экономического потенциала, достижения и удержания высоких конкурентных позиций на рынке.
Сложность осуществления поставленных задач обусловлена наличием последствий затяжного экономического кризиса в России, уменьшением государственного финансирования, с моральным и физическим износом основных производственных фондов. При осуществлении инновационных проектов возникает нехватка внутренних и сложность поиска внешних инвестиционных и трудовых ресурсов.
Отметим, что инвестиции играют одну из главных ролей в развитии компании. Однако, инвестиции зачастую характеризуются высокой потребностью в них и фактически низким наличием. Данный факт значительно ограничивает развитие инновационных производств. Так, можно утверждать, что главным условием успешного развития компаний, стремящихся к внедрению инноваций, является формирование системы контроля инвестиций с помощью
повышения эффективности методологии, которая позволяет концентрировать, распределять и использовать денежные ресурсы.
Данный вопрос затрагивает различные стороны процесса инвестиционной деятельности, где значительное место принадлежит формированию инвестиционной привлекательности компании или проекта. Инвестиционная привлекательность облегчает задачу распределения и использования ресурсов, одновременно находят в зависимости от структуры и характера инвестиций.
Актуальность данной работы обусловлена необходимостью поиска усовершенствованных механизмов обеспечения инвестиционной привлекательности инновационных проектов в отечественной промышленности.
Степень научной проработанности проблемы. Проведенный нами обзор научной литературы позволил сделать вывод о том, что многие аспекты данной проблемы уже были затронуты авторами отечественной и зарубежной теоретической мысли.
Широкий круг авторов рассматривает проблемы обеспечения инновационной привлекательности инновационных проектов: А.Е. Абрамешин,
Т.П. Воронина, О.П. Молчанов, Е.А. Тихонова, Ю.В. Шленов, В.В. Ковалев, И.Л. Туккель, В.Г. Медынский, С.В. Ильдеменов, Б. Твисс.
Работы вышеперечисленных и других авторов базируются на методологических основах научного анализа инвестиционных процессов, однако, многие вопросы оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов изучены мало и требуют более глубокого рассмотрения. В связи с этим актуальность темы данной работы связана с недостаточной проработанностью вопросов оценки инновационных проектов в отечественной экономике.
Объектом исследования выпускной квалификационной работы являются промышленные предприятия Российской Федерации, деятельность которых близко связана с внедрением инновационных продуктов.
Предметом исследования данной работы являются экономические отношения, которые возникают в процессе оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов.
Целью данной выпускной квалификационной работы является определение и обоснование традиционных и специфических методов оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов.
Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:
— уточнить понятие и экономическое содержание инноваций и инновационной деятельности;
— проанализировать основные современные методы оценки инвестиционных проектов;
— определить специфические вопросы инновационных проектов и их оценки;
— провести анализ финансового положения предприятия, задействованного в инновационной сфере;
— провести анализ возможных проблем учета инновационного
характера при оценке инвестиционной привлекательности инновационных
проектов;
— определить необходимые меры и методики оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов;
— сформулировать практические предложения и рекомендации по совершенствованию методологии оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов.
Практическая значимость данной работы заключается в том, что проведенный в ней анализ позволяет определить наиболее эффективный порядок оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов на предприятиях Российской Федерации. Выпускная квалификационная работа раскрывает и дополняет ряд теоретических концепций по развитию методологической базы по оценке инновационных проектов.
Теоретико-методологической основой данного исследования явились книги и публикации отечественных и зарубежных авторов, которые затрагивают понятия инноваций, инвестиций, наукоемкого производства, мирового рынка инноваций, а также нормативно-правовые акты, регулирующие инновационную деятельность в России.
Информационную базу исследования составили Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ, Федеральный закон «О науке и государственной научно-технической политике» от 23.08.1996 N 127-ФЗ (последняя редакция), научно-электронная библиотека Elibrary, электроннобиблиотечная система Znanium, интернет-проект Информационного Агентства Финмаркет - RusRonds, информационный портал Investing.com, сайт Асвата Дамодарана, официальный сайт Акционерного Общества «Электросоединитель».
Методологическая база исследования основана на использовании абстрактно-логического, экспертного, сравнительного анализа и метода дисконтирования денежных потоков.
Базой исследования данной работы стало АО «Электросоедитель», предоставившее необходимые материалы для работы.
Структура выпускной квалификационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, приложений и списка использованных источников.
Целью данной выпускной квалификационной работы было определение и обоснование традиционных и специфических методов оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов. В результате обработки собранного теоретического материала, а также проведенных расчетов можно сделать некоторые выводы и сформулировать основные рекомендации и предложения по анализу инвестиционной привлекательности инновационных проектов.
Определение инновационной деятельности неразрывно связано с понятиями «инновации» и «инновационный процесс» и говорит о процессе реализации конечного результата научно-исследовательской и опытно конструкторской деятельности. В Российской же Федерации инновационная деятельность компаний регулируется на государственном уровне с помощью нормативно-законодательной базы и совершенствования благоприятных организационных и экономических условий. Однако, при этом инновационная деятельность осуществляется компаниями самостоятельно путем сотрудничества с научными центрами и иными организациями, которые заинтересованы в совместной работе и обмене знаниями и разработками.
Оптимальными критериями отбора инвестиционных проектов в целом являются показатели чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR), индекса рентабельности (PI). Данные показатели тесно взаимосвязаны между собой, однако при выборе альтернативного проекта к инвестированию средств возникает сложность выбора критерия, так как NPV является абсолютным показатель, а IRR, PI - относительными. Также необходимо отметить, что анализ инвестиционных проектов подразумевает учет национальных особенностей рынка, от чего будет зависеть качество результатов исследований.
Инновационные проекты и анализ их эффективности имеют свои специфические особенности. Инновационные проекты отличаются повышенной степенью риска и неопределенности по сравнению с другими инвестиционными проектами, поскольку зачастую отсутствует какой-либо опыт прошлого и тяжелее предсказать необходимые для расчета эффективности параметры.
Проведенный анализ теоретических методов анализа инвестиционных проектов позволил выяснить, что расчет чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности по инновационному проекту может быть недостаточно эффективен. В связи с этим необходимо рассчитывать модифицированный показатель внутренней нормы доходности (MIRR), который позволяет учесть риск и неоднократность оттоков денежных средств. При расчете ставки дисконтирования необходимо использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Данные показатели позволяют рассчитать минимальную доходность проекта и определить взаимосвязь риска и требуемой доходности по конкретному инновационному проекту. Кроме этого, анализ инновационных проектов теоретически может быть дополнен методом реальных опционов, методом имитационного моделирования Монте-Карло, графическим методом построения «дерева решений».
В качестве практической базы изучения поставленной проблемы была исследована деятельность АО «Электросоединитель» На основании анализа финансового положения предприятия было выяснено, что в 2017 году организация пережила некоторый кризис, выйти из которого ей удалось путем дополнительной эмиссии акций. Предприятие активно внедряет инновационные продукты. Нами была проанализирована методология оценки инвестиционных проектов на предприятии, которая включает в себя расчет срока окупаемости проекта, нормы прибыли, чистой приведенной стоимости, индекса рентабельности инвестиций и дисконтированного срока окупаемости проекта.
На основании бизнес-плана инновационного проекта «Освоение, модернизация производства пресспорошка на основе электровакуумного стекла (марок С48-2, С76-4, С52-2) и стеклянных изоляторов, используемых в качестве комплектующих в производстве вилок» было выяснено, что анализ данного проекта не отличается от анализа обычного инвестиционного проекта, то есть не
учитывает его инновационный характер. Наибольшей критике подверглась методика расчета ставки дисконтирования, которая находится путем умножения ставки рефинансирования ЦБ на коэффициент 1,8. Ставка рефинансирования используется для оценки стоимости проектов с низкими рисками, что не характерно инновационным проектам, а установка коэффициента 1,8 конкретно не обоснована и имеет субъективный характер.
Для анализа инновационных проектов на АО «Электросоединитель» было предложено рассчитывать ставку дисконтирования по модели CAPM. Поскольку предприятие не использует заемных средств, стоимость собственного капитала равняется средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и используется далее для расчета чистой приведенной стоимости, IRR, MIRR.
В качестве рекомендации к методологии оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов выдвинут метод реальных опционов. Реализация инновационных проектов характеризуется высокой гибкостью управленческих решений на протяжении всего проекта. Это означает, что инновационные проекты содержат в себе встроенные опционы, а именно опционы роста. Встроенные реальные опционы означают потенциальную возможность выбора в управлении проектом.
Менеджеры, начиная с инвестиционного этапа, на каждом следующем этапе имеют возможность выбора продолжать реализацию проекта, исполнять опцион на расширение или исполнять опцион на сокращение, в чем может помочь карта реализации опционов. При этом стоит учитывать, что использование метода реальных опционов требует соблюдения некоторых условий: наличия множества возможных исходов проекта, наличия влияния со стороны менеджмента, чистая приведенная стоимость проекта близка к нулевому значению.
Стоимость реального опциона может быть практически высчитана. Для этого предложен метод цепочки реальных опционов, где задаются вероятности успешного прохождения каждого этапа реализации проекта, величина дисконта, с которой инвестор может получить средства в случае неудачи, срок реализации проекта, размер первоначальных инвестиций и ставка дисконтирования. Так, сначала исчисляется стоимость реального опциона с учетом гибкости проекта, далее вычисляется стоимость опциона колл на научные разработки. Важнейшим условием инвестиционной привлекательности проекта будет является превышение стоимости опциона на научные разработки над величиной первоначальных инвестиций.
Таким образом, можно сделать вывод, что анализ инвестиционной привлекательности инновационных проектов заключает в себе базу традиционных методов оценки, основанных на дисконтированных денежных потоках. При этом необходимо учитывать специфичность инновационных проектов, заключающуюся в наличии высокой степени риска, неопределенности и гибкости управленческих решений. В связи с этим, кроме расчета чистой приведенной стоимости и IRR необходимо рассчитывать MIRR и стоимость реальных опционов роста, встроенных в инновационный проект.
Помощь студентам и аспирантам в выполнении работ от наших партнеров
